Telefónica S.A.
MEMORIA ANUAL
INDIVIDUAL
2025
jjuigcvyfKUWEYUKYFUYFKUYFIÑUGHÑKUGHLUGLJHV
Telefónica S.A.
CUENTAS
ANUALES
E INFORME
DE GESTIÓN
correspondientes al ejercicio
2025
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
2
Cuentas anuales 2025
Índice
Balances al cierre de los ejercicios .......................................................................................................................
Cuentas de pérdidas y ganancias correspondientes a los ejercicios terminados el
31 de diciembre ............................................................................................................................................................
Estados de cambios en el Patrimonio neto correspondientes a los ejercicios terminados el
31 de diciembre ............................................................................................................................................................
Nota 1. Introducción e información general ................................................................................................................
Nota 2. Bases de presentación .....................................................................................................................................
Nota 3. Propuesta de distribución de resultados ......................................................................................................
Nota 4. Normas de registro y valoración .....................................................................................................................
Nota 5. Inmovilizado intangible ....................................................................................................................................
Nota 6. Inmovilizado material .......................................................................................................................................
Nota 7. Inversiones inmobiliarias ..................................................................................................................................
Nota 8. Inversiones en empresas del Grupo y asociadas .........................................................................................
Nota 9. Inversiones financieras ....................................................................................................................................
Nota 10. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar ........................................................................................
Nota 11. Patrimonio Neto ...............................................................................................................................................
Nota 12. Pasivos financieros ..........................................................................................................................................
Nota 13. Obligaciones y otros valores negociables ...................................................................................................
Nota 14. Deudas con entidades de crédito y derivados ............................................................................................
Nota 15. Deudas con empresas del Grupo y asociadas ............................................................................................
Nota 16. Instrumentos financieros derivados y política de gestión de riesgos ......................................................
Nota 17. Situación fiscal .................................................................................................................................................
Nota 18. Acreedores comerciales, otras cuentas a pagar y provisiones .................................................................
Nota 19. Ingresos y gastos .............................................................................................................................................
Nota 20. Otra información ............................................................................................................................................
Nota 21. Análisis de estados de flujo de efectivo .......................................................................................................
Nota 22. Acontecimientos posteriores ........................................................................................................................
Anexo I: Detalle de empresas del Grupo  y Asociadas al 31 de diciembre de 2025 ..............................................
Anexo II: Retribución al Consejo y a la Alta Dirección ...............................................................................................
Informe de gestión correspondiente al ejercicio 2025 .............................................................................................
Modelo de negocio ...................................................................................................................................................
Resultados económicos de Telefónica, S.A. ..........................................................................................................
Actividad Inversora ...................................................................................................................................................
Evolución de la acción ..............................................................................................................................................
Contribución e innovación .......................................................................................................................................
Medio Ambiente, recursos humanos y diversidad ...............................................................................................
Liquidez y recursos de capital .................................................................................................................................
Riesgos e incertidumbres a los que se enfrenta la Compañía ............................................................................
Acontecimientos posteriores ...................................................................................................................................
Informe Anual sobre remuneraciones de los Consejeros ....................................................................................
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
3
Cuentas anuales 2025
Telefónica, S.A.
Balances al cierre de los ejercicios
Millones de euros
ACTIVO
Notas
2025
2024 (*)
ACTIVO NO CORRIENTE
57.542
56.319
Inmovilizado intangible
5
11
12
Aplicaciones informáticas
7
9
Otro inmovilizado intangible
4
3
Inmovilizado material
6
130
137
Terrenos y construcciones
75
81
Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material
54
54
Inmovilizado en curso y anticipos
1
2
Inversiones inmobiliarias
7
283
288
Terrenos
100
100
Construcciones
183
188
Inversiones en empresas del Grupo y asociadas a largo plazo
8
53.088
51.115
Instrumentos de patrimonio (*)
52.453
50.665
Créditos a empresas del Grupo y asociadas
627
442
Otros activos financieros
8
8
Inversiones financieras a largo plazo
9
2.684
3.007
Instrumentos de patrimonio
9
—
417
Créditos a terceros
9
490
—
Derivados
16
1.852
2.474
Otros activos financieros
9
342
116
Activos por impuesto diferido
17
1.312
1.725
Cuentas a cobrar a largo plazo
34
35
ACTIVO CORRIENTE
5.670
8.149
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
10
264
265
Inversiones en empresas del Grupo y asociadas a corto plazo
8
828
1.917
Créditos a empresas del Grupo y asociadas
787
1.865
Derivados
16
1
6
Otros activos financieros
40
46
Inversiones financieras a corto plazo
9
450
941
Créditos a empresas
1
531
Derivados
16
276
368
Otros activos financieros
173
42
Periodificaciones a corto plazo
3
11
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes
4.125
5.015
TOTAL ACTIVO
63.212
64.468
Las notas 1 a 22 y los Anexos I y II forman parte integrante de estos balances.
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de la consulta 1 del BOICAC 142.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
4
Cuentas anuales 2025
Millones de euros
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
Notas
2025
2024 (*)
PATRIMONIO NETO
16.679
19.480
FONDOS PROPIOS
16.325
19.170
Capital social
11
5.670
5.670
Prima de emisión
11
3.522
3.522
Reservas
11
8.351
9.340
Legal y estatutarias
1.196
1.199
Otras reservas (*)
7.155
8.141
Acciones propias e instrumentos de patrimonio propios
11
(158)
(107)
Resultado del ejercicio (*)
3
(1.060)
745
AJUSTES POR CAMBIOS DE VALOR
11
354
310
Activos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio neto
—
144
Operaciones de cobertura
354
166
PASIVO NO CORRIENTE
35.760
39.096
Provisiones a largo plazo
18
778
1.387
Deudas a largo plazo
12
3.293
3.206
Deudas con entidades de crédito
14
1.034
828
Derivados
16
1.932
1.702
Otras deudas
327
676
Deudas con empresas del Grupo y asociadas a largo plazo
15
31.500
33.893
Pasivos por impuesto diferido
17
161
576
Periodificaciones a largo plazo
28
34
PASIVO CORRIENTE
10.773
5.892
Provisiones a corto plazo
18
94
31
Deudas a corto plazo
12
351
302
Obligaciones y otros valores negociables
13
57
35
Deudas con entidades de crédito
14
18
87
Derivados
16
256
179
Otros pasivos financieros
14
20
1
Deudas con empresas del Grupo y asociadas a corto plazo
15
10.033
5.260
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
18
269
287
Periodificaciones a corto plazo
26
12
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO
63.212
64.468
Las notas 1 a 22 y los Anexos I y II forman parte integrante de estos balances.
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de  la consulta 1 del BOICAC 142.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
5
Cuentas anuales 2025
Telefónica, S.A.
Cuentas de pérdidas y ganancias correspondientes a los ejercicios terminados
el 31 de diciembre
Millones de Euros
Notas
2025
2024 (*)
Importe neto de la cifra de negocios
19
890
6.429
Prestaciones de servicios empresas del Grupo y asociadas
424
509
Prestaciones de servicios empresas fuera del Grupo
45
11
Dividendos empresas del Grupo y asociadas
385
5.879
Ingresos por intereses de préstamos concedidos a empresas del Grupo y asociadas
36
30
Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
8
(839)
(4.298)
Deterioros y pérdidas (*)
(758)
(4.223)
Resultado de enajenaciones y otros
(81)
(75)
Otros ingresos de explotación
19
159
399
Ingresos accesorios y otros de gestión corriente empresas del Grupo y asociadas
82
30
Ingresos accesorios y otros de gestión corriente empresas fuera del Grupo
77
369
Gastos de personal
19
(403)
(196)
Sueldos, salarios y asimilados
(379)
(161)
Cargas sociales
(24)
(35)
Otros gastos de explotación
(370)
(338)
Servicios exteriores empresas del Grupo y asociadas
19
(77)
(93)
Servicios exteriores empresas fuera del Grupo
19
(263)
(234)
Tributos
(30)
(11)
Amortización del inmovilizado
5, 6 y 7
(26)
(25)
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN
(589)
1.971
Ingresos financieros
19
375
540
Gastos financieros
19
(1.583)
(1.892)
Variación de valor razonable en instrumentos financieros
335
53
Enajenación de instrumentos a valor razonable con cambios en el patrimonio neto
9 y 11
335
53
Diferencias de cambio
19
22
22
RESULTADO FINANCIERO
(851)
(1.277)
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
21
(1.440)
694
Impuestos sobre beneficios
17
380
51
RESULTADO DEL EJERCICIO
(1.060)
745
Las notas 1 a 22 y los Anexos I y II forman parte integrante de estas cuentas de pérdidas y ganancias.
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de  la consulta 1 del BOICAC 142.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
6
Cuentas anuales 2025
Telefónica, S.A.
Estados de cambios en el Patrimonio neto correspondientes a los ejercicios
terminados el 31 de diciembre
A) Estados de ingresos y gastos reconocidos correspondientes a los ejercicios
terminados el 31 de diciembre
Millones de euros
Notas
2025
2024 (*)
Resultado de la cuenta de pérdidas y ganancias (*)
(1.060)
745
Total ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio neto
11
(125)
417
Por valoración de activos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio
191
96
Por coberturas de flujos de efectivo
(422)
428
Efecto impositivo
106
(107)
Total transferencias a la cuenta de pérdidas y ganancias
11
169
(477)
Por valoración de activos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio
(335)
(53)
Por coberturas de flujos de efectivo
672
(565)
Efecto impositivo
(168)
141
TOTAL DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS
(1.016)
685
Las notas 1 a 22 y los Anexos I y II forman parte integrante de estos estados de cambios en el patrimonio neto.
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de  la consulta 1 del BOICAC 142.
B) Estados totales de cambios en el patrimonio neto correspondientes a los ejercicios terminados el 31 de diciembre
Millones de euros
Capital
social
Prima de
emisión y
Reservas
Acciones y
participaciones en
patrimonio propias
Resultado
del ejercicio
Ajustes por
cambios de
valor
Total
Saldo al 31 de diciembre de 2023
5.750
12.234
(430)
2.153
370
20.077
Ajustes por aplicación de la consulta 1 del
BOICAC 142 ( Nota 4)
—
451
—
—
—
451
Saldo al 1 de enero de 2024
5.750
12.685
(430)
2.153
370
20.528
Total ingresos y gastos reconocidos (*)
—
—
—
745
(60)
685
Operaciones con socios o propietarios
(80)
(1.978)
323
—
—
(1.735)
Reducciones de Capital (Nota 11)
(80)
(230)
310
—
—
—
Distribuciones de dividendos (Nota 11)
—
(1.693)
—
—
—
(1.693)
Otras operaciones con socios y
propietarios
—
(55)
13
—
—
(42)
Otros movimientos (*)
—
2
—
—
—
2
Distribución de resultados de ejercicios
anteriores
—
2.153
—
(2.153)
—
—
Saldo al 31 de diciembre de 2024
5.670
12.862
(107)
745
310
19.480
Total ingresos y gastos reconocidos
—
—
—
(1.060)
44
(1.016)
Operaciones con socios o propietarios
—
(1.734)
(51)
—
—
(1.785)
Distribuciones de dividendos (Nota 11)
—
(1.690)
—
—
—
(1.690)
Otras operaciones con socios y
propietarios
—
(44)
(51)
—
—
(95)
Distribución de resultados de ejercicios
anteriores
—
745
—
(745)
—
—
Saldo al 31 de diciembre de 2025
5.670
11.873
(158)
(1.060)
354
16.679
Las notas 1 a 22 y los Anexos I y II forman parte integrante de estos estados de cambios en el patrimonio neto.
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de  la consulta 1 del BOICAC 142.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
7
Cuentas anuales 2025
Telefónica, S.A.
Estados de flujos de efectivo correspondientes a los ejercicios terminados
el 31 de diciembre
Millones de euros
Notas
2025
2024 (*)
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
533
4.547
Resultado del ejercicio antes de impuestos (*)
(1.440)
694
Ajustes del resultado:
1.211
(490)
Amortización del inmovilizado
5, 6 y 7
26
25
Corrección por deterioro de participaciones en empresas del Grupo y asociadas (*)
8
758
4.223
Variación de provisiones de riesgos a largo plazo
(84)
(5)
Resultado en la enajenación de inmovilizado financiero
81
75
Activos financieros dotados como otros ingresos no recurrentes
—
(358)
Dividendos empresas del Grupo y asociadas
19
(385)
(5.879)
Ingresos por intereses de préstamos concedidos a empresas del Grupo y asociadas
19
(36)
(30)
Resultado financiero neto
851
1.277
Cambios en el capital corriente:
80
(48)
Deudores y otras cuentas por cobrar
22
26
Otros activos corrientes
(43)
(44)
Acreedores y otras partidas a pagar
101
(30)
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación:
21
682
4.573
Pago neto de intereses
(1.291)
(1.365)
Cobro de dividendos y asimilados
1.654
5.703
Cobros por impuesto sobre beneficios
319
235
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
(3.338)
(397)
Pagos por inversiones
21
(6.653)
(3.829)
Cobros por desinversiones
21
3.315
3.432
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
1.864
(3.762)
Cobros por instrumentos de patrimonio
11
4
87
(Pagos) / Cobros por instrumentos de pasivo financiero
21
3.643
(1.984)
Emisión de deuda
5.860
3.758
Devolución y amortización de deuda
(2.217)
(5.742)
Adquisiciones de instrumentos de patrimonio propios
(86)
(145)
Pagos por dividendos
21
(1.697)
(1.720)
D) EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO
50
(41)
E) AUMENTO / (DISMINUCIÓN) NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES
(891)
347
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes al inicio del ejercicio
5.016
4.668
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes al final del ejercicio
4.125
5.015
Las notas 1 a 22 y los Anexos I y II forman parte integrante de estos estados de flujos de efectivo.
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de  la consulta 1 del BOICAC 142.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
8
Cuentas anuales 2025
Telefónica, S.A.
Memoria correspondiente
al ejercicio anual terminado
el 31 de diciembre de 2025
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
9
Cuentas anuales 2025
Nota 1. Introducción e
información general
Telefónica, S.A. (en lo sucesivo, indistintamente, la
Sociedad, la Compañía o Telefónica) es una compañía
mercantil anónima, constituida por tiempo indefinido el
día 19 de abril de 1924, con la denominación social de
Compañía Telefónica Nacional de España, S.A.,
ostentando su actual denominación social de Telefónica,
S.A. desde el mes de abril del año 1998.
La Compañía tiene su domicilio social en Madrid
(España), Gran Vía número 28 y es titular del Código de
Identificación Fiscal (CIF) número A-28/015865.
De acuerdo con el artículo 4 de sus Estatutos Sociales, el
objeto social básico de Telefónica lo constituye la
prestación de toda clase de servicios públicos o privados
de telecomunicación, así como de los servicios auxiliares
o complementarios o derivados de los de
telecomunicación. Todas las actividades que integran
dicho objeto social podrán ser desarrolladas tanto en
España como en el extranjero, pudiendo llevarse a cabo,
bien directamente en forma total o parcial por la
Sociedad, bien mediante la titularidad de acciones o
participaciones en sociedades u otras entidades
jurídicas con objeto social idéntico o análogo.
En consonancia con ello, Telefónica es actualmente la
Compañía matriz cabecera de un grupo de empresas
que ofrece comunicaciones tanto fijas como móviles con
la visión de transformar en realidad las posibilidades que
ofrece el nuevo mundo digital y ser uno de sus
principales protagonistas. El objetivo del Grupo
Telefónica es afianzarse como una empresa que
participe activamente en el mundo digital y capte todas
las oportunidades que le facilita tanto la escala como las
alianzas industriales y estratégicas que tiene suscritas.
La Compañía se encuentra sometida al régimen
tributario de carácter general establecido por el estado
español, las comunidades autónomas y las
corporaciones locales, tributando, junto con la mayor
parte de las empresas filiales españolas de su Grupo, en
el Régimen de Tributación Consolidada de los Grupos
de Sociedades.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
10
Cuentas anuales 2025
Nota 2. Bases de presentación
a) Imagen fiel
Las presentes cuentas anuales se han preparado de
acuerdo con el Plan General de Contabilidad aprobado
por el Real Decreto 1514/2007, de 16 de noviembre (PGC
2007), el cual fue modificado por el Real Decreto (RD)
602/2016, de 2 de diciembre de 2016, y por el Real
Decreto (RD) 1/2021, de 12 de enero de 2021, así como el
resto de la legislación mercantil vigente a la fecha de
cierre de las presentes cuentas anuales, de forma que
muestran la imagen fiel del patrimonio, de la situación
financiera, de los resultados y de los flujos de efectivo
generados durante el ejercicio 2025.
Las presentes cuentas anuales correspondientes al
ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2025 han
sido formuladas por el Consejo de Administración de la
Compañía en su reunión celebrada el 23 de febrero de
2026, para su sometimiento a la aprobación de la Junta
General de Accionistas, estimándose que serán
aprobadas sin modificación alguna.
Las cifras contenidas en los documentos que componen
las cuentas anuales adjuntas están expresadas en
millones de euros, salvo indicación en contrario y por
tanto son susceptibles de redondeo siendo el euro la
moneda funcional.
b) Comparación de la información
Las cuentas anuales del ejercicio 2025 incluyen las cifras
comparativas del ejercicio 2024, que han sido
reexpresadas para reflejar el cambio de criterio contable
derivado de la Consulta 1 del BOICAC 142/2025, emitida
por el Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas
(ICAC), y descrito en la Nota 4.f. Como consecuencia de
dicho cambio, la Sociedad ha aplicado retroactivamente
un nuevo criterio de valoración aplicable a determinadas
operaciones entre empresas del grupo, ajustando el
patrimonio neto de apertura del ejercicio 2024 y
modificando las cifras comparativas de dicho ejercicio.
Excepto por los efectos de este cambio de criterio
contable, las políticas contables aplicadas en la
preparación de las cuentas anuales correspondientes al
ejercicio 2025 son consistentes con las utilizadas en la
preparación de las cuentas anuales correspondientes al
ejercicio 2024 que se presentan a efectos comparativos.
c) Criterio de materialidad
En las presentes cuentas anuales se ha omitido aquella
información o desgloses que, no requiriendo de detalle
por su importancia cualitativa, se han considerado no
materiales o que no tienen importancia relativa de
acuerdo con el concepto de Materialidad o Importancia
relativa definido en el marco conceptual del PGC 2007.
d) Uso de estimaciones
En la preparación de las cuentas anuales de la Sociedad,
se han realizado estimaciones que están basadas en la
experiencia histórica y en otros factores que se
consideran razonables de acuerdo con las
circunstancias actuales y que constituyen la base para
establecer el valor contable de los activos y pasivos cuyo
valor no es fácilmente determinable mediante otras
fuentes. La Sociedad revisa sus estimaciones de forma
continua.
Si se produjera un cambio significativo en los hechos y
circunstancias sobre los que se basan las estimaciones
realizadas podría producirse un impacto sobre los
resultados y la situación financiera de la Compañía.
Las principales hipótesis de futuro asumidas y otras
fuentes relevantes de incertidumbre en las estimaciones
a la fecha de cierre, que podrían tener un efecto
significativo sobre las cuentas anuales, se muestran a
continuación.
Provisiones por deterioro de inversiones en
empresas del Grupo, multigrupo y asociadas
El tratamiento contable de la inversión en empresas del
Grupo, multigrupo y asociadas entraña la realización de
estimaciones en cada cierre para determinar si existe un
deterioro en el valor de las inversiones y, si procede,
registrar una corrección valorativa con cargo a la cuenta
de pérdidas y ganancias del periodo o bien, en su caso,
revertir una provisión previamente registrada. La
determinación de la necesidad de registrar una pérdida
por deterioro o, en su caso, su reversión, implica la
realización de estimaciones que incluyen, entre otras, el
análisis de las causas del posible deterioro (o
recuperación, en su caso) del valor, así como el
momento y el importe esperado del mismo. En la nota
8.2 se evalúa el deterioro de estas inversiones.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
11
Cuentas anuales 2025
Las incertidumbres inherentes a las estimaciones
necesarias para determinar el importe del valor
recuperable y las hipótesis respecto a la evolución futura
de las inversiones implican un grado significativo de
juicio, en la medida en que el momento y la naturaleza
de los futuros cambios del negocio son difíciles de
prever.
Impuestos diferidos
La Compañía evalúa la recuperabilidad de los activos por
impuestos diferidos basándose en estimaciones de
resultados futuros y considerando, de entre todas las
alternativas posibles para conseguir un mismo objetivo,
la que sea más eficiente desde el punto de vista
tributario (o fiscal) dentro del marco normativo al que la
Sociedad está sujeto. Dicha recuperabilidad depende en
última instancia de la capacidad para generar beneficios
imponibles a lo largo del periodo en el que son
deducibles los activos por impuestos diferidos. En el
análisis se toma en consideración el calendario previsto
de reversión de pasivos por impuestos diferidos, la
finalización de procesos judiciales en curso que afecten
a las estimaciones, así como las estimaciones de
beneficios tributables, sobre la base de proyecciones
internas que son actualizadas para reflejar las
tendencias más recientes.
La determinación de la adecuada valoración de las
partidas de carácter fiscal depende de varios factores,
incluida la estimación del momento y realización de los
activos por impuestos diferidos y del momento esperado
de los pagos por impuestos. Los flujos reales de cobros y
pagos por impuesto sobre beneficios podrían diferir de
las estimaciones realizadas, como consecuencia de
cambios en la legislación fiscal, de la finalización de
procesos judiciales en curso o de transacciones futuras
no previstas que pudieran afectar a los saldos fiscales.
En la nota 17 se incluye la información de los activos por
impuestos diferidos y de las bases imponibles negativas
pendientes de aplicar cuyo efecto ha sido registrado o
no en el balance.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
12
Cuentas anuales 2025
Nota 3. Propuesta de
distribución de resultados
El resultado obtenido por Telefónica, S.A. en el ejercicio
2025 asciende a 1.060 millones de euros de pérdidas.
En consecuencia, la propuesta de distribución del
resultado del ejercicio 2025 formulada por el Consejo de
Administración de la Sociedad para su sometimiento a la
aprobación de la Junta General de Accionistas, es la
siguiente:
Millones de euros
Base de reparto:
Saldo de la cuenta de pérdidas y ganancias
(1.060)
Aplicación:
A reserva legal
—
A reservas voluntarias
(1.060)
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
13
Cuentas anuales 2025
Nota 4. Normas de registro y
valoración
Conforme a lo indicado en la nota 2, la Compañía ha
aplicado las políticas contables de acuerdo con los
principios y normas contables recogidos en el Código de
Comercio, que se desarrollan en el Plan General de
Contabilidad en vigor (PGC 2007) y sus modificaciones
posteriores RD 602/2016 y RD 1/2021, así como el resto
de la legislación mercantil vigente a la fecha de cierre de
las presentes cuentas anuales.
En este sentido, se detallan a continuación únicamente
aquellas políticas que son específicas de la actividad de
sociedad holding propia de la Compañía y aquellas
consideradas significativas atendiendo a la naturaleza
de sus actividades.
a) Inmovilizado intangible
Tras el reconocimiento inicial, los elementos incluidos en
el epígrafe de “Intangibles” se valoran a su coste menos
su correspondiente amortización acumulada y las
pérdidas por deterioro que hayan podido experimentar.
La Compañía amortiza sus activos intangibles
distribuyendo linealmente el coste de los activos según
su vida útil. Los elementos más significativos incluidos en
este epígrafe son aplicaciones informáticas que,
generalmente, se amortizan en tres años de forma lineal.
b) Inmovilizado Material e
Inversiones Inmobiliarias
El inmovilizado material se valora a su coste de
adquisición y se presenta minorado por la amortización
acumulada y por las posibles pérdidas por deterioro de
su valor.
El inmovilizado material se amortiza desde el momento
en que está en condiciones de servicio, distribuyendo
linealmente el coste de los activos entre los años de vida
útil estimada, que se calculan de acuerdo con estudios
técnicos revisados periódicamente en función de los
avances tecnológicos y el ritmo de desmontaje, según el
siguiente detalle:
Vida útil estimada
Años
Construcciones
40
Instalaciones técnicas y maquinaria
3 - 25
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario
10
Otro inmovilizado material
4 - 10
Las inversiones inmobiliarias se valoran con los mismos
criterios utilizados para los epígrafes de terrenos y
construcciones del inmovilizado material.
c) Deterioro del valor de activos no
corrientes
En cada cierre se evalúa la presencia o no de indicios de
posible deterioro del valor de los activos no corrientes. Si
existen tales indicios, o cuando se trata de activos cuya
naturaleza exige un análisis de deterioro anual, la
Compañía estima el valor recuperable del activo, siendo
éste el mayor del valor razonable, deducidos los costes
de enajenación, y el valor actual de los flujos de efectivo
futuros esperados.
En el caso de inversiones en instrumentos de patrimonio,
la estimación de los flujos podrá realizarse en función de
los dividendos esperados y el valor de enajenación o
baja de la inversión, o bien considerando la participación
en los flujos de efectivo generados por la empresa
participada. Cuando no existe una mejor evidencia del
valor recuperable, se toma en consideración el
patrimonio neto de la entidad participada corregido por
las plusvalías tácitas existentes, después de impuestos.
Si la empresa participada tiene inversiones en otras
entidades, se toma como referencia el patrimonio neto
de las cuentas consolidadas aplicando normativa
contable española.
El deterioro se reconoce en la cuenta de pérdidas y
ganancias como un gasto y, en caso de reversión, se
registra como un ingreso, sin superar el valor en libros
que habría tenido la inversión si no se hubiese
deteriorado.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
14
Cuentas anuales 2025
d) Activos y pasivos financieros
Las principales hipótesis de futuro asumidas y otras
fuentes relevantes de incertidumbre en las estimaciones
a la fecha de cierre, que podrían tener un efecto
significativo sobre las cuentas anuales, se muestran a
continuación.
Inversiones financieras
Las inversiones en el patrimonio de empresas del Grupo,
multigrupo y asociadas se clasifican en la categoría del
mismo nombre y se valoran a su coste, minorado por
cualquier posible corrección valorativa por deterioro
(véase nota 4.c). Las empresas asociadas son aquellas
sobre las que se ejerce influencia significativa, sin ejercer
control y sin que haya gestión conjunta con terceros.
Telefónica evalúa la existencia de influencia significativa,
no sólo por el porcentaje de participación, sino por los
factores cualitativos tales como la presencia en el
Consejo de Administración, la participación en los
procesos de toma de decisiones, el intercambio de
personal directivo, así como el acceso a información
técnica.
Las inversiones financieras que tiene la Sociedad con
intención de mantener por un plazo de tiempo sin
determinar, siendo susceptibles de ser enajenadas
atendiendo a necesidades puntuales de liquidez o
cambios en tipos de interés, que no se hayan clasificado
en ninguna de las categorías posibles definidas en el RD
1/2021 que modifica el PGC 2007, se clasifican dentro de
la categoría de a valor razonable con cambios en
patrimonio neto. Estas inversiones se clasifican como
activos no corrientes, salvo que su liquidación en un
plazo de doce meses esté prevista y sea factible.
Productos financieros derivados y registro de
coberturas
Puede ocurrir que la Compañía no aplique los criterios
de contabilidad de coberturas, aunque sí aplica
cobertura económica, en determinados supuestos. En
tales casos, de acuerdo con el criterio general, cualquier
ganancia o pérdida que resulte de cambios en el valor
razonable de los derivados se imputa directamente a la
cuenta de pérdidas y ganancias.
e) Ingresos y gastos
Los ingresos y gastos se imputan en función del criterio
de devengo, es decir, cuando se produce la corriente
real de bienes y servicios que los mismos representan,
con independencia del momento en que se produzca la
corriente monetaria o financiera derivada de ello.
Un reparto de reservas disponibles cualifica como
operación de distribución de beneficios, y en
consecuencia, da origen al reconocimiento de un
ingreso en la compañía que recibe la distribución,
siempre y cuando, desde la fecha de adquisición, la
participada, o cualquier sociedad del grupo participada
por esta última, haya generado beneficios por un
importe superior a los fondos propios que se distribuyen.
Cuando la compañía recibe como dividendo unos
derechos de asignación gratuitos (conocido como scrip
dividend o dividendo flexible), que pueden hacerse
efectivos adquiriendo nuevas acciones totalmente
liberadas o bien mediante su venta, ya sea en el
mercado o a la propia sociedad emisora, la compañía
que recibe el dividendo registra un ingreso y el
correspondiente derecho de cobro en la fecha en la que
recibe los derechos. 
Los ingresos obtenidos por la Sociedad en concepto de
dividendos recibidos de empresas del Grupo y
asociadas, así como los ingresos por el devengo de
intereses de préstamos y créditos concedidos a dichas
filiales, se presentan formando parte del importe neto de
la cifra de negocios de acuerdo con lo establecido en la
consulta Nº 2 del Boletín Oficial del Instituto de
Contabilidad y Auditoría de Cuentas (BOICAC) número
79 publicado el 30 de septiembre de 2009.
f) Transacciones con partes
vinculadas
Hasta el ejercicio 2024, en las operaciones de fusión o
escisión de negocios en las que intervenían la sociedad
dominante y su dependiente directa o indirectamente,
así como en el caso de aportaciones no dinerarias de
negocios entre empresas del Grupo y en el caso de
dividendos con entrega de negocios, los elementos
patrimoniales se valoraban, de acuerdo con la
interpretación antes vigente, por el valor contable que
tendrían en los libros consolidados aplicando las Normas
de Formulación de las Cuentas Anuales Consolidadas
(NOFCAC) del grupo o subgrupo mayor en el que se
integrasen los mismos siempre que la sociedad
dominante fuese española.
En junio de 2025, el Instituto de Contabilidad y Auditoría
de Cuentas (ICAC) emitió el BOICAC 142/2025 en cuya
Consulta 1ª se establece una nueva interpretación en
relación con operaciones de escisión entre empresas del
grupo, si bien puede aplicarse por analogía a otras
operaciones de negocios entre empresas del grupo,
como fusiones y aportaciones no dinerarias. Esta
interpretación determina que, cuando el valor
consolidado conforme a las NOFCAC sea inferior al valor
contable individual previo, la sociedad aportante debe
mantener la inversión por el mayor de los dos importes,
evitando reconocer disminuciones de patrimonio neto
cuando antes de la operación el valor recuperable de las
inversiones era superior a los valores en libros.
La adopción de esta nueva interpretación constituye un
cambio de criterio contable, que ha sido aplicado de
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
15
Cuentas anuales 2025
forma retroactiva. En consecuencia, las cifras
comparativas correspondientes al ejercicio 2024 han
sido reexpresadas. La Sociedad ha ajustado el saldo de
apertura de reservas a 1 de enero de 2024, revirtiendo
las minoraciones de reservas registradas bajo el criterio
anterior. Asimismo, se han reexpresado las cifras
comparativas del ejercicio 2024 para reflejar el nuevo
criterio y asegurar la comparabilidad de las cifras en las
cuentas anuales (véanse notas 8 y 11).
g) Garantías financieras
La Sociedad ha otorgado garantías a diversas filiales en
operaciones de éstas con terceros (véase nota 20.a). En
el caso de garantías financieras otorgadas que tengan
una contragarantía en el balance de la Sociedad, el valor
de dicha contragarantía se estima igual al de la garantía
otorgada y no se refleja un pasivo adicional por este
concepto. 
En el caso de garantías otorgadas sin que exista una
partida en el balance de la Sociedad actuando como
contragarantía, se valoran inicialmente por su valor
razonable que, salvo evidencia en contrario, será igual a
la prima recibida más, en su caso, el valor actual de las
primas a recibir. Con posterioridad al reconocimiento
inicial se valorará por el mayor de los importes
siguientes:
i) El que resulte de acuerdo con lo dispuesto en la
norma relativa a provisiones y contingencias.
ii) El inicialmente reconocido menos, cuando
proceda, la parte del mismo imputada a la cuenta
de pérdidas y ganancias porque corresponda a
ingresos devengados.
h) Datos consolidados
La Sociedad ha formulado separadamente sus estados
financieros consolidados elaborados, conforme a la
legislación vigente, de acuerdo con las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF)
adoptadas por la Unión Europea. Las principales
magnitudes de los estados financieros consolidados del
Grupo Telefónica correspondientes a los ejercicios 2025
y 2024 son las siguientes:
Millones de euros
Concepto
2025
2024
Total Activo
92.017
100.502
Patrimonio neto:
17.808
22.749
Atribuible a los accionistas de la
Sociedad dominante
14.258
19.347
Atribuible a intereses minoritarios
3.550
3.402
Ventas netas y prestación de servicios
35.120
35.671
Resultado del ejercicio:
(4.152)
209
Atribuible a los accionistas de la
Sociedad dominante
(4.318)
(49)
Atribuible a intereses minoritarios
166
258
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
16
Cuentas anuales 2025
Nota 5. Inmovilizado intangible
La composición y movimientos del inmovilizado
intangible, así como de su correspondiente
amortización acumulada durante los ejercicios 2025 y
2024, han sido los siguientes:
Ejercicio 2025
Millones de euros
Saldo inicial
Altas y
dotaciones
Bajas
Traspasos
Saldo final
INMOVILIZADO INTANGIBLE BRUTO
225
6
—
—
231
Aplicaciones Informáticas
185
3
—
1
189
Otro inmovilizado intangible
40
3
—
(1)
42
TOTAL AMORTIZACIÓN ACUMULADA
(213)
(7)
—
—
(220)
Aplicaciones Informáticas
(176)
(6)
—
—
(182)
Otro inmovilizado intangible
(37)
(1)
—
—
(38)
PROVISIÓN POR DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS
—
—
—
—
—
VALOR NETO CONTABLE
12
(1)
—
—
11
Ejercicio 2024
Millones de euros
Saldo inicial
Altas y
dotaciones
Bajas
Traspasos
Saldo final
INMOVILIZADO INTANGIBLE BRUTO
285
6
(64)
(2)
225
Aplicaciones Informáticas
180
4
—
1
185
Otro inmovilizado intangible
105
2
(64)
(3)
40
TOTAL AMORTIZACIÓN ACUMULADA
(262)
(7)
56
—
(213)
Aplicaciones Informáticas
(170)
(6)
—
—
(176)
Otro inmovilizado intangible
(92)
(1)
56
—
(37)
PROVISIÓN POR DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS
(8)
—
8
—
—
VALOR NETO CONTABLE
15
(1)
—
(2)
12
A 31 de diciembre de 2025 y 2024 existen compromisos
de compra de inmovilizado intangible por importe de 0,5
y 0,4 millones de euros, respectivamente.
A 31 de diciembre de 2025 y 2024 el importe de los
elementos de inmovilizado intangible totalmente
amortizados asciende a 209 y 204 millones de euros,
respectivamente.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
17
Cuentas anuales 2025
Nota 6. Inmovilizado material
La composición y movimientos durante los ejercicios
2025 y 2024 de las partidas que integran el inmovilizado
material y su correspondiente amortización acumulada,
han sido los siguientes:
Ejercicio 2025
Millones de euros
Saldo inicial
Altas y
dotaciones
Bajas
Traspasos
Saldo final
INMOVILIZADO MATERIAL BRUTO
590
7
—
(3)
594
Terrenos y construcciones
214
—
—
(2)
212
Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material
374
6
—
1
381
Inmovilizado en curso y anticipos
2
1
—
(2)
1
AMORTIZACIÓN ACUMULADA
(453)
(11)
—
—
(464)
Construcciones
(133)
(4)
—
—
(137)
Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material
(320)
(7)
—
—
(327)
VALOR NETO CONTABLE
137
(4)
—
(3)
130
Ejercicio 2024
Millones de euros
Saldo inicial
Altas y
dotaciones
Bajas
Traspasos
Saldo final
INMOVILIZADO MATERIAL BRUTO
573
12
—
5
590
Terrenos y construcciones
207
3
—
4
214
Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material
364
8
—
2
374
Inmovilizado en curso y anticipos
2
1
—
(1)
2
AMORTIZACIÓN ACUMULADA
(444)
(10)
—
1
(453)
Construcciones
(131)
(3)
—
1
(133)
Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material
(313)
(7)
—
—
(320)
VALOR NETO CONTABLE
129
2
—
6
137
Los compromisos en firme de adquisición de
inmovilizado material son inferiores a 100 mil euros en 
2025, y fueron de 0,4 millones de euros en 2024.
Al 31 de diciembre de 2025 y 2024 el importe de los
elementos de inmovilizado material totalmente
amortizados asciende a 361 y 359 millones de euros,
respectivamente.
Telefónica, S.A. tiene contratadas pólizas de seguros con
límites adecuados para dar cobertura a posibles riesgos
sobre sus inmovilizados.
Dentro de “Inmovilizado material” se incluye el valor neto
contable del terreno y los edificios para uso propio en la
sede de Distrito Telefónica por importe de 57 y 60
millones de euros al cierre de los ejercicios 2025 y 2024,
respectivamente y el valor neto contable del resto de
activos (fundamentalmente instalaciones técnicas y
mobiliario), por importe de 23 y 22 millones de euros al
cierre de los ejercicios 2025 y 2024, respectivamente.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
18
Cuentas anuales 2025
Nota 7. Inversiones inmobiliarias
La composición y movimientos durante los ejercicios
2025 y 2024 de las partidas que integran el epígrafe de
inversiones inmobiliarias y su correspondiente
amortización acumulada, han sido los siguientes:
Ejercicio 2025
Millones de euros
Saldo inicial
Altas y
dotaciones
Bajas
Traspasos
Saldo final
INVERSIONES INMOBILIARIAS BRUTO
435
—
—
3
438
Terrenos
100
—
—
—
100
Construcciones
335
—
—
3
338
AMORTIZACIÓN ACUMULADA
(147)
(8)
—
—
(155)
Construcciones
(147)
(8)
—
—
(155)
VALOR NETO CONTABLE
288
(8)
—
3
283
Ejercicio 2024
Millones de euros
Saldo inicial
Altas y
dotaciones
Bajas
Traspasos
Saldo final
INVERSIONES INMOBILIARIAS BRUTO
437
—
—
(2)
435
Terrenos
100
—
—
—
100
Construcciones
337
—
—
(2)
335
AMORTIZACIÓN ACUMULADA
(138)
(8)
—
(1)
(147)
Construcciones
(138)
(8)
—
(1)
(147)
VALOR NETO CONTABLE
299
(8)
—
(3)
288
Dentro de este epígrafe se encuentra, en ambos
ejercicios, el valor de los terrenos y edificios que
Telefónica, S.A. tiene arrendados a otras empresas del
Grupo en la sede operativa Distrito Telefónica en
Madrid.
En el ejercicio 2025, la Sociedad tiene arrendados a
diversas sociedades del Grupo Telefónica, así como a
otras sociedades ajenas al mismo, inmuebles por un total
de 262.781 metros cuadrados (263.320 metros
cuadrados en 2024), lo que supone una ocupación total
del 74,68% de los edificios que la Compañía tiene
destinados a este fin (73,65% en 2024).
Los ingresos totales obtenidos de los arrendamientos de
inmuebles durante los ejercicios 2025 y 2024 (véase
nota 19.1.a) ascienden a 34 millones de euros en ambos
ejercicios.
Los cobros futuros mínimos no cancelables se detallan
en el siguiente cuadro:
2025
2024
Millones de euros
Cobros
mínimos
futuros
Cobros
mínimos
futuros
Hasta 1 año
29
30
Entre dos y cinco años
—
—
Total
29
30
La gran mayoría de los contratos actuales de
arrendamiento de las filiales en Distrito Telefónica se
renovaron en 2025, por un periodo no cancelable de
doce meses.
Los principales contratos de arrendamiento operativo,
en los que Telefónica, S.A. ejerce como arrendatario, se
encuentran descritos en la nota 19.5.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
19
Cuentas anuales 2025
Nota 8. Inversiones en empresas
del Grupo y asociadas
8.1 Composición y movimiento de las inversiones en empresas del Grupo y
asociadas
2025
Millones de euros
Saldo
inicial
Altas
Bajas
Traspasos
Dif. de
cambio
Dividendos
Cobertura
de inversión
neta
Saldo
final
Valor
razonable
Instrumentos de patrimonio
(Neto) (1)
50.665
2.402
(225)
(540)
—
—
152
52.453
75.938
Instrumentos de patrimonio
(Coste)
93.159
3.160
(397)
—
—
—
152
96.074
Correcciones valorativas
(42.494)
(758)
172
(540)
—
—
—
(43.621)
Créditos a empresas del Grupo
y asociadas
442
268
(29)
(50)
(4)
—
—
627
638
Otros activos financieros
8
17
—
(17)
—
—
—
8
8
Total Inversiones en empresas
del Grupo y asociadas a largo
plazo
51.115
2.687
(254)
(607)
(4)
—
152
53.088
76.584
Créditos a empresas del Grupo
y asociadas
1.865
809
(1.937)
50
—
—
—
787
787
Derivados
6
—
(5)
—
—
—
—
1
1
Otros activos financieros
46
2
(24)
16
—
—
—
40
40
Total Inversiones en empresas
del Grupo y asociadas a corto
plazo
1.917
812
(1.966)
66
—
—
—
828
828
(1) El valor razonable al 31 de diciembre de 2025 de las empresas del Grupo y asociadas cotizadas en mercados oficiales (Telefônica Brasil, S.A.) se ha calculado de
acuerdo con la cotización al cierre de dichas participaciones, mientras que para el resto de participaciones se ha reflejado el valor de los flujos descontados de
caja obtenidos de los planes de negocio de dichas sociedades.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
20
Cuentas anuales 2025
2024
Millones de euros
Saldo
inicial
Impacto
BOICAC
142
Saldo
inicial re-
expresado
Altas
(*)
Bajas
(*)
Traspasos
Dif. de
cambio
Dividendos
Coberturas
de inversión
neta
Saldo
final
Valor
razonable
Instrumentos de
patrimonio (Neto) (1)
52.966
451
53.417
(1.568)
(1.438)
743
—
(87)
(402)
50.665
78.630
Instrumentos de
patrimonio (Coste) (*)
91.449
1.101
92.550
2.655
(1.557)
—
—
(87)
(402)
93.159
—
Correcciones
valorativas (*)
(38.483)
(650)
(39.133)
(4.223)
119
743
—
—
—
(42.494)
—
Créditos a empresas del
Grupo y asociadas
432
—
432
4
—
—
6
—
—
442
447
Otros activos financieros
9
—
9
16
—
(17)
—
—
—
8
8
Total Inversiones en
empresas del Grupo y
asociadas a largo plazo
53.407
451
53.858
(1.548)
(1.438)
726
6
(87)
(402)
51.115
78.069
Créditos a empresas del
Grupo y asociadas
1.625
—
1.625
1.946
(1.699)
—
(7)
—
—
1.865
1.865
Derivados
3
—
3
3
—
—
—
—
—
6
6
Otros activos financieros
66
—
66
43
(80)
17
—
—
—
46
46
Total Inversiones en
empresas del Grupo y
asociadas a corto plazo
1.694
—
1.694
1.992
(1.779)
17
(7)
—
—
1.917
1.917
(1) El valor razonable al 31 de diciembre de 2024 de las empresas del Grupo y asociadas cotizadas en mercados oficiales (Telefônica Brasil, S.A.) se ha calculado de
acuerdo con la cotización al cierre de dichas participaciones, mientras que para el resto de participaciones se ha reflejado el valor de los flujos descontados de
caja obtenidos de los planes de negocio de dichas sociedades.
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de la consulta 1 del BOICAC 142.
a) Operaciones societarias del ejercicio
Las principales operaciones societarias producidas
durante los ejercicios 2025 y 2024 así como sus
impactos contables se describen a continuación:
Ejercicio 2025
Según se ha explicado en la nota 4.f, tras la publicación
del BOICAC 142, Telefónica, S.A. ha revisado el
tratamiento contable de ciertas operaciones societarias
realizadas en el pasado. La aplicación retroactiva del
criterio del BOICAC 142 ha supuesto la reexpresión de
las cifras comparativas del ejercicio 2024, afectando al
valor neto contable de determinadas inversiones, así
como a las reservas de apertura de dicho ejercicio.
Los efectos de la aplicación retroactiva del criterio actual
se han recogido en una columna de ajuste al saldo inicial
en el cuadro de movimientos de 2024 al inicio de esta
nota.
Las operaciones afectadas por esta revisión son las
siguientes:
a. Fusión inversa de Pontel, S.A. con Telxius Telecom,
S.A. ejecutada en 2023, que ha supuesto un ajuste a 1
de enero de 2024 en el coste de dicha inversión por
importe de 344 millones.
b. Aportación no dineraria de Telefónica Cybersecurity
& Cloud Tech, SL a Telefónica Tech, S.L. realizada en
2022, por un importe neto de 107 millones de euros a
1 de enero de 2024 (resultante de un incremento de
317 millones de euros en el coste de la inversión y un
ajuste de 210 millones de euros en la corrección
valorativa).
c. Disolución de la compañía Sao Paulo
Telecomunicaçoes, S.L. realizada en 2022, con
atribución a sus socios de la participación directa en
Telefónica Brasil, S.A. (entre otros activos), que, a 1 de
enero de 2024, ha supuesto un incremento en el
coste de la inversión en Telefónica Brasil, S.A. por
importe de 440 millones de euros, con el mismo
incremento en la línea de corrección valorativa (por
tanto, sin impacto en patrimonio a 1 de enero de
2024).
Adicionalmente, en aplicación del criterio de la consulta
1 del BOICAC 142 en el ejercicio 2024:
• se ha revertido la corrección valorativa de la inversión
en Telefónica Tech, S.L. por importe de 182 millones de
euros, reflejados en la columna de Altas del cuadro de
movimientos del ejercicio 2024.
• la aportación no dineraria de las acciones de
Telefónica Deutschland Holding, A.G. a Telefónica
Local Services, GmbH, se ve incrementada por un
importe de 382 millones de euros que se incluyen en el
cuadro de movimientos de 2024 en el epígrafe de
Altas.
El impacto inicial del cambio de criterio a 1 de enero de
2024 asciende, por tanto, a un incremento en el valor de
las inversiones de 451 millones de euros con abono al
saldo de apertura de reservas distribuibles, mientras que
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
21
Cuentas anuales 2025
el impacto acumulado del cambio de criterio en el
patrimonio neto a 31 de diciembre de 2024 asciende a
1.015 millones de euros (véase nota 11).
Ejercicio 2024
Con fecha 7 de noviembre de 2023, Telefónica a través
de su filial Telefónica Local Services GmbH, lanzó una
oferta pública de adquisición de acciones de carácter
voluntario de tipo parcial sobre acciones de Telefónica
Deutschland Holding AG (“Telefónica Deutschland”). El
periodo de aceptación de la Oferta comenzó el día 5 de
diciembre de 2023 y finalizó el 17 de enero de 2024
(ambos inclusive). Finalizado el periodo de aceptación, el
23 de enero de 2024, con el fin de dotarse de fondos
para acometer el pago a los accionistas que decidieron
acogerse a la oferta, Telefónica Local Services, GmbH
lanzó una ampliación de capital que fue íntegramente
suscrita y desembolsada por la Telefónica, S.A, por
importe de 550 millones. 
Con fecha 20 de marzo de 2024 se lanzó una oferta
pública de exclusión con el objetivo de adquirir las
acciones de Telefónica Deutschland que en dicho
momento no fueran titularidad directa o indirecta de
Telefónica. La oferta finalizó el 18 de abril de 2024. Con el
fin de hacer frente a este nuevo desembolso a los
accionistas, Telefónica Local Services, GmbH (en
adelante TLS) lanzó una nueva ampliación de capital el
23 de abril de 2024 por importe de 111 millones de euros,
suscrita y desembolsada en su totalidad por Telefónica,
S.A.
Paralelamente, durante el ejercicio 2024 Telefónica, S.A.
continuó con su política de compra directa en mercado
de acciones de Telefónica Deutschland por un importe
total de 256 millones de euros. Adicionalmente, se
ejecutó un instrumento financiero derivado adquiriendo
acciones adicionales de la compañía por un importe de
92 millones de euros.
Una vez completado el proceso de delisting de esta
sociedad, Telefónica decidió traspasar su participación
directa en Telefónica Deutschland, a su filial TLS.
Consecuentemente, el 23 de mayo de 2024 Telefónica,
S.A. realizó una aportación no dineraria a TLS de la
totalidad de su inversión en Telefónica Deutschland. De
acuerdo a la normativa contable vigente, la baja de la
inversión en Telefónica Deutschland se registró por su
valor neto contable (que ascendía a 1.255 millones de
euros), reflejándose como Baja en el cuadro de
movimientos de 2024 mientras que el impacto en TLS
supuso un Alta en el cuadro de movimientos de 2024
por su valor contable individual previo por importe de
1.255 millones de euros.
Las valoraciones de las transacciones anteriormente
descritas para 2025 y 2024 se han realizado en base a la
normativa contable vigente al cierre del ejercicio.
b) Adquisición de participaciones y
ampliaciones de capital (Altas)
Millones de euros
Sociedades
2025
2024
Telefónica Hispanoamérica, S.A.
2.245
220
Telefónica  España Filiales, S.A.U.
425
—
Telefónica Infra, S.L.
419
133
TLH Holdco, S.L.
38
—
TIS Hispanoamérica, S.L.
16
10
Telefónica Local Services, GmbH (*)
—
1.918
Telefónica Deutschland Holding, A.G.
—
348
Otras
17
26
Total empresas del Grupo y asociadas
3.160
2.655
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de la consulta 1 del
BOICAC 142.
Ejercicio 2025
Con fecha 18 de marzo de 2025 Telefónica
Hispanoamérica, S.A. ha completado una ampliación de
capital de 2.245 millones de euros, totalmente suscrita y
desembolsada por Telefónica, S.A.
El 27 de febrero de 2025 la Compañía ha realizado una
aportación de socio único a Telefónica España Filiales,
S.A.U. por importe de 425 millones de euros. Esta
aportación no ha supuesto la emisión de nuevas
acciones, siendo realizadas directamente contra las
reservas de la sociedad.
El 27 de febrero de 2025 Telefónica, S.A. acuerda una
aportación de fondos total de 419 millones de euros a su
filial Telefónica Infra, S.L. Dicho importe ha sido
desembolsado en febrero (404 millones de euros) y
marzo (15 millones de euros) de 2025. Las transacciones
no han supuesto la emisión de nuevas acciones, siendo
realizadas directamente contra las reservas de la
sociedad.
Ejercicio 2024
Con fecha 18 de marzo de 2024 Telefónica
Hispanoamérica, S.A. completó una ampliación de
capital de 220 millones de euros, totalmente suscrita y
desembolsada por Telefónica, S.A.
Durante el ejercicio 2024 la Compañía realizó varias
aportaciones de fondos en marzo, junio, septiembre y
diciembre a Telefónica Infra, S.L. por un importe total de
133 millones de euros. Estas transacciones no
contemplaban la emisión de nuevas acciones, siendo
realizadas directamente contra las reservas de la
sociedad.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
22
Cuentas anuales 2025
Los importes correspondientes a TLS y Telefónica
Deutschland, han sido detallados al inicio de esta nota.
c) Bajas de participaciones y reducciones de
capital
Millones de euros
Sociedades
2025
2024
Telefónica Deutschland Holding, A.G.
—
1.255
Telefônica de Brasil, S.A. (*)
384
301
Telefónica Consumer Finance, S.A.
13
—
Otras
—
1
Total empresas del Grupo y asociadas
397
1.557
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de la consulta 1 del
BOICAC 142.
Ejercicio 2025
En ejecución del acuerdo adoptado por la Junta General
de Accionistas el 18 de diciembre de 2024, con fecha 17
de febrero de 2025, Telefônica de Brasil, S.A. llevó a
cabo una reducción de su capital social con devolución
de aportaciones a los accionistas por un importe total de
2.000 millones de reales brasileños de los cuales a
Telefónica, S.A. le correspondían, en función de su
participación, 782 millones de reales brasileños
equivalentes a 131 millones de euros. En aplicación de la
normativa contable vigente, la transacción se ha
reflejado como una Baja de 384 millones de euros en el
coste de la inversión y 172 millones en la corrección
valorativa en el cuadro de movimientos de 2025.
Asimismo, se ha generado un resultado negativo por 81
millones de euros que figura en el epígrafe de "Resultado
de enajenación y otros" de la cuenta de resultados del
ejercicio.
Ejercicio 2024
En ejecución del acuerdo adoptado por la Junta General
de Accionistas el 8 de noviembre de 2023, con fecha 25
de marzo de 2024, Telefônica de Brasil, S.A. llevó a cabo
una reducción de su capital social con devolución de
aportaciones a los accionistas por un importe total de
1.500 millones de reales brasileños de los cuales a
Telefónica, S.A. le correspondían, en función de su
participación, 576 millones de reales brasileños
equivalentes a 107 millones de euros. En aplicación de la
normativa contable vigente y teniendo en cuenta el
impacto del BOICAC 142, la transacción se refleja como
una Baja de 301 millones de euros en el coste de la
inversión y 119 millones en la corrección valorativa en el
cuadro de movimientos de 2024. Asimismo, se generó
un resultado negativo por 75 millones de euros que
figura en el epígrafe de "Resultado de enajenación y
otros" de la cuenta de resultados del ejercicio.
El importe correspondiente a Telefónica Deutschland
Holding, A.G. se refiere a la aportación no dineraria que
la Compañía ha realizado a TLS y que se ha explicado al
inicio de esta nota. 
d) Otros movimientos
En diciembre de 2025 el valor neto contable negativo de
Telefónica Hispanoamérica, S.A. por importe de 165
millones de euros (743 millones de euros de valor neto
contable negativo en 2024) fue reclasificado al epígrafe
de provisión de riesgos y gastos (véase Nota 18). Tras la
ampliación de capital detallada al inicio de esta nota, el
valor neto contable negativo de 2024 se reequilibró y en
2025 se ha revertido este efecto, mostrándose dentro de
la columna de Traspasos el neto de ambos importes. En
2025 asimismo hay inversiones que también finalizan
con un valor neto contable negativo de 38 millones de
euros que igualmente se reclasifican al epígrafe de
provisión para riesgos y gastos.
Con fecha 10 de diciembre de 2024 Telefónica Local
Services, GmbH distribuyó un dividendo de 145 millones
de euros. Tras el análisis realizado por la sociedad, de
este importe 83 millones se registraron como devolución
de aportaciones, figurando como Dividendos en el
cuadro de movimientos de 2024. El importe restante se
ha registrado como ingresos por dividendos (véase nota
19),  En el ejercicio 2025 no se han registrado
distribuciones de dividendos contra el coste de las
inversiones.
8.2 Evaluación del deterioro de las
participaciones en empresas del
Grupo y asociadas
Al final de cada ejercicio la Sociedad realiza una
actualización de las estimaciones de flujos de efectivo
futuros derivados de sus inversiones en empresas del
Grupo y asociadas. Para calcular los flujos de efectivo se
toman los planes de negocio de las distintas filiales,
aprobados por el Consejo de Administración de
Telefónica. Asimismo, se integran otros activos y pasivos
cuyos flujos no se incorporan en los citados planes de
negocio. Los planes de negocio de las filiales cubren un
periodo de cinco años.
En el caso concreto de la inversión indirecta en la JV en
el Reino Unido, los flujos de caja futuros utilizados en el
cálculo del valor en uso, se basan en el plan de negocios
a tres años y en el presupuesto de 2026 aprobados por
el Consejo de Administración de VMED O2 UK Limited
(VMO2) y se han proyectado y sensibilizado a un
horizonte de 10 años, estimando que en dicho periodo se
alcanzan los parámetros operativos a perpetuidad. Se ha
utilizado este horizonte temporal para reflejar
adecuadamente los proyectos que requieren una mayor
inversión en capital en las fases iniciales, como el plan de
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
23
Cuentas anuales 2025
despliegue de fibra y de 5G. Este enfoque es consistente
con el de ejercicios anteriores.
La estimación de valor se realiza a partir de los planes de
negocio de cada filial en su moneda funcional,
descontando dichos flujos a una tasa de descuento
apropiada en cada caso, deduciendo los pasivos
exigibles asociados a cada inversión (principalmente
deuda financiera neta), considerando el porcentaje de
participación de Telefónica, S.A. en el capital social de
cada filial y, finalmente, convirtiéndolos a euros al tipo de
cambio de cierre oficial de cada divisa a 31 de diciembre.
Las principales hipótesis utilizadas en la determinación
de los flujos de efectivo son el crecimiento de los
ingresos, el margen EBITDA de largo plazo, el ratio de
inversiones de largo plazo, la tasa de descuento (WACC)
y la tasa de crecimiento a perpetuidad, indicadores que
utiliza el grupo en su gestión.
Asimismo, y únicamente en los casos puntuales de
aquellas inversiones en sociedades que, por la
naturaleza específica de su actividad, no dispongan de
estimaciones de flujos de efectivo futuros, el deterioro se
calcula comparando su patrimonio neto al cierre del
ejercicio con el valor neto contable de la inversión.
Fruto de esta estimación y del efecto de la cobertura de
inversión neta en 2025, se ha registrado una dotación de
corrección valorativa por importe de 758 millones de
euros (4.223 millones de euros en 2024). Este importe
proviene, principalmente, de las siguientes sociedades: 
a. dotación de corrección valorativa en Telefónica O2
Holdings, Ltd. por importe de 2.337 millones de euros
(reversión de 931 millones de euros netos de
coberturas de inversión en 2024) motivada por el
resultado del análisis de recuperabilidad realizado, así
como por la desfavorable evolución del tipo de
cambio de la libra esterlina en 2025 (véase nota 19.8).
b. reversión de corrección valorativa en Telefónica
España Filiales, S.A U. por importe de 531 millones de
euros (79 millones de euros en diciembre de 2024).
c. reversión de corrección valorativa, neta del impacto
de las coberturas de inversión, por importe de 1.138
millones de euros en Telefônica Brasil, S.A. (dotación
de 604 millones de euros en 2024, neta de impacto
de las coberturas de inversión).
d. dotación de corrección valorativa registrada para
Telefónica Hispanoamérica, S.A. por importe de 1.667
millones de euros (2.481 millones de euros en 2024),
motivado principalmente por las inversiones
indirectas en Perú, Chile, Ecuador, Uruguay y
Colombia.
Como consecuencia de esta dotación, el valor neto
contable de la inversión en Telefónica
Hispanoamérica, S.A. al 31 de diciembre de 2025 es
negativo en 165 millones de euros (743 millones de
euros en 2024) y ha sido reclasificado al epígrafe de
provisiones a largo plazo (nota 18). En el cuadro de
movimientos de 2025, incluido al inicio de esta nota,
la reclasificación figura dentro de la columna de
Traspasos.
e. reversión de corrección valorativa para Telefónica
Latinoamérica Holding, S.L. por importe de 993
millones de euros (dotación de 1.772 millones de
euros en 2024) fundamentalmente motivada por la
evolución de la valoración de su inversión en Brasil.
f. reversión de corrección valorativa registrada para O2
Europe, Ltd. por importe de 667 millones de euros
(dotación de 667 millones de euros en 2024).
Principales hipótesis utilizadas en los cálculos
de los flujos de efectivo
Reino Unido
En 2025, la economía británica mostró un desempeño
mixto, con crecimiento moderado (+1,4%; algo por
encima de lo esperado a principios de año), pero
acompañado de desequilibrios relevantes. La inflación
se mantuvo elevada (3,4%) y por encima de las
previsiones de principios de año (2.7%), reflejando
rigideces en precios y salarios; mientras que el mercado
laboral continuó enfriándose, con una tasa de
desempleo del 5,1% por encima de lo esperado. En este
contexto, se pretende que la política fiscal dinamice el
crecimiento en el corto plazo, aunque con un equilibrio
complejo que no reduce la sensibilidad a shocks de
crecimiento, inflación y tipos de interés. En 2026, el
escenario sigue siendo débil y dependiente del apoyo
monetario, en un entorno de mayor fragilidad laboral.
Durante 2025 se ha registrado una depreciación de la
libra esterlina respecto al euro de un 5,01% que ha
supuesto un impacto muy significativo en la valoración
de esta inversión.
Las proyecciones de crecimiento y ratios operativos
contemplados en la valoración de VMO2 se encuentran
alineadas en los rangos de analistas para empresas
comparables de la región. En términos de ingresos, a
pesar de los desafíos del entorno competitivo, el plan
estratégico recoge una tendencia de crecimiento en las
proyecciones a largo plazo, en línea con la evolución
estimada para el sector en Reino Unido. En relación con
los márgenes operativos sobre EBITDA a dos años vista,
las estimaciones de analistas para empresas
comparables en Europa se sitúan en un rango de entre
34% y 43%, mientras que, sobre las necesidades de
inversión a largo plazo, el ratio de analistas de
inversiones sobre ingresos se ubica en un rango entre
12% y 15%. La tasa de descuento aplicada en el test de
deterioro a 31 de diciembre de 2025 ha sido del 7,5%
después de impuestos (8,1% antes de impuestos), frente
al 7,7% del año anterior (8,3% antes de impuestos). La
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
24
Cuentas anuales 2025
tasa de crecimiento a largo plazo considerada continúa
siendo del 1%.
Brasil
La economía brasileña mostró un desempeño sólido en
2025, con un crecimiento del PIB que volvió a
sorprender al alza (+0,3 pp por encima de lo esperado a
principios de año), impulsado por el fuerte dinamismo
del sector agrícola y la resiliencia de los componentes
menos sensibles a los tipos de interés. El proceso de
desinflación siguió avanzando, cerrando en el 4,3% en
diciembre de 2025, y con riesgos sesgados a la baja de
cara a 2026. El mercado laboral se mantuvo robusto, con
tasas de desempleo por debajo del 6%, sosteniendo el
consumo privado. En el ámbito fiscal, el cumplimiento
del objetivo primario en 2025 y la vigencia del nuevo
marco fiscal contribuyeron a estabilizar las expectativas
en el corto plazo, pese a la senda de deterioro prevista
en el futuro cercano. Para 2026, el escenario
macroeconómico es constructivo, con crecimiento
cercano al 1,7%, condiciones monetarias
progresivamente más acomodaticias (se espera una
caída de los tipos de interés de 275 pbs) y una posición
externa respaldada por flujos de inversión extranjera
asociados al papel estratégico de Brasil en cadenas
globales de materias primas —incluidos minerales
críticos y tierras raras—, que refuerza la resiliencia
macroeconómica del país.
En relación con las variables utilizadas en el cálculo del
valor en uso, el margen sobre EBITDA de largo plazo
estimado por los analistas del Grupo a dos años vista se
sitúa para la operadora en Brasil en un rango entre 42% y
47%. En cuanto a las inversiones, la operadora invierte en
el horizonte del plan proyectado un porcentaje que se
encuentra alineado con las necesidades de inversión
previstas para el desarrollo de su negocio, que se ubica
en un rango entre 14% y 16%. La tasa descuento WACC
después de impuestos se ubica en el 11,6% al cierre de
2025 y 2024. Por su parte la tasa de crecimiento a
perpetuidad se ha mantenido estable en el 4%, desde
2024.
Adicionalmente, la evolución del tipo de cambio del real
brasileño no ha tenido prácticamente impacto en la
valoración de este inversión puesto que se ha apreciado
un 0,5% respecto a 2024 (véase nota 19.8).
Alemania
Tras varios años de crecimiento muy débil, la economía
alemana comenzó a mostrar señales de estabilización en
2025, con una mejora gradual de la actividad hacia
finales de año. La inflación continuó moderándose y se
situó en niveles cercanos al 2%, contribuyendo a mejorar
el poder adquisitivo de los hogares y a normalizar las
condiciones reales de financiación. El consumo privado
inició una recuperación progresiva, apoyado por un
mercado laboral resiliente y por el crecimiento de los
salarios reales. En el ámbito fiscal, el giro hacia una
política más expansiva —con un aumento significativo
del gasto en infraestructuras, transición energética y
defensa— refuerza las perspectivas de crecimiento a
medio plazo, aunque con un impacto gradual. La
economía crecería en 2026 entorno al 1%, con un
escenario macroeconómico constructivo, afianzado en
el impulso fiscal y una mejora paulatina del entorno
industrial y de inversión.
Los márgenes sobre EBITDA de largo plazo estimados
por los analistas del Grupo a dos años vista se sitúan
para Alemania entre 29% y 32%.
En relación con la ratio de inversiones sobre ingresos a
largo plazo, el dato se sitúa entre el 11% y 14%, para
Alemania, recogiendo la opinión de los analistas para las
necesidades de inversión a dos años vista en las
valoraciones utilizadas para el test de deterioro.
La tasa descuento WACC después de impuestos se
ubica en el 5,8% al cierre de 2025 (5,5% en 2024). Por su
parte la tasa de crecimiento a perpetuidad se ha
mantenido estable en el 1% desde 2024.
8.3 Detalle de las empresas
dependientes y asociadas
El detalle de las empresas dependientes y asociadas se
encuentra en el Anexo I.
8.4 Operaciones fiscalmente
protegidas del Grupo Fiscal
A continuación, se desglosan las operaciones
fiscalmente protegidas realizadas en el ejercicio 2025,
definida en el Título VII Capítulo VII del Real Decreto
Legislativo 27/2014, de 27 de noviembre, por el que se
aprueba el Impuesto sobre Sociedades y que se
describe en el artículo 76 y 87, en su caso. Las
operaciones fiscalmente protegidas en ejercicios
anteriores son objeto de mención en las
correspondientes memorias de los ejercicios en que se
produjeron.
Con fecha 19 de diciembre de 2024, ejerciendo las
facultades de Junta General Extraordinaria de
Accionistas, los representantes del socio único de
Telefónica IoT & Big Data Perú S.A.C. adoptaron la
decisión de aprobar la fusión por absorción de
Telefónica IoT & Big Data Perú S.A.C. por Telefónica
Tech Perú S.A.C., con la consiguiente extinción, vía
disolución sin liquidación, de Telefónica IoT & Big Data
Perú S.A.C. y la transmisión en bloque de la totalidad de
su patrimonio social a Telefónica Tech Perú S.A.C., que
adquirirá por sucesión universal todos los derechos y
obligaciones de la sociedad absorbida. La fecha efectiva
contable y fiscal de esta fusión fue 1 de enero de 2025.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
25
Cuentas anuales 2025
El 1 de julio de 2025 se aprobó la fusión de Telefônica
IoT, Big Data e Tecnología do Brasil S.A. (sociedad
absorbida) con Telefônica Cloud e Tecnología do Brasil,
S.A. (sociedad absorbente). La sociedad absorbida se
extingue y realiza la correspondiente transferencia de
activos y pasivos a la sociedad absorbente.
El 1 de noviembre de 2025 se aprobó la fusión de IPNet
Serviços em Nuvem e Desenvolvimento de Sistemas,
Ltda (sociedad absorbida) con Telefônica Cloud e
Tecnologia do Brasil S.A. (la sociedad absorbente). La
sociedad absorbida se extingue y realiza la
correspondiente transferencia de activos y pasivos a la
sociedad absorbente.
8.5 Detalle de vencimiento de los
créditos a empresas del Grupo y
asociadas
La composición y el detalle de vencimiento de los
créditos a empresas del Grupo y asociadas de los
ejercicios 2025 y 2024 son los siguientes:
Ejercicio 2025
Millones de euros
Sociedad
2026
2027
2028
2029
2030
2031 y
posteriores
Saldo final
Corto y Largo
Plazo
Telefónica Móviles Chile, S.A.
2
—
—
—
274
—
276
Telefónica Cybersecurity & Cloud Tech, S.L.
4
86
—
—
—
—
90
Telefónica Móviles España, S.A.U.
142
—
—
—
—
—
142
Telefónica de España, S.A.U.
105
—
—
—
—
—
105
Telxius Telecom, S.A.
50
3
—
—
235
—
288
Telefônica Brasil, S.A.
155
—
—
—
—
—
155
Telefónica Finanzas, S.A.U.
170
—
—
—
—
—
170
Otras
159
7
—
—
22
—
188
Total
787
96
—
—
531
—
1.414
Ejercicio 2024
Millones de euros
Sociedad
2025
2026
2027
2028
2029
2030 y
posteriores
Saldo final
Corto y Largo
Plazo
Telefónica Móviles España, S.A.U.
677
—
—
—
—
—
677
Telefónica Cybersecurity & Cloud Tech, S.L.
1
—
121
—
—
—
122
Telefónica de España, S.A.U.
827
—
—
—
—
—
827
Telxius Telecom, S.A.
2
50
—
—
235
—
287
Telefônica Brasil, S.A.
115
—
—
—
—
—
115
Telefónica Finanzas, S.A.U.
159
—
—
—
—
—
159
Otras
84
—
—
—
—
36
120
Total
1.865
50
121
—
235
36
2.307
.A continuación, se describen los principales créditos
concedidos a empresas del Grupo y asociadas:
• En junio de 2025 Telefónica, S.A. concedió a
Telefónica Móviles Chile, S.A. un crédito total de
371.000 millones de pesos chilenos que se ha ido
disponiendo desde junio a diciembre de 2025 hasta
totalizar un importe dispuesto de 291.710 millones de
pesos chilenos (equivalentes a 274 millones de euros)
al 31 de diciembre. Adicionalmente, al cierre del
ejercicio existen intereses devengados pendientes de
cobrar por importe de 2 millones de euros.
• El saldo con Telefónica Móviles España, S.A.U. en 2024
incluía dividendos declarados en diciembre de 2024
por importe de 522 millones de euros y que no habían
sido cobrados al cierre del ejercicio. Este importe ha
sido cobrado en diciembre de 2025 y esta sociedad no
ha distribuido dividendos adicionales en el ejercicio
2025.
Adicionalmente, en 2025 existen 142 millones de euros
correspondientes a saldos fiscales a cobrar a esta filial
por su tributación en Régimen de Tributación
Consolidada (155 millones de euros en 2024).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
26
Cuentas anuales 2025
• El 21 de marzo de 2022 la Compañía concedió a su filial
Telefónica Cybersecurity & Cloud Tech, S.L. un crédito
de 140 millones de libras esterlinas y vencimiento 21 de
junio de 2022. Al vencimiento del crédito, se canceló
parcialmente quedando vivo un importe de 100
millones de libras esterlinas y se extendió la
financiación hasta 2027. En diciembre de 2025 se ha
realizado una cancelación parcial de 25 millones de
libras esterlinas, quedando vivo un nominal de 75
millones de libras esterlinas, sin que haya variado el
vencimiento del crédito. El equivalente en euros al
cierre del presente ejercicio asciende a 86 millones de
euros (121 millones de euros en 2024). En 2025 y 2024
existen intereses devengados pendientes de liquidar
por importe de 1 millón de euros en ambos ejercicios
que figuran en el corto plazo.
En 2025 existen saldos fiscales a cobrar a esta filial por
su tributación en Régimen de Tributación Consolidada
por importe de 3 millones de euros (no había saldo por
este concepto en 2024).
• En 2024 el saldo con Telefónica de España, S.A.U.
incluía 815 millones de euros en concepto de
dividendos aprobados en diciembre de 2024 y que no
habían sido cobrados al cierre del ejercicio. Este
importe ha sido cobrado en diciembre de 2025 y esta
sociedad no ha distribuido dividendos adicionales en
el ejercicio 2025.
En 2025 el saldo pendiente de cobrar a corto plazo por
importe de 105 millones de euros corresponde a
saldos fiscales a cobrar de la filial por su tributación en
el Régimen de Tributación Consolidada (12 millones de
euros en 2024).
• Durante el ejercicio 2024 venció y se canceló el
crédito de 50 millones de euros concedido en 2016 a
Telxius Telecom, S.A. De estos créditos concedidos en
2016, quedaría vivo al cierre del ejercicio únicamente
el último de ellos que también tiene un importe de 50
millones de euros y vencimiento 2026. Este importe ha
sido reclasificado a corto plazo en 2025 y figura como
Traspasos en el cuadro de movimientos al inicio de
esta nota.
En diciembre de 2023 se concedió un nuevo crédito
por importe total de 235 millones de euros a tipo
variable que fue dispuesto en 2 tramos, por 153 y 82
millones de euros, respectivamente. El crédito vencía
originalmente en diciembre de 2028, con posibilidad
de extensión de 1 año a solicitud del prestatario. Esta
opción se ejerció en 2024 y el vencimiento se extendió
hasta diciembre de 2029. En octubre de 2025 se ha
vuelto a extender el vencimiento hasta diciembre de
2030.
• El importe de 155 millones de euros que se muestra en
el detalle de créditos de 2025 con Telefônica Brasil,
S.A. corresponde íntegramente a dividendos
declarados por esta filial que se encuentran
pendientes de cobro al cierre del ejercicio (115 millones
de euros en diciembre de 2024).
• El saldo de Telefónica Finanzas, S.A.U. en diciembre
2025 incluye dividendos distribuidos por importe de
136 millones de euros que se encuentran pendientes
de cobro al cierre del ejercicio (115 millones de euros
en 2024).
Adicionalmente, en 2025 existen saldos fiscales a
cobrar a dicha filial por su tributación en Régimen de
Tributación Consolidada por importe de 34 millones
de euros (44 millones de euros en 2024).
En el cuadro de movimientos del ejercicio 2025 se
incluyeron como Altas los créditos originados por la
tributación que Telefónica, S.A. realiza en el Régimen de
Tributación Consolidada de los Grupos de Sociedades
en su calidad de cabecera del Grupo Fiscal (véase nota
17) por importe total de 438 millones de euros (292
millones de euros en 2024). Los importes más
significativos han sido desglosados en esta nota con
anterioridad. Los vencimientos de todos estos importes
son en el corto plazo.
El importe de Bajas de la línea de créditos empresas del
Grupo y asociadas a corto plazo incluye, en 2025, la
cancelación de saldos a cobrar de las filiales por su
pertenencia al Grupo de Tributación Consolidada de
Telefónica, S.A. por importe de 292 millones de euros
(161 millones de euros en 2024).
El total de los intereses devengados y no cobrados a 31
de diciembre de 2025 y 2024 incluidos en el epígrafe de
créditos a empresas del Grupo y asociadas a corto plazo
ascienden a 4,6 y 2,4 millones de euros,
respectivamente.
8.6 Otros activos financieros con
empresas del Grupo y asociadas
En este epígrafe se han registrado los derechos de
cobro frente a otras empresas del Grupo con origen en
los planes de derechos sobre acciones de Telefónica,
S.A. con los que estas sociedades retribuyen a sus
empleados.
Estos derechos de cobro incluyen facturas de planes ya
vencidos y pendientes de cobro al cierre del ejercicio,
que se muestran en la línea de otros activos financieros
corrientes, y los derechos de cobro sobre los planes de
acciones lanzados en 2025 y 2024 que vencerán a partir
de 2025, que se incluyen como otros activos financieros
no corrientes (véase nota 19.3).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
27
Cuentas anuales 2025
Nota 9. Inversiones financieras
9.1. La composición del epígrafe de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es la siguiente:
Ejercicio 2025
Activos a valor razonable
Activos a coste amortizado
Jerarquía de valor
Millones de euros
Activos a
valor
razonable
con cambios
en
patrimonio
Activos
financieros
con
cambios en
PyG
Coberturas
con cambios
en
patrimonio
Subtotal
Activos a
valor
razonable
Nivel 1:
precios de
mercado
Nivel 2:
Estimaciones
basadas en
otros datos de
mercado
observables
Nivel 3:
Estimaciones
no basadas en
datos de
mercado
observable
Activos
financieros
a coste
amortizado
Otros
activos
financieros
a coste
amortizado
Subtotal de
activos
financieros a
coste
amortizado
Valor
Razonable
Total valor
contable
Total valor
razonable
Inversiones financieras
a largo plazo
—
498
1.354
1.852
—
1.852
—
830
2
832
342
2.684
2.194
Instrumentos de
patrimonio
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Derivados (Nota 16)
—
498
1.354
1.852
—
1.852
—
—
—
—
—
1.852
1.852
Créditos a terceros y
otros activos financieros
—
—
—
—
—
—
—
830
2
832
342
832
342
Inversiones financieras
a corto plazo
—
106
170
276
—
276
—
1
173
174
174
450
450
Créditos a terceros y
otros activos financieros
—
—
—
—
—
—
—
1
173
174
174
174
174
Derivados (Nota 16)
—
106
170
276
—
276
—
—
—
—
—
276
276
Total inversiones
financieras
—
604
1.524
2.128
—
2.128
—
831
175
1.006
516
3.134
2.644
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
28
Cuentas anuales 2025
Ejercicio 2024
Activos a valor razonable
Activos a coste amortizado
Jerarquía de valor
Millones de euros
Activos a
valor
razonable
con
cambios en
patrimonio
Activos
financieros
con
cambios en
PyG
Coberturas
con
cambios en
patrimonio
Subtotal
Activos a
valor
razonable
Nivel 1:
precios de
mercado
Nivel 2:
Estimaciones
basadas en
otros datos de
mercado
observables
Nivel 3:
Estimaciones
no basadas en
datos de
mercado
observable
Activos
financieros
a coste
amortizado
Otros
activos
financieros
a coste
amortizado
Subtotal de
activos a
coste
amortizado
Valor
Razonable
Total valor
contable
Total valor
razonable
Inversiones financieras a
largo plazo
417
752
1.722
2.891
417
2.474
—
116
—
116
116
3.007
3.007
Instrumentos de patrimonio
417
—
—
417
417
—
—
—
—
—
—
417
417
Derivados (Nota 16)
—
752
1.722
2.474
—
2.474
—
—
—
—
—
2.474
2.474
Créditos a terceros y otros
activos financieros
—
—
—
—
—
—
—
116
—
116
116
116
116
Inversiones financieras a
corto plazo
—
91
277
368
—
368
—
531
42
573
573
941
941
Créditos a terceros y otros
activos financieros
—
—
—
—
—
—
—
531
42
573
573
573
573
Derivados (Nota 16)
—
91
277
368
—
368
—
—
—
—
—
368
368
Total inversiones
financieras
417
843
1.999
3.259
417
2.842
—
647
42
689
689
3.948
3.948
En el caso de la cartera de derivados, la valoración de los mismos se ha realizado a
través de las técnicas y modelos de valoración habitualmente utilizados en el
mercado, utilizando curvas monetarias y cotizaciones de volatilidades disponibles en
los mercados.
Adicionalmente, sobre dicha valoración, se calcula el credit valuation adjustment o
CVA neto por contrapartida (CVA+DVA) que es la metodología utilizada para medir el
riesgo de crédito de las contrapartidas y de la propia Telefónica para ajustar la
determinación del valor razonable de los derivados. Este ajuste refleja la posibilidad de
quiebra o deterioro de la calidad crediticia de la contrapartida y de Telefónica.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
29
Cuentas anuales 2025
9.2 Activos financieros con cambio
en pérdidas y ganancias y
Coberturas con cambios en
patrimonio
Dentro de estas dos categorías de activos se incluye el
valor razonable de los derivados financieros de activo
vivos a 31 de diciembre de 2025 y 2024 (véase nota 16).
9.3 Activos financieros a valor
razonable con cambios en
patrimonio
Dentro de esta categoría de activos se incluye,
fundamentalmente, el valor razonable de las inversiones
en sociedades cotizadas (instrumentos de patrimonio)
sobre las que no se posee control o influencia
significativa. Su movimiento y el detalle al 31 de
diciembre de 2025 y 2024 son los siguientes:
31 de diciembre de 2025
Millones de euros
Saldo inicial
Bajas
Ajustes a valor
razonable
Saldo final
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A.
417
(845)
428
—
Total
417
(845)
428
—
31 de diciembre de 2024
Millones de euros
Saldo inicial
Bajas
Ajustes a valor
razonable
Saldo final
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A.
363
—
54
417
China Unicom (Hong Kong), Ltd
103
(144)
41
—
Total
466
(144)
95
417
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (BBVA)
Durante el ejercicio 2025 la participación en BBVA se ha
vendido en su totalidad y al cierre del ejercicio la
Compañía no tiene activos financieros a valor razonable
con cambios en patrimonio en su balance. La venta de la
citada inversión junto con la liquidación de los derivados
asociados ha supuesto un impacto neto en la cuenta de
resultados del ejercicio por importe de 335 millones de
euros de beneficio y se incluye en el epígrafe
"Enajenación de instrumentos a valor razonable con
cambios en el patrimonio neto".
China Unicom (Hong Kong), Ltd.
La participación en China Unicom (Hong Kong), Ltd. en
el ejercicio 2024 correspondía a 182 millones de
acciones representativas del 0,593% del capital social de
la compañía, cotizadas en la bolsa de Hong Kong.
En el segundo semestre del ejercicio 2024 la Compañía
negoció en el mercado la venta de la totalidad de esta
participación generándose un beneficio agregado de 53
millones de euros que se incluye en el epígrafe
"Enajenación de instrumentos a valor razonable con
cambios en el patrimonio neto" de la cuenta de
resultados del ejercicio.
La columna de Ajustes a valor razonable incluye, en
ambos ejercicios, el impacto de registrar a valor de
mercado la participación que la Compañía mantenía en
estas sociedades cotizadas. Estos impactos han tenido
en todos los casos como contrapartida el patrimonio de
la Sociedad (nota 11.2).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
30
Cuentas anuales 2025
9.4 Activos financieros a coste
amortizado
El detalle de las inversiones incluidas en esta categoría
al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es el siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Activos financieros a coste
amortizado no corrientes:
Fianzas inmobiliarias constituidas
6
6
Garantías colaterales
309
108
Créditos a terceros
490
—
Valores negociables
2
2
Otras cuentas a cobrar
25
—
Activos financieros a coste
amortizado corrientes:
Créditos a terceros
1
526
Garantías colaterales
144
39
Otros activos financieros corrientes
29
8
Total
1.006
689
Las garantías colaterales se clasifican en ambos
ejercicios como activos financieros a coste amortizado
corrientes y no corrientes de acuerdo al vencimiento de
los derivados subyacentes con los que se relacionan.
Adicionalmente, existen 60.328 títulos de bonos
emitidos por Telefónica Emisiones, S.A.U. depositados
en una cuenta de valores de Telefónica, S.A., vinculados
a contratos de colaterales en concepto de garantía por
un importe nominal de 51 millones de euros a 31 de
diciembre de 2025 (59.808 títulos de bonos por un
importe nominal de 58 millones de euros a 31 de
diciembre de 2024).
Tal y como se indica en la nota 20 b) el 12 de noviembre
de 2024 Telefónica obtuvo un laudo favorable relativo a
la disputa de inversión sometida al Centro Internacional
de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones
(“CIADI”) en contra de la República de Colombia.
El Tribunal consideró que Colombia incumplió con su
obligación de otorgar un trato justo y equitativo a las
inversiones de Telefónica de acuerdo con el Articulo 2
(3) del APPRI, y le condenó a pagar la cantidad de 380
millones de dólares americanos (equivalentes a 365
millones de euros al tipo de cambio del 31 de diciembre
de 2024) más intereses compuestos a una tasa anual del
5% por concepto de compensación por los daños
ocasionados. Los intereses acumulados a 31 de
diciembre de 2024 ascendían a 164 millones de dólares
estadounidenses (equivalentes a 158 millones de euros).
Asimismo, se reconoció el derecho de Telefónica a ser
reembolsada por los costes judiciales sufridos durante el
procedimiento. A 31 de diciembre de 2025 este
concepto asciende a 5 millones de euros.
Tras la obtención de este laudo y el análisis jurídico
efectuado, la dirección de Telefónica consideró que el
laudo representaba un derecho de cobro firme y, por
tanto, se registró en las cuentas anuales a 31 de
diciembre de 2024 dentro del epígrafe de créditos a
terceros en la columna de 2024 del cuadro adjunto. Esta
consideración se mantiene inalterada al cierre del
ejercicio 2025.
Tal y como se indica en la nota 20 b), el recurso de
anulación del laudo continúa sin resolución al 31 de
diciembre de 2025. Como consecuencia de los retrasos
en la constitución del Tribunal y el consecuente efecto
en la dilatación del procedimiento ante el Comité del
CIADI, así como el hecho de que la vista sobre la
anulación tendrá lugar en el mes de junio de 2026, la
dirección ha considerado que el plazo de presentación
más adecuado es no corriente por lo que el crédito se ha 
reclasificado al epígrafe de activos financieros no
corrientes.
Al cierre del ejercicio 2025 el importe acumulado por
este concepto asciende a 571 millones de dólares
estadounidenses (equivalentes a 485 millones de euros).
Tal y como se indica en la nota 20.b, en julio de 2025 la
Compañía ha firmado un acuerdo con Millicom
International Cellular para poner fin a la demanda por el
incumplimiento en la venta de filial del Grupo en Costa
Rica. El importe pendiente de cobrar se recibirá en julio
de 2026 (30 millones de dólares estadounidenses) y julio
de 2027 (32 millones de dólares estadounidenses).  El
valor actual de estas cantidades se muestra, en función
de su vencimiento, en las líneas de otras cuentas a
cobrar a largo plazo y otros activos financieros corrientes
del cuadro de detalle adjunto a la presente nota por
importe de 25 millones de euros tanto a largo como a
corto plazo.
En el epígrafe de otros activos financieros corrientes se
incluye en 2025 (adicionalmente a la cuenta por cobrar a
Millicom descrita anteriormente) y 2024, los intereses
devengados de las cuentas corrientes bancarias que
estaban pendientes de cobro al cierre de las presentes
cuentas anuales.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
31
Cuentas anuales 2025
Nota 10. Deudores comerciales
y otras cuentas a cobrar
La composición de este epígrafe al 31 de diciembre de
2025 y 2024 es la siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Clientes por ventas y prestaciones de
servicios
8
30
Clientes, empresas del Grupo y asociadas
208
211
Personal
1
1
Administraciones Públicas Deudoras
(Nota 17)
47
23
Total
264
265
El apartado de Clientes, empresas del Grupo y asociadas
incluye principalmente los importes pendientes de cobro
a las filiales por las repercusiones de los derechos de uso
de la marca Telefónica y los cargos mensuales por
alquiler de las oficinas (véase nota 7).
Dentro de los epígrafes de Clientes por ventas y
prestación de servicios y Clientes empresas del Grupo y
asociadas en 2025 y 2024 hay saldos en moneda
extranjera por importe de 58 y 104 millones de euros,
respectivamente.
En ambos ejercicios este importe corresponde a cuentas
a cobrar en dólares estadounidenses y libras esterlinas.
Estos saldos en moneda extranjera han originado
diferencias de cambio positivas en la cuenta de pérdidas
y ganancias por 1,5 millones en el ejercicio 2025 y 5
millones de euros de diferencias de cambio negativas en
el ejercicio 2024.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
32
Cuentas anuales 2025
Nota 11. Patrimonio Neto
11.1 Fondos Propios
a) Capital social
2025
Al 31 de diciembre de 2025 el capital social de
Telefónica, S.A. está cifrado en  5.670.161.554 euros,
correspondientes a 5.670.161.554 acciones ordinarias de
una única serie y de 1 euro de valor nominal cada una de
ellas, íntegramente desembolsadas. Todas las acciones
de la Compañía tienen las mismas características,
derechos y obligaciones.
Las acciones de Telefónica, S.A. están representadas
por anotaciones en cuenta, que a 31 de diciembre
cotizaban en el Mercado Continuo español (dentro del
selectivo Índice IBEX 35) y en las cuatro bolsas
españolas (Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao), así
como en las bolsas de Nueva York y Lima (en estas dos
bolsas a través de American Depositary Shares (ADSs),
representando cada ADS una acción de la Compañía).
En diciembre de 2025 Telefónica, S.A. anunció su
intención de iniciar el procedimiento para excluir
voluntariamente la cotización de ADSs de la Bolsa de
Nueva York, procedimiento que se ha hecho efectivo en
enero de 2026 (véase Nota 22). También es intención de
la Compañía solicitar la exclusión voluntaria de sus ADSs
de la Bolsa de Valores de Lima.
2024
Al 31 de diciembre de 2024 el capital social de
Telefónica, S.A. estaba cifrado en  5.670.161.554 euros,
correspondientes a 5.670.161.554 acciones ordinarias de
una única serie y de 1 euro de valor nominal cada una de
ellas, íntegramente desembolsadas. Todas las acciones
de la Compañía tienen las mismas características,
derechos y obligaciones.
El Consejo de Administración de Telefónica, S.A., en su
reunión celebrada el 12 de abril de 2024, acordó ejecutar
la reducción del capital social mediante la amortización
de acciones propias aprobada por la Junta General
Ordinaria de Accionistas celebrada en la misma fecha.
El capital social de Telefónica, S.A. se redujo en la cifra
de 80.296.591 euros, mediante la amortización de
80.296.591 acciones propias que se encontraban en
autocartera, de un euro de valor nominal cada una de
ellas. El capital social de la Sociedad resultante de la
reducción quedó fijado en 5.670.161.554 euros,
correspondientes a 5.670.161.554 acciones de un euro
de valor nominal cada una. Asociado a la reducción de
capital, la prima de emisión se redujo en 230 millones de
euros.
La reducción de capital no entrañó devolución de
aportaciones a los accionistas por ser la propia Sociedad
la titular de las acciones que se han amortizado. La
reducción de capital se realizó con cargo a reservas de
libre disposición, mediante la dotación de una reserva
por capital amortizado por un importe igual al valor
nominal de las acciones amortizadas (esto es, por un
importe de 80.296.591 euros), de la que solo se podría
disponer con los mismos requisitos que los exigidos para
la reducción del capital social. Por tanto, y en aplicación
de lo previsto en el artículo 335.c) de la Ley de
Sociedades de Capital, se excluyó el derecho de
oposición de los acreedores al que se refiere el artículo
334 de la Ley de Sociedades de Capital en relación con
la reducción de capital.
El 13 de mayo de 2024 se inscribió en el Registro
Mercantil de Madrid la escritura  de reducción de capital
social.
Autorizaciones de la Junta General de Accionistas
Por lo que se refiere a las autorizaciones conferidas con
respecto al capital social, la Junta General Ordinaria de
Accionistas, en reunión celebrada el día 10 de abril de
2025, acordó delegar en el Consejo de Administración,
tan ampliamente como en derecho sea necesario, al
amparo de lo previsto en el artículo 297.1.b) de la Ley de
Sociedades de Capital, la facultad de aumentar el capital
social en una o varias veces y en cualquier momento,
dentro del plazo de cinco años contados desde la fecha
del acuerdo de la Junta General, en la cantidad nominal
máxima de 2.835.080.777 euros, equivalente a la mitad
del capital social de la Compañía en la fecha de
adopción del acuerdo por la Junta General, emitiendo y
poniendo en circulación para ello las correspondientes
nuevas acciones -con o sin prima- cuyo contravalor
consistirá en aportaciones dinerarias,  previéndose
expresamente la posibilidad de suscripción incompleta
de las acciones que se emitan. Asimismo, se facultó al
Consejo de Administración para excluir, total o
parcialmente, el derecho de suscripción preferente en
los términos del artículo 506 de la Ley de Sociedades de
Capital. No obstante, la facultad de excluir el derecho de
suscripción preferente queda limitada al 20% del capital
social en la fecha de adopción del acuerdo. En virtud de
la autorización anteriormente mencionada, al cierre del
ejercicio 2025, el Consejo estaría facultado a
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
33
Cuentas anuales 2025
incrementar el capital social en la cantidad nominal
máxima de 2.835.080.777 euros.
Igualmente, la Junta General Ordinaria de Accionistas de
Telefónica, S.A., en reunión celebrada el día 10 de abril
de 2025, delegó a favor del Consejo de Administración,
con arreglo al régimen general sobre emisión de
obligaciones y conforme a lo dispuesto en la normativa
vigente y en los Estatutos Sociales de la Compañía, la
facultad de emitir obligaciones, bonos, pagarés y demás
valores de renta fija e instrumentos híbridos, incluidas
participaciones preferentes, en todos los casos simples,
canjeables, y/o convertibles y/o convertibles y/o que
atribuyan a sus titulares una participación en las
ganancias sociales, así como y warrants, con atribución
de la facultad de excluir el derecho de suscripción
preferente de los accionistas. La emisión de los
indicados valores podrá efectuarse en una o en varias
veces dentro del plazo máximo de cinco años a contar
desde la fecha de adopción del acuerdo. Los valores
emitidos podrán ser obligaciones, bonos, pagarés y
demás valores de renta fija, o instrumentos de deuda de
análoga naturaleza, o instrumentos híbridos en
cualquiera de las formas admitidas en Derecho
(incluyendo, entre otros, participaciones preferentes),
tanto simples como, en el caso de obligaciones, bonos e
instrumentos híbridos, convertibles en acciones de la
Compañía y/o canjeables por acciones de la Compañía,
de cualquiera de las sociedades de su Grupo o de
cualquier otra sociedad y/o que atribuyan a sus titulares
una participación en las ganancias sociales. Esta
delegación también comprende warrants u otros
instrumentos análogos que puedan dar derecho directa
o indirectamente a la suscripción o la adquisición de
acciones, de nueva emisión o ya en circulación,
liquidables mediante entrega física o mediante
diferencias. El importe agregado de la/s emisión/es de
instrumentos que se acuerden al amparo de esta
delegación no podrá ser superior, en cada momento, a
25.000 millones de euros o su equivalente en otra divisa.
En el caso de pagarés se computará, a efectos del
anterior límite, el saldo vivo de los emitidos al amparo de
la delegación. También a efectos del anterior límite, en el
caso de los warrants se tendrá en cuenta la suma de
primas y precios de ejercicio de cada emisión.
Asimismo, bajo el referido acuerdo de delegación, la
Junta General Ordinaria de Accionistas de Telefónica,
S.A. acordó autorizar al Consejo de Administración para
garantizar, en nombre de la Compañía, la emisión de los
referidos instrumentos emitidos por las compañías
pertenecientes a su grupo de sociedades, dentro del
plazo máximo de cinco años a contar desde la fecha de
adopción del acuerdo.
Por otro lado, la Junta General Ordinaria de Accionistas
acordó, en su reunión de fecha 31 de marzo de 2023,
autorizar al Consejo de Administración para llevar a cabo
la adquisición derivativa de acciones propias de la
Compañía, en los términos y condiciones, y con arreglo a
los límites establecidos por la propia Junta General de
Accionistas, dentro del plazo máximo de 5 años a contar
desde dicha fecha, sin que en ningún momento el valor
nominal de las acciones propias adquiridas, sumado al
de las que ya posean Telefónica, S.A. y cualesquiera de
sus sociedades filiales, exceda de la cifra máxima
permitida por la Ley.
Al 31 de diciembre de 2025 y 2024 Telefónica, S.A. era
titular de acciones propias en autocartera, según se
detalla en el cuadro que sigue:
Euros por acción
Número de
acciones
Adquisición
Cotización
Valor Bursátil (*)
%
Acciones en cartera 31/12/2024
26.874.751
3,97
3,94
106
0,474%
Acciones en cartera 31/12/2025
39.762.042
3,96
3,49
139
0,701%
(*) Millones de euros
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
34
Cuentas anuales 2025
Durante los ejercicios 2025 y 2024 se han producido las
siguientes operaciones con acciones propias:
Número de acciones
Acciones en cartera 31-12-2023
111.099.480
Adquisiciones
36.525.204
Enajenaciones
(20.543.444)
Reducción de capital
(80.296.591)
Plan de opciones sobre acciones de
empleados (véase Nota 19.3)
(19.909.898)
Acciones en cartera 31-12-2024
26.874.751
Adquisiciones
21.846.574
Enajenaciones
(548.815)
Plan de opciones sobre acciones de
empleados (véase Nota 19.3)
(8.410.468)
Acciones en cartera 31-12-2025
39.762.042
Adquisiciones
El importe de las compras de autocartera durante los
ejercicios 2025 y 2024 ha ascendido a 86 y 145 millones
de euros, respectivamente (nota 21).
Amortización de acciones 
El 13 de mayo de 2024, de acuerdo con la resolución
adoptada en la Junta General de accionistas celebrada
el 12 de abril de 2024, se procedió al registro de la
reducción de capital con amortización de 80.296.591
acciones propias que supuso una minoración de este
epígrafe en 310 millones de euros.
En el ejercicio 2025 no se han realizado amortizaciones
de autocartera reduciendo el capital social.
Enajenaciones
El importe al que se han reflejado contablemente las
ventas de autocartera en el ejercicio 2025 y 2024
asciende a 2 y 81 millones de euros, respectivamente. La
diferencia respecto al importe de la venta se ha
registrado dentro del epígrafe de reservas voluntarias en
ambos ejercicios.
Planes de opciones sobre acciones de empleados 
El valor contable de las acciones entregadas en los
diferentes planes de acciones en los ejercicios 2025 y
2024 ha ascendido a 33 y 78 millones de euros,
respectivamente.
Otros instrumentos
La Compañía mantiene diversos instrumentos
financieros derivados liquidables por diferencias sobre
un nominal total equivalente a 146 millones de acciones
principalmente contratados a través de Banco Bilbao
Vizcaya Argentaria, S.A., que se encuentran registrados
en el balance a 31 de diciembre de 2025 y 2024
atendiendo a su vencimiento y su valor razonable (173
millones de acciones a 31 de diciembre de 2024).
b) Reserva legal
De acuerdo con el artículo 274 del Texto Refundido de la
Ley de Sociedades de Capital, debe destinarse una cifra
igual al 10% del beneficio del ejercicio a la reserva legal
hasta que esta alcance, al menos, el 20% del capital
social. La reserva legal podrá utilizarse para aumentar el
capital en la parte de su saldo que exceda el 10% del
capital ya aumentado. Salvo para la finalidad
mencionada anteriormente y mientras no supere el 20%
del capital social, esta reserva solo podrá destinarse a la
compensación de pérdidas y siempre que no existan
otras reservas disponibles suficientes para este fin. La
Junta General de Accionistas celebrada el 12 de abril de
2024, aprobó la dotación de 91 millones de euros a la
reserva legal como parte de la distribución del resultado de
ejercicio 2023. A 31 de diciembre de 2025 y 2024, la
reserva legal de 1.150 millones de euros en ambos
ejercicios, representaba un porcentaje del 20,28% del
capital social existente en cada ejercicio.
c) Otras reservas
Dentro de este epígrafe se incluyen:
• La “Reserva de revalorización” que se originó por la
regularización practicada al amparo del Real Decreto-
Ley 7/1996, de 7 de junio. El saldo de la reserva de
revalorización puede destinarse, sin devengo de
impuestos, a eliminar los resultados contables
negativos que pudieran producirse en el futuro y a
ampliación del capital social. A partir de 1 de enero de
2007 puede destinarse a reservas de libre disposición,
siempre que la plusvalía monetaria haya sido realizada.
La plusvalía se entiende realizada en la parte
correspondiente a la amortización practicada
contablemente o cuando los elementos patrimoniales
actualizados hayan sido transmitidos o dados de baja
en los libros de contabilidad. En este sentido, al
concluir los ejercicios 2025 y 2024 se ha reclasificado
al epígrafe Otras reservas importes de 3 y 2 millones
de euros, respectivamente, correspondientes a
reservas de revalorización que han pasado a tener la
consideración de libre disposición. A 31 de diciembre
de 2025 y 2024 el saldo de esta reserva asciende a 46
y 49 millones de euros, respectivamente.
• Reservas por capital amortizado: En aplicación del
artículo 335.c) de la Ley de Sociedades de Capital y
con objeto de no aplicar el derecho de oposición que
se contempla en el artículo 334 de la misma, cada vez
que la Sociedad realiza una reducción de capital se
realiza la constitución de una reserva por capital
amortizado por un importe equivalente al valor
nominal de las acciones amortizadas, de la que solo
será posible disponer con los mismos requisitos
exigidos para la reducción del capital social. El importe
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
35
Cuentas anuales 2025
acumulado a 31 de diciembre de 2025 y 2024 asciende
a 1.059 millones de euros en ambos ejercicios.
• Adicionalmente a las reservas indisponibles detalladas
anteriormente, dentro del epígrafe de Otras reservas
se incluyen reservas disponibles por resultados
positivos originados por la Sociedad en ejercicios
anteriores.
Asimismo se incorporan dentro de este epígrafe los
impactos patrimoniales derivados de las operaciones
societarias descritas en la nota 8. En este sentido,
como consecuencia de la publicación del BOICAC 142
en el ejercicio 2025, Telefónica, S.A. ha revisado, con
efectos 1 de enero de 2024,  el tratamiento contable
de determinadas operaciones societarias (véase nota
4.f). La aplicación retroactiva del criterio BOICAC 142
ha supuesto un ajuste neto inicial de 451 millones de
euros en la línea de reservas distribuibles a 1 de enero
de 2024, con cargo al valor en libros de las inversiones
correspondientes, reflejando un incremento de 1.101
millones de euros el coste de las inversiones y un
incremento de 650 millones de euros en la corrección
valorativa asociada (véase nota 8).
Adicionalmente, durante el ejercicio 2024, y en
aplicación del nuevo criterio, se ha reconocido una
reversión de la corrección valorativa de la inversión en
Telefónica Tech, S.L. por importe de 182 millones de
euros, y se ha eliminado el impacto patrimonial
negativo registrado en 2024 en aplicación del criterio
anterior derivado de la aportación no dineraria de
acciones de Telefónica Deutschland Holding, A.G. a
Telefónica Local Services GmbH, por importe de 382
millones de euros (que se encontraba reflejado en la
línea de “Otros movimientos” del cuadro de
patrimonio).
Por tanto, el impacto acumulado del cambio de criterio
en el patrimonio neto de la Compañía a 31 de
diciembre de 2024 asciende a 1.015 millones de euros.
d) Dividendos
Dividendos satisfechos en el ejercicio 2025
La Junta General de Accionistas celebrada el 10 de abril
de 2025 acordó la distribución de un dividendo en
efectivo con cargo a reservas de libre disposición por
importe de 0,30 euros pagadero en dos tramos.
El día 19 de junio de 2025 se pagó un dividendo en
efectivo de 0,15 euros por acción, por un importe total de
846 millones de euros, y el 18 de diciembre de 2025 se
realizó un segundo pago de 0,15 euros por acción por un
total de 844 millones de euros.
Dividendos satisfechos en el ejercicio 2024
La Junta General de Accionistas celebrada el 12 de abril
de 2024 acordó la distribución de un dividendo en
efectivo con cargo a reservas de libre disposición por
importe de 0,30 euros pagadero en dos tramos.
El día 20 de junio de 2024 se pagó un dividendo en
efectivo de 0,15 euros por acción, por un importe total de
846 millones de euros, y el 19 de diciembre de 2024 se
realizó un segundo pago de 0,15 euros por acción por un
total de 847 millones de euros.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
36
Cuentas anuales 2025
11.2 Ajustes por cambio de valor
El detalle y los movimientos de los ajustes por cambios
de valor en los ejercicios 2025 y 2024 son los siguientes:
Ejercicio 2025
Millones de euros
Saldo inicial
Valoración
Efecto
impositivo de
las adiciones
Transferencias a
la cuenta de
pérdidas y
ganancias
Efecto
impositivo de
las
transferencias
Saldo final
Activos financieros a valor razonable
con cambios en
el patrimonio neto (Nota 9.3)
144
191
—
(335)
—
—
Cobertura de flujos de efectivo
166
(422)
106
672
(168)
354
Total
310
(231)
106
337
(168)
354
Ejercicio 2024
Millones de euros
Saldo inicial
Valoración
Efecto
impositivo de
las adiciones
Transferencias a
la cuenta de
pérdidas y
ganancias
Efecto
impositivo de
las
transferencias
Saldo final
Activos financieros a valor razonable
con cambios en
el patrimonio neto (Nota 9.3)
101
96
—
(53)
—
144
Cobertura de flujos de efectivo
269
428
(107)
(565)
141
166
Total
370
524
(107)
(618)
141
310
Desde el ejercicio 2018, la Compañía refleja las
variaciones de derivados por coberturas de flujos de
efectivo cuyo impacto en resultados coinciden en el
tiempo con los resultados generados por las respectivas
partidas cubiertas, en el estado de gastos e ingresos
reconocidos en patrimonio, reciclándose a la cuenta de
resultados en el mismo periodo. Así, estas variaciones se
presentan en la columna de Valoración y en signo
contrario en la columna de Transferencia a la cuenta de
pérdidas y ganancias de los cuadros de movimientos
anteriores.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
37
Cuentas anuales 2025
Nota 12. Pasivos financieros
La composición de los pasivos financieros al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es la siguiente:
Ejercicio 2025
PASIVOS VALOR RAZONABLE
PASIVOS A COSTE
AMORTIZADO
JERARQUÍA DE VALOR
Millones de euros
Pasivos
financieros
con cambios
en pérdidas
y ganancias
Coberturas
con cambios
en
patrimonio
Subtotal
Pasivos a
valor
razonable
Nivel 1:
precios de
mercado
Nivel 2:
Estimaciones
basadas en
otros datos de
mercado
observables
Nivel 3:
Estimaciones
no basadas en
datos de
mercado
observables
Pasivos
financieros a
coste amortizado
Valor
razonable de
pasivos
financieros
TOTAL VALOR
CONTABLE
TOTAL VALOR
RAZONABLE
Deudas a largo plazo/ Pasivos no
corrientes
547
1.385
1.932
—
1.932
—
32.861
34.484
34.793
34.484
Deudas con empresas del Grupo y
Asociadas
—
—
—
—
—
—
31.500
31.164
31.500
31.164
Deudas con entidades de crédito
—
—
—
—
—
—
1.034
1.061
1.034
1.061
Derivados (Nota 16)
547
1.385
1.932
—
1.932
—
—
1.932
1.932
1.932
Otros pasivos financieros
—
—
—
—
—
—
327
327
327
327
Deudas a corto plazo/ Pasivos
corrientes
240
16
256
—
256
—
10.128
10.393
10.384
10.393
Deudas con empresas del Grupo y
Asociadas
—
—
—
—
—
—
10.033
10.042
10.033
10.042
Deudas con entidades de crédito
—
—
—
—
—
—
18
18
18
18
Obligaciones y otros valores
negociables
—
—
—
—
—
—
57
57
57
57
Derivados (Nota 16)
240
16
256
—
256
—
—
256
256
256
Otros pasivos financieros
—
—
—
—
—
—
20
20
20
20
Total pasivos financieros
787
1.401
2.188
—
2.188
—
42.989
44.877
45.177
44.877
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
38
Cuentas anuales 2025
Ejercicio 2024
PASIVOS VALOR RAZONABLE
PASIVOS A COSTE
AMORTIZADO
JERARQUÍA DE VALOR
Millones de euros
Pasivos
financieros
con cambios
en pérdidas y
ganancias
Coberturas
con cambios
en
patrimonio
Subtotal
Pasivos a
valor
razonable
Nivel 1:
precios de
mercado
Nivel 2:
Estimaciones
basadas en
otros datos de
mercado
observables
Nivel 3:
Estimaciones
no basadas en
datos de
mercado
observables
Pasivos
financieros a
coste
amortizado
Valor
razonable de
pasivos
financieros
TOTAL VALOR
CONTABLE
TOTAL VALOR
RAZONABLE
Deudas a largo plazo/ Pasivos no
corrientes
599
1.103
1.702
—
1.702
—
35.397
36.724
37.099
36.724
Deudas con empresas del Grupo y
Asociadas
—
—
—
—
—
—
33.893
33.508
33.893
33.508
Deudas con entidades de crédito
—
—
—
—
—
—
828
838
828
838
Derivados (Nota 16)
599
1.103
1.702
—
1.702
—
—
1.702
1.702
1.702
Otros pasivos financieros
—
—
—
—
—
—
676
676
676
676
Deudas a corto plazo/ Pasivos
corrientes
160
19
179
—
179
—
5.383
5.514
5.562
5.514
Deudas con empresas del Grupo y
Asociadas
—
—
—
—
—
—
5.260
5.212
5.260
5.212
Deudas con entidades de crédito
—
—
—
—
—
—
87
87
87
87
Obligaciones y otros valores
negociables
—
—
—
—
—
—
35
35
35
35
Derivados (Nota 16)
160
19
179
—
179
—
—
179
179
179
Otros pasivos financieros
—
—
—
—
—
—
1
1
1
1
Total pasivos financieros
759
1.122
1.881
—
1.881
—
40.780
42.238
42.661
42.238
En el caso de la cartera de derivados, la valoración de los mismos se ha realizado a
través de las técnicas y modelos de valoración habitualmente utilizados en el
mercado, utilizando curvas monetarias y cotizaciones de volatilidades disponibles en
los mercados.
Adicionalmente, sobre dicha valoración, se calcula el credit valuation adjustment o
CVA neto por contrapartida (CVA+DVA) que es la metodología utilizada para medir el
riesgo de crédito de las contrapartidas y de la propia Telefónica para ajustar la
determinación del valor razonable de los derivados. Este ajuste refleja la posibilidad de
quiebra o deterioro de la calidad crediticia de la contrapartida y de Telefónica. La
determinación del valor razonable para los instrumentos financieros de deuda de la
Sociedad ha requerido adicionalmente, para cada divisa la estimación de una curva
de diferenciales de crédito a partir de las cotizaciones de los bonos y derivados de
crédito de la Sociedad.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
39
Cuentas anuales 2025
Nota 13. Obligaciones y otros
valores negociables
Al 31 de diciembre de 2025 y de 2024, este epígrafe
incluye, exclusivamente, un programa de pagarés
seriados.
En 2025 y 2024 el programa tiene las mismas
características que se describen a continuación:
Importe
Sistemas de colocación
Nominal del pagaré
Plazo de los pagarés
Colocación
500 millones de euros
Mediante subastas
100.000 euros
30, 60, 90, 180 y 364 días
Subastas competitivas
A medida intermediado
por Entidades Partícipes
100.000 euros
Entre 3 y 364 días
Operaciones puntuales
Los saldos al 31 de diciembre de 2025 y 2024, así como
los movimientos de estos pagarés, son los siguientes:
2025
2024
Millones de
euros
Otras deudas
representadas en
valores negociables
(Pagarés)
Otras deudas
representadas en
valores negociables
(Pagarés)
Saldo inicial
35
—
Altas
85
63
Bajas
(64)
(28)
Actualizaciones
y otros
movimientos
1
—
Saldo final
57
35
Detalle de
vencimientos:
No corriente
—
—
Corriente
57
35
El tipo medio de las emisiones de pagarés que se han
negociado en 2025 es del 2,540% (3,646% en 2024).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
40
Cuentas anuales 2025
Nota 14. Deudas con entidades
de crédito y derivados
14.1 Detalle de saldos por conceptos
Los saldos de estos epígrafes a 31 de diciembre de 2025
y 2024 son los siguientes:
31 de diciembre de 2025
Millones de euros
Corriente
No corriente
Total
Deudas con entidades de crédito (Nota 12)
18
1.034
1.052
Derivados financieros de pasivo (Nota 16)
256
1.932
2.188
Total
274
2.966
3.240
31 de diciembre de 2024
Millones de euros
Corriente
No corriente
Total
Deudas con entidades de crédito (Nota 12)
87
828
915
Derivados financieros de pasivo (Nota 16)
179
1.702
1.881
Total
266
2.530
2.796
14.2 Detalle de nominales de deudas
El valor nominal de las principales deudas con entidades
de crédito al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 es el
siguiente:
2025
Descripción
Fecha inicial
Fecha
vencimiento
Divisa
Límite 31/12/2025
(*) (millones en
divisa)
Saldo (millones
de euros)
  Préstamo bilateral
21/11/2024
16/12/2031
EUR
—
100
  Préstamo bilateral
9/10/2024
31/10/2031
EUR
—
140
  Préstamo bilateral
27/3/2024
31/7/2034
EUR
—
150
  Préstamo bilateral
14/2/2023
29/9/2033
EUR
—
150
  Préstamo bilateral
23/12/2022
15/6/2033
EUR
—
125
  Préstamo bilateral
26/9/2022
15/12/2032
EUR
—
150
  Préstamo bilateral
15/1/2025
15/1/2035
EUR
—
125
  Préstamo bilateral
19/11/2025
19/11/2032
EUR
—
100
(*) Límite vigente disponible.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
41
Cuentas anuales 2025
2024
Descripción
Fecha inicial
Fecha
vencimiento
Divisa
Límite 31/12/2024
(*) (millones en
divisa)
Saldo (millones
de euros)
  Préstamo bilateral
21/11/2024
16/12/2031
EUR
—
100
  Préstamo bilateral
9/10/2024
31/10/2031
EUR
—
140
  Préstamo bilateral
27/3/2024
31/7/2034
EUR
—
150
  Préstamo bilateral
14/2/2023
29/9/2033
EUR
—
150
  Préstamo bilateral
23/12/2022
15/6/2033
EUR
—
125
  Préstamo bilateral
26/9/2022
15/12/2032
EUR
—
150
(*) Límite vigente disponible.
14.3 Vencimientos de deudas
El detalle de vencimientos de los saldos a 31 de
diciembre de 2025 y 2024 es el siguiente:
31 de diciembre de 2025
Vencimientos
Millones de euros
2026
2027
2028
2029
2030
Posteriores
Saldo final
Deudas con entidades de crédito
18
(1)
—
—
(5)
1.040
1.052
Derivados de pasivo (Nota 16)
256
676
234
295
127
600
2.188
Total
274
675
234
295
122
1.640
3.240
31 de diciembre de 2024
Vencimientos
Millones de euros
2025
2026
2027
2028
2029
Posteriores
Saldo final
Deudas con entidades de crédito
87
15
(2)
—
—
815
915
Derivados de pasivo (Nota 16)
179
45
531
353
265
508
1.881
Total
266
60
529
353
265
1.323
2.796
14.4 Principales operaciones de deuda del ejercicio
El detalle de las principales operaciones de deuda con
entidades de crédito y cancelaciones realizadas en el
ejercicio 2025 es el siguiente:
Descripción
Límite
31/12/2025
(millones)
(*)
Divisa
Saldo
dispuesto
31/12/2025
(equivalente
millones de
euros)
Fecha firma
Fecha
vencimiento
Disposiciones
2025 (millones
de euros)
Amortizaciones
2025 (millones
de euros)
Telefónica, S.A.
Sindicado sostenible (1)
5.500
EUR
—
15/03/2018
13/01/2030
—
—
Préstamo bilateral
—
EUR
125
15/01/2025
15/01/2035
125
—
Préstamo bilateral
—
EUR
100
19/11/2025
19/11/2032
100
—
(1) El 13 de enero de 2025, Telefónica, S.A. firmó la extensión de la línea de crédito sindicada sostenible vinculada por un importe de hasta 5.500 millones de euros
por un año adicional (extendiendo la fecha de vencimiento al 13 de enero de 2030). Adicionalmente se firman dos opciones de extensión de un año adicional
cada una de ellas, permitiendo a Telefónica, S.A., extender el vencimiento del crédito sindicado al 13 de enero de 2032.
(*) Límite vigente disponible.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
42
Cuentas anuales 2025
14.5 Tipo de interés medio de
préstamos y créditos
El tipo de interés medio de los préstamos y créditos
durante el ejercicio 2025 denominados en euros ha sido
del 3,122% (4,223% en 2024) y del 2,4% por préstamos y
créditos en moneda extranjera tanto en el ejercicio 2025
como en 2024.
14.6 Créditos disponibles
Los saldos de préstamos y créditos reflejan solo la parte
dispuesta.
Al 31 de diciembre de 2025 y 2024 el importe
correspondiente a la parte no dispuesta asciende a 9.377
y 9.524 millones de euros, respectivamente.
La financiación tomada por Telefónica, S.A. a 31 de
diciembre de 2025 y 2024 no está sujeta al
cumplimiento de ratios financieros (“Covenants”).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
43
Cuentas anuales 2025
Nota 15. Deudas con empresas
del Grupo y asociadas
15.1 Detalle de deudas por conceptos
La composición de las deudas con empresas del Grupo y
asociadas al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 es la
siguiente:
31 de diciembre de 2025
Millones de euros
No corriente
Corriente
Total
Por préstamos
31.490
9.612
41.102
Por compras y prestación de servicios a empresas del Grupo y asociadas
7
82
89
Derivados (Nota 16)
—
5
5
Sociedades dependientes, por régimen de declaración consolidada en
impuesto de sociedades
3
334
337
Total
31.500
10.033
41.533
31 de diciembre de 2024
Millones de euros
No corriente
Corriente
Total
Por préstamos
33.882
5.048
38.930
Por compras y prestación de servicios a empresas del Grupo y asociadas
11
111
122
Derivados (Nota 16)
—
5
5
Sociedades dependientes, por régimen de declaración consolidada en
impuesto de sociedades
—
96
96
Total
33.893
5.260
39.153
El detalle de vencimientos del epígrafe de préstamos al
cierre de los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente (cifras
en millones de euros):
31 de diciembre de 2025
Sociedad
2026
2027
2028
2029
2030
2031 y
posteriores
Saldo final
Corto y
Largo Plazo
Telefónica Emisiones, S.A.U.
2.225
3.309
1.942
2.523
1.012
14.513
25.524
Telefónica Europe, B.V.
2.402
999
1.495
997
2.046
2.654
10.593
Telfisa Global, B.V.
4.985
—
—
—
—
—
4.985
Total
9.612
4.308
3.437
3.520
3.058
17.167
41.102
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
44
Cuentas anuales 2025
31 de diciembre de 2024
Sociedad
2025
2026
2027
2028
2029
2030 y
posteriores
Saldo final
Corto y
Largo Plazo
Telefónica Emisiones, S.A.U.
2.375
1.881
3.445
1.940
2.528
14.630
26.799
Telefónica Europe, B.V.
1.388
998
998
1.493
997
4.852
10.726
Telfisa Global, B.V.
1.285
—
—
—
—
—
1.285
Telefónica de Argentina, S.A.
—
—
—
—
120
—
120
Total
5.048
2.879
4.443
3.433
3.645
19.482
38.930
La financiación recibida por Telefónica, S.A. a través de
su filial Telefónica Europe, B.V. al 31 de diciembre de
2025 asciende a 10.593 millones de euros (10.726
millones de euros en 2024). Esta financiación está
formalizada a través de diversos préstamos que están
remunerados a tipos de interés de mercado,
determinados como Euribor más un diferencial, siendo el
tipo medio a 31 de diciembre de 2025 el 5,08% (5,23% en
2024). El principal origen de esta financiación fueron los
fondos obtenidos por obligaciones perpetuas
subordinadas por un importe total de 7.550 millones de
euros (7.578 millones de euros en 2024), obligaciones y
bonos por un importe total de 1.608 millones de euros
(1.656 millones de euros en 2024) y papel comercial cuyo
saldo vivo a 31 de diciembre de 2025 ascendía a 1.188
millones de euros (1.165 millones de euros en 2024).
La financiación recibida por Telefónica, S.A. a través de
Telefónica Emisiones, S.A.U. al 31 de diciembre de 2025
asciende a 25.524 millones de euros (26.799 millones de
euros en 2024). Esta financiación está formalizada entre
estas compañías a través de préstamos en términos y
condiciones similares a las emisiones realizadas en el
marco de los programas de emisión de obligaciones de
Telefónica Emisiones, S.A.U., siendo el tipo medio del
ejercicio 2025 el 3,41% (3,33% en el ejercicio 2024). Las
contrataciones de financiación efectuadas incluyen
como coste asociado las comisiones o primas que se
imputan a la cuenta de pérdidas y ganancias en el
periodo de la correspondiente financiación, en función
de la tasa efectiva. Telefónica Emisiones, S.A.U. obtuvo
financiación en 2025 a través del acceso a mercados de
capitales europeo habiendo emitido obligaciones por
1.750 millones de euros y 130 millones de francos suizos
(1.750 millones de euros en 2024).
Parte de la deuda que Telefónica, S.A. mantiene con
Telefónica Emisiones, S.A.U. y con Telefónica Europe,
B.V. incorpora ajustes a su coste amortizado a 31 de
diciembre de 2025 y 2024 como consecuencia de
coberturas de valor razonable de tipo de interés y de tipo
de cambio.
En enero de 2024 Telefónica Móviles Argentina, S.A.
concedió a Telefónica, S.A. un préstamo con un tipo de
interés variable, un nominal de 117 millones de dólares
norteamericanos y vencimiento en enero de 2029. La
liquidación de intereses estaba inicialmente prevista que
fuera semestral pero en julio de 2024 se modificaron las
condiciones del préstamo contemplando un pago de
intereses al vencimiento. Con fecha 24 de febrero de
2025, Telefónica Móviles Argentina, S.A. cedió el
derecho de cobro de este préstamo (incluyendo
principal e intereses devengados a la fecha) a su matriz ,
TLH Holdco, S.L. El importe total cedido, que ascendía a
126 millones de dólares estadounidenses (equivalentes a
111 millones de euros), ha sido cancelado por Telefónica,
S.A. en 2025 (see Note 21).
Telfisa Global, B.V. es la sociedad encargada de
centralizar y gestionar la caja de las filiales del Grupo
Telefónica en Latinoamérica, Estados Unidos, Europa y
España. El saldo acreedor que la Compañía presenta
con dicha filial está formalizado en diversas líneas de
crédito remuneradas a tipos de interés del mercado y
asciende a 4.985 millones de euros en 2025 (1.285
millones de euros en 2024).
15.2 Saldos fiscales
El saldo recogido en la cuenta Sociedades
dependientes, por régimen de declaración consolidada
en impuesto de sociedades, que asciende a 337 y 96
millones de euros a 31 de diciembre de 2025 y 2024,
respectivamente, recoge la deuda con las sociedades
del Grupo por su aportación de bases imponibles al
Grupo Fiscal cuya cabecera es Telefónica, S.A. (véase
nota 17). La distribución entre el corto y el largo plazo
recoge la previsión de la Sociedad en cuanto a los
vencimientos para hacer efectivos los desembolsos por
estos conceptos.
Dentro de estos importes destacan principalmente en
2025 los correspondientes a Telefónica de España,
S.A.U. por importe de 87 millones de euros, Telefónica
Hispanoamérica, S.L. por importe de 84 millones de
euros, Telefónica Latinoamérica, S.L. por 54 millones de
euros y Telefónica Móviles España, S.A.U. por importe de
34 millones de euros.
Dentro de estos importes destacaban principalmente en
2024 los correspondientes a Telefónica Hispanoamérica,
S.L. por 40 millones de euros y 24 millones de euros de
Telefónica Latinoamérica Holding, S.L.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
45
Cuentas anuales 2025
Nota 16. Instrumentos financieros
derivados y política de gestión
de riesgos
a) Instrumentos financieros
derivados
Durante el ejercicio 2025 se ha continuado con la
política de utilización de instrumentos derivados
destinados, por una parte, a la limitación de riesgos en
las posiciones no cubiertas, tanto de tipo de interés
como de cambio y por otra, a la adecuación de la
estructura de la deuda a las condiciones de mercado.
A 31 de diciembre de 2025 el volumen total vivo de
operaciones de derivados es de 70.307 millones de
euros (68.590 millones de euros en 2024), de los que
52.457 millones de euros corresponden a riesgo de tipo
de interés y 17.850 millones de euros a riesgo de tipo de
cambio. En 2024, existían 50.369 millones de euros
correspondientes a riesgo de tipo de interés y 18.221
millones de euros correspondientes a riesgo de tipo de
cambio.
Este volumen resulta tan elevado porque sobre un
mismo subyacente se puede aplicar varias veces
derivados por un importe igual a su nominal. Por
ejemplo, una deuda en divisa se puede pasar a euros a
tipo variable, y luego sobre cada uno de los periodos de
tipos de interés puede realizarse una fijación de tipos
mediante un FRA (Forward Rate Agreement).
Adicionalmente el volumen elevado obedece a que, a la
hora de cancelar una operación de derivados, la
empresa puede, bien cancelar el derivado o bien tomar
una posición contraria que anula la variabilidad del
mismo, siendo este segundo caso el más habitual con el
objetivo de ahorrar costes. Aunque se ajustara a la baja
dicha posición, es necesario extremar la prudencia en el
uso de derivados para evitar problemas por errores o
falta de conocimiento de la posición real y sus riesgos.
Cabe destacar que al 31 de diciembre de 2025
Telefónica, S.A. tiene contratadas operaciones con
entidades financieras cuyo objetivo final es cubrir el
riesgo de tipo de cambio para otras sociedades del
Grupo Telefónica por importe de 641 millones de euros
(774 millones de euros en 2024). Al cierre de los
ejercicios 2025 y 2024, la Sociedad no tenía contratadas
operaciones para cubrir riesgo de tipo de interés de
otras empresas del Grupo. Estas operaciones externas
tienen como contrapartida operaciones de cobertura
intragrupo con idénticas condiciones y vencimientos,
contratadas entre Telefónica, S.A. y las sociedades del
Grupo, por lo que no suponen riesgo para la Sociedad.
Los derivados externos sin contrapartida con empresas
del Grupo obedecen a operaciones de cobertura de
inversión o de futuras adquisiciones que por su propia
naturaleza no pueden ser traspasadas y/o a operaciones
de cobertura de financiación de Telefónica, S.A., como
sociedad matriz del Grupo Telefónica y que son
traspasadas a las filiales del Grupo vía financiación y no
vía operación de derivado.
El desglose de los derivados de tipo de interés y de tipo
de cambio de Telefónica, S.A. al 31 de diciembre de
2025, así como sus importes nocionales a dicha fecha y
el calendario esperado de vencimientos es el siguiente:
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
46
Cuentas anuales 2025
Ejercicio 2025
Millones de euros
Telefónica recibe
Telefónica paga
Tipo de riesgo
Contravalor Euros
Valor
Divisa
Valor
Divisa
Swaps de tipo de interés en euros
41.485
De fijo a flotante
17.680
17.680
EUR
17.680
EUR
De flotante a fijo
13.632
13.632
EUR
13.632
EUR
De flotante a flotante
10.173
10.173
EUR
10.173
EUR
Swaps de tipo de interés en divisas
10.972
De fijo a flotante
GBPGBP
458
400
GBP
400
GBP
USDUSD
10.514
12.360
USD
12.360
USD
Swaps de tipo de cambio
14.916
De fijo a fijo
GBPEUR
582
500
GBP
582
EUR
De fijo a flotante
JPYEUR
95
15.000
JPY
95
EUR
CHFEUR
138
130
CHF
138
EUR
USDEUR
1.318
1.526
USD
1.318
EUR
De flotante a flotante
EURUSD
230
230
EUR
270
USD
GBPEUR
448
400
GBP
448
EUR
USDEUR
12.105
13.360
USD
12.105
EUR
Forwards
2.558
BRLEUR
4
24
BRL
4
EUR
CZKEUR
97
2.340
CZK
97
EUR
EURBRL
765
765
EUR
4.948
BRL
EURCLP
281
281
EUR
300.185
CLP
EURGBP
219
219
EUR
191
GBP
EURMXN
1
1
EUR
26
MXN
EURUSD
678
678
EUR
796
USD
GBPEUR
44
38
GBP
44
EUR
USDBRL
20
24
USD
130
BRL
USDCLP
4
4
USD
4.101
CLP
USDCOP
3
4
USD
15.365
COP
USDEUR
440
517
USD
440
EUR
USDPEN
1
1
USD
3
PEN
CLPUSD
1
810
CLP
1
USD
Total
69.931
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
47
Cuentas anuales 2025
Millones de euros
Nocionales de Estructura con Opciones
Contravalor en euros
Nocional
Divisa
Opciones de tipo de cambio
376
EURBRL
376
2.434
BRL
Subtotal
376
Total
70.307
La distribución por vida media es la siguiente:
Millones de Euros
Subyacente cubierto
Nocional
Hasta 1 año
De 1 a 3 años
De 3 a 5 años
Más de 5 años
Compromisos
5.131
1.692
1.690
954
795
Préstamos
939
494
—
—
445
En moneda nacional
350
—
—
—
350
En moneda extranjera
589
494
—
—
95
Obligaciones y bonos MtM
55.052
9.718
7.699
5.148
32.487
En moneda nacional
19.500
5.225
275
1.900
12.100
En moneda extranjera
35.552
4.493
7.424
3.248
20.387
Otros (*)
9.185
7.185
—
—
2.000
Opciones de tipo de cambio
376
376
—
—
—
Forward
2.309
2.309
—
—
—
IRS
6.500
4.500
—
—
2.000
Total
70.307
19.089
9.389
6.102
35.727
(*) Estas operaciones en su mayoría están asociadas a coberturas económicas de inversión, activos y pasivos en filiales.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
48
Cuentas anuales 2025
El desglose de los derivados de Telefónica, S.A., en el
ejercicio 2024 así como sus importes nocionales a dicha
fecha y el calendario esperado de vencimientos era el siguiente:
Ejercicio 2024
Millones de euros
Telefónica recibe
Telefónica paga
Tipo de riesgo
Contravalor Euros
Valor
Divisa
Valor
Divisa
Swaps de tipo de interés en euros
36.286
De fijo a flotante
12.928
12.928
EUR
12.928
EUR
De flotante a fijo
13.860
13.860
EUR
13.860
EUR
De flotante a flotante
7.598
7.598
EUR
7.598
EUR
Swaps de tipo de interés en divisas
14.083
De fijo a flotante
GBPGBP
482
400
GBP
400
GBP
USDUSD
13.601
14.138
USD
14.138
USD
Swaps de tipo de cambio
13.090
De fijo a fijo
GBPEUR
582
500
GBP
582
EUR
De fijo a flotante
JPYEUR
95
15.000
JPY
95
EUR
De flotante a flotante
GBPEUR
448
400
GBP
448
EUR
USDEUR
11.705
12.938
USD
11.705
EUR
Forwards
5.131
BRLEUR
16
101
BRL
16
EUR
EURPEN
160
160
EUR
627
PEN
CZKEUR
92
2.340
CZK
92
EUR
EURBRL
2.804
2.804
EUR
18.047
BRL
EURCLP
1
1
EUR
1.075
CLP
EURGBP
221
221
EUR
183
GBP
EURMXN
1
1
EUR
11
MXN
EURUSD
1.079
1.079
EUR
1.122
USD
GBPEUR
23
19
GBP
23
EUR
USDBRL
20
22
USD
128
BRL
USDCLP
3
4
USD
3.281
CLP
USDCOP
3
3
USD
12.682
COP
USDEUR
698
740
USD
698
EUR
USDPEN
2
2
USD
9
PEN
CLPUSD
1
756
CLP
1
USD
BRLUSD
7
44
BRL
8
USD
PENUSD
—
2
PEN
—
USD
Subtotal
68.590
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
49
Cuentas anuales 2025
La distribución por vida media era la siguiente:
Millones de Euros
Subyacente cubierto
Nocional
Hasta 1 año
De 1 a 3 años
De 3 a 5 años
Más de 5 años
Compromisos
5.966
935
2.507
1.367
1.157
Préstamos
719
96
278
—
345
En moneda nacional
250
—
—
—
250
En moneda extranjera
469
96
278
—
95
Obligaciones y bonos MtM
48.074
4.992
12.120
1.105
29.857
En moneda nacional
13.288
4.175
100
175
8.838
En moneda extranjera
34.786
817
12.020
930
21.019
Otros (*)
13.831
9.852
279
—
3.700
Forward
5.131
4.852
279
—
—
IRS
8.700
5.000
—
—
3.700
Total
68.590
15.875
15.184
2.472
35.059
(*) Estas operaciones en su mayoría están asociadas a coberturas económicas de inversión, activos y pasivos en filiales.
Las obligaciones y bonos cubiertos corresponden a los
préstamos intragrupo que reproducen las condiciones
de las emisiones de Telefónica Europe, B.V. y Telefónica
Emisiones, S.A.U.
b) Política de gestión de riesgos
Telefónica, S.A. está expuesta a diversos riesgos de
mercado financiero, como consecuencia de (i) sus
negocios ordinarios, (ii) la deuda tomada para financiar
sus negocios, (iii) participaciones en empresas y (iv)
otros instrumentos financieros relacionados con los
puntos precedentes.
Los principales riesgos de mercado que afectan a las
sociedades del Grupo son:
Riesgo de tipo de cambio
El riesgo de tipo de cambio surge principalmente por: (i)
la presencia internacional de Telefónica, con inversiones
y negocios en países con monedas distintas del euro
(fundamentalmente en Latinoamérica y en el Reino
Unido) y (ii) por la deuda en divisas distintas de las de los
países donde se realizan los negocios, o donde radican
las sociedades que han tomado la deuda y (iii) por
aquellas cuentas a cobrar o pagar en divisa extranjera
respecto a la sociedad que tiene la transacción
registrada.
Riesgo de tipo de interés
El riesgo de tipo de interés surge principalmente por las
variaciones en las tasas de interés que afectan: (i) a los
costes financieros de la deuda a tipo variable (o con
vencimiento a corto plazo y previsible renovación), (ii) al
valor de los pasivos a largo plazo con tipos de interés fijo
y iii) a los gastos financieros y pagos de principal de los
instrumentos financieros vinculados a la inflación,
considerando como riesgo de interés al riesgo de
variación de las tasas de inflación.
Riesgo de precio de acciones
El riesgo de precio de acciones se debe,
fundamentalmente, a la variación de valor de las
participaciones accionariales (que pueden ser objeto de
compra, venta o que puede estar sujeto de alguna
manera a algún tipo de transacción), al cambio de los
productos derivados asociados a esas inversiones, a
cambios en el valor de las acciones propias en cartera y
a los derivados sobre acciones.
Otros riesgos
Adicionalmente Telefónica, S.A. se enfrenta al riesgo de
liquidez, que surge por la posibilidad de desajuste entre
las necesidades de fondos (por gastos operativos y
financieros, inversiones, vencimientos de deudas y
dividendos comprometidos) y las fuentes de los mismos
(ingresos, desinversiones, compromisos de financiación
por entidades financieras y operaciones en mercados de
capitales). El coste de la obtención de fondos puede
asimismo verse afectado por variaciones en los
márgenes crediticios (sobre los tipos de referencia)
requeridos por los prestamistas.
Asimismo, el riesgo de crédito consiste en la pérdida de
valor de un activo asociada al incumplimiento o retraso
en las obligaciones contractuales de pago de la
contrapartida, sea por: (i) insuficiente capacidad
financiera, o (ii) falta de voluntad de pago.
Por último, Telefónica está expuesta al “riesgo
país” (relacionado con los riesgos de mercado y de
liquidez). Éste consiste en la posibilidad de pérdida de
valor de los activos o de disminución de los flujos
generados o enviados a la matriz, como consecuencia
de inestabilidad política, económica y social en los
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
50
Cuentas anuales 2025
países donde opera Telefónica, S.A. especialmente en
Latinoamérica.
Gestión de riesgos
Telefónica, S.A. gestiona activamente los riesgos
mencionados mediante el uso de instrumentos
financieros derivados (fundamentalmente, sobre tipo de
cambio, tipos de interés, crédito y acciones) e
incurriendo en deuda en monedas locales, cuando
resulta conveniente, con la finalidad de optimizar el
coste financiero y de reducir las oscilaciones de los flujos
de caja, de la cuenta de pérdidas y ganancias y de las
inversiones. De esta forma se pretende proteger la
solvencia de Telefónica y facilitar la planificación
financiera y el aprovechamiento de oportunidades de
inversión.
Telefónica gestiona el riesgo de tipo de cambio y el de
tipo de interés en términos de deuda financiera neta
más compromisos, basándose en sus cálculos.
Telefónica entiende que estos parámetros son más
apropiados para entender la posición de deuda. La
deuda financiera neta y la deuda financiera neta más
compromisos tienen en cuenta el impacto del efectivo y
equivalentes de efectivo, incluyendo las posiciones en
instrumentos financieros derivados con un valor positivo
relacionados con los pasivos. Ni la deuda financiera neta
ni la deuda financiera neta más compromisos calculadas
por Telefónica deberían ser consideradas como un
sustituto de la deuda financiera bruta (suma de los
pasivos financieros corrientes y no corrientes).
Riesgo de tipo de cambio
El objetivo fundamental de la política de gestión del
riesgo de tipo de cambio es que, en el caso de
depreciación en las divisas frente al euro, cubrir
cualquier pérdida potencial en el valor de la inversión de
los negocios en divisa. El grado de cobertura es variable
para cada tipología de inversión y puede ajustarse de
manera simple y dinámica. La venta o compra de
negocios en divisas distintas del euro puede llevar a la
contratación de coberturas adicionales sobre los precios
estimados o sobre los flujos previstos.
En ocasiones se recurre al endeudamiento en dólares,
para cubrir el componente euro-dólar intermedio en la
relación euro-divisas latinoamericanas tanto en España
(asociado a la inversión mientras se considere que la
cobertura es efectiva) como en los propios países ante la
ausencia de un mercado de financiación en divisa local o
de coberturas inadecuado o inexistente.
A 31 de diciembre de 2025, la deuda financiera neta
denominada en libras asciende a 287 millones de euros
equivalentes de posición activa (46 millones de euros a
31 de diciembre de 2024). El objetivo de deuda sintética
denominada en libras estará directamente relacionado
con los flujos que se esperan repatriar de VMED O2 UK.
Asimismo, Telefónica gestiona el riesgo de tipo de
cambio buscando minimizar los impactos negativos
sobre cualquier exposición al riesgo de cambio con
influencia en las diferencias de cambio en la cuenta de
pérdidas y ganancias, tanto por operaciones registradas
en el balance como por transacciones altamente
probables, sin perjuicio de que se mantengan posiciones
abiertas. Estas posiciones surgen por tres tipos de
motivos: (i) por la estrechez de algunos de los mercados
de derivados o por la dificultad de obtener financiación
en divisa local, lo que no permite una cobertura a bajo
coste (como sucede en Argentina y Venezuela); (ii) por
financiación mediante préstamos intragrupo, con un
tratamiento contable del riesgo de divisa distinto a la
financiación mediante aportaciones de capital; (iii) por
decisiones propias, para evitar altos costes de cobertura
no justificados por expectativas o altos riesgos de
depreciación.
Las principales operaciones que generan o pueden
generar riesgo de tipo de cambio (con efecto o no en
cuenta de pérdidas y ganancias) son entre otros:
emisiones de deuda en otra moneda distinta al euro que
es la moneda funcional de Telefónica, S.A, transacciones
altamente probables en divisa, entrada de flujos futuros
en divisa, inversiones y desinversiones, provisiones en
cobros o pagos y cobros en moneda extranjera, el propio
valor de las inversiones (filiales) en moneda diferente al
euro.
Riesgo de tipo de interés
Los costes financieros de Telefónica están expuestos a
las oscilaciones de los tipos de interés. En 2025, los tipos
de corto plazo con mayor volumen de deuda expuesta a
ellos han sido, fundamentalmente, el Euro, el Real
Brasileño, la Libra Esterlina y el Dólar estadounidense. La
Sociedad gestiona su exposición a tipos de interés por
medio de la contratación de instrumentos financieros
derivados, principalmente swaps y opciones de tipos de
interés.
Telefónica analiza su exposición al riesgo de tipo de
interés a nivel de Grupo Telefónica. La tabla adjunta da
una idea de la sensibilidad de los costes financieros y del
balance a la variación de los tipos de interés a nivel del
Grupo y Telefónica, S.A.
Impacto PyG
Consolidado
Impacto PyG Telefónica,
S.A.
Impacto en Patrimonio
Consolidado
Impacto en Patrimonio
Telefónica, S.A.
+100bp
(107)
(76)
414
275
-100bp
107
76
(414)
(275)
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
51
Cuentas anuales 2025
Para el cálculo de la sensibilidad en la cuenta de
pérdidas y ganancias se ha supuesto por un lado un
incremento en 100 puntos básicos en los tipos de interés
en todas las divisas donde tenemos una posición
financiera a 31 de diciembre de 2025 y un decremento
de 100 puntos básicos en todas las divisas. Por otro lado,
una posición constante equivalente a la posición de
cierre del año.
Para el cálculo de la sensibilidad en patrimonio por
variación de los tipos de interés se ha supuesto por un
lado un incremento en 100 puntos básicos en los tipos
de interés en todas las divisas y en todos los plazos
donde tenemos una posición financiera a 31 de
diciembre de 2025 y un decremento de 100 puntos
básicos en todas las divisas y todos los plazos y por otro
lado, sólo se ha considerado las posiciones con
cobertura de cash flow pues son las únicas posiciones
cuya variación de valor de mercado por movimiento de
tipo de interés se registra en patrimonio.
En ambos casos se ha considerado única y
exclusivamente las operaciones con contrapartida
externa.
Riesgo de precio de acciones
El Grupo Telefónica está expuesto a la variación de valor
de las participaciones accionariales, de los productos
derivados sobre las mismas, de las acciones propias en
cartera y de los derivados sobre acciones propias.
Según se establece en los planes de retribución
referenciados al valor de cotización de la acción (véase
nota 19), la procedencia de las acciones a entregar a los
empleados puede ser acciones de Telefónica, S.A. en
autocartera, que hayan adquirido o adquieran, tanto la
propia Telefónica, S.A. como cualesquiera sociedades de
su grupo, o acciones de nueva emisión. La posibilidad de
entregar acciones a los beneficiarios del plan en el
futuro, implica un riesgo dado que podría existir la
obligación de entregar el número máximo de acciones al
final de cada ciclo, cuya adquisición (en el caso de
compra en mercado) en el futuro podría suponer una
salida de caja superior a la que se requeriría a la fecha de
comienzo de cada ciclo si el precio de la acción se
encuentra por encima del precio correspondiente a la
fecha de comienzo del ciclo. En el caso de emisión de
nuevas acciones para entregarlas a los beneficiarios del
plan, se produciría un efecto dilusivo para el accionista
ordinario de Telefónica al existir un número mayor de
acciones en circulación.
En 2021 la Junta General de Accionistas aprobó un plan
de incentivos consistente en la entrega de acciones de
Telefónica, S.A. destinado a los directivos y gerentes del
Grupo Telefónica.
Adicionalmente la Junta General de Accionistas de 2022
aprobó un plan global de compra incentivada de
acciones de Telefónica, S.A. para los empleados del
Grupo Telefónica cuya implementación se realizó en
junio de 2022.
Por último, la Junta General de Accionistas de 2024
aprobó un nuevo Plan de Incentivo a Largo Plazo
consistente en la entrega de acciones de Telefónica,
S.A. destinado a Directivos del Grupo Telefónica.
Las condiciones de los planes anteriores están descritas
en la nota 19.
Con el fin de reducir el riesgo asociado a las variaciones
de precio de la acción bajo estos planes, Telefónica
podría adquirir instrumentos que cubran el perfil de
riesgo de dichos planes.
Asimismo, parte de las acciones de Telefónica, S.A. en
cartera a 31 de diciembre de 2025 podrán destinarse a la
cobertura de los planes en vigor. El valor de liquidación
de las acciones en autocartera podría verse modificado
al alza o a la baja en función de las variaciones del precio
de la acción de Telefónica. S.A..
Riesgo de liquidez
Telefónica pretende que el perfil de vencimientos de su
deuda se adecúe a su capacidad de generar flujos de
caja para pagarla, manteniendo cierta holgura. En la
práctica esto se ha traducido en el seguimiento de dos
criterios:
1. El vencimiento medio de la deuda financiera neta de
Telefónica se intentará que sea superior a 6 años, o
sea recuperado ese umbral en un periodo razonable
de tiempo si eventualmente cae por debajo de ese
límite. Este criterio es considerado como una directriz
en la gestión de la deuda y en el acceso a los
mercados de capitales, pero no un requisito rígido. A
efectos de cálculo de la vida media de la deuda
financiera neta, la parte de las líneas de crédito
disponibles pueden ser consideradas que
compensan los vencimientos de la deuda a corto
plazo y las opciones de extensión del vencimiento en
algunas operaciones de financiación pueden ser
consideradas como ejercitadas.
2. Telefónica debe poder pagar todos sus compromisos
en los próximos 12 meses, sin necesidad de apelar a
nuevos créditos o a los mercados de capitales,
contando con las líneas comprometidas en firme por
entidades financieras (véase nota 14.6), en un
supuesto de cumplimiento presupuestario.
Al cierre del ejercicio Telefónica presenta fondo de
maniobra negativo por importe de 5.103 millones de
euros. Esta posición no supone un riesgo de liquidez
para la compañía por varias razones: su principal
posición pasiva a corto plazo la tiene con Telfisa Global,
B.V. (filial al 100%), por importe de 4.985 millones de
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
52
Cuentas anuales 2025
euros (véase nota 15.1),  tiene la capacidad de solicitar la
distribución de reservas de sus filiales, y también
dispone de líneas comprometidas en firme con
entidades financieras externas por un importe de 9.377
millones de euros (véase nota 14.6) al 31 de diciembre de
2025.
Riesgo país
Para gestionar o mitigar el riesgo país, Telefónica ha
venido actuando en dos grandes líneas (aparte de la
gestión ordinaria de los negocios):
1. Compensar parcialmente los activos con pasivos, no
garantizados por la matriz, en las compañías
latinoamericanas, de modo que una eventual pérdida
de los activos fuera acompañada de una reducción
de los pasivos y
2. Repatriar aquellos fondos generados en
Latinoamérica no necesarios para acometer nuevas
oportunidades de desarrollo rentable del negocio en
la región.
Riesgo de crédito
El Grupo Telefónica opera en derivados con
contrapartidas de alta calidad crediticia. Así Telefónica,
S.A., opera generalmente con entidades de crédito cuyo
rating aplicable a su "Deuda Senior" es al menos A-, o en
el caso de entidades españolas, en línea con la
calificación crediticia del Reino de España. En España,
donde reside la mayor cartera de derivados del Grupo,
existen acuerdos de "netting" con las entidades
financieras, de forma que se pueden compensar en caso
de quiebra, posiciones deudoras y acreedoras, siendo el
riesgo solo por la posición neta. Adicionalmente, se
monitoriza en todo momento el CDS (Credit Default
Swap) del universo de contrapartidas con las que opera
Telefónica, S.A. de cara a evaluar el CDS máximo
admisible para operar en dicho momento, operando
generalmente solo con aquellas cuyo CDS no supere
dicho umbral.
El Credit valuation adjustment o CVA neto por
contrapartida (CVA+DVA) es la metodología utilizada
para medir el riesgo de crédito de las contrapartidas y de
la propia Telefónica en la determinación del valor
razonable de los derivados. Este ajuste refleja la
posibilidad de quiebra o deterioro de la calidad crediticia
de la contrapartida y de Telefónica. La fórmula
simplificada es equivalente a la exposición esperada
multiplicada por la probabilidad de quiebra multiplicada
por la pérdida esperada en caso de impago o loss given
default (LGD). Para el cálculo de dichas variables
Telefónica utiliza las prácticas habituales de mercado.
Asimismo, y de cara a la gestión de riesgo de crédito,
Telefónica considera la utilización de operaciones tipo
CDSs, novaciones de contrapartidas, firmas de CSAs
bajo ciertas condiciones y contratación de derivados
con opciones de cancelación anticipada.
Para otras filiales, en especial para las filiales de
Latinoamérica, dado que el rating soberano establece un
techo y este es inferior al A, se opera con entidades
financieras locales cuyo rating para los estándares
locales es considerado de muy alta calidad crediticia.
Adicionalmente, respecto al riesgo crediticio de las
partidas de efectivo y equivalentes de efectivo, el Grupo
Telefónica coloca sus excedentes de Tesorería en
activos del mercado monetario de alta calidad crediticia.
Dichas colocaciones están reguladas por un Marco
General que se revisa anualmente. Las contrapartidas se
seleccionan basadas en los criterios de liquidez,
solvencia y diversificación, en función de las condiciones
de mercado y de los países en los que el Grupo opera.
En dicho Marco General se establecen los importes
máximos a invertir por contrapartida dependiendo del
rating (calificación crediticia a largo plazo) de la misma,
del CDS relativo de la contrapartida en comparación con
los bancos con los que opera Telefónica S.A. (de forma
análoga a los derivados) y los instrumentos en los que se
autoriza colocar excedentes (instrumentos de mercado
monetario).
En las diferentes empresas del Grupo se establecen
procedimientos de autorización y gestión formales,
teniendo en cuenta las mejores prácticas en la gestión
del riesgo crediticio pero adaptadas a las
particularidades de cada mercado. Se evalúan
especialmente aquellas operaciones con clientes que
pudieran generar un impacto significativo en las cuentas
anuales de la Compañía y aquellos productos que, por
su público objetivo, plazo, canales de comercialización, u
otras características comerciales, supongan una
intensificación del riesgo, para los cuales se establecen
diversas medidas de gestión para mitigar la exposición al
riesgo de crédito.
Este modelo de gestión del riesgo de crédito de clientes
está integrado en los procesos operativos del día a día
de las diferentes empresas del Grupo, donde la
valoración del riesgo orienta tanto la tipología de
productos y servicios disponible para los diferentes
perfiles crediticios como las estrategias de gestión de
cobro sobre la cartera de créditos comerciales.
La exposición máxima al riesgo de crédito mantenida por
Telefónica está principalmente representada por el valor
en libros de los activos (véanse notas 8 y 9) así como por
las garantías prestadas por Telefónica (véase nota 20).
Gestión del capital
La dirección financiera de Telefónica considera varios
aspectos para la evaluación de la estructura de capital
de la Compañía, con el objetivo de mantener la solvencia
y crear valor para los accionistas.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
53
Cuentas anuales 2025
La dirección financiera estima el coste del capital en
cada momento mediante el seguimiento de los
mercados financieros y la aplicación de la metodología
estándar en la industria para su cálculo (WACC,
“weighted average cost of capital”), de forma que pueda
aplicarse a la valoración de los negocios en marcha y a la
evaluación de proyectos de inversión. Asimismo, se
considera un nivel de deuda financiera neta (excluyendo
factores que pudieran tener un carácter no recurrente o
de excepcionalidad) que permita un nivel cómodo de
Grado de Inversión otorgado por las agencias de
calificación crediticia, con el fin de proteger la solvencia
crediticia y hacerla compatible con los usos alternativos
de la generación de caja que pueden presentarse en
cada momento.
Estos aspectos generales se completan con otras
consideraciones y especificidades que se tienen en
cuenta a la hora de evaluar la estructura financiera del
Grupo Telefónica y sus diferentes unidades, tales como
el riesgo país en su acepción amplia, o la volatilidad en la
generación de la caja.
Política de derivados
La política seguida en la utilización de derivados ha
puesto énfasis en los siguientes puntos:
• Existencia de subyacente claramente identificado,
sobre el que se aplica el derivado.
• Ajuste entre el subyacente y uno de los lados del
derivado.
• Coincidencia entre la empresa que contrata el
derivado y la empresa que tiene el subyacente.
• Capacidad de valoración del derivado a precio de
mercado, mediante los sistemas de cálculo de valor
disponibles en Telefónica.
• Venta de opciones solo cuando existe una exposición
subyacente.
Contabilidad de coberturas
La tipología de las coberturas puede ser:
• Coberturas de valor razonable.
• Coberturas de flujos de efectivo. Tales coberturas
pueden establecerse para cualquier valor del riesgo a
cubrir (tipos de interés, tipo de cambio, etc.) o bien por
un rango determinado del mismo (tipo de interés entre
2% y 4%, tipo de interés por encima de 4%, etc.). En
este último caso, se utilizarán como instrumento de
cobertura las opciones, y solo se reconocerá como
parte efectiva el valor intrínseco de la opción
registrando en resultados las variaciones del valor
temporal de la opción.
• Coberturas de inversión neta asociada a filiales
extranjeras. En general, son realizadas por Telefónica,
S.A. Para dichas coberturas se utiliza, siempre que sea
posible, deuda real en divisa extranjera. Sin embargo,
en muchas ocasiones, esto no será posible para
muchas divisas latinoamericanas, ya que las empresas
no residentes no pueden emitir deuda en esas divisas
por no ser convertibles. Puede suceder que la
profundidad del mercado de la deuda en dicha divisa
extranjera no sea suficiente en relación al objetivo de
cobertura, o que para una adquisición se utilice caja
acumulada y no se necesite recurrir al mercado
financiero. En estos casos, se recurrirá a instrumentos
derivados, tanto forward como cross-currency swap
principalmente para realizar las coberturas de
inversión neta.
Las coberturas podrán estar formadas por un conjunto
de diferentes derivados.
La gestión de las coberturas contables no tendrá por
qué ser estática, con relación de cobertura invariable
hasta el vencimiento de la cobertura. Las relaciones de
cobertura podrán alterarse para poder realizar una
gestión adecuada siguiendo los principios enunciados
de estabilizar los flujos de caja, los resultados financieros
y proteger el valor de los recursos propios. Así pues, la
designación de las coberturas podrá ser revocada como
tal, antes del vencimiento de la misma, bien por un
cambio en el subyacente, bien por un cambio en la
percepción del riesgo en el subyacente, bien por un
cambio en la visión de los mercados. Las coberturas
deberán cumplir los test de efectividad y estar bien
documentadas. Para medir la eficacia de las operaciones
definidas como coberturas contables, la Compañía lleva
a cabo un análisis sobre en qué medida los cambios en
el valor razonable o en los flujos de efectivo del elemento
de cobertura compensarían los cambios en el valor
razonable o flujos de efectivo del elemento cubierto
atribuibles al riesgo que se pretende cubrir, utilizando
para este análisis el método de regresión lineal, tanto
para análisis prospectivo como retrospectivo.
Las posibles fuentes de inefectividad que puede tener
Telefónica a la hora de designar una relación de
cobertura y que considerará a la hora de establecer la
razón de cobertura:
• El instrumento de cobertura y la partida cubierta
tienen distintas fechas de vencimiento, fechas de
inicio, fechas de contratación, fechas de repricing, etc.
• El instrumento de cobertura parte con valor inicial y se
produce un efecto de financiación.
• Cuando los subyacentes tienen diferente sensibilidad
y no son homogéneos, por ejemplo, EURIBOR 3M
contra EURIBOR 6M.
Las directrices de la gestión de riesgos son impartidas
por la dirección financiera de Telefónica (asegurando la
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
54
Cuentas anuales 2025
concordancia entre los intereses individuales de las
compañías y los de Telefónica). La dirección financiera
puede autorizar desviaciones respecto de esta política
por motivos justificados, normalmente por estrechez de
los mercados respecto al volumen de las transacciones
o sobre riesgos claramente limitados y reducidos.
El resultado registrado durante el ejercicio 2025 debido
a la parte ineficaz de las coberturas de flujos de efectivo
ha ascendido a un gasto de 3,6 millones de euros (gasto
de 0,6 millones de euros en 2024).
El valor razonable de los derivados con contrapartidas
externas de Telefónica, S.A. asciende a un valor de
mercado negativo (pasivo neto) de 60 millones de euros
en 2025 (961 millones de euros de activo neto en 2024).
El valor razonable de los derivados intragrupo de
Telefónica, S.A. es un pasivo neto de 4 millones de euros
en 2025 (activo neto inferior a 1 millón de euros en
2024).
El desglose de los derivados de la Sociedad con
contrapartidas externas al Grupo Telefónica al 31 de
diciembre de 2025 y 2024, así como su valor razonable a
dicha fecha y el calendario esperado de vencimientos de
los nocionales, en función del tipo de cobertura, es el
siguiente:
Ejercicio 2025
Millones de euros
Valor
razonable(**)
Valor nocional vencimientos(*)
Derivados
2026
2027
2028
Posteriores
Total
Cobertura de tipo de interés
(151)
—
325
(175)
(9.728)
(9.577)
Cobertura de flujos de caja
(75)
—
—
—
3.127
3.127
Cobertura de valor razonable
(76)
—
325
(175)
(12.855)
(12.704)
Cobertura de tipos de cambio
(56)
(1.183)
714
—
6.465
5.996
Cobertura de flujos de caja
(56)
(1.183)
714
—
6.465
5.996
Cobertura de tipo de interés y tipo de cambio
92
9
472
—
417
898
Cobertura de flujos de caja
92
9
472
—
417
898
Cobertura de la inversión neta
(8)
(477)
—
—
—
(477)
Otros derivados
182
53
(247)
(875)
(714)
(1.783)
De tipo de interés
(3)
(738)
(325)
(875)
(1.339)
(3.277)
De tipo de cambio
18
193
—
—
625
818
Otros
167
597
78
—
—
676
(*) Para cobertura de tipo de interés el importe de signo positivo está en términos de pago fijo. Para cobertura de tipo de cambio, un importe positivo significa
pago en moneda funcional versus moneda extranjera.
(**) El importe de signo positivo significa cuenta a pagar.
Ejercicio 2024
Millones de euros
Valor
razonable(**)
Valor nocional vencimientos(*)
Derivados
2025
2026
2027
Posteriores
Total
Cobertura de tipo de interés
(224)
(1.802)
—
381
(4.565)
(5.986)
Cobertura de flujos de caja
23
(2.327)
—
—
3.627
1.300
Cobertura de valor razonable
(247)
525
—
381
(8.192)
(7.286)
Cobertura de tipos de cambio
(578)
—
582
714
4.699
5.996
Cobertura de flujos de caja
(578)
—
582
714
4.699
5.996
Cobertura de tipo de interés y tipo de cambio
(5)
46
9
472
279
806
Cobertura de flujos de caja
(5)
46
9
472
279
806
Cobertura de la inversión neta
(69)
(2.595)
—
—
—
(2.595)
Otros derivados
(84)
(553)
895
(325)
(1.628)
(1.612)
De tipo de interés
163
(348)
(738)
(325)
(2.253)
(3.664)
De tipo de cambio
(347)
(588)
1.240
—
625
1.277
Otros
100
382
393
—
—
775
(*) Para cobertura de tipo de interés el importe de signo positivo está en términos de pago fijo. Para cobertura de tipo de cambio, un importe positivo significa
pago en moneda funcional versus moneda extranjera.
(**) El importe de signo positivo significa cuenta a pagar.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
55
Cuentas anuales 2025
Nota 17. Situación fiscal
Acogiéndose a la Orden Ministerial de 27 de diciembre
de 1989, Telefónica, S.A. tributa en España en régimen
de declaración consolidada con determinadas
compañías del Grupo. El número de sociedades que
componen el grupo consolidado fiscal en los ejercicios
2025 y 2024 ha sido 46 y 47 respectivamente.
El régimen de consolidación fiscal aplica de forma
indefinida en la medida en que se sigan cumpliendo los
requisitos exigidos al efecto por la normativa que la
regula, o no se renuncie expresamente a su aplicación.
Los saldos fiscales al 31 de diciembre de 2025 y 2024 se
presentan a continuación:
Millones de euros
2025
2024
Saldos fiscales deudores:
1.359
1.748
Activos por impuestos diferidos:
1.312
1.725
Diferencias temporarias activas
542
518
Créditos fiscales por pérdidas a
compensar a largo plazo
536
823
Deducciones
234
384
Administraciones públicas deudoras
a corto plazo (Nota 10):
47
23
Retenciones
4
5
Hacienda Pública deudora por Impuesto
de Sociedades
38
11
Hacienda Pública deudora por I.V.A. e
I.G.I.C.
5
7
Saldos fiscales acreedores:
281
696
Pasivos por Impuestos diferidos:
161
576
Administraciones públicas
acreedoras a corto plazo (Nota 18):
120
120
Retenciones impuesto renta personas
físicas
11
5
Retenciones capital mobiliario, IVA y
otros
107
113
Seguridad Social
2
2
Las bases imponibles negativas que Telefónica, S.A.
considera pendientes de aplicar por el Grupo Fiscal en
España, teniendo en cuenta los litigios fiscales en los
que la compañía está inmersa, ascienden a 2.145
millones de euros a 31 de diciembre de 2025:
31 diciembre, 2025
Total
Bases
Menos
de 1
año
Más de
1 año
Total
Activado
Bases Imponibles
Negativas Grupo Fiscal
2.145
—
2.145
2.145
Bases Imponibles
Negativas Pre-
Consolidación (*)
—
—
—
—
(*) Bases imponibles negativas no activadas.
De esta manera, el total de créditos fiscales por bases
imponibles registrados en el balance al 31 de diciembre
de 2025 asciende a 536 millones de euros (823 millones
de euros en 2024).
Durante el ejercicio 2025 Telefónica, S.A., como
cabecera del Grupo Fiscal Telefónica, ha realizado
pagos a cuenta de Impuesto sobre Sociedades por
importe de 41 millones de euros. En 2024 no se
realizaron pagos por este concepto.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
56
Cuentas anuales 2025
17.1 Movimiento de los activos y
pasivos por impuestos diferido
El saldo al 31 de diciembre de 2025 y 2024 de los activos
y pasivos por impuestos diferidos de Telefónica, S.A., así
como los movimientos de dichas partidas, han sido los
siguientes:
Ejercicio 2025
Millones de euros
Créditos fiscales
Diferencias
temporarias
activas
Deducciones
Total Activos
Impuesto Diferido
Pasivo Impuesto
Diferido
Saldo al inicio
823
518
384
1.725
576
Altas
282
276
233
791
604
Bajas
(569)
(251)
(413)
(1.233)
(1.019)
Traspasos posición neta Grupo Fiscal
—
—
30
30
—
Saldo al final
536
542
234
1.312
161
Ejercicio 2024
Millones de euros
Créditos fiscales
Diferencias
temporarias
activas
Deducciones
Total Activos
Impuesto Diferido
Pasivo Impuesto
Diferido
Saldo al inicio
658
371
195
1.224
95
Altas
178
193
176
546
515
Bajas
(13)
(45)
(20)
(78)
(34)
Traspasos posición neta Grupo Fiscal
—
(—)
33
33
—
Saldo al final
823
518
384
1.725
576
La realización de los activos y pasivos por impuestos
diferidos está condicionada, en la mayoría de los casos,
por la evolución futura de las actividades que realizan las
empresas que conforman el Grupo Fiscal, la regulación
fiscal española, así como las decisiones de carácter
estratégico a las que se puedan ver sometidas. A 31 de
diciembre de 2025 se ha evaluado la estimación de la
recuperabilidad de los activos por impuestos diferidos
del Grupo Fiscal, teniendo en cuenta, (i) las estimaciones
de resultados de las sociedades que componen el Grupo
Fiscal, (ii) los impactos de la entrada en vigor de la Ley
38/2022, por la que se limita la compensación de
pérdidas de filiales, en grupos consolidados, (iii) los
efectos del RD 3/2016 (véase Sentencia Tribunal
Constitucional sobre el Real Decreto Ley 3/2016 al final
de esta nota) y (iv) los efectos de la Ley 7/2024.
La citada Ley 7/2024 de 20 de diciembre restablece,
además, el régimen de reversión obligatoria de las
pérdidas por deterioro de valores representativos del
capital o fondos propios que hubieran sido fiscalmente
deducibles con anterioridad a 2013 y que estuvieran
pendientes de reversión a 1 de enero de 2024 (véase
apartado Sentencia del Tribunal Constitucional sobre el
Real Decreto Ley 3/2016 en esta nota). La reversión se
deberá realizar, como mínimo, por partes iguales en cada
uno de los tres primeros ejercicios que se inicien a partir
del 1 de enero de 2024, lo que ha supuesto la baja de un
pasivo por impuesto diferido de 488 millones de euros en
2025 (altas de 515 millones de euros en 2024).
Asimismo, la Compañía ha tenido en cuenta en su
análisis de recuperabilidad de activos por impuestos
diferidos a cierre de 2025 el importe de las pérdidas por
deterioro deducidas con anterioridad a 2013 que están
pendientes de integración, cuantificando los efectos que
produce su devolución en los ejercicios posteriores.
Tras este análisis, en 2025 se han desactivado activos
por impuestos diferidos por bases imponibles negativas
por importe de 78 millones de euros (activación de 174
millones de euros en 2024) y revertido deducciones por
importe de 56 millones de euros (activación de 147
millones de euros en 2024), con contrapartida en gasto
por impuesto diferido, por importe de 134 millones de
euros.
Además, se registraron altas de activos por impuestos
diferidos correspondientes a diferencias temporarias
deducibles por importe de 169 millones de euros, por la
misma Ley, que establece también la ampliación a los
ejercicios 2024 y 2025 de la limitación del 50% a la
utilización de las bases imponibles negativas individuales
del ejercicio, que deberán revertir por partes iguales en
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
57
Cuentas anuales 2025
cada uno de los diez ejercicios siguientes al de su
aplicación.
Como consecuencia del cierre del procedimiento
inspector de los ejercicios 2018 a 2021, y de la ejecución
la Sentencia favorable a Telefónica del recurso
Contencioso-Administrativo en la Audiencia Nacional,
de 22 de mayo, en la parte correspondiente al RD
3/2016, en relación a los ejercicios 2016 y 2017, se han
activado créditos fiscales por bases imponibles
negativas por importe de 282 millones de euros y
deducciones por importe de 221 millones de euros y el
correspondiente pasivo por impuesto diferido por las
pérdidas por deterioro por importe de 506 millones de
euros, sin impacto en la cuenta de resultados.
Adicionalmente se han dado de baja contra gasto por
impuesto diferido, créditos por bases imponibles
negativas y deducciones por 199 y 357 millones de
euros, respectivamente, y 515 millones de euros de
pasivos por impuestos diferidos.
En la declaración del ejercicio 2024, se utilizaron créditos
por bases imponibles negativas por importe de 287
millones de euros, entre ellos, 62 millones
correspondientes a bases imponibles negativas previas
al Grupo Fiscal de Telefónica, S.A.
Adicionalmente, el impacto fiscal del valor razonable de
los instrumentos financieros derivados con cambios en
patrimonio ha supuesto la activación de un pasivo por
impuesto diferido de 87 millones de euros que figura
como Altas en el cuadro de movimientos de 2025
(reversión de 29 millones de euros. en 2024).
17.2 Conciliación entre resultado
contable, base imponible, gasto
devengado y cuota
El cuadro que se presenta a continuación establece la
determinación del gasto devengado y la cuota del
Impuesto sobre Sociedades correspondientes a los
ejercicios 2025 y 2024:
Millones de euros
2025
2024 (*)
Resultado contable antes de impuestos
(*)
(1.439)
694
Diferencias permanentes (*)
(252)
(1.981)
Diferencias temporarias:
100
(34)
    Con origen en el ejercicio
29
39
    Con origen en ejercicios anteriores
71
(73)
Base Imponible
(1.591)
(1.321)
Cuota íntegra
(398)
(330)
Hacienda pública deudora por el
Impuesto sobre Sociedades
(398)
(330)
Activación/reversión: bases imponibles
negativas y/o deducciones
681
(335)
Diferencias temporarias por valoración fiscal
y por otros conceptos
(25)
9
Otros impactos
(669)
572
Impuesto sobre Sociedades devengado
en España
(411)
(84)
Impuesto devengado en el extranjero
31
31
Impuesto mínimo complementario
—
2
Impuesto sobre beneficios
(380)
(51)
Impuesto sobre beneficios corriente
(231)
(155)
Impuesto sobre beneficios diferido
(149)
102
(*) Datos de 2024 reexpresados por los impactos de la aplicación de la
consulta 1 del BOICAC 142.
Las diferencias permanentes corresponden,
principalmente, a la variación de la provisión de cartera
contable de valores de sociedades del Grupo Telefónica,
a la exención de las rentas por dividendos y fondo de
comercio financiero.
El epígrafe Activación/reversión: bases imponibles
negativas y/o deducciones recoge principalmente el
efecto de la reversión de créditos fiscales por bases
imponibles negativas por importe de 277 millones de
euros detallados al inicio de esta nota (activación de 174
millones de euros en 2024) y la reversión de 413 millones
de euros de deducciones (activación de deducciones de
147 millones de euros en 2024).
El epígrafe “Otros impactos” incluye, principalmente, la
reversión del pasivo por impuesto diferido por importe
de 515 millones de euros que se registró en 2024, y el
registro de un gasto por impuesto de 108 millones de
euros como consecuencia del procedimiento inspector
correspondiente a los ejercicios 2018 a 2021.
Adicionalmente, se ha aplicado la provisión dotada por el
fondo de comercio de Vivo y O2 UK por un importe de
203 millones de euros.
El epígrafe ¨impuesto mínimo complementario¨ surge de
la Ley 7/2024, que implementa la normativa europea
Pilar Dos en España, estableciendo, con efectos
retroactivos para ejercicios iniciados el 1 de enero de
2024, un impuesto complementario, que garantiza que
los grupos multinacionales de gran magnitud tributen a
un tipo efectivo mínimo del 15% allí donde operen. El
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
58
Cuentas anuales 2025
impacto de este impuesto, que no ha sido significativo
en 2025 ni en 2024, se muestra en el cuadro adjunto.
17.3 Situación de las inspecciones y
litigios de carácter fiscal
Una vez finalizadas en 2022 las actuaciones inspectoras
sobre el Impuesto sobre Sociedades correspondiente a
los ejercicios 2014 a 2017 con la notificación del Acuerdo
de liquidación, se iniciaron las reclamaciones
correspondientes por los ajustes con los que el Grupo no
estaba de acuerdo, relacionados principalmente con los
“juros sobre el capital propio” procedentes de Brasil y su
tratamiento fiscal en España. La Sala de lo Contencioso-
Administrativo de la Audiencia Nacional sentenció el 22
de mayo de 2025 de forma favorable para los intereses
de la Compañía. La Sentencia ha sido ejecutada
parcialmente en la parte correspondiente al RD 3/2016 y
temas menores, aunque en lo que respecta a los juros
sobre el capital propio ha sido recurrida por la Abogacía
del Estado, encontrándose pendiente de admisión a
casación en el Tribunal Supremo a la fecha de
formulación de las presentes cuentas anuales.
En julio de 2023 se iniciaron nuevas actuaciones de
inspección de varias de las compañías pertenecientes al
Grupo Fiscal 24/90, de cual Telefónica S.A. es la
sociedad dominante. Los conceptos y periodos objeto
de comprobación han sido el impuesto sobre
sociedades para los ejercicios 2018 a 2021 y el Impuesto
sobre el Valor Añadido, para el período comprendido
entre mayo y diciembre de 2019 y los ejercicios 2020 a
2021.
En octubre de 2025, tras un procedimiento de 
compleción de expediente, se firmaron actas con
acuerdo y en conformidad, principalmente por ajustes
en materia de precios de transferencia vinculados a la
actividad financiera del Grupo, y en disconformidad en
relación con la consideración de renta exenta de los
juros sobre el capital propio, por ajustes de precios de
transferencia vinculados a la actividad de compras del
grupo y por la amortización fiscal de los fondos de
comercio de VIVO y O2 Reino Unido (ver apartado
Deducibilidad fiscal del fondo de comercio financiero en
España de la presente nota), produciéndose un impacto
en resultados por importe de 108 millones de euros sin
salida de caja asociada, al disponer el Grupo de créditos
fiscales suficientes para compensar el importe de los
ajustes.
El procedimiento inspector concluyó en diciembre de
2025 con la notificación de los acuerdos de liquidación,
que la compañía ha impugnado en vía
económico‑administrativa, encontrándose pendientes
de resolución a la fecha de formulación de las presentes
cuentas anuales.
Sentencia Tribunal Constitucional sobre el
Real Decreto Ley 3/2016
El 18 de enero de 2024, el pleno del Tribunal
Constitucional (TC) declaró inconstitucional por
unanimidad determinadas medidas introducidas por el
RDL 3/2016 de 2 diciembre, en el Impuesto sobre
Sociedades. En concreto, la fijación de topes más
severos para la compensación de bases imponibles
negativas, la introducción ex novo de un límite a la
aplicación de las deducciones por doble imposición, y la
obligación de integrar automáticamente en la base
imponible del impuesto los deterioros de participaciones
que hubieran sido deducidas en ejercicios anteriores.
Esta Sentencia, siguiendo la tendencia de anteriores
pronunciamientos del TC, señala que, por exigencias del
principio de seguridad jurídica, se limitan los efectos de
la declaración de inconstitucionalidad.
Telefónica presentó escritos de solicitud de rectificación
de los ejercicios 2016 en adelante, tanto de las
autoliquidaciones consolidadas del IS (modelos 220) del
grupo fiscal 24/90, como de las autoliquidaciones
individuales del IS (modelos 200) de las compañías del
Grupo afectadas por las medidas, por lo que no le
afectaría la limitación de efectos de la declaración de
inconstitucionalidad.
Además, el 21 de diciembre de 2024 se publicó en el
BOE la Ley 7/2024, de 20 de diciembre, que además de
regular el Impuesto Complementario que garantiza un
nivel mínimo global de imposición para grupos
multinacionales (trasponiendo la Directiva 2022/2523
del Consejo Europeo, de 15 de diciembre de 2022),
introduce otras novedades en el Impuesto sobre
Sociedades para revertir los efectos de la anulación
parcial de las medidas tributarias introducidas por el
Real Decreto-ley 3/2016, de 2 de diciembre.
Con efectos para los períodos impositivos que se inicien
a partir del 1 de enero de 2024 y que no hayan concluido
a la entrada en vigor de la Ley 7/2024, se restableció el
régimen de reversión obligatoria de las pérdidas por
deterioro de valores representativos del capital o fondos
propios que hubieran sido fiscalmente deducibles con
anterioridad a 2013.
Como resultado, se debe integrar en la base imponible el
importe total de las pérdidas por deterioro que fueron
deducibles antes de 2013 y que estuvieran pendientes
de reversión a 1 de enero de 2024.
La reversión se debe realizar, como mínimo, por partes
iguales, en cada uno de los tres primeros ejercicios que
se inicien a partir del 1 de enero de 2024, y se permitirá
compensar la renta positiva derivada de esta reversión
obligatoria con bases imponibles negativas generadas
en ejercicios anteriores a 2021, sin que resulten de
aplicación los límites del 25% y 50% mencionados
anteriormente (aunque con el límite general del 70%).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
59
Cuentas anuales 2025
Por ello, las declaraciones del Impuesto sobre
sociedades del Grupo Fiscal en España de los ejercicios
2016 a 2021, que estaban afectadas por la citada
Sentencia,  por el estado de tramitación del recurso
contencioso-administrativo relativo al IS 2016-2017 ante
la Audiencia Nacional a cierre de 2024, y la finalización
del procedimiento inspector de los años 2018 a 2021
(finalizado en 2025), se modificarían previsiblemente en
los correspondientes Acuerdos de ejecución  de cierre
del procedimiento inspector en 2025.
En consecuencia, la Compañía, con el apoyo de sus
asesores externos, de acuerdo con el marco de
información financiera aplicable, registró a cierre de
2024 los efectos de la inconstitucionalidad del RD
3/2016 y de la Ley 7/2024. Estos efectos fueron,
principalmente, la reversión de los deterioros de carteras
que fueron fiscalmente deducibles en los períodos
impositivos iniciados con anterioridad a 1 de enero de
2013 y su integración en la base imponible según lo
dispuesto en el artículo 12.3 del RD Ley 4/2004 y en la
nueva Ley 7/2024, que la Compañía tuvo en cuenta en
su análisis de recuperabilidad de activos por impuestos
diferidos.
Finalmente, en 2025 la Agencia Tributaria ejecutó
parcialmente, la Sentencia favorable a Telefónica del
recurso Contencioso-Administrativo en la Audiencia
Nacional, de 22 de mayo, en la parte correspondiente al
RD 3/2016, sin que se hayan producido impactos
relevantes en la cuenta de resultados, respecto a lo
registrado en el ejercicio 2024.
Como consecuencia de esta ejecución parcial se ha
producido una devolución de 39,5 millones de euros.
Deducibilidad del fondo de comercio
financiero en España
La normativa fiscal del Impuesto sobre Sociedades en
España introdujo el artículo 12.5, que entró en vigor el 1
de enero de 2002. Este artículo regulaba la
deducibilidad fiscal de la amortización del fondo de
comercio financiero generado en la adquisición de
compañías no residentes, que podría amortizarse
fiscalmente en 20 años, a razón del 5% anual.
Como consecuencia de la entrada en vigor de las leyes
9/2011 de 19 de agosto de 2011 y 16/2013 de 29 de
octubre de 2013, el importe de la amortización del fondo
de comercio fiscalmente deducible del artículo 12.5 LIS
se redujo del 5% al 1% para los ejercicios 2011 a 2015. El
efecto de la medida fue temporal, porque el 4% no
amortizado durante 5 años (20% en total) se recuperará
ampliando el periodo de deducción desde los 20 años
iniciales hasta 25 años.
El Grupo Telefónica, en aplicación de esta norma, ha
venido amortizando fiscalmente los fondos de comercio
financieros procedentes de sus inversiones, directas e
indirectas, en O2, BellSouth y Colombia
Telecomunicaciones (anteriores a 21 de diciembre de
2007) y Vivo (adquirida en el ejercicio 2010). El impacto
positivo acumulado en las correspondientes
liquidaciones del Impuesto sobre sociedades desde
2004 y hasta el cierre de 31 de diciembre de 2025, ha
sido de 2.526 millones de euros.
En relación con este incentivo fiscal, la Comisión
Europea abrió tres expedientes contra el Estado español
al considerar que este beneficio fiscal podría constituir
una Ayuda de Estado. Aunque la propia Comisión
reconoció la validez del incentivo fiscal para aquellos
inversores que realizaron sus inversiones en compañías
europeas con anterioridad al 21 de diciembre de 2007 en
la primera decisión y al 21 de mayo de 2011 en la segunda
decisión para inversiones en otros países, en el tercero
de los expedientes, finalizado el 15 de octubre de 2014,
se puso en duda la aplicabilidad del principio de
confianza legítima en la utilización del incentivo para las
adquisiciones indirectas, cualquiera que haya sido la
fecha de adquisición.
Asimismo, existen dudas en los tribunales españoles
sobre la calificación del incentivo como una deducción y
su mantenimiento en el caso de transmisión posterior.
El 6 de octubre de 2021, el Tribunal de Justicia de la
Unión Europea concluyó que la Comisión Europea
calificó correctamente el régimen fiscal español de
amortización del fondo de comercio como ayuda de
estado incompatible con el mercado interior para la
primera y segunda decisión.
En relación al reconocimiento de la confianza legítima
para la primera y segunda decisión, el Tribunal de
Justicia de la Unión Europea confirma su aplicabilidad.
El procedimiento iniciado sobre la tercera decisión,
suspendido hasta resolución de la primera y la segunda
decisión se reanudó el 19 de octubre de 2021,
sentenciando finalmente el Tribunal de Justicia el 26 de
junio de 2025 anulando finalmente la tercera decisión
(UE) 2015/314 de la Comisión, debiendo producir efectos
desde el día de su publicación.
Como resultado de la ejecución de esta Sentencia, de
acuerdo con la opinión de la Compañía y sus asesores
Telefónica podría volver a tener disponibles entre otros,
334 millones de euros de créditos fiscales por bases
imponibles negativas y deducciones.
La Dependencia de Control Tributario y Aduanero de la
Agencia Tributaria, en ejecución de la obligación
establecida en la Decisión de la Comisión Europea (UE)
2015/314, recuperó, en marzo de 2019, febrero de 2021 y
julio de 2023, la ayuda por la amortización de fondos de
comercio por la adquisición indirecta de participaciones
en compañías no residentes de los años 2005 a 2015,
2016 a 2018 y 2019 a 2020, respectivamente. El
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
60
Cuentas anuales 2025
resultado de la liquidación, no ha supuesto salida de caja
para el Grupo una vez compensados créditos fiscales
pendientes de aplicar por el Grupo (bases imponibles
negativas y deducciones), y practicadas las últimas
ejecuciones de sentencia (ejecución parcial de la
sentencia de la Audiencia Nacional de 22 de mayo de
2025) con devolución de cantidades indebidamente
ingresadas. Todas las liquidaciones han sido recurridas
por la Compañía en los tribunales españoles y se
encuentran pendientes de sentencia en la Audiencia
Nacional.
Sin perjuicio de que la Compañía entiende que le es de
aplicación el principio de confianza legítima , el cierre del
procedimiento inspector de los años 2018 a 2021 pone
en cuestión este principio en relación con el fondo de
comercio amortizado fiscalmente por la compra de
VIVO, además de poner en cuestión la amortización de
una parte del Fondo de comercio de O2 UK  tras la fusión
con VMED O2 en 2021. A la espera de que se resuelva en
tribunales,  el Grupo mantiene una provisión por estos
conceptos de 362 millones de euros a 31 de diciembre
de 2025 (480 millones de euros a 31 de diciembre de
2024).
Impuesto mínimo complementario (Pilar Dos)
El 21 de diciembre de 2024 se publicó en el Boletín
Oficial del Estado la Ley 7/2024, de 20 de diciembre, por
la que se establecen un Impuesto Complementario para
garantizar un nivel mínimo global de imposición para los
grupos multinacionales y los grupos nacionales de gran
magnitud, un Impuesto sobre el margen de intereses y
comisiones de determinadas entidades financieras y un
Impuesto sobre los líquidos para cigarrillos electrónicos y
otros productos relacionados con el tabaco, y se
modifican otras normas tributarias (en adelante, “Ley
7/2024”).
La Ley 7/2024 implementa Pilar Dos en España,
estableciendo, con efectos para los ejercicios iniciados a
partir del 1 de enero de 2024, un Impuesto
Complementario, que garantiza que los grupos
multinacionales de gran magnitud tributen a un tipo
efectivo mínimo del 15% allí donde operen. Respecto a
otras jurisdicciones, las reglas del Pilar Dos ya están
vigentes, entre otras, en Reino Unido, Brasil y en la
mayoría de los Estados miembros de la Unión Europea.
El Grupo Telefónica, en su calidad de grupo
multinacional de gran magnitud, está sujeto a dicho
Impuesto Complementario.
En este sentido, tanto Telefónica, S.A. como entidad
matriz última, como las filiales residentes en
jurisdicciones en las que se ha aprobado un impuesto
doméstico cualificado, han efectuado un análisis de los
posibles impactos que pueden derivar de la aplicación
de dicho impuesto en el ejercicio 2025, considerando la
aplicación de los Puertos Seguros Transitorios previstos
en la Disposición transitoria cuarta de la Ley 7/2024 y, en
su caso, el cálculo completo, de conformidad con la
normativa española y la normativa análoga aplicable en
los países en los que opera el Grupo que han aprobado
el impuesto mínimo doméstico. 
Dichos Puertos Seguros Transitorios pretenden facilitar
la adaptación a la normativa de Pilar Dos estableciendo
que el Impuesto Complementario será cero cuando se
cumpla alguno de los tres tests reglados establecidos.
El gasto por impuesto complementario en las cuentas
individuales del 2025 en relación con las jurisdicciones
en las que no se cumple con alguno de los test de
puertos seguros no tiene impacto significativo de
acuerdo con la aplicación de la legislación del Pilar Dos.
Se aplica la excepción para reconocer y revelar
información sobre activos y pasivos por impuestos
diferidos derivados de la implementación de la Ley
7/2024; ello con arreglo a lo dispuesto en la Disposición
Transitoria Octava del Real Decreto 1514/2007, de 16 de
noviembre, por el que se aprueba el Plan General de
Contabilidad, introducida mediante la Ley 7/2024.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
61
Cuentas anuales 2025
Nota 18. Acreedores comerciales,
otras cuentas a pagar y
provisiones
A) Acreedores comerciales y otras
cuentas a pagar
El detalle de los conceptos incluidos bajo este epígrafe
es el siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Proveedores comerciales
93
121
Remuneraciones pendientes de pago
49
39
Acreedores varios
7
7
Otras deudas con las Administraciones
Públicas (Nota 17)
120
120
Total
269
287
Información sobre los aplazamientos de pago
efectuados a terceros. Disposición adicional
tercera. "Deber de información" de la Ley
15/2010, de 5 de julio, modificada por la Ley
18/2022, de 28 de septiembre
De acuerdo con lo establecido en la citada ley, se detalla
la siguiente información correspondiente a la Compañía:
2025
2024
Días
Días
Periodo medio de pago a
proveedores
23
22
Ratio de las operaciones pagadas
22
23
Ratio de las operaciones
pendientes
32
11
Millones de
euros
Millones de
euros
Total Pagos realizados en el
ejercicio
292
274
Total facturas pendientes de pago
28
27
Telefónica, S.A. ha adaptado sus procesos internos y su
política de plazos de pago a lo dispuesto en la Ley
15/2010 (modificada por la Ley 31/2014) y en el Real
Decreto-ley 4/2013, que a su vez modifican la Ley
3/2004 por la que se establecen medidas de lucha
contra la morosidad en las operaciones comerciales. En
este sentido, las condiciones de contratación a
proveedores comerciales en el ejercicio 2025 han
incluido periodos de pago iguales o inferiores a los 60
días, de acuerdo con los plazos pactados entre las
partes.
Por motivos de eficiencia y en línea con los usos
habituales del comercio, la Compañía tiene establecido
un calendario de pago a proveedores en virtud del cual
los pagos se realizan en días fijos. Las facturas cuyo
vencimiento se produce entre dos días de pago, son
satisfechas el siguiente día de pago fijado en calendario.
Los pagos a proveedores españoles que durante el
ejercicio 2025 han excedido el plazo legal establecido
son derivados de circunstancias o incidencias ajenas a la
política de pagos establecida, entre las que se
encuentran principalmente el retraso en la emisión de
facturas (obligación legal del proveedor), el cierre de
acuerdos con los proveedores en la entrega de los
bienes o prestación del servicio, o procesos puntuales
de tramitación.
La información adicional incorporada en la Ley 18/2022,
que modifica la disposición adicional tercera de la Ley
15/2010 se detalla a continuación:
2025
2024
Volumen monetario de facturas pagadas
en un periodo inferior al máximo
establecido en la normativa (millones de
euros)
261
242
Porcentaje sobre el total de los pagos
realizados
89%
89%
Número de facturas pagadas en un
periodo inferior al máximo establecido en
la normativa
6.346
4.818
Porcentaje sobre el número total de
facturas pagadas
67%
63%
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
62
Cuentas anuales 2025
B) Provisiones
Los conceptos incluidos dentro del epígrafe de
provisiones en los ejercicios 2025 y 2024 son los
siguientes:
Ejercicio 2025
Millones de euros
Largo
plazo
Corto
plazo
Total
Provisiones de impuestos
363
—
363
Provisión de valor neto
contable negativo (Nota 8)
203
—
203
Planes de terminación de
empleados (Nota 19)
102
94
196
Otras provisiones
110
—
110
Total
778
94
872
Ejercicio 2024
Millones de euros
Largo
plazo
Corto
plazo
Total
Provisiones de impuestos
481
—
481
Provisión de valor neto
contable negativo (Nota 8)
743
—
743
Planes de terminación de
empleados (Nota 19)
59
31
90
Otras provisiones
104
—
104
Total
1.387
31
1.418
El movimiento de las provisiones en los ejercicios 2025 y
2024 se detalla a continuación:
Millones de euros
2025
2024
Saldo inicial
1.418
645
Altas
253
69
Aplicaciones y reversiones
(265)
(39)
Traspasos (nota 8)
(540)
743
Actualizaciones y otros movimientos
6
—
Saldo final
872
1.418
No corriente
778
609
Corriente
94
36
La cifra de Altas de los ejercicios 2025 y 2024 incluye la
dotación de 85 y 62 millones de euros, respectivamente,
de provisión de impuestos por el artículo 12.5 de la Ley
del Impuesto sobre Sociedades relacionados con la
compra de Vivo y O2 UK. Adicionalmente, debido al
procedimiento inspector de los ejercicios 2018 a 2021, se
ha aplicado en 2025 la provisión dotada por el fondo de
comercio de esas sociedades por un importe de 203
millones de euros (véase nota 17). En 2024 y 2025 no se
han registrado movimientos adicionales a esta dotación
en la provisión de impuestos.
Durante el ejercicio 2025 la Compañía ha negociado y
firmado con la representación legal de los trabajadores
un Expediente de Regulación de Empleo (ERE),
Las condiciones del ERE son diferentes para cada uno
de los siguientes colectivos:
i. personal directivo,
ii. personal en situación de  “prejubilación” y 
iii. personal no prejubilable – plan indemnización
días.
Se ha establecido un periodo de información dirigido a
las personas trabajadoras potencialmente afectadas con
sesiones informativas a cada colectivo, así como un
periodo de adhesión voluntaria, siendo la voluntariedad
el criterio prioritario para la selección de los trabajadores
afectados en el marco del despido colectivo.
Como condición general se establece que las personas
trabajadoras deberán encontrarse en situación de alta
en la Compañía a fecha 1 de enero de 2026.
La ejecución de estos expedientes se realizará conforme
a la normativa laboral vigente y en continua información
a la autoridad laboral competente según la normativa de
aplicación.
En base a las estimaciones de adhesión al citado ERE, a
31 de diciembre de 2025 Telefónica, S.A. ha
contabilizado un gasto de 127 millones de euros.
Adicionalmente, durante el ejercicio 2025 se han
provisionado salidas puntuales de empleados por
importe de de 33 millones de euros y se ha registrado
gasto adicional por salidas no provisionadas de 42
millones de euros (véase nota 19).
En 2024 se registró una dotación de provisión de
terminación de empleados por importe de 7 millones de
euros correspondientes a salidas puntuales y
convenientemente comunicadas a los empleados
afectados (véase nota 19).
En 2025 y 2024 se han registrado aplicaciones de
provisión relacionadas con los programas de
desvinculaciones lanzados en ejercicios anteriores por
importe de 54 y 34 millones de euros, respectivamente.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
63
Cuentas anuales 2025
Nota 19. Ingresos y gastos
19.1 Importe neto de la cifra de
negocios
a) Prestaciones de servicios
Telefónica, S.A. mantiene contratos de derechos por uso
de la marca con las filiales del Grupo que hacen uso de
dicha licencia. El importe que a cada filial le corresponde
registrarse como coste por uso de la marca queda fijado
contractualmente como un porcentaje de los ingresos
que obtenga la sociedad licenciataria. En los ejercicios
2025 y 2024 se han contabilizado 323 y 398 millones de
euros, respectivamente, de ingresos por este concepto
en el epígrafe Prestaciones de servicios empresas del
Grupo y asociadas. Tras la venta de alguna de las
operadoras de Latinoamérica durante el año 2025, la
Compañía ha firmado contratos con los compradores
para ceder temporalmente el uso de la marcas del
Grupo que han supuesto 30 millones de euros
adicionales registrados en el epígrafe "Prestación de
servicios a empresas fuera del Grupo".
Telefónica, S.A. mantiene contratos de servicio de apoyo
a la gestión con diversas filiales. Los ingresos registrados
por este concepto durante los ejercicios 2025 y 2024
ascienden a 25 y 37 millones de euros, en cada caso, y
se recogen en el epígrafe Prestaciones de servicios
empresas del Grupo y asociadas.
Dentro del importe neto de la cifra de negocios también
se recogen los rendimientos derivados del alquiler de
inmuebles que, en los ejercicios 2025 y 2024, han
supuesto un importe de 34 millones de euros, en ambos
casos, originados principalmente por el alquiler de
espacio de oficinas en Distrito Telefónica a diversas
compañías del Grupo Telefónica (véase nota 7).
b) Dividendos empresas del Grupo y
asociadas
El detalle de los importes más significativos registrados
durante los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente:
Millones de euros
2025
2024
O2 Europe, Ltd.
—
2.200
Telefónica Latinoamérica Holdings, S.L.
—
1.000
Telefónica de España, S.A.U.
—
815
Telefónica Móviles España, S.A.U.
—
522
Telefónica O2 Holdings Limited
—
512
Telfisa Global, B.V.
—
435
Telefônica Brasil, S.A.
211
202
Telefónica Finanzas, S.A.U.
136
115
Telefónica Local Services, Gmbh
—
62
Telefónica Luxembourg Holding, S.à.r.L.
19
—
Telefónica Factoring España, S.A.
5
5
Otros
14
11
Total
385
5.879
c) Ingresos por intereses de préstamos
concedidos a empresas del Grupo y
asociadas
Dentro de este epígrafe se incluye el rendimiento
financiero obtenido por los créditos concedidos a las
filiales para el desarrollo de su actividad (ver nota 8.5). El
detalle de los importes más significativos es el siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Telefónica Cybersecurity & Cloud Tech, S.L.
6
6
Telfisa Global, B.V.
9
10
Telefónica Móviles Chile, S.A.
11
—
Telxius Telecom, S.A.
9
13
Telefónica Europe, B.V.
1
1
Total
36
30
Tal y como se ha indicado en la nota 15.1, Telfisa Global,
B.V. es la filial que realiza el servicio cash pooling para el
Grupo. En 2021, siguiendo las directrices de la OCDE en
materia de precios de transferencia para transacciones
financieras, Telefónica, S.A. firmó un acuerdo para
compartir parte de los resultados financieros positivos o
negativos que se generan en la filial como consecuencia
de su actividad. Los impactos de 2025 y 2024 han sido
positivos y se reflejan en el detalle adjunto.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
64
Cuentas anuales 2025
19.2 Ingresos accesorios y otros
ingresos de gestión corriente
Los ingresos accesorios y otros ingresos de gestión
corriente con empresas del Grupo corresponden a los
ingresos derivados de los servicios centralizados que
Telefónica, S.A. realiza para sus filiales como cabecera
de Grupo, asumiendo el coste del servicio en su
totalidad y repercutiendo a cada compañía la parte que
le es aplicable.
En julio de 2025 la Compañía ha firmado un acuerdo con
Millicom International Cellular para poner fin a la
demanda por el incumplimiento en la venta de filial del
Grupo en Costa Rica (véase nota 9.4 y 20.b) por importe
de 82 millones de dólares estadounidenses. El valor
actualizado a la fecha de la firma del acuerdo de dicho
concepto se ha registrado en el epígrafe  "Ingresos
accesorios y otros ingresos de gestión corriente" por
importe de 65 millones de euros.
En 2024 dentro del epígrafe ingresos accesorios y otros
ingresos de gestión corriente se incluía el registro del
laudo del CIADI que el tribunal reconoció a favor de
Telefónica, S.A. con fecha 12 de noviembre de 2024 por
importe de 380 millones de dólares estadounidenses
equivalentes a 358 millones de euros a la fecha de
contabilización (véanse nota 9.4 y nota 20.b).
19.3 Gastos de personal y beneficios
a los empleados
El detalle de los gastos de personal es el siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Sueldos, salarios y otros gastos de personal
363
161
Planes de pensiones
(6)
9
Cargas sociales
30
26
Total
387
196
En 2025 y 2024 la cifra de sueldos, salarios y otros
gastos de personal incluye una provisión de
desvinculaciones de 202 millones de euros (7 millones
de euros en 2024) según se detalla en la nota 18.
Telefónica mantiene un acuerdo con sus trabajadores
que se materializa en un Plan de Pensiones del sistema
de empleo acogido al Real Decreto legislativo 1/2002, de
29 de noviembre, por el que se aprueba el Texto
Refundido de la Ley de Regulación de los planes y
fondos de pensiones. Las características del Plan son las
siguientes:
• Aportación definida de un 4,51% del salario regulador
de los partícipes. Para el personal incorporado a
Telefónica procedente de otras empresas del Grupo
en el que tuvieran reconocida una aportación definida
distinta (6,87% en el caso de Telefónica de España,
S.A.U.), se mantiene dicha aportación.
• Aportación obligatoria para el partícipe de un mínimo
del 2,2% de su salario regulador.
• Sistemas de capitalización individual y financiera.
La externalización de este fondo se realiza en el fondo
de pensiones Fonditel B gestionado por la sociedad
dependiente Fonditel Entidad Gestora de Fondos de
Pensiones, S.A.
Al 31 de diciembre de 2025 figuraban adheridos al plan
2.427 partícipes (2.428 partícipes en 2024). Esta cifra
incluye tanto los partícipes en activo como los partícipes
en suspenso y antiguos empleados que decidieron
voluntariamente mantener su participación en este plan,
de acuerdo con lo establecido en el Real Decreto
304/2004 por el que se aprueba el Reglamento de
Planes y Fondos de Pensiones. El coste para la Sociedad
ha ascendido a 3,7 y 3,5 millones de euros en los
ejercicios 2025 y 2024, respectivamente.
En el ejercicio 2006 se aprobó un Plan de Previsión
Social de Directivos financiado exclusivamente por la
empresa, que complementa al anteriormente en vigor y
que supone unas aportaciones definidas equivalentes a
un determinado porcentaje sobre la retribución fija del
directivo, en función de las categorías profesionales de
los mismos y unas aportaciones extraordinarias en
función de las circunstancias de cada directivo, a
percibir de acuerdo con las condiciones establecidas en
dicho plan.
Telefónica, S.A. ha registrado un gasto correspondiente
a las aportaciones a dicho plan de directivos en los
ejercicios 2025 y 2024 por importe de 7 millones de
euros, en ambos ejercicios. En el año 2025 y 2024 se
produjeron bajas de directivos acogidos a este Plan de
Previsión Social y esta circunstancia motivó la
recuperación del coste de las aportaciones
correspondientes a dichos directivos por importe de 17 y
3 millones de euros, respectivamente.
No se recoge provisión alguna por este plan al estar
externalizado en fondos externos.
Los principales planes de retribución referenciados al
valor de cotización de la acción de Telefónica que han
estado en vigor en los ejercicios 2025 y 2024 se detallan
a continuación:
Plan de incentivos a largo plazo en acciones
de Telefónica, S.A.: Performance Share Plan
2021-2025
La Junta General de Accionistas de Telefónica, S.A.
celebrada el 23 de abril de 2021 aprobó un plan de
incentivo a largo plazo consistente en la entrega de
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
65
Cuentas anuales 2025
acciones de Telefónica, S.A. dirigido a directivos del
Grupo Telefónica, incluyendo a los Consejeros
Ejecutivos de Telefónica, S.A. El plan consiste en la
entrega de un determinado número de acciones de
Telefónica, S.A. en función del cumplimiento de los
objetivos establecidos para cada uno de los ciclos en los
que se divide el plan. 
El número de acciones a entregar depende (i) en un
50%, del cumplimiento del objetivo de retorno total al
accionista (Total Shareholder Return, "TSR") de la acción
de Telefónica, S.A. con respecto a los TSRs de un grupo
de comparación de compañías del sector de
telecomunicaciones ponderados según su relevancia
para Telefónica, (ii) en un 40% de la generación de flujo
de caja libre o Free Cash Flow del grupo Telefónica (el
“FCF”), y (iii) en un 10% de la Neutralización de Emisiones
de CO2 , en línea con el objetivo marcado por la
Compañía.
El plan tenía una duración total de cinco años y se dividía
en tres ciclos de tres años de duración cada uno de
ellos. La evaluación del grado de cumplimiento se
realizaba sobre la base de la evolución de la cotización
de la acción, así como de los resultados auditados por el
auditor interno y externo de la Compañía, previo a su
validación por la Comisión de Nombramientos,
Retribuciones y Buen Gobierno.
El primer ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2021 y
finalizó el 31 de diciembre de 2023. El número máximo de
acciones asignadas en este ciclo fue 19.425.499, de las
que a 31 de diciembre de 2023 quedaban vivas
17.728.523, con el siguiente detalle:
Primer ciclo
Nº
acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2023
Valor razonable
unitario (euros)
Objetivo TSR
9.712.749
8.864.262
2,64
Objetivo FCF
7.770.200
7.091.409
3,15
Objetivo N.E. CO2
1.942.550
1.772.852
3,15
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. ascendía a
7.831.873, quedando vivas 7.615.700 acciones. Una vez
considerados los niveles de cumplimiento durante el
periodo de medición de objetivos, se alcanzó un
coeficiente de logro ponderado del 89,45%.
El segundo ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2022 y
finalizó el 31 de diciembre de 2024. El número máximo de
acciones asignadas en este ciclo fue de 15.069.650, de
las que a 31 de diciembre de 2024 quedaban vivas
13.851.509 con el siguiente detalle:
Segundo ciclo
Nº
acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2024
Valor razonable
unitario (euros)
Objetivo TSR
7.534.825
6.925.755
2,43
Objetivo FCF
6.027.860
5.540.604
2,95
Objetivo N.E. CO2
1.506.965
1.385.150
2,95
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. ascendía a
7.209.211 quedando vivas 6.795.543 acciones. Una vez
considerados los niveles de cumplimiento durante el
periodo de medición de objetivos, se alcanzó un
coeficiente de logro ponderado del 100%.
El tercer ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2023 y
finalizó el 31 de diciembre de 2025. El número máximo de
acciones asignadas en este ciclo ha sido de 16.618.564
de las que a 31 de diciembre de 2025 quedan vivas
9.239.165 con el siguiente desglose:
Tercer ciclo
Nº
acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2025
Valor razonable
unitario (euros)
Objetivo TSR
8.309.282
4.619.582
1,77
Objetivo FCF
6.647.426
3.695.666
2,81
Objetivo N.E. CO2
1.661.856
923.917
2,81
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. asciende a
7.874.832 quedando vivas 3.144.772 acciones. Una vez
considerados los niveles de cumplimiento durante el
periodo de medición de objetivos, se alcanzó un
coeficiente de logro ponderado del 50%.
Plan de incentivos a largo plazo en acciones
de Telefónica, S.A.: Performance Share Plan
2024-2028
La Junta General de Accionistas de Telefónica, S.A.
celebrada el 12 de abril de 2024 aprobó un plan de
incentivo a largo plazo consistente en la entrega de
acciones de Telefónica, S.A. dirigido a directivos del
Grupo Telefónica, incluyendo a los Consejeros
Ejecutivos de Telefónica, S.A. El plan consiste en la
entrega de un determinado número de acciones de
Telefónica, S.A. en función del cumplimiento de los
objetivos establecidos para cada uno de los ciclos en los
que se divide el plan. 
El número de acciones a entregar depende para los
ciclos iniciados en 2024 y 2025 (i) en un 50%, del
cumplimiento del objetivo de retorno total al accionista
(Total Shareholder Return, "TSR") de la acción de
Telefónica, S.A. con respecto a los TSRs de un grupo de
comparación de compañías del sector de
telecomunicaciones ponderados según su relevancia
para Telefónica, (ii) en un 40% de la generación de flujo
de caja libre o Free Cash Flow del grupo Telefónica (el
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
66
Cuentas anuales 2025
“FCF”), (iii) en un 5% de la Neutralización de Emisiones
de CO2 y (iv) en un 5% del número de mujeres
directivas, en línea con el objetivo marcado por la
Compañía.
El plan tiene una duración total de cinco años y se divide
en tres ciclos de tres años de duración cada uno de
ellos. La evaluación del grado de cumplimiento se realiza
sobre la base de la evolución de la cotización de la
acción, así como de los resultados auditados por el
auditor interno y externo de la Compañía, previo a su
validación por la Comisión de Nombramientos,
Retribuciones y Buen Gobierno.
El primer ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2024 y
finalizará el 31 de diciembre de 2026. El número máximo
de acciones asignadas en este ciclo fue 15.353.759 de
las que a 31 de diciembre de 2025 quedan vivas
9.327.976, con el siguiente desglose:
Primer ciclo
Nº
acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2025
Valor razonable
unitario (euros)
Objetivo TSR
7.676.879
4.663.988
2,85
Objetivo FCF
6.141.504
3.731.192
3,42
Objetivo N.E. CO2
767.688
466.398
3,42
Mujeres 
directivas
767.688
466.398
3,42
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. asciende a
7.105.106 quedando vivas 3.015.787 acciones.
El segundo ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2025 y
finalizará el 31 de diciembre de 2027. El número máximo
de acciones asignadas en este ciclo fue 12.929.951 de las
que a 31 de diciembre de 2025 quedan vivas 11.440.097,
con el siguiente desglose:
Segundo ciclo
Nº
acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2025
Valor razonable
unitario (euros)
Objetivo TSR
6.464.975
5.720.048
2,09
Objetivo FCF
5.171.980
4.576.039
3,13
Objetivo N.E. CO2
646.498
572.005
3,13
Mujeres 
directivas
646.498
572.005
3,13
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. asciende a
5.975.394 quedando vivas 4.930.741 acciones.
Plan de incentivos a largo plazo en acciones
de Telefónica, S.A.: Talent for the Future
Share Plan 2021-2025 (TFSP)
El Consejo de Administración de Telefónica, S.A., en su
sesión celebrada el día 17 de marzo de 2021, acordó la
puesta en marcha de una nueva edición del plan de
incentivos a largo plazo denominado Talent for the
Future Share Plan. 
Como el Performance Share Plan 2021-2025 descrito
anteriormente, el número de acciones a entregar
depende (i) en un 50%, del cumplimiento del objetivo de
retorno total al accionista (Total Shareholder Return,
TSR) de la acción de Telefónica, S.A. con respecto a los
TSRs de un grupo de comparación de compañías del
sector de telecomunicaciones ponderados según su
relevancia para Telefónica, (ii) en un 40%, de la
generación de caja libre del Grupo (Free Cash Flow,
FCF) y (iii) en un 10% de la Neutralización de Emisiones
de CO2, en línea con el objetivo marcado por la
Compañía.
El plan tenía una duración total de cinco años y se dividía
en tres ciclos de tres años de duración cada uno de
ellos. La evaluación del grado de cumplimiento se
realizaba sobre la base de la evolución de la cotización
de la acción, así como de los resultados auditados por el
auditor interno y externo de la Compañía, previo a su
validación por la Comisión de Nombramientos,
Retribuciones y Buen Gobierno.
El primer ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2021 y
finalizó el 31 de diciembre de 2023. El número máximo de
acciones asignadas en este ciclo fue de 1.751.500, de las
que a 31 de diciembre de 2023 quedaban vivas
1.557.000, con el siguiente desglose:
Primer ciclo
Nº acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2023
Valor
razonable
unitario
(euros)
Objetivo TSR
875.750
778.500
2,64
Objetivo FCF
700.600
622.800
3,15
Objetivo N.E. CO2
175.150
155.700
3,15
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. ascendía a
232.500, quedando vivas 203.000 acciones. Una vez
considerados los niveles de cumplimiento durante el
periodo de medición de objetivos, se alcanzó un
coeficiente de logro ponderado del 89,45%.
El segundo ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2022 y
finalizó el 31 de diciembre de 2024. El número máximo de
acciones asignadas en este ciclo fue de 1.646.500, de las
que a 31 de diciembre de 2024 quedaban vivas
1.458.000.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
67
Cuentas anuales 2025
Segundo ciclo
Nº acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2024
Valor
razonable
unitario
(euros)
Objetivo TSR
823.250
729.000
2,43
Objetivo FCF
658.600
583.200
2,95
Objetivo N.E. CO2
164.650
145.800
2,95
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. asciende a
219.000, quedando vivas 214.000 acciones. Una vez
considerados los niveles de cumplimiento durante el
periodo de medición de objetivos, se alcanzó un
coeficiente de logro ponderado del 100%.
El tercer ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2023 y
finalizó el 31 de diciembre de 2025. El número máximo de
acciones asignadas en ciclo fue 1.771.500, de las que a 31
de diciembre de 2025 quedaban vivas 1.421.500, con el
siguiente desglose:
Tercer ciclo
Nº acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2025
Valor razonable
unitario (euros)
Objetivo TSR
885.750
710.750
1,77
Objetivo FCF
708.600
568.600
2,81
Objetivo N.E. CO2
177.150
142.150
2,81
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. asciende a
239.000, quedando vivas 244.000 acciones. Una vez
considerados los niveles de cumplimiento durante el
periodo de medición de objetivos, se alcanzó un
coeficiente de logro ponderado del 50%.
Plan de incentivos a largo plazo en acciones
de Telefónica, S.A.: Talent for the Future
Share Plan 2024-2028 (TFSP)
La Junta General de Accionistas de Telefónica, S.A.
celebrada el 12 de abril de 2024 acordó la puesta en
marcha de una nueva edición del plan de incentivos a
largo plazo denominado Talent for the Future Share
Plan.
Como el Performance Share Plan 2024-2028 descrito
anteriormente, el número de acciones a entregar
depende para los ciclos iniciados en 2024 y 2025 (i) en
un 50%, del cumplimiento del objetivo de retorno total al
accionista (Total Shareholder Return, "TSR") de la acción
de Telefónica, S.A. con respecto a los TSRs de un grupo
de comparación de compañías del sector de
telecomunicaciones ponderados según su relevancia
para Telefónica, (ii) en un 40% de la generación de flujo
de caja libre o Free Cash Flow del grupo Telefónica (el
“FCF”), (iii) en un 5% de la Neutralización de Emisiones
de CO2 y (iv) en un 5% del número de mujeres directivas,
en línea con el objetivo marcado por la Compañía.
El plan tiene una duración total de cinco años y se divide
en tres ciclos de tres años de duración cada uno de
ellos. La evaluación del grado de cumplimiento se realiza
sobre la base de la evolución de la cotización de la
acción, así como de los resultados auditados por el
auditor interno y externo de la Compañía, previo a su
validación por la Comisión de Nombramientos,
Retribuciones y Buen Gobierno.
El primer ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2024 y
finalizará el 31 de diciembre de 2026. El número máximo
de acciones asignadas en este ciclo fue 1.530.500 de las
que a 31 de diciembre de 2025 quedaban vivas
1.319.500, con el siguiente desglose:
Primer ciclo
Nº acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2025
Valor razonable
unitario (euros)
Objetivo TSR
765.250
659.750
2,85
Objetivo FCF
612.200
527.800
3,42
Objetivo N.E. CO2
76.525
65.975
3,42
Mujeres 
directivas
76.525
65.975
3,42
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. asciende a
206.000 quedando vivas 203.000 acciones.
El segundo ciclo del plan se inició el 1 de enero de 2025 y
finalizará el 31 de diciembre de 2027. El número máximo
de acciones asignadas en este ciclo fue 1.252.000 de las
que a 31 de diciembre de 2025 quedan vivas 1.176.500,
con el siguiente desglose:
Segundo  ciclo
Nº acciones
asignadas
Acciones
vivas al
31-12-2025
Valor razonable
unitario (euros)
Objetivo TSR
626.000
588.250
2,09
Objetivo FCF
500.800
470.600
3,13
Objetivo N.E. CO2
62.600
58.825
3,13
Mujeres 
directivas
62.600
58.825
3,13
De este número total de acciones, el número máximo
asignado a los empleados de Telefónica, S.A. asciende a
194.500 quedando vivas 190.500 acciones.
Planes globales de derechos sobre acciones
de Telefónica, S.A.: Global Employee Share
Plan
La Junta General de Accionistas de Telefónica, S.A.
celebrada el 8 de abril de 2022 aprobó la puesta en
marcha de un nuevo plan global de compra incentivada
de acciones de Telefónica, S.A. dirigido a los empleados
del Grupo. A través de este Plan, se ofrecía a los
empleados la posibilidad de adquirir acciones de
Telefónica, S.A., durante un periodo de doce meses, con
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
68
Cuentas anuales 2025
el compromiso de la Compañía de entregar a los
participantes en el mismo, gratuitamente, un
determinado número de acciones, siempre que se
cumplan determinados requisitos.
El importe máximo que cada empleado podía destinar al
mismo es de 1.800 euros. En cualquier caso, el total de
acciones gratuitas a entregar para todo el Plan nunca
podía superar el 0,38 % del capital social de Telefónica,
S.A. en la fecha de aprobación del Plan en la Junta
General de Accionistas.
El periodo de compra se inició en octubre de 2022 y
finalizó en septiembre de 2023. En marzo de 2024
finalizó el periodo de tenencia del plan y se entregaron
10.255.044 acciones a los empleados del Grupo de los
cuales 303.747 correspondían a empleados de
Telefónica, S.A.
19.4 Datos de plantilla promedio y
cierre de los ejercicios 2024 y 2025
2025
Plantilla Final 2025
Plantilla Promedio 2025
Categoría
Mujeres
Hombres
Total
Mujeres
Hombres
Total
Directores
51
87
138
50
90
140
Gerentes
148
168
316
146
163
309
Mandos intermedios
152
177
329
134
158
292
Otros profesionales
248
140
388
270
160
430
Total
599
572
1.171
600
571
1.171
2024
Plantilla Final 2024
Plantilla Promedio 2024
Categoría
Mujeres
Hombres
Total
Mujeres
Hombres
Total
Directores
49
93
142
49
101,58
151
Gerentes
140
160
300
139
144
283
Mandos intermedios
117
141
258
139
167
306
Otros profesionales
281
173
454
242
135
377
Total
587
567
1.154
569
548
1.117
Según el requerimiento de la Ley de Sociedades de
Capital descrito en el artículo 260, el número medio de
personas empleadas en el curso del ejercicio con
discapacidad mayor o igual al 33%, indicando las
categorías a las que pertenecen, son las siguientes:
Categoría
Nº empleados medios
Gerentes
1
Mandos intermedios
2
Otros profesionales
5
Total
8
19.5 Servicios Exteriores
El desglose de los conceptos registrados en este
epígrafe es el siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Alquileres
3
4
Servicios profesionales independientes
136
95
Donaciones (Nota 18)
25
41
Marketing y publicidad
121
140
Suministros
10
9
Otros gastos
45
38
Total
340
327
En 2025 y 2024 dentro de la línea de donativos se han
registrado 24 y 39 millones de euros, respectivamente,
que se han concedido y pagado a la Fundación
Telefónica.
Con fecha 30 de mayo de 2019 Telefónica, S.A. formalizó
un contrato de arrendamiento del edificio de Diagonal
00 que tenía en propiedad hasta ese momento por un
plazo de 10 años, con vencimiento en 2029, prorrogable
6 años más.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
69
Cuentas anuales 2025
El total de los pagos futuros mínimos por
arrendamientos operativos no cancelables sin
penalización al 31 de diciembre de 2025 y 2024 se
detallan en el siguiente cuadro:
Millones de
euros
Total
Menos
de 1 año
De 1 a
3 años
De 3 a
5 años
Más de 5
años
Pagos futuros
mínimos 2025
11
3
8
—
—
Pagos futuros
mínimos 2024
12
3
5
4
—
19.6 Ingresos financieros
El desglose de los conceptos registrados en este
epígrafe es el siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Dividendos de otras empresas
32
39
Otros ingresos financieros con terceros
y resultados por derivados
343
501
Total
375
540
Dentro del epígrafe de otros ingresos financieros con
terceros se incluían en 2024 los ingresos por intereses
del laudo del CIADI mencionados en la nota 9.4 y en la
nota 20.b) por un importe total de 164 millones de
dólares estadounidenses (equivalentes a 154 millones de
euros).
Dentro de Otros ingresos financieros con terceros y
resultados por derivados se incluye tanto en 2025 como
en 2024 el impacto en resultados de las coberturas
económicas contratadas para cerrar posiciones y que
tienen un reflejo por el mismo importe dentro de gastos
financieros con terceros y los resultados por tipo de
interés de coberturas financieras y por tanto sin impacto
neto significativo en la cuenta de pérdidas y ganancias
de la Sociedad.
19.7 Gastos financieros
El desglose de los conceptos incluidos en este epígrafe
es el siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Intereses por deudas con empresas del
Grupo y asociadas
1.472
1.573
Gastos financieros con terceros y los
resultados por tipo de interés de
coberturas financieras
111
319
Total
1.583
1.892
El detalle por empresa del Grupo de los gastos por
intereses de deudas se incluye a continuación:
Millones de euros
2025
2024
Telefónica Europe, B.V.
523
542
Telefónica Emisiones, S.A.U.
878
865
Otras sociedades
71
166
Total
1.472
1.573
Dentro del importe de otras sociedades se incluyen los
gastos financieros con Telfisa Global, B.V. que tienen su
origen en los saldos acreedores en cuenta corriente por
necesidades puntuales de tesorería. El importe incluido
dentro del epígrafe Gastos financieros con terceros y los
resultados por tipo de interés de coberturas financieras
corresponde a los cambios en los valores razonables de
los derivados descritos en la nota 16, así como al
resultado de la evolución de los tipos de interés de la
deuda en el ejercicio.
19.8 Diferencias de cambio
El detalle de las diferencias de cambio positivas
imputadas a la cuenta de pérdidas y ganancias es el
siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Por operaciones corrientes
25
34
Por préstamos y créditos
33
21
Por derivados
507
461
Por otros conceptos
21
12
Total
586
528
El detalle de las diferencias de cambio negativas
imputadas a la cuenta de pérdidas y ganancias es el
siguiente:
Millones de euros
2025
2024
Por operaciones corrientes
44
45
Por préstamos y créditos
51
15
Por derivados
424
406
Por otros conceptos
44
41
Total
564
506
La variación de las diferencias de cambio positivas y
negativas se produce por las fluctuaciones en el tipo de
cambio de las principales divisas con las que trabaja la
Compañía. En el año 2025 el euro se ha apreciado frente
al dólar estadounidense un 11,59% y la libra esterlina un
5,01%. El euro se ha apreciado levemente respecto al
real brasileño en el ejercicio 2025 (0,51%). 
En el año 2024 el euro se depreció frente al dólar
estadounidense un 6,32% y la libra esterlina un 4,78%.
Sin embargo, se apreció frente al real brasileño (16,88%). 
Estos efectos se encuentran compensados por las
coberturas contratadas a tal fin.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
70
Cuentas anuales 2025
Nota 20. Otra información
a) Garantías financieras
A 31 de diciembre de 2025, Telefónica, S.A. tiene
prestadas garantías financieras a sus sociedades
dependientes y participadas para asegurar sus
operaciones frente a terceros por un importe de 35.544
millones de euros (36.853 millones de euros a 31 de
diciembre de 2024). Estas garantías se encuentran
valoradas tal y como se indica en la nota 4.g).
Millones de euros
Valores nominales
2025
2024
Obligaciones y bonos e instrumentos de
patrimonio
34.275
35.596
Préstamos y otras deudas
81
92
Otras deudas en valores negociables
1.188
1.165
Total garantizado
35.544
36.853
En las obligaciones, bonos e instrumentos de patrimonio
en circulación a 31 de diciembre de 2025 de Telefónica
Emisiones, S.A.U. y Telefónica Europe, B.V., Telefónica,
S.A. actúa como garante, ascendiendo el nominal
garantizado a un importe equivalente a 34.275 millones
de euros a 31 de diciembre de 2025 (35.596 millones de
euros a 31 de diciembre de 2024). Durante 2025,
Telefónica Emisiones, S.A.U. emitió 1.880 millones de
euros en instrumentos de deuda en los mercados de
capitales (1.750 millones de euros en 2024) y vencieron
bonos por 2.019 millones de euros durante 2025 (1.000
millones de euros en 2024).
Bajo la categoría Otras deudas en valores negociables
se recoge la garantía de Telefónica, S.A. sobre el
programa de emisión de papel comercial que mantiene
Telefónica Europe, B.V. cuyo saldo vivo de papel
comercial en circulación a 31 de diciembre de 2025
ascendía a 1.188 millones de euros y 1.165 millones de
euros en 2024.
Telefónica, S.A. otorga avales operativos concedidos por
contrapartidas externas, que se enmarcan dentro del
desarrollo de su actividad comercial normal. A 31 de
diciembre de 2025 estos avales han ascendido a 29
millones de euros (en 2024 fueron 29 millones de euros).
b) Litigios y arbitrajes
Telefónica y las empresas de su Grupo son parte en
diversos litigios o procedimientos que se encuentran
actualmente en trámite ante órganos jurisdiccionales y
arbitrales, en los diversos países en los que el Grupo
Telefónica está presente.
Tomando en consideración los informes de los asesores
legales de la Compañía en estos procedimientos, es
razonable apreciar que dichos litigios o contenciosos no
afectarán de manera material a la situación económico-
financiera o a la solvencia de Telefónica, S.A.
De entre los litigios pendientes de resolución o que han
estado en trámite durante 2025, se destacan los
siguientes (los litigios de carácter fiscal se detallan en la
nota 17):
Resolución del Tribunal Superior en relación
con la adquisición por parte de Telefónica de
acciones de Český Telecom a través de oferta
pública
Venten Management Limited ("Venten") y Lexburg
Enterprises Limited ("Lexburg"), eran accionistas
minoritarios de Český Telecom. En septiembre de 2005,
ambas compañías vendieron sus acciones a Telefónica
en una oferta pública de adquisición obligatoria.
Posteriormente, Venten y Lexburg, en 2006 y 2009,
respectivamente, iniciaron acciones legales contra
Telefónica reclamando un precio más alto que el precio
por el que vendieron sus acciones en la oferta pública de
adquisición obligatoria.
El 5 de agosto de 2016 se llevó a cabo la vista ante el
Tribunal Superior de Praga con el fin de resolver el
recurso contra la segunda sentencia de la Corte
Municipal, que había sido favorable a la posición de
Telefónica (como también lo fue la primera sentencia de
la Corte Municipal). Al final de la vista, el Tribunal
Superior anunció su segunda sentencia de apelación por
la que revocaba la segunda sentencia de la Corte
Municipal y ordenaba a Telefónica pagar 644 millones
de coronas checas (aproximadamente 23 millones de
euros) a Venten; y 227 millones de coronas checas
(aproximadamente 8 millones de euros) a Lexburg, en
cada caso, más los intereses.
El 28 de diciembre de 2016 se notificó la sentencia a
Telefónica, que presentó recurso extraordinario,
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
71
Cuentas anuales 2025
solicitando también la suspensión de los efectos de la
sentencia.
En marzo de 2017 el Tribunal Supremo notificó a
Telefónica la resolución que ordenó la suspensión de los
efectos de la sentencia desfavorable para Telefónica
dictada por el Tribunal Superior de Justicia.
Venten y Lexburg presentaron ante el Tribunal Supremo
una petición para revocar parcialmente la suspensión de
los efectos de la sentencia dictada por el Tribunal
Superior de Praga. El 17 de enero de 2018 Telefónica
presentó su contestación solicitando la desestimación
de la referida petición por falta de base legal.
El 14 de febrero de 2019, se notificó a Telefónica la
resolución del Tribunal Supremo que, basada en el
recurso extraordinario presentado por Telefónica, anuló
la decisión del Tribunal Superior de Praga de 5 de
agosto de 2016 y devolvió el caso al Tribunal Superior.
En diciembre de 2021, el Tribunal Superior de Praga
confirmó el nombramiento de un experto con el fin de
producir un nuevo informe pericial para evaluar la
fiabilidad de los criterios de precios basados en el
mercado utilizados en la oferta pública de adquisición
obligatoria y otros problemas técnicos discutidos en este
litigio, incluyendo una nueva valoración del descuento
de flujo de caja de las acciones de Český Telecom en
2005.
Tras recibir el informe pericial, Telefónica impugnó sus
conclusiones el 30 de abril de 2023. Las vistas sobre
dicha impugnación se llevaron a cabo en el Tribunal
Superior de Praga en noviembre y diciembre de 2023.
El 20 de febrero de 2025 se celebró una nueva
audiencia de alegatos finales ante dicho Tribunal
Superior de Praga.
El 14 de mayo de 2025 fue notificada la sentencia
estimando la pretensión de los demandantes, y
condenando a Telefónica al pago de 2.381 millones de
coronas checas (aproximadamente 96 millones de euros
al tipo de cambio a dicha fecha).
El 30 de mayo de 2025 se presentó recurso
extraordinario ante el Tribunal Supremo contra la citada
sentencia solicitándose también la suspensión de la
misma.
El 21 de octubre de 2025, el Tribunal Supremo resolvió
conceder la suspensión de la sentencia del Tribunal
Superior de Praga, recurrida por Telefónica.
A 31 de diciembre de 2025, la cuantía del litigio era de
2.438  millones de coronas checas (aproximadamente
101 millones de euros al tipo de cambio a dicha fecha).
Arbitraje CIADI Telefónica, S.A. vs República
de Colombia
En virtud del arbitraje local promovido por Colombia
contra Colombia Telecomunicaciones, el 25 de julio de
2017 el tribunal local de arbitraje impuso a Colombia
Telecomunicaciones la obligación de pagar la cantidad
de 470 millones de euros, en concepto de
compensación económica por la reversión de activos de
voz de la concesión otorgada entre 1994 y 2013.
El 29 de agosto de 2017, se ejecutó un aumento de
capital en Colombia Telecomunicaciones para atender
el pago del laudo, en virtud del cual Telefónica, S.A.
suscribió y desembolsó un importe equivalente al 67,5%
del importe del laudo (317 millones de euros) y el
Gobierno Colombiano suscribió el importe equivalente al
32,5% restante (153 millones de euros).
El 1 de febrero de 2018, Telefónica, S.A. presentó ante el
Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas
a Inversiones ("CIADI") solicitud de Arbitraje contra
Colombia, siendo registrada formalmente el 20 de
febrero de 2018.
La constitución del Tribunal se produjo el 26 de febrero
de 2019.
Colombia presentó Excepciones Preliminares sobre
Jurisdicción el 5 de agosto de 2019. Telefónica, S.A.
respondió a las mismas en el Memorial de la
Demandante, el 23 de septiembre de 2019, en el que
además solicitó se condenase a Colombia al pago de
una indemnización por los daños ocasionados a
Telefónica, S.A.
El 23 de octubre de 2019 Colombia presentó su escrito
de Excepciones Complementarias a la jurisdicción del
Tribunal junto con una solicitud de Bifurcación, a la que
contestó Telefónica, S.A. el 29 de noviembre de 2019.
El 24 de enero de 2020, el Tribunal desestimó la solicitud
de Bifurcación presentada por Colombia, ordenando la
continuación del procedimiento.
El 3 de julio de 2020 Colombia presentó su contestación
a la demanda presentada por Telefónica ante el CIADI.
El 2 de noviembre de 2020, Telefónica presentó su
escrito de réplica a la contestación de la demanda de
Colombia.
Después de la audiencia celebrada en abril de 2021, el 27
de julio de 2021 se llevó a cabo la audiencia de alegatos
finales.
El 12 de noviembre de 2024, el Tribunal emitió un laudo
arbitral favorable a los intereses de Telefónica,
determinando que Colombia incumplió su obligación de
otorgar un trato justo y equitativo a las inversiones de
Telefónica en virtud del tratado de inversión aplicable y
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
72
Cuentas anuales 2025
ordenando a Colombia pagar la cantidad de 380
millones de dólares americanos (aproximadamente 358
millones de euros al tipo de cambio del 12 de noviembre
de 2024), más intereses compuestos a una tasa del 5%
anual, como compensación por los daños causados (es
decir, la totalidad del monto principal y los intereses
solicitados por Telefónica en la disputa). Además, el
tribunal ordenó a Colombia pagar los honorarios de los
abogados de Telefónica con respecto al procedimiento
de arbitraje, junto con los intereses correspondientes.
El 27 de noviembre de 2024, la República de Colombia
presentó ante el CIADI un recurso de anulación y
solicitud de suspensión de la ejecución del laudo. De
acuerdo con los procedimientos del CIADI, en estas
situaciones se suspende la ejecución de manera
provisional hasta que un nuevo Tribunal decida sobre la
solicitud.
El 14 de marzo de 2025 se constituyó el Tribunal que
resolverá el recurso de anulación y suspensión. 
Tras la aprobación del calendario procesal, el 5 de junio
de 2025, la República de Colombia presentó el Memorial
de suspensión de ejecución.
El 7 de agosto de 2025, Telefónica, S.A. presentó la
contestación al Memorial de suspensión de la ejecución.
En esa misma fecha la República de Colombia presentó
el Memorial de anulación.
El 6 de noviembre de 2025, Telefónica, S.A. presentó la
contestación al Memorial de anulación de la República
de Colombia.
El 10 de diciembre de 2025, el Comité ad hoc celebró
una audiencia por videoconferencia sobre la suspensión
de la ejecución del laudo.
El 9 de enero de 2026, el Comité ad hoc emitió una
decisión sobre la suspensión del laudo, quedando
pendiente la resolución de anulación.
Demanda de Telefónica contra Millicom
International Cellular por incumplimiento en
la venta de Telefónica de Costa Rica
Telefónica, S.A. (Telefónica) y Millicom International
Cellular, S.A. (Millicom) alcanzaron un acuerdo el 20 de
febrero de 2019 para la compraventa de la totalidad del
capital social de Telefónica de Costa Rica TC, S.A.
En marzo de 2020 Telefónica informó a Millicom que,
una vez obtenidas las pertinentes autorizaciones
regulatorias y completadas todas las restantes
condiciones establecidas en el referido acuerdo para la
ejecución de la compraventa, la ejecución del contrato y
el cierre de la transacción deberían producirse en abril
de 2020.
Millicom expresó su negativa a proceder con el cierre,
argumentando que la autoridad administrativa
costarricense competente no había emitido la
autorización correspondiente.
El 25 de mayo de 2020, Telefónica presentó una
demanda contra Millicom ante la Corte Suprema de
Nueva York, considerando que Millicom había
incumplido los términos y condiciones establecidos en el
contrato de compraventa, exigiendo el cumplimiento de
las disposiciones del acuerdo antes mencionado y el
resarcimiento de todos los daños y perjuicios que este
incumplimiento injustificado pudiera causar a Telefónica.
El 29 de junio de 2020 Millicom presentó una Moción de
Desestimación, la cual fue respondida por Telefónica el 8
de julio de 2020.
El 3 de agosto de 2020 Telefónica presentó una
modificación sobre la demanda eliminando el requisito
de cumplir con lo establecido en el contrato de
compraventa y solicitando únicamente la indemnización
de todos los daños y perjuicios que el incumplimiento
injustificado de este pudiera ocasionar a Telefónica.
El 5 de enero de 2021 la Moción de Desestimación
presentada por Millicom en junio de 2020 fue
desestimada por la Corte Suprema de Nueva York.
El 24 de febrero de 2023, ambas partes interpusieron
una solicitud de juicio sumario una vez finalizado el
período de prueba.
El 13 de febrero de 2024, la Corte Suprema de Nueva
York emitió una resolución estimando parcialmente lo
pedido por Telefónica en su solicitud de juicio sumario,
concluyendo que Telefónica tiene derecho a ser
compensada (aproximadamente 140 millones de
dólares) por Millicom por daños e intereses.
El 5 de agosto de 2024, Millicom presentó su escrito de
apelación ante la División de Apelaciones de la Corte
Suprema de Nueva York, y Telefónica presentó su
respuesta el 4 de septiembre de 2024.
El 17 de diciembre de 2024 la División de Apelaciones de
la Corte Suprema de Nueva York mediante resolución,
ratificó el incumplimiento de Millicom dando la razón a
Telefónica, reconociendo el derecho de esta a ser
compensada por los daños y perjuicios ocasionados
estableciendo que la Corte Suprema de Nueva York
había calculado incorrectamente los intereses
reduciendo la cantidad reconocida a Telefónica.
El 21 de enero de 2025, Telefónica presentó un recurso
de apelación contra esta resolución de la División de
Apelaciones de la Corte Suprema de Nueva York.
El 22 de mayo de 2025 la Corte de Apelación resolvió los
recursos presentados por Millicom y Telefónica,
desestimando completamente el de Millicom y
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
73
Cuentas anuales 2025
estimando parcialmente el de Telefónica. En este
contexto favorable a Telefónica, el 4 de julio de 2025, las
partes llegaron a un acuerdo para poner fin a la disputa.
El proceso quedó finalizado por acuerdo extrajudicial.
Arbitraje CIADI Telefónica, S.A. vs República
del Perú
El 5 de febrero de 2021, Telefónica, S.A. presentó
solicitud de Arbitraje ante el CIADI contra la República
del Perú, siendo registrada formalmente el 12 de marzo
de 2021.
Telefónica basa sus pretensiones en el Acuerdo para la
Promoción y Protección Recíproca de Inversiones entre
el Reino de España y la República del Perú (“APPRI”)
suscrito en fecha 17 de noviembre de 1994. Telefónica
alega que la administración tributaria peruana
(denominada Superintendencia Nacional de Aduanas y
de Administración Tributaria, conocida como “SUNAT”) y
otros organismos estatales incumplen las obligaciones
establecidas en el APPRI, incluyendo la adopción de
actuaciones arbitrarias y discriminatorias.
Se solicitó que se condene a la demandada a indemnizar
íntegramente a Telefónica por todos los daños y
perjuicios sufridos.
Una vez constituido el Tribunal, el 9 de febrero de 2023
Telefónica presentó una solicitud de medida
provisionalísima conjuntamente con una de medidas
provisionales, pidiendo la suspensión de las ACAs
(Acción Contencioso-Administrativa) que fiscalizan el
impuesto a la renta de los años 1998, 2000 y 2001, así
como la extensión del plazo para presentar el memorial
de demanda. Tras la contestación de Perú, el 16 de
febrero de 2023 el Tribunal ha acordado desestimar la
solicitud de medida provisionalísima, establecer el
calendario procesal para tramitar la solicitud de medidas
provisionales y otorgar a Telefónica dos semanas
adicionales para presentar su memorial de demanda.
El 2 de marzo de 2023, Telefónica presentó el memorial
de demanda. En esa fecha, la República del Perú
contestó a la solicitud de medidas provisionales de la
demandante presentada por Telefónica el 9 de febrero
de 2023.
El 24 de marzo de 2023, el Tribunal celebró una
audiencia sobre la solicitud de medidas provisionales de
la demandante.
El 11 de mayo de 2023, el Tribunal emitió la Resolución
Procesal número 5 sobre la petición de la demandada de
considerar las excepciones a la jurisdicción como una
cuestión preliminar, decidiendo que las excepciones de
jurisdicción se decidan con el fondo de la controversia.
El 18 de septiembre de 2023, la demandada presentó la
contestación de la demanda y un memorial sobre
jurisdicción.
El 22 de diciembre de 2023, el Tribunal emite la Orden
Procesal número 6 relativa a la producción de
documentos.
El 29 de marzo de 2024, Telefónica presentó su escrito
de réplica a la contestación de la demanda de Perú y el
28 de junio de 2024, la República del Perú presentó su
escrito de dúplica y la réplica sobre excepciones
jurisdiccionales.
El 16 de julio de 2024, tras la renuncia del árbitro
designado por Perú, el Secretario General Interino
notificó a las partes la vacante en el Tribunal y el
procedimiento fue suspendido temporalmente de
conformidad con la Regla de Arbitraje del CIADI 10 (2).
El 12 de agosto de 2024, el procedimiento se reanudó de
conformidad con la Regla 12 del CIADI, tras el
nombramiento del nuevo árbitro por parte de la
República del Perú.
El 20 de agosto de 2024, la República del Perú presentó
una presentación sobre la cuantía.
La audiencia final se celebró en las últimas semanas del
mes de febrero de 2025.
Tras la celebración de la audiencia, el 18 de marzo de
2025 Telefónica presentó una solicitud de medida
provisionalísima y de medidas provisionales.
El 24 de marzo y el 30 de abril de 2025 el Tribunal emitió
sendas resoluciones relativas a las medidas
provisionales solicitadas
El 15 de diciembre de 2025, Telefónica presentó el
escrito posterior a la audiencia, celebrada en febrero de
2025.
El 16 de diciembre de 2025, la República del Perú
presentó el escrito posterior a la audiencia mencionada.
Reclamación ante Tribunal Superior del Reino
Unido presentada por Phones 4 U Limited
contra varios operadores de redes móviles y
otras compañías, entre otras, Telefónica, S.A.,
Telefónica O2 Holdings Limited y Telefónica
UK Limited
A finales de 2018, Phones 4U Limited (“P4U”) (en
situación concursal) presentó una demanda ante el
Tribunal Superior de Inglaterra en Londres contra varios
operadores de redes móviles y otras compañías:
Everything Everywhere, Deutsche Telekom, Orange,
Vodafone, Telefónica, S.A., Telefónica O2 Holdings
Limited y Telefónica UK Limited (juntos, los
"Demandados").
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
74
Cuentas anuales 2025
P4U desarrollaba un negocio de venta de teléfonos
móviles y conexión de telefonía minorista, y dichas
conexiones eran suministradas por operadores de redes
móviles, incluidos los Demandados. En 2013 y 2014, los
Demandados se negaron a prorrogar y/o rescindieron
sus contratos para suministrar conexiones a P4U.
P4U entró en situación concursal en septiembre de 2014.
P4U alega que los Demandados dejaron de suministrar
las conexiones porque habían pactado conductas
colusorias entre ellos en contravención de las leyes de
competencia del Reino Unido y la Unión Europea y
afirma que tiene fundamento para reclamar daños y
perjuicios por incumplimiento de la ley de competencia
por parte de todos los Demandados. Los Demandados
niegan todas las acusaciones de P4U.
La demanda se presentó el 18 de diciembre de 2018 por
P4U. Los Demandados presentaron sus escritos iniciales
de defensa entre abril y mayo de 2019, y P4U respondió
el 18 de octubre de 2019. La primera vista sobre el caso
tuvo lugar el 2 de marzo de 2020.
El juicio se celebró entre mayo y julio de 2022. El 10 de
noviembre de 2023 se dictó la sentencia, concluyendo
que ninguno de los demandados infringió la legislación
sobre competencia del Reino Unido o de la UE.
El 10 de abril de 2024, P4U presentó su escrito de
apelación y los Demandados presentaron su escrito
respuesta el 28 de junio de 2024.
Celebrada la vista de la apelación del 19 al 23 de mayo
de 2025, el 11 de julio de 2025 la Corte de Apelación
desestimó completamente el recurso de P4U.
Con esta resolución el asunto ha finalizado.
c) Otras Contingencias
En octubre de 2024, Telefónica Venezolana, C.A.,
Telefónica, S.A. y el Departamento de Justicia de
Estados Unidos (Department of Justice, "DOJ")
suscribieron un acuerdo de acusación diferida (Deferred
Prosecution Agreement, "DPA") en relación con un único
cargo por infracción de las disposiciones de la FCPA,
que dió lugar al pago de una sanción pecuniaria de 85
millones de dólares americanos (aproximadamente 81
millones de euros a la fecha de pago).
Los términos del DPA incluyen, entre otros,
requerimientos relativos a un plan de cumplimiento
corporativo e informes anuales en relación con dicho
plan durante el período del DPA. Así, en octubre 2025,
Telefónica presentó al DOJ el informe anual
correspondiente al primer año de trabajo.
El DOJ ha acordado que en el supuesto de que se
cumplan íntegramente todas las obligaciones de
conformidad con el DPA, el DOJ planteará, tras la
finalización del mismo, su renuncia y eliminación del
cargo antes descrito.
d) Compromisos
Acuerdo para la venta de las acciones de las
sociedades Telefónica Gestión de Servicios
Compartidos España, S.A.U., Telefónica
Gestión de Servicios Compartidos Argentina,
S.A. y T-Gestiona Servicios Contables y
Capital Humano, S.A.C.
Con fecha de 1 de marzo de 2016, se ratificó
notarialmente el acuerdo de venta de las acciones de las
sociedades Telefónica Gestión de Servicios
Compartidos España, S.A.U., Telefónica Gestión de
Servicios Compartidos Argentina, S.A. y T-Gestiona
Servicios Contables y Capital Humano, S.A.C. entre
Telefónica, S.A., Telefónica Servicios Globales, S.L.U. y
Telefónica Gestión de Servicios Compartidos Perú,
S.A.C. (como sociedades vendedoras) e IBM Global
Services España, S.A., IBM del Perú, S.A.C., IBM Canada
Limited e IBM Americas Holding, LLC (como sociedades
compradoras) por un precio de compra total de 22
millones de euros aproximadamente, el cual había
quedado inicial y previamente formalizado mediante
contrato de compraventa de fecha 31 de diciembre de
2015.
Como consecuencia y vinculado al acuerdo de venta de
las acciones de estas sociedades, con fecha también de
31 de diciembre de 2015, Telefónica suscribió con IBM
un contrato marco de externalización (outsourcing) de
actividades y funciones económico-financieras y de
recursos humanos para el Grupo Telefónica, durante un
plazo e importe iniciales de diez años y
aproximadamente 450 millones de euros, al que se
adhirieron gran parte de las empresas que forman parte
del Grupo Telefónica.
En este contrato marco se han realizado hasta ahora,
diversas modificaciones al mismo, (el 31 de marzo de
2021, 31 de marzo de 2022 , 29 de julio de 2022 y el 31 de
agosto de 2023). Los cambios más relevantes han
afectado al plazo de vigencia del acuerdo y/o alcance de
negocio.
El 28 de junio de 2024, se firmó una modificación
adicional. Como resultado de las distintas
modificaciones el plazo de aplicación del contrato marco 
se podrá prorrogar hasta 2031 para aquellas entidades 
que se adhieran en Latinoamérica o hasta 2034 para
aquellas entidades que se adhieran en España.
Contratos de prestación de servicios de IT
con Nabiax
En 2019 Telefónica, S.A. suscribió un acuerdo para la
venta de una cartera de once data centres localizados
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
75
Cuentas anuales 2025
en siete jurisdicciones a una sociedad (en lo sucesivo,
Nabiax) controlada por Asterion Industrial Partners
SGEIC, S.A.
Al mismo tiempo que la venta se suscribieron con Nabiax
contratos para la prestación de servicios de housing al
Grupo Telefónica, que le permiten a su vez seguir
prestando servicios de IT a sus clientes en cumplimiento
de sus compromisos previos. Los acuerdos de
prestación de servicios alcanzados tienen un plazo de
vigencia inicial de diez años e incluyen compromisos de
consumo mínimo en términos de capacidad. Tales
compromisos están en línea con los volúmenes de
consumo esperados del Grupo, mientras que los precios
están sujetos a mecanismos de revisión en función de la
inflación y de la realidad de mercado.
El 7 de mayo de 2021, Asterion Industrial Partners SGEIC,
S.A. (Asterion) y Telefónica Infra (T. Infra), la unidad de
infraestructuras del Grupo Telefónica, llegaron a un
acuerdo para la aportación a Nabiax de cuatro centros
de datos adicionales propiedad del Grupo Telefónica
(dos de ellos situados en España y dos en Chile). A
cambio de la aportación de estos cuatro centros de
datos, T. Infra recibiría una participación del 20% en el
capital de Nabiax. Una vez obtenidas las autorizaciones
pertinentes, y cumplidas otras condiciones previas a la
aportación de los dos centros de datos ubicados en
España, el 21 de julio de 2021 se produjo el cierre parcial
de la operación, por la que el Grupo Telefónica aportó
dichos centros de datos a Nabiax, recibiendo T. Infra a
cambio una participación del 13,94% en Nabiax en esa
fase. El acuerdo se complementó con la firma de un
contrato para la prestación a Telefónica de servicios de
housing en esos 2 centros de datos en términos y
condiciones equivalentes a los establecidos en la
operación ejecutada en 2019, por un periodo inicial de
diez años.
Una vez cumplidas las condiciones relativas a la
aportación de los dos centros de datos ubicados en
Chile, el 24 de mayo de 2022 se produjo el cierre
completo de la operación, pasando la participación de T.
Infra en Nabiax a alcanzar el 20% . El acuerdo se
complementó con la firma de un contrato para la
prestación a Telefónica de servicios de housing en esos
2 centros de datos por un periodo inicial que concluye
en 2031 y en términos y condiciones equivalentes a los
establecidos en la operación ejecutada en 2019.
El 13 de junio de 2023 Nabiax vendió al fondo de
inversión Actis sus centros de datos radicados en
América. T. Infra participa en un 20% en Nabiax. Tras
esta operación, Nabiax sólo posee centros de datos en
España.
Los centros de datos vendidos a Actis siguen prestando
servicios de housing al Grupo Telefónica conforme a los
términos de los contratos firmados en 2019, ya que
Telefónica, S.A. renunció a ejercer el derecho de
resolución de los contratos de servicios de housing tras
la venta de los centros de datos.
El 10 de junio de 2024, Telefónica de España, S.A.U. y la
filial de Nabiax Digital DHF Iberia S.L suscribieron una
adenda al acuerdo de prestación de servicios de
housing para España, entre otras cuestiones, para
ampliar la vigencia del mismo hasta julio de 2034,
respecto del centro de datos de Alcalá de Henares.
Asterion inició en el mes de junio de 2024 un proceso de
venta de su participación del 80% en Nabiax. De
acuerdo con los derechos de los que Asterion dispone
merced al acuerdo de accionistas, Asterion negoció las
condiciones de venta y ejerció el derecho de arrastre
sobre la participación del 20% de Nabiax propiedad de
Telefónica  Infra. En fecha 7 de noviembre de 2024
Asterion suscribió con el fondo de inversión Aermont
Capital un acuerdo de compraventa del 100% del capital
de Nabiax. Una vez obtenida la preceptiva aprobación
regulatoria el 27 de marzo de 2025, Telefónica Infra
transmitió su participación del 20% en Nabiax.
Nabiax sigue prestando servicios de housing al Grupo
Telefónica conforme a los términos de los contratos
firmados en 2019.
Joint Venture 50:50 con Liberty Global para
unir el negocio de ambos grupos en Reino
Unido
El 7 de mayo de 2020, Telefónica y Liberty Global plc
(“Liberty Global”) alcanzaron un acuerdo para formar
una joint venture en un acuerdo de aportación (este
acuerdo, según como se haya novado en cada
momento, el "Contribution Agreement") celebrado entre
Telefónica, Telefónica O2 Holdings Limited, Liberty
Global, Liberty Global Europe 2 Limited y una sociedad
vehículo de nueva creación denominada VMED O2 UK
Limited en la cual, tras el cierre de la operación, tanto
Telefónica como Liberty Global ostentan un 50% de
participación.
Tras la obtención de la correspondiente autorización
regulatoria por parte de la Competition and Markets
Authority (autoridad de competencia del Reino Unido
encargada de resolver sobre esta operación) y el
cumplimiento del resto de condiciones para el cierre
estipuladas en el Contribution Agreement, el cierre de la
operación tuvo lugar el 1 de junio de 2021. Desde ese
momento, Telefónica y Liberty Global tienen un número
igual de acciones de VMED O2 UK Limited, tras haber
aportado a esta sociedad: (i) por parte de Telefónica el
negocio móvil de O2 en el Reino Unido y (ii) por parte de
Liberty Global, el negocio de Virgin Media en el Reino
Unido.
La estructura de gobierno corporativo de VMED O2 UK
Limited está regulada en un acuerdo entre accionistas
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
76
Cuentas anuales 2025
que fue suscrito por las mismas partes del Contribution
Agreement el 1 de junio de 2021 y fue posteriormente
novado el 15 de noviembre de 2023 y el 1 de agosto de
2025 (este acuerdo, según como se haya novado en
cada momento, el “Acuerdo entre Accionistas”). 
A la fecha de cierre de la operación, Telefónica, Liberty
Global y ciertas sociedades pertenecientes al grupo
corporativo de cada una de ellas suscribieron con VMED
O2 UK Limited y ciertas sociedades pertenecientes al
grupo de VMED O2 UK Limited ciertos acuerdos de
servicios, de servicios reversos, de licencia, así como de
protección de datos. En particular, Telefónica y Liberty
Global acordaron que el grupo de cada accionista
prestara ciertos servicios, de manera transitoria o
continuada, a VMED O2 UK Limited y su grupo.
Finalmente, VMED O2 UK Limited (o ciertas sociedades
de su grupo) también prestarán servicios, durante un
periodo de tiempo determinado, a algunas compañías
concretas pertenecientes a los grupos de cada uno de
sus accionistas.
En virtud de los contratos de servicios antes referidos,
los servicios transitorios prestados por entidades del
Grupo Telefónica a VMED O2 UK Limited se proveerían
por un plazo inicial desde los 7 a los 24 meses
(posteriormente extendido en algún caso a un plazo de
hasta 40 meses), mientras que los restantes servicios
prestados por entidades del Grupo Telefónica a VMED
O2 UK Limited lo harían por plazos por entre dos a seis
años, en función del servicio. Los servicios a VMED O2
UK Limited provistos por el Grupo Telefónica, en virtud
de los contratos modificados, consisten principalmente
en servicios tecnológicos o de telecomunicaciones para
el uso y beneficio de VMED O2 UK Limited.
Adicionalmente a los Servicios a VMED O2 UK Limited,
las operadoras móviles del Grupo Telefónica y VMED O2
UK Limited mantienen sus relaciones comerciales a
efectos de proveer servicios de roaming recíprocamente
para sus respectivos clientes.
Asimismo, a fecha de cierre de la operación, Telefónica
suscribió con VMED O2 UK Limited ciertos contratos de
licencia de marca (las “Licencias de Marca de VMED O2
UK Limited”). En virtud de las Licencias de Marca de
VMED O2 UK Limited, el Grupo Telefónica ha licenciado
el uso de las marcas Telefónica y O2 a VMED O2 UK
Limited.
e) Retribuciones y otras
prestaciones al Consejo de
Administración y Alta Dirección
La retribución de los miembros del Consejo de
Administración de Telefónica se encuentra regulada en
el artículo 35 de los Estatutos Sociales de la Compañía,
en el que se establece que el importe anual de las
retribuciones a satisfacer por esta al conjunto de sus
Consejeros en su condición de tales, es decir, como
miembros del Consejo de Administración y por el
desempeño de la función de supervisión y decisión
colegiada propia de este órgano, será el que, a tal efecto,
determine la Junta General de Accionistas. La fijación de
la cantidad exacta a abonar dentro de este límite y su
distribución entre los distintos Consejeros corresponde
al Consejo de Administración, teniendo en cuenta las
funciones y responsabilidades atribuidas a cada
Consejero, la pertenencia a Comisiones dentro del
Consejo de Administración, y las demás circunstancias
objetivas que considere relevantes. Asimismo, los
Consejeros Ejecutivos percibirán, por el desempeño de
las funciones ejecutivas delegadas o encomendadas por
el Consejo de Administración, la remuneración que el
propio Consejo determine. Esta remuneración habrá de
ajustarse a la política de remuneraciones de los
Consejeros aprobada por la Junta General de
Accionistas.
De acuerdo con lo anterior, la Junta General Ordinaria de
Accionistas, celebrada el día 11 de abril de 2003, fijó en 6
millones de euros el importe máximo bruto anual de la
retribución a percibir por el Consejo de Administración,
como asignación fija y como dietas de asistencia a las
reuniones de las Comisiones Consultivas o de Control
del Consejo de Administración. Así, y por lo que se
refiere al ejercicio 2025, el importe total de la retribución
devengada por los Consejeros de Telefónica, en su
condición de tales, ha sido de 2.699.067 euros por
asignación fija y por dietas de asistencia.
La retribución de los Consejeros de Telefónica en su
condición de miembros del Consejo de Administración,
de la Comisión Delegada, y/o de las Comisiones
Consultivas o de Control, consiste en una asignación fija
pagadera de forma mensual, y en dietas por asistencia a
las reuniones de las Comisiones Consultivas o de
Control. 
Se indican a continuación los importes establecidos en
el ejercicio 2025, en concepto de asignación fija por la
pertenencia al Consejo de Administración, Comisión
Delegada y Comisiones Consultivas o de Control de
Telefónica y de dietas de asistencia a las reuniones de
las Comisiones Consultivas o de Control del Consejo de
Administración:
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
77
Cuentas anuales 2025
Retribución del Consejo de Administración y
de sus Comisiones
Importes en euros
Cargo
Consejo de
Administración
Comisión
Delegada
Comisiones
Consultivas o
de Control (*)
Presidente
240.000
80.000
22.400
Vicepresidente
200.000
80.000
—
Vocal
Dominical
120.000
80.000
11.200
Vocal
Independiente
120.000
80.000
11.200
Vocal Otro
externo
120.000
80.000
11.200
(*) Adicionalmente, el importe de la dieta por asistencia a cada una de las
reuniones de las Comisiones Consultivas o de Control es de 1.000 euros.
Asimismo, y dada la relevancia de la función
desempeñada por el Consejero Independiente
Coordinador (Lead Independent Director), a propuesta
de la Comisión de Nombramientos, Retribuciones y
Buen Gobierno, el Consejo de Administración acordó
asignar una remuneración adicional de 80.000 euros,
por el ejercicio de dicho cargo.
Los Consejeros Ejecutivos no perciben la remuneración
que pudiera corresponderles por su condición de
miembros del Consejo de Administración (remuneración
en su condición de tales) o por su pertenencia a la
Comisión Delegada, ni por su pertenencia a los órganos
de administración u órganos colegiados de sociedades
filiales y participadas de Telefónica. 
La remuneración fija, establecida para el Presidente
Ejecutivo, D. Marc Thomas Murtra Millar, por sus labores
ejecutivas, es de 1.923.100 euros, importe que se
mantiene sin cambios desde 2016 para el cargo de
Presidente Ejecutivo.
Por otra parte, la remuneración fija establecida para el
Consejero Delegado, D. Emilio Gayo Rodríguez, por sus
labores ejecutivas, es de 1.450.000 euros, un 9,375%
inferior respecto al Consejero Delegado anterior.
Detalle individualizado
Se desglosan en el Anexo II, de manera individualizada
por concepto retributivo, las retribuciones y
prestaciones que han devengado y/o percibido de
Telefónica, S.A. y de otras sociedades del Grupo
Telefónica, durante el ejercicio 2025, los miembros del
Consejo de Administración. Asimismo, se desglosan las
retribuciones y prestaciones devengadas y/o percibidas,
durante dicho ejercicio, por los miembros de la Alta
Dirección de la Compañía. 
f) Operaciones con partes
vinculadas
1. Accionistas con representación en el
Consejo de Administración de Telefónica S.A.
Información general
En 2025, los accionistas de la Compañía que han tenido
representación en el Consejo de Administración de
Telefónica, S.A. han sido Banco Bilbao Vizcaya
Argentaria, S.A. (BBVA), Criteria Caixa, S.A.U., la
Sociedad Estatal de Participaciones Industriales y Green
Bridge Investment Company SCS / STC Group (con
representación en el Consejo desde el 26 de febrero de
2025)
Según información facilitada por BBVA para el Informe
Anual de Gobierno Corporativo de Telefónica, S.A.
correspondiente al ejercicio 2025 con fecha 31 de
diciembre de 2025, la participación de BBVA en el
capital social de Telefónica S.A. era de 5,01%. Asimismo,
y conforme a la citada información facilitada por BBVA,
el porcentaje de derechos económicos atribuidos a las
acciones de Telefónica, S.A. que eran propiedad de
BBVA ascendía a 0,009% sin derechos de voto del
capital social de la Compañía.
Según la información facilitada por la Sociedad Estatal
de Participaciones Industriales (SEPI) para el Informe
Anual de Gobierno Corporativo de Telefónica, S.A.,
correspondiente al ejercicio 2025, a 31 de diciembre de
2025, la participación de la SEPI en el capital social de
Telefónica, S.A. era del 10%.
Según información facilitada por Criteria Caixa, S.A.U. 
para el Informe Anual de Gobierno Corporativo de
Telefónica, S.A., correspondiente al ejercicio 2025, a 31
de diciembre de 2025, la participación de Criteria Caixa,
S.A.U. (CriteriaCaixa) en el capital social de Telefónica,
S.A., era de 9,99%. Asimismo, y sin que ello implique una
participación incremental o adicional, Fundación
Bancaria Caixa d’Estalvis i Pensions de Barcelona, como
accionista único de Criteria Caixa, S.A.U., ostenta la
misma participación de forma indirecta.
Según la información facilitada por Public Investment
Fund para el Informe Anual de Gobierno Corporativo de
Telefónica, S.A. correspondiente al ejercicio 2025, la
participación de Green Bridge Investment Company
SCS (sociedad controlada por Saudi Telecom Company
y esta a su vez controlada por Public Investment Fund)
en el capital social de Telefónica, S.A. era de 9,97%.
A continuación, se resumen las operaciones relevantes
del Grupo Telefónica con las sociedades de los grupos
BBVA, CriteriaCaixa, SEPI y Green Bridge Investment
Company SCS / STC Group distintas al pago del
dividendo correspondiente a su participación.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
78
Cuentas anuales 2025
Participación en compañías
Telefónica, S.A. tiene una participación del 50% en
Telefónica Factoring España y un 40,5% de participación
en sus filiales en Perú, Colombia, así como un 40% de
participación en su filial de Brasil, sociedades en las que
BBVA tiene participaciones minoritarias. (véase Anexo I).
Derivados contratados con BBVA
Asimismo, el importe nominal de los derivados vivos
contratados con BBVA en 2025 ascendió a 5.093
millones de euros (6.911 millones de euros en 2024). El
valor razonable neto de estos derivados con BBVA en el
balance asciende a 78 millones de euros en 2025 (123
millones de euros en 2024), posiciones netas de activo
en ambos ejercicios. Como se explica en el apartado de
Política de derivados de la nota 16, este volumen es tan
elevado porque sobre un mismo subyacente se puede
aplicar varias veces derivados por un importe igual a su
nominal.
La Compañía mantiene diversos instrumentos
financieros derivados liquidables por diferencias
contratados con BBVA (véase nota 11).
Adicionalmente, a 31 de diciembre de 2025 existen
garantías colaterales sobre derivados con BBVA por
importe de 40 millones de euros, posición neta de activo
(24 millones de euros, posición neta de pasivo, en 2024).
Otras operaciones realizadas con BBVA
A continuación, se resumen las operaciones relevantes
de Telefónica, S.A con la sociedad del grupo BBVA.
El impacto en el balance y en la cuenta de resultados de
Telefónica, S.A. del resto de operaciones con BBVA  en
2025 y 2024 se muestra en el siguiente cuadro:
BBVA
2025
2024
Gastos financieros
3
3
Total gastos
3
3
Ingresos financieros
12
18
Dividendos recibidos (1)
32
30
Total ingresos
44
48
Acuerdos de financiación: créditos y
aportaciones de capital (prestamista)
142
35
Otros derechos de cobro
101
353
Acuerdos de financiación: créditos y
aportaciones de capital (prestatario)
36
12
Dividendos distribuidos
85
84
(1) A 31 de diciembre de 2025 Telefónica no tiene participación (0,756% en
2024) en el capital social de Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (véase
nota 9.3).
Operaciones realizadas con CriteriaCaixa
Durante el ejercicio 2025 Telefónica, S.A. no ha llevado a
cabo transacciones significativas con CriteriaCaixa o las
compañías controladas por CriteriaCaixa.
Operaciones con SEPI
Durante el ejercicio 2025 Telefónica, S.A. no ha llevado a
cabo transacciones significativas con SEPI o las
compañías controladas por SEPI.
Administración General del Estado
SEPI es una entidad que forma parte del Sector Público
Institucional Estatal español.
Durante el ejercicio 2025 Telefónica, S.A. no ha llevado a
cabo ninguna transacción individualmente significativa
con entidades pertenecientes al Sector Público
Institucional Estatal español. Las únicas transacciones
que contempladas en su conjunto superan el millón de
euros, son gastos de servicios exteriores por 1,1 millones
de euros con diversas compañías incluidas dentro del
sector público español.
Operaciones con Green Bridge Investment
Company SCS / STC Group
Desde la fecha en la que ha pasado a tener la
consideración de parte vinculada, Telefónica, S.A. no ha
llevado a cabo transacciones significativas con Green
Bridge Investment Company SCS o compañías
controladas por STC Group.
2. Otros accionistas significativos
Durante el ejercicio 2025, BlackRock, Inc. ha sido
accionista significativo. Este accionista no tiene la
consideración de parte vinculada al no tener
representación en el Consejo de Administración de
Telefónica, S.A. ni ejercer influencia significativa en la
compañía.
Según los datos recogidos en la comunicación remitida
por BlackRock, Inc. a la CNMV, a 28 de julio de 2025, la
participación de BlackRock, Inc. en el capital social de
Telefónica, S.A. era de 5,01% . incluyendo el porcentaje
de derechos de voto atribuido a las acciones y el
generado a través de instrumentos financieros.
3. Empresas del Grupo y asociadas
Telefónica, S.A. es una Sociedad holding cabecera de
diversas participaciones en sociedades
latinoamericanas, españolas y del resto de Europa que
desarrollan su actividad en los sectores de
telecomunicaciones, media y entretenimiento.
Los saldos y transacciones que la Sociedad mantiene a
31 de diciembre de 2025 y 2024 con dichas filiales
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
79
Cuentas anuales 2025
(empresas del Grupo y asociadas) se encuentran
detallados en las diversas notas de estas cuentas
anuales individuales.
4. Miembros del Consejo de Administración y
Alta Dirección
Durante el ejercicio social al que se refieren las
presentes cuentas anuales, no se han realizado
operaciones de los Administradores, ni de la Alta
Dirección, con Telefónica, S.A. o con una sociedad del
Grupo Telefónica, distintas de aquellas derivadas del
tráfico o negocio ordinario del Grupo.
Por lo que se refiere a la información sobre las
retribuciones y otras prestaciones al Consejo de
Administración y la Alta Dirección de la Compañía, esta
aparece desglosada en la nota 20 e) y en el Anexo II de
las presentes cuentas anuales.
Telefónica tiene contratada una póliza de
responsabilidad civil (D&O) para Administradores,
Directivos y personal con funciones asimilables del
Grupo Telefónica, con las condiciones habituales para
este tipo de seguros, con una prima imputable al
ejercicio 2025 de 4.267.172,13 euros (4.743.347,97 euros
en 2024). La cobertura de dicha póliza también se
extiende a Telefónica, S.A. y a sus sociedades filiales en
determinados supuestos. Del importe indicado
anteriormente, Telefónica, S.A. asume el pago de
2.036.072,48 euros en 2025 (2.354.919,59 euros en
2024).
g) Remuneración de auditores
Los servicios contratados a PricewaterhouseCoopers
Auditores, S.L., firma auditora de Telefónica, S.A. durante
los ejercicios 2025 y 2024, cumplen con los requisitos de
independencia recogidos en la Ley 22/2015, de 20 de
julio, de Auditoría de Cuentas en España, así como con
las reglas de la Securities and Exchange Commision
("SEC") y las del Public Company Accounting Oversight
Board (PCAOB), ambos de los Estados Unidos de
América.
La remuneración que ha realizado Telefónica, S.A. a las
distintas sociedades integradas en la red internacional
PwC, a la que pertenece PricewaterhouseCoopers
Auditores, S.L., ha ascendido a 4,88 y 4,71 millones de
euros en los ejercicios 2025 y 2024, respectivamente.
Estos importes presentan el siguiente detalle:
Millones de euros
2025
2024
Servicios de auditoría
3,64
3,54
Servicios relacionados con la auditoría
1,24
1,17
Total
4,88
4,71
El epígrafe Servicios de auditoría incluye los honorarios
correspondientes a la auditoría de las cuentas anuales
individuales y consolidadas así como la revisión de los
estados financieros intermedios y los honorarios por los
trabajos necesarios de la auditoría sobre la efectividad
del control interno sobre la información financiera,
conforme a la Sección 404 de la Sarbanes-Oxley Act de
2002, hasta la fecha de suspensión de las obligaciones
de información.
Los principales conceptos incluidos en el epígrafe
Servicios relacionados con la auditoría corresponden a la
verificación del Estado de información No Financiera e
información sobre Sostenibilidad, la emisión de comfort
letters, la revisión de los informes de asignación e
impacto de los instrumentos de financiación sostenible y
el informe de aseguramiento razonable sobre el Sistema
de Control Interno sobre la Información Financiera
(SCIIF).
Durante 2025 y 2024, Telefónica, S.A. no ha contratado
otro tipo de servicios distintos a los servicios de auditoría
o a los servicios relacionados con la auditoría.
h) Aspectos medioambientales
El compromiso con la protección del medioambiente
forma parte de la estrategia general de la Compañía y es
responsabilidad del Consejo de Administración. El
desempeño en esta materia es supervisado de forma
periódica por la Comisión de Sostenibilidad y Regulación
del Consejo, así como por la Dirección Global de
Sostenibilidad (ESG) en coordinación con las áreas
globales que ejecutan dicha estrategia junto a las
unidades de negocio.
El Grupo cuenta con una Política Global de
Medioambiente y Energía, y sistemas de gestión
ambiental conforme a la ISO 14001 certificados
externamente en las operadoras del Grupo. El
medioambiente es un asunto transversal a toda la
Compañía que involucra tanto a áreas operativas y de
gestión como a áreas de negocio e innovación. 
El Grupo Telefónica tiene contratados, tanto a nivel local
como a nivel global, varios programas de seguros con
objeto de mitigar la posible materialización de algún
incidente derivado de riesgos de responsabilidad
medioambiental y/o de catástrofes naturales.
Los objetivos de reducción de emisiones de carbono
forman parte de la retribución variable de los empleados
de la Compañía, incluyendo el Comité Ejecutivo.
Asimismo, los ciclos de los planes de incentivos a largo
plazo en acciones de Telefónica, S.A. iniciados hasta 31
de diciembre de 2025 (véase nota 19) han incluido
objetivos de Neutralización de Emisiones de CO2.
El Sustainable Financing Framework de Telefónica se
alinea con los Principios de Bonos Verdes, Sociales y
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
80
Cuentas anuales 2025
Sostenibles de la Asociación Internacional de los
Mercados de Capitales (ICMA), así como Principios de
los Préstamos Verdes y los Principios de los Préstamos
Sociales de la LMA (Loan Market Association), la APLMA
(Asian Pacific Loan Market Association) y la LSTA (Loan
Syndications and Trading Association), y está vinculado
a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones
Unidas.
Además de bonos senior verdes y de instrumentos
híbridos, la Compañía emplea otras herramientas de
financiación sostenible bancaria como son los
préstamos y créditos ligados a objetivos de
sostenibilidad, como la reducción de emisiones o la
igualdad de género. El principal crédito sindicado de
Telefónica, S.A. está también ligado al desempeño de
indicadores de sostenibilidad.
En materia de financiación bancaria, Telefónica cuenta
con un préstamo sindicado vinculado a indicadores de
sostenibilidad, por importe de 5.500 millones de euros
(véase nota 14). El 13 de enero de 2026 se hizo efectiva la
primera opción de extensión, previa conformidad de la
totalidad de los acreedores, siendo la nueva fecha de
vencimiento el 13 de enero de 2031 .
Adicionalmente, en enero de 2026 Telefónica ha
realizado dos emisiones de obligaciones perpetuas
subordinadas, por un importe agregado de 1.750
millones de euros y una emisión de bonos por importe
de 1.000 millones de euros, ambos con la consideración 
adicional de verde y cuyos fondos se destinarán a
inversiones elegibles de acuerdo con el Sustainable
Financing Framework de 2023 (véase nota 22).
Estas emisiones de deuda no han sido realizadas
directamente a través de Telefónica, S.A. pero sí se
encuentran garantizadas por la Compañía.
i) Avales comerciales y garantías
La Sociedad está sujeta a la presentación de
determinadas garantías dentro de su actividad comercial
normal y avales por licitaciones en concesiones y
espectros, sin que se estime que de las garantías y
avales presentados pueda derivarse ningún pasivo
adicional en las cuentas anuales adjuntas (véase nota
20.a).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
81
Cuentas anuales 2025
Nota 21. Análisis de estados
de flujo de efectivo
Flujo de efectivo de actividades de
explotación
El resultado antes de impuestos del ejercicio 2025 es
negativo por importe de 1.440 millones de euros (véase
cuenta de pérdidas y ganancias), se corrige por aquellos
conceptos contabilizados que no han supuesto entrada
o salida de tesorería durante el ejercicio o que figuren en
los flujos de las actividades de inversión o financiación.
Fundamentalmente estos ajustes se refieren a:
•La dotación de correcciones del valor de las
inversiones en empresas del Grupo, asociadas y otras
inversiones por importe de 758 millones de euros
(4.223 millones de euros en 2024).
•Los dividendos declarados que se encuentran
registrados como ingresos en el ejercicio 2025 por
importe de 385 millones de euros (5.879 millones de
euros en 2024), los ingresos por intereses devengados
de los préstamos concedidos a filiales por importe de
36 millones de euros en 2025 (30 millones de euros en
2024) y el resultado financiero neto negativo por
importe de 851 millones de euros (1.277 millones de
euros en 2024), que se corrigen en el momento inicial,
para incorporar únicamente aquellos movimientos que
correspondan a pagos o cobros efectivos durante el
ejercicio dentro del epígrafe de Otros flujos de
efectivo de las actividades de explotación.
El epígrafe de Otros flujos de efectivo de las actividades
de explotación asciende a 682 millones de euros (4.573
millones de euros en 2024). Los principales conceptos
incluidos en este epígrafe se detallan a continuación:
a) Pago neto de intereses:
Los pagos netos de intereses y otros gastos
financieros ascienden a 1.291 millones de euros (1.365
millones de euros en 2024) incluyendo:
•Cobros netos realizados a entidades de crédito
externas, netos de coberturas, por 143 millones de
euros (129 millones de euros de cobros netos de
intereses, minorados por sus coberturas contables
en 2024), y
•Pagos netos de intereses y coberturas a sociedades
del Grupo por importe de 1.434 millones de euros
(1.494 millones de euros en 2024).
b) Cobro de dividendos y de otras distribuciones de
reservas y prima de emisión:
Los principales cobros detallan en el cuadro a
continuación.
Millones de euros
2025
2024
Telefónica de España, S.A.U.
815
473
Telefónica Móviles España, S.A.U.
522
677
Telefônica Brasil, S.A.
133
173
Telefónica Finanzas, S.A.U. (TELFISA)
115
118
O2 Europe, Ltd.
—
2.200
Telefónica Latinoamérica Holding, S.L.
—
1.000
Telefónica O2 Holdings, Ltd.
—
511
Telfisa Global, B.V.
—
435
Otros cobros de dividendos
69
116
Total
1.654
5.703
Adicionalmente a los dividendos declarados en el
ejercicio 2025 (véase nota 19.1) y cobrados dentro del
mismo periodo, también se incluyen en este epígrafe
dividendos de ejercicios anteriores que han sido
cobrados en 2025.
c) Cobros por impuestos sobre beneficios: Telefónica,
S.A. es la matriz de su Grupo Consolidado Fiscal
(véase nota 17) y por tanto es la Sociedad que hace
frente a los compromisos con Hacienda por concepto
de Impuesto de Sociedades. Con posterioridad
informa a las compañías que participan en el Grupo
Fiscal de los importes que les corresponde abonar. En
2025 se han realizado pagos a cuenta por importe de
41 millones de euros tal y como se indica en la nota 17
(no se hicieron pagos a cuenta en 2024). Se ha
recibido un cobro de 43 millones de euros por
ejecución parcial de sentencia favorable de la
Audiencia Nacional de 22 de mayo de 2025, que
recoge los efectos de la inconstitucionalidad del RTD
3/2106 y un cobro de 17 millones de euros por la
devolución de retenciones presentadas en la
liquidación del impuesto de sociedades de 2024.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
82
Cuentas anuales 2025
Las principales repercusiones de importes a las filiales
del Grupo Fiscal ascienden a:
•Telefónica Móviles España, S.A.U.: Se ha realizado
un cobro total por importe de 195 millones de euros,
correspondientes a: 160 millones de euros de
liquidación de Impuesto de Sociedades de 2024 y
34 millones de euros de pagos a cuenta de
Impuesto de Sociedades de 2025.
En 2024 se produjo un cobro total por importe de
98 millones de euros, correspondientes a la 
liquidación de Impuesto de Sociedades de 2023.
▪ Telefónica de España, S.A.U.: Se ha realizado un
cobro total por importe de 67 millones de euros,
correspondientes a: 48 millones de euros por la
liquidación de pagos a cuenta del Impuesto de
Sociedades de 2025 y 19 millones de euros de
liquidación de Impuesto de Sociedades de 2024.
En 2024 se realizó un pago total por importe de 77
millones de euros, correspondientes a la liquidación
de Impuesto de Sociedades de 2023.
▪ Telefónica Audiovisual Digital, S.L.: Se ha realizado
un cobro total por importe de 25 millones de euros,
correspondientes a: 20 millones de euros de
liquidación de Impuesto de Sociedades de 2024 y 5
millones de euros de pagos a cuenta de Impuesto
de Sociedades de 2025.
▪ Telefónica Soluciones Informáticas y
Comunicaciones de España, S.A.: Se ha realizado un
cobro total por importe de 18 millones de euros,
correspondientes a: 12 millones de euros de
liquidación de Impuesto de Sociedades de 2024 y 6
millones de euros de pagos a cuenta de Impuesto
de Sociedades de 2025.
▪ Telefónica Compras Electrónicas, S.L.: Se ha
realizado un cobro total por importe de 14 millones
de euros, correspondientes a: 11 millones de euros
de liquidación de Impuesto de Sociedades de 2024
y 3 millones de euros de pagos a cuenta de
Impuesto de Sociedades de 2025.
• Telefónica Hispanoamérica, S.A.: Se ha realizado un
pago total por importe de 55 millones de euros,
correspondientes a: 41 millones de euros de
liquidación de Impuesto de Sociedades de 2024, 17
millones de euros de pagos a cuenta de Impuesto
de Sociedades de 2025 y un cobro de retenciones
de impuestos sobre renta de capital por importe de
3 millones de euros.
  En 2024 se realizó un pago total por importe de 8
millones de euros, correspondientes a un pago de
retenciones de impuestos sobre renta de capital
por importe de 10 millones de euros compensado
parcialmente por un cobro de 2 millones de euros
por la liquidación del Impuesto de Sociedades de
2023.
▪ Telefónica Finanzas, S.A.: Se ha realizado un cobro
total por importe de 55 millones de euros,
correspondientes a: 44 millones de euros de
liquidación de Impuesto de Sociedades de 2024 y 11
millones de euros de pagos a cuenta de Impuesto
de Sociedades de 2025.
En 2024 se realizó un pago total por importe de 19
millones de euros, correspondientes a la liquidación
de Impuesto de Sociedades de 2023.
Flujo de efectivo de actividades de
inversión
Dentro de la línea de Pagos por inversiones del epígrafe
de Flujos de efectivo de las actividades de inversión se
incluye un desembolso total de 6.653 millones de euros
(3.829 millones de euros en 2024). Las principales
operaciones a las que hacen referencia estos pagos son
las siguientes:
•Ampliaciones de capital: Los principales importes
desembolsados se refieren a las ampliaciones de
capital desembolsadas a Telefónica Hispanoamérica,
S.A. por importe de 2.245 millones de euros y
aportaciones de fondos a Telefónica España Filiales,
S.A.U. por importe de 425 millones de euros y a
Telefónica Infra, S.L. por importe de 419 millones de
euros. El detalle de estas ampliaciones de capital, así
como de otras de menor importe también
desembolsadas en el ejercicio se ha descrito en la
nota 8.1.a.
•Desembolso de las sucesivas disposiciones de fondos
del crédito concedido a Telefónica Móviles Chile, S.A.
por importe total de 268 millones de euros detallado
en la nota 8.5.
•Pagos de inversiones financieras por reinversión de
excedentes de tesorería por importe de 1.697 millones
de euros.
•Pagos por colaterales asociados a derivados
financieros por importe de 1.483 millones de euros.
Asimismo, dentro de la línea de Cobros por
desinversiones, que asciende a 3.315 millones de euros
en 2025 (3.432 millones en 2024), se contempla,
fundamentalmente:
• El cobro de la reducción de capital ejecutada por
Telefônica de Brasil por importe de 121 millones de
euros (véase nota 8).
• El cobro de la cancelación anticipada de una parte del
crédito concedido a Telefónica Cyber Security &
Cloud Tech, S.L. por importe de 25 millones de libras
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
83
Cuentas anuales 2025
esterlinas equivalentes a 29 millones de euros (véase
nota 8).
• El cobro por la venta de la totalidad de la inversión en
BBVA según se indica en la nota 9 por importe de 608
millones de euros.
• Cobros procedentes de desinversiones financieras por
reinversión de excedentes de tesorería por importe de
1.697 millones de euros.
• Cobros por colaterales asociados a derivados
financieros por importe de 848 millones de euros.
Flujo de efectivo de actividades de
financiación
Este epígrafe incluye principalmente los siguientes
conceptos:
i. (Pagos) / Cobros por instrumentos de pasivo
financiero:
a) Emisiones de deuda: los principales cobros
integrados en este epígrafe son los siguientes:
Millones de euros
2025
2024
Telefónica Emisiones, S.A.U. (Nota 20)
1.880
1.750
Préstamos bancarios (Nota 14)
225
390
Cuentas corrientes en Telfisa Global,
B.V. (Nota 15)
3.700
—
Pagarés (Nota 13)
21
33
Telefónica de Argentina, S.A. (Nota 15)
—
107
Telefónica Europe, B.V. (Nota 15)
—
1.300
Papel comercial de Telefónica Europe,
B.V. (Nota 15)
25
158
Otros movimientos
9
20
Total
5.860
3.758
b) Amortización y cancelación de deuda: los
principales pagos integrados en este epígrafe son
los siguientes:
Millones de euros
2025
2024
Bilaterales diversas entidades (Nota
14.4)
81
140
Cuentas corrientes en Telfisa Global,
B.V. (Nota 15)
—
3.298
Telefónica Europe, B.V. (Nota 15)
—
1.300
Telefónica Emisiones, S.A.U. (Nota 20)
2.019
1.000
TLH Holdco, S.L. (Nota 15)
111
—
Otros movimientos
6
4
Total
2.217
5.742
Las transacciones de papel comercial con
Telefónica Europe, B.V. se presentan con un saldo
neto a efectos del estado de flujos de efectivo,
debido a que son operaciones de rotación elevada
con periodos entre la adquisición y la de
vencimiento que no superan los seis meses.
La financiación obtenida por la Sociedad desde
Telfisa Global, B.V. corresponde a la gestión
integrada de la tesorería del Grupo (véase nota 15).
Estos importes se presentan netos en el estado de
flujos de efectivo como nuevas emisiones o como
amortizaciones en función de si al cierre del
ejercicio suponen colocaciones de excedentes de
tesorería o saldos acreedores financiados.
ii. Adquisición de instrumentos de patrimonio propios
por importe de 86 millones de euros hace referencia a
las adquisiciones de acciones de autocartera tal y
como se indica en la nota 11.a.
iii. Los pagos por dividendos por importe de 1.697
millones de euros (1.720 millones de euros en 2024),
difieren del importe indicado en la nota 11.1.d) en las
retenciones que se han aplicado a determinados
accionistas y que serán desembolsadas a la
Administración en 2026 y en las retenciones que se
aplicaron en los dividendos distribuidos en diciembre
de 2024 que se abonaron a la administración en
enero de 2025.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
84
Cuentas anuales 2025
Nota 22. Acontecimientos
posteriores
Desde la fecha de cierre y hasta la fecha de formulación
de las presentes cuentas anuales, se han producido los
siguientes acontecimientos relacionados con la
Sociedad:
Financiación
• El 12 de enero de 2026, Telefónica Europe, B.V.
anunció la siguiente operación relativa a su estructura
de capital:
◦ una oferta de recompra de los siguientes
instrumentos híbridos: (i) EUR 1,000,000,000
Undated 8.5 Year Non-Call Deeply Subordinated
Guaranteed Fixed Rate Reset Securities (los "Bonos
2026"); (ii) EUR 500,000,000 Undated 7.25 Year
Non-Call Deeply Subordinated Guaranteed Fixed
Rate Reset Securities (los "Bonos 2027"); and (iii)
EUR 750,000,000 Undated 6 Year Non-Call Deeply
Subordinated Guaranteed Fixed Rate Reset
Securities (los "Bonos 2028"), todos ellos
garantizados de forma irrevocable por Telefónica,
S.A. Telefónica Europe, B.V. aceptó la compra en
efectivo de los Bonos 2026 y los Bonos 2028,
recomprando un importe nominal agregado de 885
millones de euros y 653 millones de euros,
respectivamente. Telefónica Europe, B.V. no aceptó
la compra de los Bonos 2027 válidamente ofrecidos.
La oferta de recompra se liquidó el 22 de enero de
2026.
• El 12 de enero de 2026, Telefónica Emisiones, S.A.U.,
cerró precio (pricing) y los términos y condiciones de
(i) una emisión de obligaciones perpetuas
subordinadas, con la garantía de Telefónica, S.A., por
un importe nominal de 900 millones de euros y con la
consideración adicional de verde; y (ii) una emisión de
obligaciones perpetuas subordinadas, con la garantía
subordinada de Telefónica, S.A., por importe nominal
de 850 millones euros y con la consideración adicional
de verde. El cierre y desembolso tuvo lugar el 19 de
enero de 2026.
• El 13 de enero de 2026, conforme a lo establecido en la
línea de crédito sindicada sostenible vinculada de
Telefónica, S.A. de hasta 5.500 millones de euros y
modificada el 13 de enero de 2025, se hizo efectiva la
primera opción de extensión previa conformidad de la
totalidad de los acreedores. La nueva fecha de
vencimiento es 13 de enero de 2031.
• El 26 de enero de 2026, Telefónica, S.A. a través de su
filial Telefónica Emisiones, S.A.U. realizó bajo el
Programa EMTN una nueva emisión de Bonos
garantizados por Telefónica, S.A. por importe de 1.000
millones de euros. Esta emisión, con vencimiento el 2
de mayo de 2033, tiene un cupón anual del 3,707%,
emitido a la par. El desembolso y cierre tuvo lugar el 2
de febrero de 2026. Un importe equivalente a los
ingresos netos se destinará a inversiones elegibles de
acuerdo con el Sustainable Financing Framework de
2023.
• El 3 de febrero de 2026, Telefónica, S.A. a través de su
filial Telefónica Emisiones, S.A.U. realizó bajo el
Programa EMTN una nueva emisión de bonos
garantizados por Telefónica, S.A. por importe de 170
millones de francos suizos (equivalente a 183 millones
de euros). Esta emisión, con vencimiento el 3 de
febrero de 2034, tiene un cupón anual del 1,5075%,
emitido a la par.
• El 2 de febrero de 2026, Telefónica Emisiones, S.A.U.
amortizó obligaciones por importe de 500 millones de
libras esterlinas (aproximadamente 577 millones de
euros), las cuales fueron emitidas el 2 de febrero de
2006. Estas obligaciones contaban con la garantía de
Telefónica, S.A.
      Operaciones societarias
• El 5 de febrero de 2026, Telefónica comunicó, una vez
obtenidas las aprobaciones regulatorias
correspondientes y cumplidas las condiciones
establecidas, la transmisión de la totalidad de la 
participación de Telefónica Hispanoamérica, S.A., en el
capital social en Colombia Telecomunicaciones S.A.
E.S.P. BIC a Millicom Colombia Holdings SAS,
representativa del 67,5% del capital social de la
compañía, por un total de 214 millones de dólares
estadounidenses (aproximadamente 182 millones de
euros al tipo de cambio de dicha fecha). Esta
operación se enmarca dentro de la política de gestión
de cartera de activos del Grupo Telefónica, y está
alineada con su estrategia de salida de
Hispanoamérica.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
85
Cuentas anuales 2025
• El 10 de febrero de 2026, Inversiones Telefónica
Internacional Holding SpA, filial íntegramente
participada por Telefónica, S.A., transmitió el 100% del
capital social de Telefónica Móviles Chile S.A.
("Telefónica Chile") a NJJ Holding SAS y Millicom Spain
S.L. La firma y cierre de la transacción tuvo lugar
simultáneamente.
El importe de la transacción incluye: (i) un pago en
efectivo de 50 millones de dólares estadounidenses
(aproximadamente 42 millones de euros al tipo de
cambio de dicha fecha) satisfecho al cierre; (ii) un pago
aplazado de 340 millones de dólares estadounidenses
(aproximadamente 286 millones de euros) que se
abonará en función de los resultados financieros de
Telefónica Chile; y (iii) un pago adicional de 150
millones de dólares estadounidenses
(aproximadamente 126 millones de euros)
condicionado a la eventual ocurrencia de
determinados eventos en el mercado de
telecomunicaciones chileno. El precio acordado está
sujeto a los ajustes habituales en este tipo de
transacciones.
Esta operación se enmarca en la política de gestión de
cartera de activos del Grupo Telefónica, y está
alineada con su estrategia de salida de
Hispanoamérica.
Con anterioridad al cierre de la transacción, el 9 de
febrero de 2026, T. Móviles Chile, S.A. procedió a la
devolución íntegra del préstamo que mantenía con
Telefónica, S.A. (véase nota 8.5).
En esa misma fecha, Telefónica, S.A. otorgó un
préstamo por importe de 325 millones de euros a la
sociedad Inversiones Telefónica Internacional Holding,
SpA, sociedad participada indirectamente al 100% por
Telefónica, S.A.
Asimismo, Telefónica Chile, S.A. trasmitió a Inversiones
Telefónica Internacional Holding, SpA las acciones que
poseía en Onnet Fibra Chile, representativas del 40%
de su capital social.
• El 18 de febrero de 2026, Telefónica Infra, S.L.U. 
(“Telefónica Infra”), junto con Liberty Global Europe 2
Limited (“Liberty Global”) e InfraVia Capital Partners
(“InfraVia”), a través de su joint venture de fibra
(“nexfibre”), alcanzaron un acuerdo para adquirir el
100% del capital social de Substantial Topco Limited
(“Netomnia”), el segundo mayor operador de fibra del
Reino Unido.
El importe de la transacción (firm value) ascendió a
2.000 millones de libras esterlinas (aproximadamente
2.294 millones de euros al tipo de cambio de dicha
fecha). Telefónica y Liberty Global aportarían
conjuntamente alrededor de 150 millones de libras
para financiar la operación, e Infravia aportaría
aproximadamente 850 millones de libras. El precio
acordado está sujeto a los ajustes habituales en este
tipo de transacciones.
Como parte de la operación, VMO2: (i) adquirirá los
clientes de Netomnia y las marcas “YouFibre” y “Brsk”;
(ii) ampliará su acuerdo mayorista con nexfibre; (iii)
recibirá una contraprestación en efectivo por su
compromiso mayorista; y (iv) obtendrá una
participación accionarial del 30% en la sociedad
tenedora a través de la cual Telefónica Infra y Liberty
Global mantienen actualmente su inversión en
nexfibre. En el momento del cierre, Telefónica Infra,
Liberty Global y VMO2 poseerán conjuntamente el
50% de nexfibre, e InfraVia poseerá el 50% restante.
El cierre de la operación está sujeta a la obtención de
las autorizaciones regulatorias correspondientes.
Esta operación se enmarca dentro de la estrategia de
Telefónica en el Reino Unido, que incluye, entre otros
objetivos, el desarrollo de una red financieramente
sostenible y reforzada, la expansión de la fibra y la
creación de valor a través de VMO2 y nexfibre.
Gobierno Corporativo
• El 20 de enero de 2026, Telefónica, S.A. informó de
que, tras el anuncio de su intención de excluir
voluntariamente la cotización de sus American
Depositary Shares (“ADSs”) y determinadas series de
valores de deuda de la Bolsa de Nueva York (New York
Stock Exchange “NYSE”) Telefónica y dos de sus
filiales íntegramente participadas —Telefónica
Emisiones, S.A.U. y Telefónica Europe, B.V. —,
presentaron los Formularios 15F ante la Securities and
Exchange Commission (“SEC”), de forma voluntaria,
para suspender, con efectos inmediatos, sus
respectivas obligaciones de información conforme a la
U.S. Securities Exchange Act de 1934, en su versión
modificada. La cancelación de registro y la
mencionada terminación de las obligaciones de
información, se espera sea definitiva en el plazo de 90
días tras el registro de los Formularios 15F, salvo
objeciones por la SEC.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
86
Cuentas anuales 2025
Anexo I: Detalle de empresas del
Grupo y Asociadas
al 31 de diciembre de 2025
Millones de euros
% de participación
Resultados
Denominación y objeto social
Directa
Indirecta
Capital
Resto
fondos
propios
Dividendos
De
Explotación
Del
Ejercicio
Valor Neto
en libros
Telefónica Latinoamérica Holding, S.L.
(ESPAÑA)
Sociedad Holding
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid                     
100%
—
291
8.802
—
737
925
10.367
Telefónica Móviles España, S.A.U.  (ESPAÑA)
Prestación de servicios de comunicaciones
móviles 
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
209
857
—
183
28
5.561
Telefónica O2 Holdings Limited (REINO
UNIDO)
Operadora de comunicaciones móviles
Highdown House, Yeoman Way, Worthing, West
Sussex,  BN99 3HH
99,99%
0,01%
13
8.306
—
(2.157)
(1.932)
6.923
Telefónica Móviles México, S.A. de C.V.
(MÉXICO)
Sociedad Holding
Prolongación Paseo de la Reforma 1200 Col. Cruz
Manca, CP.05349 México D.F.
99,99%
0,01%
86
(37)
—
—
4
53
Telefónica de España, S.A.U. (ESPAÑA)
Prestación de servicios de telecomunicaciones
Gran Vía, 28 - 28013 Madrid 
100%
—
1.024
3.038
—
(627)
(510)
2.455
O2 (Europe) Ltd. (REINO UNIDO)
Sociedad Holding
Highdown House, Yeoman Way, Worthing, West
Sussex,  BN99 3HH
100%
—
6.896
276
—
682
682
8.421
Telefónica España Filiales, S.A.U.  (ESPAÑA)
Organización y explotación de actividades y
negocios relacionados con servicios multimedia
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
226
1.522
—
36
135
2.258
Telfisa Global, B.V. (PAÍSES BAJOS)
Gestión integrada de tesorería, asesoramiento y
apoyo financiero  a las empresas del Grupo
Strawinskylaan 1725 – 1077  XX - Amsterdam
100%
—
—
730
—
(1)
6
712
O2 Oak Limited (REINO UNIDO)
Private Limited Company
Highdown House, Yeoman Way, Worthing, West
Sussex, BN99 3HH Reino Unido                                                                                               
100%
—
—
—
—
—
—
—
Telefónica Hispanoamérica, S.A. (ESPAÑA)
Sociedad Holding
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
109
497
—
(504)
(621)
—
TIS Hispanoamérica, S.L. (ESPAÑA)
Sociedad Holding
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
2
21
—
(22)
(22)
1
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
87
Cuentas anuales 2025
Millones de euros
% de participación
Resultados
Denominación y objeto social
Directa
Indirecta
Capital
Resto
fondos
propios
Dividendos
De
Explotación
Del
Ejercicio
Valor Neto
en libros
Telefónica Soluciones de Criptografía, S.L.
(ESPAÑA)
Otros servicios relacionados con las tecnologías
de la información y la informática
Gran Vía, 28 28013 Madrid
100%
—
1
18
—
2
2
21
Telefónica Tech , S.L. (ESPAÑA)
Promoción de iniciativas empresariales y 
disposición de valores mobiliarios
Gran Vía, 28 28013 Madrid
100%
—
67
881
—
(57)
(55)
1.259
O2 Worldwide Limited (REINO UNIDO)
Private Limited Company
C/O Stobbs Building 1000, Cambridge Research
Park, Cambridge,  CB25 9PD
100%
—
—
—
—
—
—
—
Telefónica Capital, S.A.U. (ESPAÑA)
Sociedad Financiera
Gran Vía, 28 28013 Madrid
100%
—
7
228
—
—
8
110
TLH HOLDCO, S.L. (ESPAÑA)
Sociedad Holding
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
87
1.102
—
(4)
13
1.202
Lotca Servicios Integrales, S.L. (ESPAÑA)
Tenencia, explotación y arrendamiento de
aeronaves
Gran Vía, 28 28013 Madrid
100%
—
18
41
—
(11)
(8)
51
Telefónica Local Services, GmbH
(ALEMANIA)
Sociedad holding
Adalbertstrasse 82-86 85737, Ismaning
100%
—
—
1.789
—
—
—
1.834
Telefónica Infra, S.L. (ESPAÑA)
Sociedades de cartera (Holdings)
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
12
1.348
—
80
81
1.408
Telefónica Finanzas, S.A.U. (TELFISA)
(ESPAÑA)
Gestión integrada de tesorería, Asesoramiento y
apoyo financiero a las compañías del grupo
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
3
(86)
136
(2)
114
13
Telefónica Global Solutions, S.L.U. (ESPAÑA)
Proveedor de servicios internacionales
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
1
23
—
(67)
(62)
—
Telefónica Innovación Digital, S.A.U. 
(ESPAÑA)
Realización de actividades y proyectos de
investigación en el campo de las
Telecomunicaciones
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
28
307
—
(67)
(83)
253
Telefónica Luxembourg Holding S.à.r.L.
(LUXEMBURGO)
Sociedad Holding
26, Rue Louvingny,  L-1946 - Luxemburgo
100%
—
3
156
19
—
6
4
Telefónica Servicios Globales, S.L.U.
(ESPAÑA)
Prestación de servicios de gestión y
administración
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
100%
—
1
77
—
1
1
80
Telefónica Participaciones, S.A.U. (ESPAÑA)
Realización de emisiones de participaciones
preferentes y/u otros inst. financieros de deuda
Gran Vía,  28 28013 Madrid
100%
—
—
1
—
—
—
—
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
88
Cuentas anuales 2025
Millones de euros
% de participación
Resultados
Denominación y objeto social
Directa
Indirecta
Capital
Resto
fondos
propios
Dividendos
De
Explotación
Del
Ejercicio
Valor Neto
en libros
Telefónica Emisiones, S.A.U. (ESPAÑA)
Realización de emisiones de participaciones
preferentes y/u otros inst. financieros de deuda
Gran Vía,  28 28013 Madrid
100%
—
—
18
—
(3)
1
—
Telefónica Europe, B.V. (PAÍSES BAJOS)
Captación de fondos en los mercados de
capitales
Strawinskylaan 1725 – 1077  XX - Amsterdam
100%
—
—
3
3
(1)
3
—
Toxa Telco Holding, S.L. (ESPAÑA)
Sociedad Holding
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid                                                     
100%
—
—
—
—
—
—
—
Telefónica Digital Limited (REINO UNIDO)
Holding company
Highdown House, Yeoman Way, Worthing, West
Sussex,  BN99 3HH, Reino Unido
100%
—
—
14
—
—
—
14
Telxius Telecom, S.A. (ESPAÑA)
Servicios de Telecomunicaciones
Ronda de la Comunicación, s/n- 28050 Madrid
70%
—
260
240
—
(10)
57
344
Telefónica Centroamérica Inversiones, S.L.
(ESPAÑA)
Sociedad Holding
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid
60%
—
—
—
—
—
1
—
Telefónica Factoring España, S.A. (ESPAÑA)
Desarrollo del negocio del Factoring
Zurbano, 76, 8 Plta. – 28010 Madrid
50%
—
5
2
5
9
8
3
Aliança Atlântica Holding B.V. (PAÍSES
BAJOS)
Sociedad de cartera
Strawinskylaan 1725 – 1077  XX - Amsterdam
50%
38,94%
40
6
—
—
1
22
Telefónica Renting, S.A. (ESPAÑA)
Comercio al por menor de muebles (exc.de
oficina)
Av. de Manoteras, 20, Hortaleza, 28050 Madrid
50%
—
1
9
4
26
19
5
Telefônica Brasil, S.A. (BRASIL) (1) (*)
Operadora de telecomunicaciones en Brasil
Av. Luis Carlos Berrini, 1.376 – Brooklin São Paulo
04571-000
39,32%
38,55%
22.656
(12.142)
211
1.590
1.002
9.078
Telefónica Factoring Do Brasil, Ltd. (BRASIL)
Desarrollo del negocio del Factoring
Rua Desembargador Eliseu Guilherme, 69 Pt. 6
Paraíso Sao Paulo
40%
10%
2
(5)
2
(1)
4
1
Telefónica Factoring México, S.A. de C.V.
SOFOM ENR (MÉXICO)
Desarrollo del negocio del Factoring
Paseo de la Reforma 1200, Planta Baja, 05349
Ciudad de México
40,50%
9,50%
—
—
—
—
—
—
Telefónica Factoring Perú, S.A.C. (PERÚ)
Desarrollo del negocio del Factoring
Av. República de Panamá Nro 3030 piso 6to, San
Isidro Lima     
40,50%
9,50%
1
3
1
(1)
(1)
1
Telefónica Factoring Colombia, S.A.
(COLOMBIA)
Desarrollo del negocio de Factoring
Calle 93 No. 15-73 Oficina 502 Bogotá
40,00%
10,00%
1
—
1
2
1
1
Telefónica Correduría de Seguros y
Reaseguros Compañía de Mediación, S.A.
(ESPAÑA)
Seguros en calidad de correduría
Ronda de la Comunicación S/N  - 28050 Madrid             
16,67%
83,33%
—
—
2
6
8
—
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
89
Cuentas anuales 2025
Millones de euros
% de participación
Resultados
Denominación y objeto social
Directa
Indirecta
Capital
Resto
fondos
propios
Dividendos
De
Explotación
Del
Ejercicio
Valor Neto
en libros
Torre de Collçerola, S.A. (ESPAÑA)
Explotación torre de telecomunicaciones y
prestación  de asistencia técnica y consultoría
Ctra. Vallvidrera-Tibidabo, s/nº - 08017 Barcelona
30,40%
—
5
—
—
—
—
1
Wayra Argentina, S.A. (ARGENTINA)
Realización de actividades de
telecomunicaciones
Av. Corrientes 707, Planta Baja, Buenos Aires
5%
95%
28
(25)
—
1
3
—
Telefónica Global Solutions Argentina, S.A.
(ARGENTINA)
Servicios de Telecomunicaciones
Avenida Ingeniero Huergo 723, 1107 Buenos Aires
5%
95%
—
—
—
3
—
—
Otras
Total empresas del grupo y asociadas
385
52.453
(1) Datos consolidados.
(*) Sociedades cotizadas en bolsas internacionales al 31 de diciembre de 2025.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
90
Cuentas anuales 2025
Anexo II: Retribución al Consejo y
a la Alta Dirección
TELEFÓNICA, S.A.
(Importes en euros)
Consejeros
Sueldo1
Remuneración
fija2
Dietas3
Retribución
variable a
corto plazo4
Remuneración
por
pertenencia a
Comisiones
del Consejo5
Otros
conceptos6
Total
D. Marc Thomas Murtra Millar7
1.834.870
—
—
3.292.857
—
6.037
5.133.764
D. Isidro Fainé Casas
—
200.000
—
—
80.000
—
280.000
D. José María Abril Pérez
—
200.000
9.000
—
91.200
—
300.200
D. Carlos Ocaña Orbis
—
186.667
19.000
—
100.533
—
306.200
D. Emilio Gayo Rodríguez8
1.189.530
—
—
1.983.726
—
14.660
3.187.916
D. Olayan M Alwetaid9
—
100.000
—
—
—
—
100.000
Dª María Luisa García Blanco
—
120.000
25.000
—
101.200
—
246.200
D. Peter Löscher10
—
193.333
23.000
—
113.600
—
329.933
Dª Anna Martínez Balañá9
—
50.000
—
—
—
—
50.000
D. César Mascaraque Alonso9
—
20.000
—
—
7.600
—
27.600
Dª Mónica Rey Amado9
—
50.000
3.000
—
4.667
—
57.667
D. Alejandro Reynal Ample
—
120.000
—
—
933
—
120.933
Dª Ana María Sala Andrés9
—
100.000
10.000
—
15.867
—
125.867
Dª Claudia Sender Ramírez
—
120.000
—
—
80.000
—
200.000
Dª Solange Sobral Targa
—
120.000
9.000
—
11.200
—
140.200
1 Sueldo: En cuanto a D. Marc Thomas Murtra Millar y a D. Emilio Gayo Rodríguez, se incluye el importe de las retribuciones que no son de carácter variable y que
han devengado por sus labores ejecutivas.
2 Remuneración fija: Importe de la compensación en metálico, con una periodicidad de pago preestablecida, ya sea o no consolidable en el tiempo y devengada
por el Consejero por su pertenencia al Consejo, con independencia de la asistencia efectiva del Consejero a las reuniones del Consejo.
3 Dietas: Importe total de las dietas por asistencia a las reuniones de las Comisiones Consultivas o de Control.
4 Retribución variable a corto plazo (bonus): Importe variable ligado al desempeño o la consecución de una serie de objetivos (cuantitativos o cualitativos)
individuales o de grupo, en un periodo de plazo igual o inferior a un año, correspondiente al ejercicio 2025 y que se abonará en el ejercicio 2026. Por lo que se
refiere al bonus correspondiente al 2024, y que se abonó en el 2025, el anterior Presidente Ejecutivo D. José María Álvarez-Pallete López percibió 3.513.504
euros y el anterior Consejero Delegado D. Ángel Vilá Boix percibió 2.436.000 euros. 
5 Remuneración por pertenencia a las Comisiones del Consejo: Importe de otros conceptos distintos a las dietas, de los que sean beneficiarios los Consejeros por
su pertenencia a la Comisión Delegada y a las Comisiones Consultivas o de Control, con independencia de la asistencia efectiva del Consejero a las reuniones
de dichas Comisiones.
6 Otros conceptos: Entre otros, se incluyen los importes percibidos en concepto de retribuciones en especie (seguro médico general y de cobertura dental y
vehículo), satisfechos por Telefónica, S.A.
7 D. Marc Thomas Murtra Millar fue nombrado Consejero Ejecutivo y Presidente Ejecutivo del Consejo de Administración de Telefónica, S.A.  el 18 de enero de
2025, reflejándose, por tanto, la retribución percibida desde dicha fecha.
8 D. Emilio Gayo Rodríguez fue nombrado Consejero Ejecutivo y Consejero Delegado del Consejo de Administración de Telefónica, S.A. el 6 de marzo de 2025,
reflejándose, por tanto, la retribución percibida desde dicha fecha.
9 Se refleja la remuneración percibida por el Consejero/a desde la fecha de su nombramiento. En concreto, D. Olayan M. Alwetaid y Dª Ana María Sala Andrés
desde el 26 de febrero de 2025, Dª Anna Martínez Balañá y Dª Mónica Rey Amado desde el 29 de julio de 2025 y D. César Mascaraque Alonso desde el 22 de
octubre de 2025.
10 Se hace constar la remuneración adicional del Consejero Independiente Coordinador, D. Peter Löscher, que comenzó a aplicar en febrero de 2025.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
91
Cuentas anuales 2025
Se refleja a continuación la retribución devengada y/o
percibida en 2025 por los Consejeros que cesaron
durante dicho ejercicio. En concreto, D. José María
Álvarez-Pallete López el 18 de enero de 2025, D. Ángel
Vilá Boix el 6 de marzo de 2025, D. Francisco José
Riberas Mera el 26 de febrero de 2025, Dª Verónica
Pascual Boé y Dª María Rotondo Urcola el 29 de julio de
2025 y D. Francisco Javier de Paz Mancho  el 22 de
octubre de 2025:
(Importe en euros)
Consejeros
Sueldo1
Remuneración
fija2
Dietas3
Retribución
variable a
corto plazo4
Remuneración
por pertenencia
a Comisiones del
Consejo5
Otros
conceptos6
Total
D. José María Álvarez-Pallete López7
93.420
—
—
—
—
531
93.951
D. Ángel Vilá Boix7
291.733
—
—
—
—
5.456
297.189
D. Francisco Javier de Paz Mancho
—
100.000
18.000
—
94.667
—
212.667
Dª Verónica Pascual Boé
—
70.000
8.000
—
6.533
—
84.533
D. Francisco José Riberas Mera
—
20.000
—
—
—
—
20.000
Dª María Rotondo Urcola
—
70.000
14.000
—
13.067
97.067
1 a 6: Las definiciones de estos conceptos son las incluidas en la tabla anterior.
7Se refleja la remuneración percibida por D. José María Álvarez-Pallete López, anterior Presidente Ejecutivo, y por D. Ángel Vilá Boix, anterior Consejero
Delegado, hasta la fecha de sus respectivos ceses (18 de enero de 2025 y 6 de marzo de 2025). Adicionalmente, D. José María Álvarez-Pallete López percibió, en
enero de 2025, una indemnización de 23.526 miles de euros, como compensación económica por su cese por decisión unilateral de la Sociedad, de acuerdo con
lo establecido en su contrato. Por otra parte, D. Ángel Vilá Boix percibió, en marzo de 2025, una indemnización de 17.378 miles de euros, como compensación
económica por su  cese por decisión unilateral de la Sociedad, de acuerdo con lo establecido en su contrato.
Por otra parte, en la siguiente tabla se desglosan
igualmente de forma individualizada los importes
devengados y/o percibidos en otras sociedades del
Grupo Telefónica distintas de Telefónica, S.A., por los
Consejeros de la Compañía, por el desempeño de
funciones ejecutivas o por su pertenencia a los Órganos
de Administración u Órganos Colegiados de dichas
sociedades:
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
92
Cuentas anuales 2025
OTRAS SOCIEDADES DEL GRUPO TELEFÓNICA 
(Importes en euros)
Consejeros
Sueldo1
Remuneración
fija2
Dietas3
Retribución
variable a
corto plazo4
Remuneración
por pertenencia
a Comisiones del
Consejo5
Otros
conceptos6
Total
D. Marc Thomas Murtra Millar
—
—
—
—
—
—
—
D. Isidro Fainé Casas
—
—
—
—
—
—
—
D. José María Abril Pérez
—
—
—
—
—
—
—
D. Carlos Ocaña Orbis
—
—
—
—
—
—
—
D. Emilio Gayo Rodríguez
—
—
—
—
—
—
—
D. Olayan M. Alwetaid
—
—
—
—
—
—
—
Dª María Luisa García Blanco
—
—
—
—
—
87.500
87.500
D. Peter Löscher
—
133.000
—
—
—
—
133.000
Dª Anna Martínez Balañá
—
—
—
—
—
—
—
D. César Mascaraque Alonso7
—
15.938
—
—
—
—
15.938
Dª Mónica Rey Amado
—
—
—
—
—
—
—
D. Alejandro Reynal Ample
—
—
—
—
—
—
—
Dª Ana María Sala Andrés
—
—
—
—
—
—
—
Dª Claudia Sender Ramírez
—
—
—
—
—
132.500
132.500
Dª Solange Sobral Targa
—
81.870
—
—
—
—
81.870
1 Sueldo: Importe de las retribuciones que no son de carácter variable y que ha devengado el Consejero de otras sociedades del Grupo Telefónica por sus
labores ejecutivas. 
2 Remuneración fija: Importe de la compensación en metálico, con una periodicidad de pago preestablecida, ya sea o no consolidable en el tiempo y devengada
por el Consejero por su pertenencia a órganos de administración de otras Sociedades del Grupo Telefónica.   
3 Dietas: Importe total de las dietas por asistencia a las reuniones de órganos de administración de otras Sociedades del Grupo Telefónica.
4 Retribución variable a corto plazo (bonus): Importe variable ligado al desempeño o la consecución de una serie de objetivos (cuantitativos o cualitativos)
individuales o de grupo, en un periodo de plazo igual o inferior a un año, correspondiente al ejercicio 2025 y que se abonará en el ejercicio 2026 por otras
sociedades del Grupo Telefónica.
5 Remuneración por pertenencia a las Comisiones del Consejo de otras sociedades del Grupo Telefónica: Importe de otros conceptos distintos a las dietas, de los
que sean beneficiarios los Consejeros por su pertenencia a las Comisiones Consultivas o de Control de otras sociedades del Grupo Telefónica, con
independencia de la asistencia efectiva del Consejero a las reuniones de dichas Comisiones. 
6 Otros conceptos: Entre otros, se incluyen los importes percibidos en concepto de retribuciones en especie (seguro médico general y de cobertura dental, y
vehículo), satisfechas por otras sociedades del Grupo Telefónica. Asimismo, se incluyen los importes percibidos por pertenencia a los Consejos Asesores de
Telefónica España, Telefónica Hispanoamérica, Telefónica Tech  y Telefónica Ingeniería de Seguridad.
7 Se refleja la remuneración percibida por el Consejero D. César Mascaraque Alonso en otras sociedades del Grupo Telefónica distintas de Telefónica, S.A.,
desde la fecha de su nombramiento (22 de octubre de 2025).
Se refleja a continuación la retribución devengada y/o
percibida en 2025 por los Consejeros que cesaron
durante dicho ejercicio en otras sociedades del Grupo
Telefónica distintas de Telefónica, S.A. En concreto, D.
José María Álvarez-Pallete López el 18 de enero de 2025,
D. Ángel Vilá Boix el 6 de marzo de 2025, D. Francisco
José Riberas Mera el 26 de febrero de 2025, Dª Verónica
Pascual Boé y Dª María Rotondo Urcola el 29 de julio de
2025 y D. Francisco Javier de Paz Mancho el 22 de
octubre de 2025:
(Importe en euros)
Consejeros
Sueldo1
Remuneración
fija2
Dietas3
Retribución
variable a
corto plazo4
Remuneración
por pertenencia
a Comisiones del
Consejo5
Otros
conceptos6
Total
D. José María Álvarez-Pallete López
—
—
—
—
—
—
—
D. Ángel Vilá Boix
—
—
—
—
—
—
—
D. Francisco Javier de Paz Mancho
—
219.526
—
—
—
129.167
348.693
Dª Verónica Pascual Boé
—
53.590
—
—
—
37.397
90.987
D. Francisco José Riberas Mera
—
—
—
—
—
—
—
Dª María Rotondo Urcola
—
—
—
—
—
—
—
1 a 6: Las definiciones de estos conceptos son las incluidas en la tabla anterior.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
93
Cuentas anuales 2025
Adicionalmente, los Consejeros Ejecutivos cuentan con
una serie de Prestaciones Asistenciales, que se detallan
a continuación.
SISTEMAS DE PREVISIÓN SOCIAL 
El sistema de previsión social de los Consejeros
Ejecutivos replica el aplicable a los empleados y
directivos de Telefónica, que consiste en aportaciones (i)
a un plan de pensiones o un instrumento similar y a un
seguro colectivo de vida en la modalidad de unit link
(para canalizar el exceso de aportación sobre los límites
financieros y fiscales aplicables a los planes de
pensiones) así como (ii) al Plan de Previsión Social de
Directivos de Telefónica, instrumentado a través de un
seguro colectivo de vida en la modalidad de unit link.
En el caso del Presidente Ejecutivo, al no haber tenido
una relación laboral previa a su nombramiento como
Presidente Ejecutivo, las aportaciones se instrumentan a
través de una póliza de seguro de ahorro que cubre las
mismas contingencias que el Plan de Pensiones y los
seguros unit link, aplicables a los empleados y directivos
de Telefónica.                                                                                           
A continuación, se detallan las aportaciones realizadas,
durante el ejercicio 2025, por la Sociedad a sistemas de
previsión social:
(Importes en euros)
Consejeros
Aportaciones del
ejercicio 2025
D. Marc Thomas Murtra Millar1
645.003
D. Emilio Gayo Rodríguez2
419.443
1 D. Marc Thomas Murtra Millar fue nombrado Consejero Ejecutivo y
Presidente Ejecutivo del Consejo de Administración de Telefónica, S.A. el 18
de enero de 2025.
2 D. Emilio Gayo Rodríguez fue nombrado Consejero Ejecutivo y Consejero
Delegado del Consejo de Administración de Telefónica, S.A. el 6 de marzo de
2025.
Consejeros Ejecutivos que cesaron en 2025:
(Importes en euros)
Consejeros
Aportaciones del
ejercicio 2025
D. José María Álvarez-Pallete López1
32.697
D. Ángel Vilá Boix2
102.106
1 D. José María Álvarez-Pallete López cesó como Presidente Ejecutivo y
Consejero de la Compañía el 18 de enero de 2025.
2 D. Ángel Vilá Boix  cesó como Consejero Delegado de la Compañía el 6 de
marzo de 2025.
El desglose de los sistemas de previsión social
comprende aportaciones al Plan de Pensiones, a la
Póliza de seguro de ahorro, al Seguro Unit link y al Plan
de Previsión Social de Directivos, conforme al siguiente
detalle:
(Importes en euros) 
Consejeros
Aportación al Plan
de Previsión
Social1
Aportaciones a la
Póliza de seguro
de ahorro /
Seguro Unit link-
Exceso2
D. Marc Thomas
Murtra Millar3
562.250
82.753
D. Emilio Gayo
Rodríguez4
359.966
59.477
1. Aportaciones al Plan de Previsión Social de Directivos establecido en 2006,
financiado exclusivamente por la Compañía, para complementar el Plan de
Pensiones en vigor, que supone unas aportaciones definidas equivalentes a
un determinado porcentaje sobre la retribución fija del Directivo, en función
de los niveles profesionales en la organización del Grupo Telefónica.
2. En el caso del Consejero Delegado: Aportaciones al Seguro Unit link-
Exceso Plan de Pensiones: En los ejercicios 2015 y 2021 la ley aplicable
rebajó los límites financieros y fiscales de las aportaciones a los Planes de
Pensiones; por lo que, para compensar la diferencia producida a favor de los
Beneficiarios, se suscribió un seguro colectivo Unit link, en el que se
canalizan las referidas diferencias que en cada ejercicio se produzcan.
Este Seguro Unit link - Exceso Plan de Pensiones, concertado con la entidad
Occident GCO, S.A.U. de Seguros y Reaseguros tiene cobertura en las
mismas contingencias que las del Plan de Pensiones y los mismos supuestos
de liquidez excepcional en caso de enfermedad grave o desempleo de larga
duración. 
En el caso del Presidente Ejecutivo: aportaciones a la póliza de seguro de
ahorro que replica las principales características del Plan de Pensiones y del
seguro de colectivo de vida en la modalidad de unit link de los empleados de
Telefónica.
3 D. Marc Thomas Murtra Millar fue nombrado Consejero Ejecutivo y
Presidente Ejecutivo del Consejo de Administración de Telefónica, S.A. el 18
de enero de 2025.
4 D. Emilio Gayo Rodríguez fue nombrado Consejero Ejecutivo y Consejero
Delegado del Consejo de Administración de Telefónica, S.A. el 6 de marzo de
2025
Consejeros Ejecutivos que cesaron en 2025:
(Importes en euros) 
Consejeros
Planes de
Pensiones1
Plan de
Previsión
Social2
Seguro Unit
link-Exceso1
D. José María
Álvarez-Pallete
López3
6.418
26.279
—
D. Ángel Vilá Boix4
6.721
88.949
6.436
1. Aportaciones realizadas al Fondo de Pensiones Fonditel B, Fondo de
Pensiones y, además, en el caso de D. Ángel Vilá Boix, al Seguro Unit link-
Exceso Plan de Pensiones, relacionado con el Plan de Pensiones, concertado
con la entidad Occident GCO, S.A.U. de Seguros y Reaseguros.
2 Aportaciones al Plan de Pensiones al Plan de Previsión Social de Directivos
establecido en 2006, financiado exclusivamente por la Compañía, para
complementar el Plan de Pensiones en vigor, que supone unas aportaciones
definidas equivalentes a un determinado porcentaje sobre la retribución fija
del Directivo, en función de los niveles profesionales en la organización del
Grupo Telefónica. 
3 D. José María Álvarez-Pallete López cesó como Presidente Ejecutivo y
Consejero de la Compañía el 18 de enero de 2025.
4 D. Ángel Vilá Boix  cesó como Consejero Delegado de la Compañía el 6 de
marzo de 2025.
Por otra parte, y en relación al Plan de Previsión Social
de Directivos, y tal y como se refleja en el Informe Anual
sobre Remuneraciones de los Consejeros
correspondiente al ejercicio 2025, hasta el 31 de marzo
de 2023, las Políticas de Remuneraciones
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
94
Cuentas anuales 2025
de los Consejeros de Telefónica establecían únicamente
la incompatibilidad entre el reconocimiento de derechos
económicos derivados de este Plan y la indemnización
por cese de una relación laboral, tal y como se informó
en los sucesivos Informes sobre Remuneraciones de los
Consejeros anteriores. A partir del 31 de marzo de 2023,
fecha en la que se aprobó la actual Política de
Remuneraciones de los Consejeros por la Junta General
de Accionistas, dicha incompatibilidad se extendió a
cualquier indemnización por cese, tanto de una relación
laboral como mercantil.
Sin embargo, aunque la Compañía entendía que dicha
modificación operada por la Política de Remuneraciones
de los Consejeros aprobada el 31 de marzo de 2023
resultaba de aplicación a los contratos mercantiles
anteriores (por aplicación del artículo 529 novodecies.5
de la Ley de Sociedades de Capital), con ocasión del
cese del anterior Presidente Ejecutivo y del anterior
Consejero Delegado, en enero y marzo de 2025
respectivamente, la discrepancia surgida entre las
partes a este respecto quedó resuelta a través de un
mecanismo alternativo de resolución de conflictos
(dictamen de experto independiente) que, sobre la base
de principios generales de los contratos, resolvió a favor
de los mencionados ejecutivos y del mantenimiento de
sus derechos económicos derivados del Plan.
El Importe de la provisión matemática de los anteriores
Consejeros Ejecutivos a la fecha de sus respectivos
ceses era el siguiente:
• D. José María Álvarez-Pallete López: 13.086 miles de
euros.
• D. Ángel Vilá Boix: 9.699 miles de euros.
El abono de los referidos importes no se producirá hasta
que acaezca alguna de las contingencias cubiertas por
el Plan (jubilación, jubilación anticipada, incapacidad
laboral permanente en los grados de incapacidad total o
absoluta o gran invalidez y fallecimiento).
PRIMAS DE SEGURO DE VIDA 
Por lo que se refiere a las primas de seguro de vida, los
importes de 2025 han sido los siguientes: 
(Importes en euros) 
Consejeros
Primas de seguro de vida
D. Marc Thomas Murtra Millar1
42.001
D. Emilio Gayo Rodríguez2
51.058
1 D. Marc Thomas Murtra Millar fue nombrado Consejero Ejecutivo y
Presidente Ejecutivo del Consejo de Administración de Telefónica, S.A. el 18
de enero de 2025.
2 D. Emilio Gayo Rodríguez fue nombrado Consejero Ejecutivo y Consejero
Delegado del Consejo de Administración de Telefónica, S.A. el 6 de marzo de
2025.
Consejeros Ejecutivos que cesaron en 2025:
(Importes en euros) 
Consejeros
Primas de seguro de vida
D. José María Álvarez-Pallete
López1
1.520
D. Ángel Vilá Boix2
4.614
1 D. José María Álvarez-Pallete López cesó como Presidente Ejecutivo y
Consejero de la Compañía el 18 de enero de 2025.
2 D. Ángel Vilá Boix  cesó como Consejero Delegado de la Compañía el 6 de
marzo de 2025.
PLANES DE RETRIBUCIÓN BASADOS
EN ACCIONES
Por lo que se refiere a planes de retribución basados en
acciones (en los que participaban los anteriores
Consejeros Ejecutivos D. José María Álvarez Pallete
López y D. Ángel Vilá Boix, y en los que participan los
actuales Consejeros Ejecutivos D. Marc Thomas Murtra
Millar y D. Emilio Gayo Rodríguez), existían los siguientes
planes de retribución variable a largo plazo en vigor
durante el ejercicio 2025:
El denominado Performance Share Plan (PSP)
compuesto por: el Plan de Incentivo a Largo Plazo
2021-2025 (con el Tercer ciclo (2023-2025) activo),
aprobado por la Junta General Ordinaria de Accionistas
celebrada el 23 de abril de 2021, y el Plan de Incentivo a
Largo Plazo 2024-2028 (con el Primer ciclo (2024-2026)
y el Segundo ciclo (2025-2027) activos), aprobado por la
Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada el 12
de abril de 2024.
El Tercer ciclo (2023-2025) del Plan de Incentivo a
Largo plazo 2021-2025 se inició el 1 de enero de 2023 y
finalizó el 31 de diciembre de 2025
Dicho ciclo tenía un máximo de 2.257.000 acciones
asignadas con fecha de 1 de enero de 2023 a los
Consejeros Ejecutivos con un valor razonable unitario de
2,8104 euros por acción para el FCF (Free Cash Flow),
de 1,7780 euros para el TSR (Total Shareholder Return),
y de 2,8104 euros para el objetivo de Neutralización y
Reducción de emisiones de CO2.
Teniendo en cuenta los resultados del TSR Relativo, del
Free Cash Flow y de la Neutralización de emisiones de
CO2, el coeficiente de pago ponderado ha ascendido a
un 50%. De este modo, a la finalización del ciclo del Plan,
el Consejero Delegado (C.O.O.) D. Emilio Gayo
Rodríguez tiene derecho a recibir 158.000 acciones
brutas. 
En el caso de los anteriores Consejeros Ejecutivos, D.
José María Álvarez-Pallete López y D. Ángel Vilá Boix
debido al cese como Presidente Ejecutivo y Consejero
Delegado (C.O.O.) respectivamente, no recibieron la
entrega en acciones correspondiente a este, sino que
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
95
Cuentas anuales 2025
recibieron la parte equivalente en efectivo en función
del tiempo en el que han estado en la Compañía. D. José
María Álvarez-Pallete López 2.857 miles de euros
(correspondiente al valor de 725.570 acciones a un
precio de 3,94 euros por acción) y D. Ángel Vilá Boix
2.408 miles de euros (correspondiente al valor de
559.780 acciones a un precio de 4,30 euros por acción).
Del mismo modo, durante el ejercicio 2025 se
encontraban en vigor el Primer ciclo (2024-2026) y el
Segundo ciclo (2025-2027) del Plan del Incentivo a
Largo Plazo 2024-2028, que se iniciaron el 1 de enero de
2024 y el 1 de enero de 2025 respectivamente,
finalizando el 31 de diciembre de 2026 y el 31 de
diciembre de 2027, respectivamente. 
En relación con el Primer ciclo (2024-2026) y el
Segundo ciclo (2025-2027) del Plan del Incentivo a
Largo Plazo 2024-2028, el número de acciones de
Telefónica, S.A. que, siempre dentro del máximo
establecido, podría ser objeto de entrega, en su caso, a
los Partícipes, está condicionado y viene determinado en
función del cumplimiento de los objetivos establecidos:
en un 50% del cumplimiento del objetivo de Total
Shareholder Return (el TSR) de la acción de Telefónica,
S.A., en un 40% de la generación de caja libre o Free
Cash Flow del Grupo Telefónica (el FCF), en un 5% de la
Neutralización y Reducción de Emisiones de CO2 y en
un 5% del objetivo de número de mujeres directivas.
Para determinar el cumplimiento del objetivo de TSR y
calcular el número concreto de acciones a entregar por
este concepto, se medirá la evolución del TSR de la
acción de Telefónica, S.A. durante el periodo de
duración de cada ciclo de tres años, con relación a los
TSR´s experimentados por determinadas compañías
pertenecientes al sector de telecomunicaciones,
ponderados según su relevancia para Telefónica, S.A.,
que a efectos del Plan constituirán el grupo de
comparación (en adelante, el Grupo de Comparación).
Las compañías incluidas en el Grupo de Comparación se
relacionan a continuación: América Móvil, BT Group,
Deutsche Telekom, Orange, Telecom Italia, Vodafone
Group, Proximus, Koninklijke KPN, Millicom, Swisscom,
Telenor, TeliaSonera, TIM Brasil, y Liberty Global.
En relación con el cumplimiento del objetivo de TSR, el
número de acciones a entregar asociadas al
cumplimiento de este objetivo oscilará entre el 15% del
número de acciones teóricas asignadas, para el
supuesto de que la evolución del TSR de la acción de
Telefónica, S.A. se sitúe en, al menos, la mediana del
Grupo de Comparación, y el 50% para el caso de que
dicha evolución se sitúe en el tercer cuartil o superior del
Grupo de Comparación, calculándose el porcentaje por
interpolación para aquellos casos que se sitúen entre la
mediana y el tercer cuartil.
Para determinar el cumplimiento del objetivo de FCF y
calcular el número concreto de acciones a entregar por
este concepto, se medirá el nivel de FCF generado por
el Grupo Telefónica durante cada año del ciclo,
comparándolo con el valor fijado en los presupuestos
aprobados por el Consejo de Administración para cada
ejercicio.
En relación con el FCF, para cada uno de los ciclos en
vigor durante el ejercicio 2025, el Consejo de
Administración, a propuesta de la Comisión de
Nombramientos, Retribuciones y Buen Gobierno,
determinó una escala de logro que incluye un umbral
mínimo del 90% de cumplimiento, por debajo del cual no
se abona incentivo y cuyo cumplimiento supondrá la
entrega del 20% de las acciones teóricas asignadas, y un
nivel máximo del 100% de cumplimiento, que supondrá
la entrega del 40% de las acciones teóricas asignadas.
En el caso del Primer ciclo (2024-2026) y del Segundo
ciclo (2025-2027) del Plan de Incentivo a Largo Plazo
2024-2028, existe un potencial acelerador en caso de
sobre cumplimiento que podría hacer llegar el pago
hasta el 60% a la finalización del ciclo.
Para determinar el cumplimiento del objetivo de
Neutralización y Reducción de Emisiones de CO2 y
calcular el número concreto de acciones a entregar por
este concepto, se medirá el nivel de neutralización de
emisiones de CO2 alcanzado a la finalización del ciclo,
siendo necesario adicionalmente para que se abone el
incentivo alcanzar un nivel determinado de reducción de
emisiones de alcance 1 + 2.
El nivel de emisiones directas e indirectas de CO2
procedentes de nuestra actividad diaria se calculará de
acuerdo a lo siguiente:
Emisión CO2 = Dato de Actividad x Factor de Emisión,
donde:
-  Actividad: Cantidad de energía, combustible, gas,
etcétera, consumida por la Compañía.
-  Factor de Emisión: Cantidad de CO2 que se emite a la
atmósfera por el consumo de cada unidad de actividad.
Para la electricidad se utiliza el factor de emisión que
nos proporcionan fuentes oficiales (Unión Europea,
Ministerios, CNMC, Agencia Internacional de la Energía,
etcétera) y para los combustibles se utilizan los factores
de emisión del GHG Protocol.
Al inicio del Tercer ciclo (2023-2025) del Plan de
Incentivo a Largo Plazo 2021-2025, del Primer ciclo
(2024-2026) y del Segundo ciclo (2025-2027) del Plan
del Incentivo a Largo Plazo 2024-2028, el Consejo de
Administración de Telefónica, S.A., a propuesta de la
Comisión de Nombramientos, Retribuciones y Buen
Gobierno, determinó una escala de logro que incluyó un
umbral mínimo del 90% de cumplimiento, por debajo del
cual no se abonará incentivo y cuyo cumplimiento
supondrá la entrega del 5% de las acciones teóricas
asignadas, y un nivel máximo del 100% de cumplimiento,
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
96
Cuentas anuales 2025
que supondrá la entrega del 10% de las acciones
teóricas asignadas. Adicionalmente, será necesario
alcanzar un nivel mínimo de reducción de emisiones de
alcance 1 + 2 para que se abone el incentivo.
En el caso del objetivo de mujeres directivas para el Plan
del Incentivo a Largo Plazo 2024-2028, se medirá a la
finalización del periodo la población de mujeres
directivas sobre la totalidad del colectivo de directivos a
31 de diciembre de 2026 y a 31 de diciembre de 2027,
respectivamente.
En todo caso, el 100% de las acciones que se entreguen
al amparo del Plan a los Consejeros Ejecutivos y a otros
Partícipes que determine el Consejo de Administración
estarán sometidas a un periodo de retención de dos
años.
Además, con arreglo a lo dispuesto en la Política de
Remuneraciones de los Consejeros de Telefónica, S.A.,
los Consejeros Ejecutivos deberán mantener (directa o
indirectamente) un número de acciones (incluyendo las
entregadas como remuneración) equivalente a dos
anualidades de su Retribución Fija bruta, mientras sigan
perteneciendo al Consejo de Administración y
desarrollen funciones ejecutivas. En tanto no se cumpla
con dicho requisito, el periodo de retención al que
estarán sometidas las acciones que, en su caso, se
entreguen con arreglo al Plan a los Consejeros
Ejecutivos será de tres años.
Se hace constar, a continuación, el número máximo de
acciones asignadas a entregar en caso de cumplimiento
máximo del objetivo de TSR (Total Shareholder Return),
FCF (Free Cash Flow), Neutralización y Reducción de
Emisiones de CO2 y número de Mujeres Directivas fijado
para los planes en vigor, según corresponda.
PSP 2024-2028 – Primer ciclo / 2024-2026
Consejeros actuales
Número máximo
de acciones (*)
D. Marc Thomas Murtra Millar
—
D. Emilio Gayo Rodríguez
326.000
(*) Máximo número posible de acciones a recibir en caso de cumplimiento
máximo del objetivo de TSR, FCF y Neutralización de Emisiones de CO2. 
En todo caso, se hace constar que no se ha entregado
ninguna acción al Consejero Delegado (C.O.O.) D. Emilio
Gayo Rodríguez bajo el Primer ciclo (2024-2026) del
Plan de Incentivo a Largo Plazo 2024-2028 y que el
cuadro anterior sólo refleja el número de acciones
potencialmente entregables, sin que ello suponga en
modo alguno que se van a entregar efectivamente todas
o parte de las mismas.
En el caso de D. José María Álvarez-Pallete López y D.
Ángel Vilá Boix debido al cese como Presidente
Ejecutivo y como Consejero Delegado, respectivamente,
no recibieron la entrega en acciones correspondientes a
este sino que recibieron la parte equivalente en efectivo
en función del tiempo en el que han estado en la
Compañía. D. José María Álvarez-Pallete López 1.023
miles de euros (correspondiente al valor de 259.959
acciones a un precio de 3,94 euros por acción) y D.
Ángel Vilá Boix 872 miles de euros (correspondiente al
valor de 202.782 acciones a un precio de 4,30 euros por
acción).
PSP 2024-2028 – Segundo ciclo / 2025-2027
Consejeros actuales
Número máximo
de acciones (*)
D. Marc Thomas Murtra Millar
916.000
D. Emilio Gayo Rodríguez
622.000
(*) Máximo número posible de acciones a recibir en caso de cumplimiento
máximo del objetivo de TSR, FCF y Neutralización de Emisiones de CO2. 
En todo caso, se hace constar que no se ha entregado
ninguna acción al Presidente Ejecutivo D. Marc Thomas
Murtra Millar, ni al Consejero Delegado (C.O.O.) D. Emilio
Gayo Rodríguez bajo el Segundo ciclo (2025-2027) del
Plan de Incentivo a Largo Plazo 2024-2028 y que el
cuadro anterior sólo refleja el número de acciones
potencialmente entregables, sin que ello suponga en
modo alguno que se van a entregar efectivamente todas
o parte de las mismas.
Además, cabe señalar que los Consejeros externos de la
Compañía no perciben ni han percibido durante el año
2025 retribución alguna en concepto de pensiones ni
seguros de vida, ni tampoco participan en planes de
retribución referenciados al valor de cotización de la
acción.
Asimismo, la Compañía no concede ni ha concedido,
durante el año 2025, anticipo, préstamo o crédito alguno
a favor de los Consejeros, ni a favor de su Alta Dirección,
dando cumplimiento a las exigencias de la Ley
Sarbanes-Oxley publicada en los Estados Unidos, y que
resultaba aplicable en 2025 a Telefónica como sociedad
cotizada en ese mercado.
Remuneración de la Alta Dirección
de la Compañía  
Por su parte, los Directivos que en el ejercicio 2025
integraban la Alta Dirección1 de la Compañía, excluidos
los que forman parte integrante del Consejo de
Administración, han devengado durante el ejercicio
2025 un importe total de 20.018.852 euros. Dicho
importe incluye las cantidades abonadas en concepto
de indemnización por las desvinculaciones de miembros
de la Alta Dirección en 2025 (12.329.834 euros).
Además, y en cuanto a los sistemas de ahorro a largo
plazo, las aportaciones realizadas por parte del Grupo
Telefónica durante el año 2025 al Plan de Previsión
Social descrito en la nota de “Ingresos y gastos” en lo
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
97
Cuentas anuales 2025
que se refiere a estos Directivos ascienden a 1.039.383
euros; las aportaciones correspondientes al Plan de
Pensiones ascienden a 33.607 euros; y las aportaciones
al Seguro Unit link-Exceso Plan de Pensiones ascienden
a 120.723 euros.
Asimismo, los importes relativos a las retribuciones en
especie (en las que se incluyen, las cuotas por seguros
de vida y por otros seguros, como el seguro médico
general y de cobertura dental, y el vehículo), han sido
135.733 euros. 
Por otra parte, y por lo que se refiere a planes de
retribución basados en acciones, durante el ejercicio
2025, existían los siguientes planes de retribución
variable a largo plazo en vigor:
El denominado Performance Share Plan (PSP)
compuesto por: el Plan de Incentivo a Largo Plazo
2021-2025 (con el Tercer ciclo (2023-2025) activo),
aprobado por la Junta General Ordinaria de Accionistas
celebrada el 23 de abril de 2021, y el Plan de Incentivo a
Largo Plazo 2024-2028 (con el Primer ciclo (2024-2026)
y el Segundo ciclo (2025-2027) activos), aprobado por la
Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada el 12
de abril de 2024.
El periodo de medición de objetivos del Tercer ciclo
(2023-2025) del Plan de Incentivo a Largo plazo
2021-2025 comenzó el 1 de enero de 2023 y finalizó el 31
de diciembre de 2025. El número máximo de acciones
asignadas a entregar en caso de cumplimiento máximo
del objetivo de TSR (Total Shareholder Return), FCF
(Free Cash Flow), y Neutralización y Reducción de
Emisiones de CO2 fijado para este ciclo al conjunto de
los Directivos integrados en la Alta Dirección de la
Compañía era de 733.204. 
Teniendo en cuenta los resultados del TSR Relativo, del
Free Cash Flow y de la Neutralización de emisiones de
CO2, el coeficiente de pago ponderado ha ascendido a
un 50%. De este modo, a la finalización del Tercer ciclo
(2023-2025) del Plan de Incentivo a Largo plazo
2021-2025, los Directivos integrados en la Alta Dirección
de la Compañía tienen derecho a recibir 366.602
acciones brutas.
El periodo de medición de objetivos del Primer ciclo
(2024-2026) y del Segundo ciclo (2025-2027) del Plan
del Incentivo a Largo Plazo 2024-2028, comenzaron el 1
de enero de 2024 y el 1 de enero de 2025
respectivamente, y finalizarán el 31 de diciembre de
2026 y el 31 de diciembre de 2027, respectivamente. El
número máximo de acciones asignadas a entregar en
caso de cumplimiento máximo del objetivo de TSR (Total
Shareholder Return), FCF (Free Cash Flow),
Neutralización, Reducción de Emisiones de CO2 y
Mujeres Directivas fijado para ambos ciclos, según
corresponda, al conjunto de los Directivos integrados en
la Alta Dirección de la Compañía es de 693.727 en el
Primer ciclo (2024-2026) y de 770.823 en el Segundo
ciclo (2025-2027) del Plan del Incentivo a Largo Plazo
2024-2028.
(1) Entendiéndose por Alta Dirección, a estos efectos, aquellas personas que
desarrollen, de hecho o de derecho, funciones de alta dirección bajo la
dependencia directa del Órgano de Administración o de Comisiones
Ejecutivas o Consejeros Delegados de la Compañía, incluyendo en todo caso
al responsable de Auditoría Interna.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
98
Informe de gestión 2025
Informe de gestión
correspondiente al ejercicio 2025
Este informe se ha preparado tomando en consideración
la “Guía de recomendaciones para la elaboración de las
normas de gestión de las entidades cotizadas” publicada
por la CNMV en julio de 2013.
De acuerdo a lo establecido en la Ley 11/2018 de 28 de
diciembre, y en virtud de la nueva redacción del artículo
262 del Código de Comercio en su apartado 5, la
Sociedad está dispensada de la obligación de presentar
el Estado de Información no Financiera al figurar esta
información dentro del Informe de Gestión Consolidado
del Grupo Telefónica cuya cabecera es Telefónica, S.A. y
que se depositará, junto con las cuentas anuales
consolidadas, en el Registro Mercantil de Madrid.
Modelo de negocio
Telefónica afrontó 2025 en un entorno caracterizado por
una elevada complejidad geopolítica, un ritmo acelerado
de transformación tecnológica y un mercado europeo
de telecomunicaciones en evolución. Este contexto
combina retos significativos con oportunidades
relevantes para reforzar la competitividad, impulsar la
innovación y contribuir al desarrollo de un ecosistema
digital más resiliente y autónomo en Europa.
1. Contexto político y macroeconómico
El entorno macroeconómico global de 2025 está
marcado por una mayor polarización geopolítica y por el
avance de la autonomía estratégica como prioridad en la
agenda europea. La reconfiguración de alianzas, la
competencia por tecnologías críticas y la reorganización
de las cadenas de suministro continúan ejerciendo una
influencia significativa sobre la estabilidad económica y
la actividad empresarial.
La disrupción tecnológica avanza a gran velocidad. La
inteligencia artificial, la automatización y los nuevos
modelos digitales están transformando los procesos
productivos y generando nuevas oportunidades de
creación de valor. Este ritmo acelerado exige a las
organizaciones una elevada capacidad de adaptación y
la incorporación continua de capacidades digitales.
En términos macroeconómicos, el entorno continúa
presentando gran incertidumbre y volatilidad. Las
nuevas barreras arancelarias, los riesgos asociados a las
políticas monetarias y fiscales, la volatilidad de las divisas
y los retos asociados a la transición energética,
mantienen un escenario incierto a futuro. Estos factores
seguirán condicionando el desarrollo del sector Telco y
Tech en los próximos años.
2. Contexto de la industria de las
telecomunicaciones
El mercado europeo de las telecomunicaciones
continúa mostrando un crecimiento moderado, con
previsiones en torno al 1,5% anual para el periodo 2023–
2028, por debajo de los niveles de inflación previstos.
Esta evolución pone de manifiesto la singularidad del
mercado europeo, caracterizado por una elevada
fragmentación: alrededor de 40 operadores mantienen
redes propias, en contraste con los mercados más
consolidados de Estados Unidos y China.
Las preferencias de los consumidores evolucionan hacia
una mayor exigencia en materia de calidad, experiencia
digital y fiabilidad del servicio, atributos que ya
prevalecen sobre el precio para la mayoría de los
usuarios. Este entorno impulsa a los operadores a
intensificar procesos de digitalización, automatización y
mejora continua de la atención al cliente.
El ciclo de desinversiones en infraestructuras se ha
ralentizado de forma notable en los últimos años,
reflejando un entorno financiero más selectivo.
Paralelamente, el aumento de las ciberamenazas y la
expansión de requisitos regulatorios refuerzan el papel
del sector en la protección de infraestructuras críticas.
En este ámbito, se estima una oportunidad de entre
10.000 y 22.000 millones de euros anuales en servicios
de ciberseguridad hacia 2035.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
99
Informe de gestión 2025
3. Contexto tecnológico
El panorama tecnológico global está dominado por
grandes compañías con posiciones de liderazgo en
segmentos clave de la economía digital. Estas empresas,
principalmente estadounidenses y chinas, concentran
una capacidad de inversión y desarrollo tecnológico que
no encuentra equivalentes en Europa, lo que genera
dependencias relevantes en tecnologías críticas.
De acuerdo con el informe Draghi, Europa necesitará
más de 750.000 millones de euros adicionales de
inversión hasta 2030 para cerrar la brecha tecnológica
acumulada. A pesar de esta situación, los servicios
digitales mantienen un crecimiento sólido, con tasas
superiores al 10% anual impulsadas por la adopción de
inteligencia artificial, servicios cloud, automatización
avanzada y soluciones de ciberseguridad.
El aumento de ciberataques dirigidos a infraestructuras
críticas refuerza la necesidad de fortalecer la resiliencia
tecnológica y avanzar hacia capacidades europeas en
ámbitos como la ciberseguridad y la nube soberana. Esta
evolución subraya el papel esencial de los operadores
de telecomunicaciones en la protección de los servicios
digitales estratégicos del continente.
4. Contexto europeo: autonomía
estratégica y potencial consolidación
del sector
Europa se encuentra en un punto decisivo para reforzar
su autonomía estratégica y promover un entorno que
facilite la inversión en infraestructuras y tecnologías
críticas. La fragmentación del mercado Telco europeo
ha dado lugar a operadores de menor escala y redes
menos eficientes, limitando la capacidad competitiva
frente a otros grandes mercados.
Las diferencias en inversión son evidentes: mientras los
operadores de Estados Unidos y China destinan entre
6.700 y 11.300 millones de euros anuales a CapEx, la
media por operador europeo se sitúa en torno a 700
millones. Como consecuencia, el despliegue tecnológico
avanza a distintas velocidades: China alcanza un 77% de
disponibilidad de 5G Standalone y Estados Unidos un
24%, frente al 2% estimado en Europa.
Informes recientes, como los elaborados por Mario
Draghi y Enrico Letta, destacan la necesidad de
operadores europeos de mayor escala y han generado
un consenso amplio en torno a la importancia de la
consolidación para reforzar la competitividad y la
autonomía tecnológica del continente. Su potencial
desarrollo podría ir acompañado de un marco
regulatorio más alineado con los objetivos de inversión,
eficiencia y sostenibilidad del sector.
En este contexto, la consolidación en los mercados
nacionales representa una oportunidad para mejorar la
eficiencia operativa, aumentar la capacidad inversora y
contribuir a cerrar la brecha tecnológica con otros
grandes bloques. Diversos análisis sectoriales estiman
que su desbloqueo podría generar entre 18.000 y
22.000 millones de euros en sinergias, con beneficios
para clientes, operadores y para el conjunto del
ecosistema digital europeo.
5. Implicaciones para Telefónica
La evolución del entorno descrito define una serie de
implicaciones estratégicas para Telefónica que
orientarán las prioridades del Grupo en términos de
inversión, capacidades y modelo operativo:
• La consolidación europea es cada vez más probable,
aunque su calendario permanece incierto, pudiendo
dar lugar a marcos de mayor eficiencia y escala en los
mercados clave.
• Europa incrementará su inversión para recuperar
soberanía tecnológica, creando oportunidades para
reforzar el papel de Telefónica en tecnologías críticas y
servicios digitales avanzados.
• La experiencia del cliente continuará siendo un factor
decisivo de diferenciación, lo que exige profundizar en
modelos digitales, personalización y excelencia
operativa.
• Los operadores más competitivos mantendrán control
industrial de extremo a extremo sobre las
infraestructuras esenciales, garantizando seguridad,
resiliencia y evolución tecnológica.
• La inteligencia artificial transformará de forma
transversal procesos y redes, impulsando mejoras en
eficiencia, automatización y calidad de servicio en
todas las áreas del Grupo.
Resultados económicos
de Telefónica, S.A.
La Sociedad ha obtenido unos resultados durante el
ejercicio 2025 de 1.060 millones de euros de pérdidas.
Los hechos más significativos reflejados en la cuenta de
pérdidas y ganancias del ejercicio 2025 son los
siguientes:
• La cifra de Importe neto de la cifra de negocios cuyo
importe asciende a 890 millones de euros, es inferior
respecto al mismo periodo del año anterior debido a la
disminución en los ingresos por dividendos recibidos,
detallados en la nota 19 de este documento.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
100
Informe de gestión 2025
• La cifra de Deterioro y resultado por enajenaciones de
instrumentos financieros es una dotación de 758
millones de euros en 2025 (4.223 millones de euros en
2024).
• El resultado financiero es negativo por 851 millones de
euros (1.277 millones de euros negativos en 2024). Este
resultado se debe, fundamentalmente, a los gastos
financieros con empresas del Grupo y asociadas,
siendo los más significativos de Telefónica Europe,
B.V. por importe de 2.025 millones de euros (2.024
millones de euros en 2024) y Telefónica Emisiones,
S.A.U. por importe de 523 millones de euros (542
millones de euros en 2024 ). Las diferencias de cambio
son positivas por importe de 22 millones de euros en
2025 y 2024).
• La línea de impuesto sobre beneficios registra un
importe positivo de 380 millones de euros (véase nota
17).
Actividad Inversora
La actividad inversora de la Compañía en el ejercicio
2025 referida a altas de inversiones, bajas, criterios
utilizados en la valoración de las participaciones, así
como impacto registrado en 2025 como consecuencia
de estas valoraciones se encuentra detallado en la nota
8 de las cuentas anuales.
Evolución de la acción
En 2025, los mercados mundiales de renta variable han
obtenido rentabilidades positivas por tercer año
consecutivo (índice MSCI World ACWI +20,6%, en euros
+6,3%) en un contexto marcado por la guerra comercial
del gobierno estadounidense y la fortaleza de la
inteligencia artificial. La guerra comercial propuesta por
Trump provocó fuertes caídas en los mercados durante
la primera mitad de 2025, situación que no se revirtió
hasta que se concretaron los primeros acuerdos
comerciales con sus principales socios económicos,
incluyendo la Unión Europea y China. La IA acaparó toda
la atención durante el segundo semestre del año,
impulsando a Wall Street hasta alcanzar nuevos
máximos históricos (S&P 500 +16,4%) gracias al buen
rendimiento de las compañías tecnológicas (Nasdaq 100
+20,2%).
Los índices europeos han registrado también subidas
generalizadas (Stoxx 600, +16,7%, Euro Stoxx-50
+18,3%), con el sector bancario como principal motor,
tras apreciarse un 67%. El Ibex-35 (+49,3%) se sitúa
como el índice con mejor comportamiento del
continente, tras obtener su mejor rendimiento desde
1993 impulsado también, en gran medida, por los
bancos. De esta manera, ha superado los máximos
históricos marcados en 2007, con una rentabilidad
acumulada del +110% en los últimos tres ejercicios. El
resto de grandes índices: MIB +31,5%; el DAX +23%; el
FTSE 100 +21,5%; y el CAC 40 +10,4%.
Los mercados asiáticos se han sumado al rally bursátil y
han obtenido su mejor rendimiento desde 2017 (MSCI
Asia Pacific +25,3%), impulsados por los mercados con
gran exposición a la tecnología y la IA, incluidos Corea
del Sur (Kospi +75,6%) Hong Kong (Hang Seng +28%),
Japón (Nikkei +26,2%) y Taiwán (TWSE +25,7%).
Por otro lado, 2025 ha estado marcado también por el
auge de los metales preciosos como el oro (+65%) o la
plata (+148%), con las mayores revalorizaciones desde
1979.
El sector de las telecomunicaciones europeo se ha
apreciado un 12%, por debajo del +16,7% del Stoxx 600,
situándose como el octavo mejor sector de la región. En
el primer trimestre de 2025 se produjo una importante
rotación hacia las telecos desde los sectores más
afectados por los aranceles comerciales, mostrando una
alta correlación relativa con otros sectores defensivos. A
pesar de la mejora de los fundamentales, del aumento
del flujo de caja a medida que disminuye el despliegue
de la fibra y de las crecientes perspectivas de
consolidación, el rendimiento del sector se debilitó en la
segunda mitad del año cuando los mercados se
recuperaron y los flujos de inversión se dirigieron a las
compañías de corte más cíclico.
Las perspectivas del sector de telecomunicaciones para
2026 se mantienen positivas. El mercado considera al
sector como defensivo, y le otorga buenas credenciales:
ejecución sólida y consistente, control de costes, menor
nivel de inversiones, impacto positivo de la inteligencia
artificial, balances más saneados y flujos de caja
crecientes. No obstante, la consolidación sigue viéndose
como un factor clave en el devenir del sector. 2026
debería ser el año en el que se concretasen operaciones
de fusiones y adquisiciones en Francia, España,
Alemania, Italia y los países nórdicos.
El año 2025 ha supuesto un punto de inflexión para
Telefónica, marcado por la presentación de su nuevo
Plan estratégico Transform & Grow durante el Capital
Markets Day celebrado en noviembre. Este nuevo plan
impulsará el crecimiento y la creación de valor a largo
plazo, y reforzará el liderazgo en España, Brasil, Alemania
y Reino Unido, a la vez que se estructurará en torno a
seis pilares estratégicos: ofrecer una experiencia de
cliente de primer nivel, ampliar la oferta para clientes
residenciales, escalar el negocio empresarial y de
administraciones públicas, evolucionar las capacidades
tecnológicas, simplificar el modelo operativo y
desarrollar el talento. El mercado acogió negativamente
el plan, con un flujo de caja por debajo de lo esperado y
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
101
Informe de gestión 2025
una reducción del dividendo para 2026, junto con un
bajo crecimiento operativo y la ausencia de anuncios
sobre operaciones de fusiones y adquisiciones. No
obstante, el mercado aplaudió la credibilidad de los
objetivos presentados, el plan de eficiencias, la mayor
calidad del flujo de caja libre, la mejora en la
sostenibilidad del dividendo y la salida completa de
Hispanoamérica.
Así, Telefónica ha cerrado 2025 con una capitalización
bursátil de 19.806 millones de euros y un precio por
acción de 3,49 euros, lo que supone una caída del 11,3%
en el año y una rentabilidad total para el accionista
incluyendo dividendos del -4,4%, por debajo de la
lograda por el sector.
Respecto al pago de dividendo, durante el año 2025 se
han pagado 0,30 euros por acción en efectivo (0,15 en
junio y 0,15 en diciembre), situándose a rentabilidad por
dividendo de 2025 en el 7,6%.
La política de dividendo de 2025 es de 0,30 euros por
acción en efectivo (0,15 euros por acción pagados en
diciembre 2025 y 0,15 euros por acción que se pagarán
en junio de 2026). En 2026, se pagará un dividendo de
0,15 euros por acción en efectivo pagadero en junio de
2027. El objetivo de remuneración para 2027 y 2028 se
basará en un rango del 40-60% del flujo de caja libre
base para dividendo, pagaderos en junio del año
siguiente. Estos últimos objetivos, se anunciaron en el
nuevo Plan estratégico Transform & Grow.
Contribución e
innovación
Telefónica mantiene su compromiso con la innovación
tecnológica como herramienta fundamental para ser
uno de los principales actores del nuevo universo digital,
contribuyendo a la creación de un mundo más
sostenible y consiguiendo ventajas competitivas y
productos diferenciales. Mediante la introducción de
nuevas tecnologías y el desarrollo de soluciones y
procesos de negocio, Telefónica pretende convertirse
en un Grupo más eficaz, eficiente y orientado al cliente.
Telefónica basa su estrategia de innovación en dos
modelos principales de carácter complementario:
En primer lugar, a través de la actividad de investigación,
desarrollo e innovación (I+D+i) que ejecutamos
internamente, para lo que hemos desarrollado un
modelo de innovación propio, que nos permite
aprovechar los resultados, nuestras propias capacidades
de I+D+i y el conocimiento obtenido en colaboraciones
con centros de investigación, institutos tecnológicos y
universidades, entre otros actores, en mejorar o crear
nuevos productos y servicios comerciales
En segundo lugar, a través de actividades de fomento de
ecosistemas de innovación abierta, entre las que
destaca la iniciativa “Wayra”, un programa global
diseñado para conectar a emprendedores, start-ups,
inversores, fondos de capital riesgo y organizaciones
públicas y privadas de todo el mundo para promover la
innovación en colaboración con otros actores.
Además de estos dos modelos, Telefónica promueve el
desarrollo de soluciones sostenibles que generen un
impacto positivo en el medio ambiente y en el progreso
económico, social y tecnológico de las regiones en las
que opera. Para ello, Telefónica invierte en el impulso de
proyectos de innovación sostenible y en las actividades
que mejoren la accesibilidad de nuestras soluciones a
todos los colectivos.
Investigación, Desarrollo e Innovación Interna
Telefónica considera que la ventaja competitiva no
puede basarse únicamente en la tecnología adquirida,
por lo que ha considerado como un eje estratégico el
fomento de las actividades internas de I+D+i, con el
objetivo de lograr esa diferenciación y avanzar en otras
actividades que apoyen la sostenibilidad de nuestro
negocio.
Para ello, la política de innovación interna del Grupo
Telefónica se centra en aportar soluciones que apoyen
el compromiso de Telefónica con el desarrollo de un
negocio responsable bajo criterios de sostenibilidad
económica, social y medioambiental, mediante:
• El desarrollo de nuevos productos y servicios que
permitan crecer y competir en un entorno cada vez
más global, adaptándose a la diversidad y necesidades
locales de cada mercado;
• Aumentar el potencial de ingresos relacionados con
nuevos productos mediante la creación de valor a
partir de los derechos de propiedad industrial de la
tecnología generada;
• Aumentar la fidelidad y satisfacción de nuestros
clientes;
• Aumentar los ingresos, los beneficios y el valor de la
Compañía;
• Aumentar la calidad de nuestras infraestructuras y
servicios;
• Fortalecer nuestra relación con nuestros proveedores
de tecnología y soluciones;
• Mejorar los procesos y operaciones de negocio con el
objetivo de optimizar los recursos, aumentar la
eficiencia y reducir el impacto medioambiental.
Durante 2025, las numerosas actividades de innovación
tecnológica de Telefónica se centraron en:
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
102
Informe de gestión 2025
• Evolución de redes avanzadas y automatización
inteligente: La Compañía ha mantenido como
prioridad la evolución de sus redes hacia arquitecturas
más flexibles y programables, impulsando el desarrollo
de capacidades asociadas a 5G y 5G Advanced. Estas
iniciativas han estado orientadas a mejorar la
eficiencia operativa, habilitar nuevos casos de uso y
avanzar hacia modelos de red progresivamente más
autónomos, mediante la virtualización, la
desagregación y el uso de inteligencia artificial.
• Arquitecturas cloud-native, edge computing y
soberanía digital: Telefónica ha continuado
desarrollando arquitecturas cloud-native y edge como
base para la provisión de servicios digitales avanzados
y de baja latencia. Estas líneas de trabajo,
desarrolladas en coordinación con proyectos
europeos y consorcios industriales, contribuyen al
fortalecimiento de infraestructuras digitales resilientes
y a los objetivos de soberanía tecnológica.
• Exposición de capacidades de red y ecosistemas
abiertos: En 2025, Telefónica ha avanzado en la
exposición estandarizada de capacidades de red
mediante APIs, facilitando su integración en
aplicaciones y servicios de terceros. En este contexto,
la iniciativa Open Gateway se ha consolidado como un
eje estratégico para promover ecosistemas abiertos e
interoperables, acelerando la innovación colaborativa
y la creación de nuevos modelos de negocio basados
en capacidades telco.
• Ciberseguridad, resiliencia y confianza digital: La
ciberseguridad ha continuado siendo un pilar
transversal de la actividad de I+D+i. Telefónica ha
reforzado el desarrollo de soluciones orientadas a
mejorar la resiliencia de redes y servicios,
incorporando automatización e inteligencia artificial en
los procesos de detección, prevención y respuesta
ante incidentes, con el objetivo de fortalecer la
confianza digital de clientes y organizaciones.
• Tecnologías cuánticas y seguridad post-cuántica: La
Compañía ha mantenido su apuesta por la
investigación en tecnologías cuánticas, con especial
atención a las comunicaciones cuánticas y a la
adopción progresiva de esquemas de seguridad post-
cuántica. Estas actividades se han desarrollado en el
marco de iniciativas europeas y colaboraciones
público-privadas, anticipando los impactos futuros de
la computación cuántica en la protección de la
información.
• Investigación temprana en 6G y redes del futuro:
Telefónica ha continuado participando en proyectos
de investigación orientados a la definición de las redes
6G, abordando aspectos como el uso eficiente del
espectro, la integración de inteligencia artificial y
nuevos enfoques de seguridad. Estas iniciativas
refuerzan su contribución a la evolución de estándares
y arquitecturas de red de próxima generación.
• Exploración de tecnologías emergentes y vigilancia
tecnológica: De forma complementaria, la Compañía
ha desarrollado actividades de innovación y vigilancia
tecnológica en ámbitos emergentes como blockchain,
Web3 e inteligencia artificial avanzada, con el objetivo
de evaluar su aplicabilidad futura y su potencial
impacto en los modelos de negocio y en la eficiencia
operativa.
• Investigación experimental y aplicada: Con una visión
a medio y largo plazo, Telefónica cuenta también con
grupos científicos especializados cuya misión es
investigar y avanzar la última generación de las
tecnologías para resolver los retos tecnológicos,
sociales y medioambientales que se plantean. Estas
actividades se llevan a cabo en colaboración con
universidades y centros de investigación públicos y
privados, nacionales e internacionales.
El gasto total en investigación y desarrollo (“I+D”) del
Grupo en 2025 ascendió a 1.004,2 millones de euros, un
51% superior a los 619 millones de euros incurridos en
2024. Estos gastos representaron el 2,86% y el 1,7% de
los ingresos consolidados del Grupo en 2025 y 2024.
Estas cifras se calcularon utilizando criterios del manual
de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económico (“OCDE”).
Durante 2025, Telefónica presentó 25 solicitudes de
patentes de nuevas invenciones, 19 de ellas europeas y
seis internacionales (PCT). Todas ellas se registraron a
través de la Oficina Española de Patentes y Marcas
(OEPM). Durante 2025 se concedieron un total de 42
solicitudes de patentes de años anteriores. Estas cifras
suponen un aumento del 38,9% en el número de
solicitudes de patentes de nuevas invenciones en
comparación con las 18 solicitudes de patentes de 2024
y un aumento del 223% en el número de solicitudes de
patentes concedidas en comparación con las 13
concesiones de 2023.
Además, en 2025 se registraron tres nuevas familias de
diseños industriales relacionadas con Equipamientos en
Instalaciones de Clientes con alcance europeo a través
de la Oficina de Propiedad Intelectual de la Unión
Europea (EUIPO) y en Brasil y Chile (en 2024 se
registraron igualmente tres nuevos diseños industriales).
A finales de 2025, el Grupo Telefónica contaba con una
cartera de 478 patentes activas, 145 diseños industriales
y once modelos de utilidad, lo que se traduce en una
cartera de 634 activos intangibles tecnológicos
registrados (566 a 31 de diciembre de 2024).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
103
Informe de gestión 2025
Innovación Abierta
Wayra constituye el principal instrumento de innovación
abierta del Grupo y actúa como vehículo de Corporate
Venture Capital, facilitando la colaboración entre
Telefónica y el ecosistema emprendedor, así como la
conexión con socios corporativos, institucionales e
inversores. Durante 2025, ha continuado enfocando su
actividad en la identificación de tecnologías disruptivas y
en la generación de oportunidades de colaboración y
negocio alineadas con las prioridades estratégicas del
Grupo.
A cierre de 2025, Wayra acumula una inversión de más
de 260 millones de euros (inversión directa e indirecta a
través de fondos) en más de 1.200 startups,
manteniendo un portfolio activo superior a 520
compañías. Asimismo, Wayra ha completado
desinversiones en más de 200 startups y ha reforzado la
orientación de su actividad hacia resultados de
colaboración industrial, con más de 460 startups que
han trabajado con Telefónica o con sus clientes,
generando conjuntamente más de 700 millones de
euros de volumen de negocio para las startups.
Durante el ejercicio, se ha consolidado el modelo de
colaboración operativa con el negocio del Grupo, de
modo que, del portfolio activo, más de 200 startups
mantienen colaboraciones con Telefónica. Este modelo
se complementa con la actividad de inversión indirecta,
a través de la participación como limited partner en 15
fondos en mercados considerados estratégicos.
A lo largo de 2025, Wayra ha reforzado su
posicionamiento como plataforma de encuentro entre
startups, inversores y corporaciones, en particular
mediante su participación en 4YFN, con la presencia de
más de 30 startups de su portfolio y una agenda
orientada a impulsar acuerdos y oportunidades de
colaboración. En el ámbito de inversión y escalado, se
han comunicado operaciones y refuerzos de
participación en compañías del portfolio, incluyendo la
inversión en Wise CX para apoyar su crecimiento en
España y Brasil, así como la inversión en LuxQuanta,
especializada en tecnologías de comunicaciones
cuánticas y seguridad avanzada. Asimismo, se han
realizado inversiones vinculadas a la transformación
digital del sector asegurador a través de Íope Ventures,
incluyendo, entre otras, Weecover y Foliume.
De forma complementaria, en 2025 Telefónica ha
mantenido la actividad de impulso al emprendimiento
territorial mediante Telefónica Open Future, articulando
convocatorias y programas de aceleración en
colaboración con actores regionales y locales, con foco
en ámbitos tecnológicos como datos, Internet de las
Cosas, inteligencia artificial y ciberseguridad.
Por último, Wayra ha continuado promoviendo
iniciativas de colaboración con terceros a través de
plataformas como Alaian o Scaleup Spain, manteniendo
un modelo orientado a la identificación de soluciones
con potencial de escalado e integración con el negocio
del Grupo.
Medio Ambiente
Adaptación y mitigación al cambio
climático
Telefónica integra los riesgos y oportunidades
identificados en su modelo de negocio mediante el PAC,
incluido en la estrategia de la Compañía y la
planificación financiera. Esto se logra a través de la
diversificación de productos y servicios, modelos de
financiación sostenible y acciones de mitigación y
adaptación, como el consumo de energía renovable o la
eficiencia energética.
La Política Global de Medioambiente y Energía y la
Política Global de Sostenibilidad en la Cadena de
Suministro abordan de manera transversal los temas de
cambio climático (mitigación, adaptación y eficiencia
energética).
Política Global de Medioambiente y Energía
Establece las directrices que orientan a la Compañía, a
nivel global y local, para apoyar y mejorar su desempeño
ambiental y energético. Incluye aspectos relacionados
con la mitigación y adaptación al cambio climático,
como el compromiso de un consumo eficiente de
energía y la reducción de emisiones de Gases de Efecto
Invernadero (GEI), definiendo un marco común para
avanzar hacia las cero emisiones netas en 2040,
incluyendo la cadena de valor de Telefónica.
Sus principales objetivos hacen referencia al
cumplimiento legal en materia de medioambiente, la
reducción del impacto en el entorno, la colaboración con
proveedores para reducir sus emisiones de carbono, la
gestión de impactos, riesgos y oportunidades derivados
del cambio climático, además del impulso del desarrollo
de soluciones digitales para afrontar los retos
medioambientales.
Con el firme propósito de acelerar hacia una Compañía
descarbonizada, desligando el crecimiento de tráfico de
datos de las emisiones de GEI, y conforme a esta
Política, las empresas del Grupo Telefónica deben:
▪ Definir objetivos de reducción de emisiones de GEI en
los alcances 1, 2 y 3, a corto, medio y largo plazo,
establecidos de acuerdo con la ciencia y validados
externamente.
▪ Continuar consumiendo el 100% de electricidad
renovable en operaciones propias (activos bajo control
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
104
Informe de gestión 2025
operacional) con el fin de minimizar la huella de
carbono de la Compañía.
▪ Reducir el uso de combustibles fósiles en operaciones
propias, promoviendo la adopción de alternativas
energéticas más limpias.
▪ Incorporar medidas innovadoras que conduzcan a
Telefónica, de forma progresiva, hacia el escenario de
cero emisiones netas.
▪ Compensar/neutralizar las emisiones residuales
conforme a lo establecido en la Compañía.
▪ Minimizar el impacto de los gases refrigerantes.
▪ Impulsar medidas de eficiencia energética, tanto en el
diseño como en la operación de instalaciones e
infraestructuras.
Política Global de Sostenibilidad en la Cadena
de Suministro y Código de Conducta de
Proveedores
Telefónica, mediante su Política Global de Sostenibilidad
en la Cadena de Suministro, aplica un proceso de
diligencia debida para identificar, prevenir y abordar
impactos adversos.
El Código de Conducta de Proveedores es el
instrumento para implementar estos compromisos,
estableciendo los criterios mínimos de sostenibilidad
relacionados con medidas de mitigación del impacto
sobre el cambio climático y la eficiencia energética, los
cuales deben ser cumplidos por los proveedores.
Se establecen los siguientes criterios:
• Cambio climático: el proveedor debe minimizar su
impacto medioambiental en su cadena de valor, definir
objetivos de reducción de emisiones GEI —
preferiblemente basados en la ciencia—, promover la
eficiencia energética y el uso de renovables, y facilitar
a Telefónica información climática cuando sea
solicitada.
• Gases refrigerantes: los proveedores no suministrarán
equipos que contengan GEI que agoten la capa de
ozono (como CFC o HCFC), ni recargarán con estos
gases, salvo autorización expresa por parte de
Telefónica.
A continuación se detallan las principales acciones de
adaptación y mitigación frente al cambio climático en las
que Telefónica está trabajando. Estas iniciativas se
desarrollan de forma continua, dado su carácter
estratégico para la Compañía.
La definición e implementación de estas medidas
contribuyen directamente al cumplimiento de los
objetivos establecidos en la Política Global de
Medioambiente y Energía de Telefónica, así como los
establecidos en la Política de la Cadena de Suministro,
especialmente en lo relativo a la gestión de riesgos
ambientales, el logro del objetivo de cero emisiones
netas de carbono en la Compañía a 2040 y la promoción
de soluciones digitales para ayudar a los clientes de
Telefónica a hacer frente a los grandes retos
ambientales que afectan al conjunto de la sociedad.
1. Plan de Energía Renovable
El consumo de energía renovable contribuye a mitigar
los potenciales riesgos climáticos de transición
asociados al aumento de costes derivados del precio del
carbono, de la electricidad y la incertidumbre en los
precios de los créditos de carbono.
Esta acción también favorece la adaptación a riesgos
climáticos físicos, como la sequía y la variabilidad en las
precipitaciones. Al aumentar la autogeneración de
energía renovable fotovoltaica disminuye la
dependencia de otras fuentes tales como las
hidroeléctricas, más expuestas a sequías prolongadas. A
través del Plan de Energía Renovable, la Compañía no
solo promueve la adaptación y mitigación a los posibles
impactos del cambio climático, sino que considera la
energía renovable como una oportunidad de mercado
para reducir costes operativos y fortalecer la
competitividad de la Compañía..
El Plan de Energía Renovable es aplicable a todas las
operaciones propias de Telefónica. Este consumo se
articula a través de tres grupos de actividades:
1. Autogeneración de energía renovable: Telefónica
cuenta con sistemas de autogeneración de energía
renovable (solar y/o biometanol) en estaciones base y
edificios, que le permiten mejorar su autonomía,
reducir la dependencia de la red de distribución
eléctrica y prescindir o reducir del uso de generadores
de combustibles fósiles en estaciones base aisladas
(off-grid).
2. Compra de electricidad renovable con garantía de
origen: certificados que garantizan la trazabilidad de la
energía renovable desde su lugar de producción hasta
cada punto de consumo.
3. Acuerdos de compra de energía a largo plazo o PPA
(Power Purchase Agreements): estos contratos están
diseñados para garantizar un suministro de
electricidad renovable a un precio fijo o predecible,
por lo que, además de suministrar electricidad libre de
emisiones, ofrecen una oportunidad de ahorro al
reducir la exposición a la volatilidad de precios del
mercado eléctrico. Por otro lado, también contribuyen
a fomentar la construcción de parques de energías
renovables en los países en los que opera Telefónica.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
105
Informe de gestión 2025
Durante 2025 el consumo de energía renovable ha
alcanzado un 93% sobre el total de consumo eléctrico en
instalaciones propias (92% en 2024).
2. Proyectos de eficiencia energética
Los proyectos de eficiencia energética en las
operaciones optimizan el consumo eléctrico, lo que
disminuye la exposición a la volatilidad de precios de
energía, evita costes adicionales por regulaciones de
carbono y reduce la necesidad de adquirir créditos de
carbono. Esto contribuye a mitigar riesgos climáticos de
transición, reducir costes operativos y a mantener la
competitividad frente al aumento de costes energéticos.
Al mismo tiempo, sirven como medida de adaptación a
eventos climáticos extremos como olas de calor y frío.
Mediante la implementación de procesos y equipos más
eficientes, la Compañía está adaptando la climatización
a un contexto de temperaturas extremas asegurando un
ambiente óptimo en el que la infraestructura sea
operativa y los trabajadores puedan desempeñar sus
labores en un ambiente seguro.
Las siguientes acciones, incluidas en el Plan de
Eficiencia Energética, disminuyen el consumo
energético:
• Transformación de la red: Telefónica avanza en la
modernización de su red móvil, apagando
progresivamente tecnologías antiguas como 2G y 3G,
optimizando 4G y consolidando 5G. En la red fija, la
sustitución de cobre por fibra óptica mejora la
capacidad y calidad del servicio. La virtualización de
entornos también contribuye a optimizar recursos y
consumo energético. Con esto, Telefónica busca
reducir su consumo de energía por unidad de tráfico
(MWh/PetaByte) a la vez que despliega la red del
futuro.
• Compactación de salas técnicas: se impulsa la
redistribución de cargas y la reconfiguración de la red
para apagar equipos con poca ocupación, reducir el
consumo energético, aumentar la densidad operativa
de los espacios y alcanzar el rendimiento máximo. Con
menos equipos y mayor utilización, la Compañía logra
una infraestructura más sostenible, eficiente y
preparada para soportar las demandas de las redes de
nueva generación.
• Funcionalidades de ahorro de energía o Power Saving
Features (PSF): la implementación de sistemas
inteligentes que optimizan el consumo energético en
horarios de bajo tráfico permite reducir el consumo
energético sin afectar la calidad del servicio. Estas
funcionalidades resultan especialmente útiles tanto
para redes legadas, con baja densidad de tráfico,
como para redes de nueva generación, diseñadas para
soportar volúmenes mucho mayores. Con ello, se logra
una operación más eficiente y sostenible, adaptada a
las necesidades actuales y futuras.
• Modernización de equipos: renovación de
infraestructuras eléctricas (rectificadores, plantas de
fuerza, cabinas externas y UPS) y de climatización
(chillers y unidades de tratamiento de aire) por
equipos más eficientes, incorporando innovaciones
tecnológicas que permiten optimizar el consumo
energético y reemplazar los sistemas de clima por
equipos que funcionan con gases de menor potencial
de calentamiento global (PCG).
• Sustitución y/o reducción de consumo de
combustibles fósiles en operaciones: para sitios
críticos sin acceso a la red o durante apagones, se
incorporan baterías de litio, que aumentan la
autonomía y reducen la necesidad de encender
generadores, disminuyendo emisiones y costes.
Cuando su uso es inevitable, se emplean
biocombustibles y aditivos que reducen el impacto
ambiental, logrando una operación más limpia y
eficiente.
• Movilidad sostenible: se impulsa la transición hacia
vehículos híbridos y eléctricos, reduciendo el consumo
de combustibles fósiles y las emisiones de CO₂.
Paralelamente, se promueve el uso de
biocombustibles como el etanol en vehículos de
combustión, asegurando una transición gradual hacia
una movilidad más eficiente y responsable.
• Acciones complementarias: sustitución de luminarias
por tecnología LED e instalación de sensores de
presencia para optimizar el consumo energético de los
sistemas de iluminación, sustitución del diésel por gas
natural o propano en calderas dedicadas a la
calefacción de las oficinas, contadores inteligentes de
energía, control de fugas y reemplazo de gases
refrigerantes, entre otros.
Como resultado de estas iniciativas, el consumo de
energía por unidad de tráfico en 2025 ha sido de 29
MWh/PetaByte, frente a 38 MWh/PetaByte en 2024.
Esta ratio ha mejorado un 92% con respecto a 2015,
como consecuencia de los esfuerzos por mejorar la
eficiencia energética de la red, que ha permitido reducir
el consumo energético mientras crece la cantidad de
tráfico de datos gestionado por las redes.
Este indicador de intensidad energética (MWh/
PetaBytes) es la división del consumo total de energía
(consumo de combustible en operaciones y flota de
vehículos y consumo de electricidad) por el volumen de
tráfico de datos en PetaBytes. El tráfico empleado es el
volumen anual del tráfico de datos (móviles y fijos) que
se cursan en las redes de acceso al servicio de datos de
Telefónica. Se agrega tanto el sentido de bajada (red-
cliente) como el sentido de subida (cliente-red). Las
unidades en las que se expresa son PetaBytes (10^15
Bytes).
1 Este porcentaje es la suma del total de emisiones que se atribuye a los proveedores a los que Telefónica ha requerido compromisos de reducción de emisiones
basados en la ciencia y la validación de estos a través de la iniciativa SBTi, dividida entre el total de las emisiones de las categorías 1 y 2 del alcance 3 de
Telefónica en 2024.
2 Este porcentaje es la suma del total de emisiones que se atribuye a los proveedores que Telefónica invita a completar el cuestionario de CDP Supply Chain,
dividida entre el total de las emisiones de las categorías 1 y 2 del alcance 3 de Telefónica en 2024.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
106
Informe de gestión 2025
3. Colaboración con proveedores
Las emisiones de alcance 3 representan la mayor parte
de la huella de carbono de Telefónica, y más de la mitad
de ellas se derivan de su cadena de suministro. Por ello,
en 2025 se continuaron las iniciativas de colaboración
con los principales proveedores de la Compañía en esta
materia.
Como punto de partida y para establecer unos
requerimientos mínimos aplicables a los proveedores
dentro del Modelo de Compras de Telefónica (MCT), se
requiere la aceptación del Código de Conducta de los
Proveedores, que incluye, entre otras cosas,
requerimientos sobre el cálculo y la reducción de
emisiones.
Además, se hace un trabajo específico en función de la
contribución de emisiones de cada proveedor a la huella
de Telefónica. Para ello, se realiza una categorización de
los proveedores, agrupándolos en tres niveles de
prioridad:
• Grupo de prioridad 1: se compone de 56 proveedores
clave en términos de emisiones del sector TIC (44 en
2024).
• Grupo de prioridad 2: se compone de 79 proveedores
(82 en 2024) que suponen un 55% 1 de las emisiones de
la cadena de suministro de Telefónica (79% en 2024).
• Grupo de prioridad 3: se compone de 141 proveedores
(188 en 2024), que suponen un 62% 2 de las emisiones
de la cadena de suministro de Telefónica (88% en
2024).
A los proveedores en el Grupo de Prioridad 3 se les invitó
a proporcionar información sobre su estrategia, objetivos
y acciones climáticas a través de CDP Supply Chain. La
información recogida se analizó a través de la iniciativa
Supplier Engagement Programme (SEP) de la
Compañía, donde se evaluó la madurez climática de
estos proveedores y se identificaron y trabajaron áreas
de mejora a través de un modelo de compromisos y
webinars de formación.
Telefónica puso en marcha el SEP en 2022, y en 2024 lo
elevó a nivel del sector TIC gracias a los esfuerzos
conjuntos de la iniciativa sectorial Joint Alliance for CSR
(JAC). Con la ampliación de su alcance, el programa
incluye más de 0 proveedores (900 en 2024). En 2025,
la mayoría de ellos ya muestran avances en su madurez
climática.
Además, desde 2022 Telefónica requiere a los
proveedores en el Grupo de Prioridad 2 establecer
objetivos de reducción de emisiones basados en la
ciencia y validarlos por la iniciativa Science-Based
Targets, compromiso al que se hace seguimiento
periódicamente.
A aquellos proveedores que por su contribución de
emisiones de GEI al sector TIC también formen parte del
grupo de prioridad 1 se les invitó a participar en la
iniciativa de colaboración llamada Carbon Reduction
Programme (CRP). CRP es un programa gestionado a
través de la iniciativa sectorial JAC, que busca impulsar
la reducción de emisiones a nivel de producto. Los
proveedores identifican los productos más intensivos en
carbono y, a través de un análisis del ciclo de vida (ACV),
determinan qué etapas ofrecen el mayor potencial de
reducción de emisiones. Como resultado, se acuerdan
planes de reducción con los proveedores específicos a
estos productos.
En 2023, la iniciativa CRP fue impulsada por la
Compañía con el apoyo de otras tres operadoras de
telecomunicaciones. Tras el éxito demostrado, en 2025
cuenta con más de una docena de operadoras.
4. Economía circular de equipos
En Telefónica se impulsa el reacondicionamiento y la
reutilización de equipos fijos de cliente, como routers y
decodificadores, teléfonos móviles y equipos
electrónicos de operaciones, a través de diferentes
iniciativas.
La integración de criterios de circularidad en los
modelos de negocio de Telefónica contribuye a la
consecución del objetivo de alcanzar cero emisiones
netas de carbono en la Compañía, ya que la reutilización
de los equipos alarga su vida útil y evita las emisiones
asociadas a la extracción de materiales necesarios para
fabricar los equipos. También se reducen las emisiones
asociadas al proceso de fabricación del equipo, que son
superiores a las emisiones del reacondicionamiento.
Estas iniciativas ayudan a disminuir las emisiones de
alcance 3, principalmente de las categorías 1 y 2. Es
decir, las emisiones de la fabricación de los productos y
bienes de capital que Telefónica adquiere, mitigando así
los efectos del cambio climático y acercando a la
Compañía a alcanzar su objetivo de descarbonización.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
107
Informe de gestión 2025
5. Continuidad de negocio
Telefónica tiene un sistema global de crisis y
continuidad de negocio para prevenir, responder y
mitigar la interrupción del servicio ante eventos
climáticos como inundaciones, fuegos y corrimiento de
tierras, y que en caso de producirse sea el menor tiempo
y al mínimo coste.
El Reglamento Global de Continuidad de Negocio
prescribe la gestión preventiva del riesgo y asegura la
máxima resiliencia de las operaciones de la Compañía
ante posibles interrupciones, incluidos los eventos
climáticos extremos. Establece la necesidad de
desarrollar planes de continuidad para restaurar las
actividades esenciales interrumpidas.
Existe un Comité de Crisis Local, uno por unidad de
negocio y otro a nivel Global. Se activan ante eventos
disruptivos de elevado impacto y participan las áreas
correspondientes relacionadas con cada tipo de crisis.
Ante la gestión de crisis la actuación se estructura en
cuatro fases:
• Fase de alerta : valoración inicial del incidente, escala
y activación del Comité.
• Fase de evaluación: diagnóstico de la situación.
• Fase de desarrollo: adopción de decisiones para la
gestión de la situación y activación de planes.
• Fase de finalización: cierre de la crisis, identificación
de lecciones aprendidas y mejora de planes de acción
Durante el verano de 2025, España sufrió una de las
peores temporadas de incendios forestales en décadas.
Estos episodios se vieron favorecidos por olas de calor
prolongadas, sequías persistentes y acumulación de
vegetación seca, factores que, según la evidencia
científica, se intensifican con el cambio climático.
Estudios recientes advierten que, si no se adoptan
medidas estructurales, la frecuencia y severidad de
estos incendios aumentará significativamente en los
próximos años, convirtiéndose en un riesgo creciente
para la seguridad, los ecosistemas y la continuidad de las
operaciones empresariales.
Ante esta situación, Telefónica puso en marcha un
operativo extraordinario para restablecer la conectividad
en las 236 poblaciones afectadas en ocho provincias. La
Compañía movilizó más de doscientos técnicos
especializados y desplegó recursos adicionales como
unidades móviles, grupos electrógenos y soluciones
satelitales para garantizar la conectividad crítica en
hospitales y centros de emergencia. Asimismo, se
repusieron infraestructuras dañadas mediante la
instalación de cientos de kilómetros de fibra óptica y se
trabajó en estrecha coordinación con las
administraciones públicas y las Fuerzas de Seguridad
para asegurar la seguridad y agilizar la recuperación del
servicio. Gracias a estas medidas, se logró mantener la
conectividad en momentos críticos y recuperar el
servicio, reforzando la capacidad de respuesta ante
eventos climáticos extremos.
6. Programas y coberturas de seguros ante eventos
climáticos
La Dirección de Riesgos y Seguros Corporativos tiene un
programa de seguros para proteger los bienes y activos
de la red. Para definirlo se lleva a cabo una modelización
de riesgos sobre las ubicaciones de la Compañía,
empleando información histórica sobre eventos
climatológicos extremos y utilizando diferentes sistemas
informáticos de modelización (RMS, EQCat o KatRisk).
Como resultado de este proceso, se determinan las
probabilidades de posibles pérdidas y potenciales
impactos en distintos escenarios y periodos de retorno.
El análisis de estos datos es fundamental para gestionar
los riesgos y determinar los límites y retenciones de los
diferentes programas de seguros del Grupo Telefónica
.7. Productos destinados a descarbonizar la
economía
Durante el año 2025, se ha continuado fortaleciendo la
cartera de productos y servicios digitales de Telefónica,
que ayudan a la descarbonización de otros sectores de
la economía impulsando la transición digital y la verde.
Estas iniciativas no solo constituyen una de las
principales estrategias de la Compañía para mitigar el
cambio climático más allá de su cadena de valor, sino
que son una oportunidad estratégica para el Grupo.
Brindan a Telefónica el acceso a un mercado en
expansión, donde crece la demanda de soluciones
tecnológicas capaces de descarbonizar los procesos
productivos de sus clientes, ayudándoles a enfrentar
una mayor presión regulatoria y una creciente
conciencia ambiental.
La iniciativa Exponential Roadmap señala que las
tecnologías digitales podrían reducir las emisiones de
GEI un 15% en el sector industrial para 2030, y hasta un
35% si cambian los hábitos de las personas para
hacerlos más digitales y sostenibles. Esto subraya el
papel de la digitalización en la transición hacia una
economía baja en carbono y refuerza el compromiso de
la Compañía con soluciones que beneficien tanto al
medioambiente como a la competitividad de sus
clientes.
Desarrollo de servicios Eco Smart
Telefónica desarrolla servicios basados en la
conectividad, Internet de las Cosas (IoT, por sus siglas
en inglés), cloud, big data o 5G. Estas soluciones no solo
tienen el potencial de generar beneficios operativos y de
3 AENOR evalúa el porfolio de P&S en base a la norma ISO/IEC17029:2019 Evaluación de la conformidad – Principios generales y requisitos para los organismos
de validación y verificación.
4 Para el cálculo de este indicador se utiliza una metodología basada tanto en la guía Guidance on Avoided Emissions del WBCSD como en la norma L.1480 de la
ITU.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
108
Informe de gestión 2025
ahorro de costes, sino también ambientales. Para
identificarlos, la Compañía cuenta con el sello Eco
Smart, el cual dispone de cuatro iconos que representan
ahorro energético, reducción del consumo de agua,
disminución de emisiones de CO2e e impulso de la
economía circular.
En 2025, el Grupo ha continuado desarrollando
soluciones digitales verdes e identificándolas con el
despliegue del sello Eco Smart. 
Como resultado del proceso de verificación de los
portfolios de soluciones B2B, se ha verificado como Eco
Smart el 57% 57de los servicios que Telefónica ofrece
por su potencial de generar beneficios ambientales y
contribuir a mitigar el impacto de los clientes en el
planeta 3.
Los servicios Eco Smart cumplen los siguientes criterios:
el beneficio ambiental debe producirse en la actividad/
proceso productivo del cliente o en los usuarios de un
servicio que dicho cliente preste, debe ser una
consecuencia directa y no un efecto secundario
derivado del beneficio principal, y debe ser significativo,
es decir, relevante para las operaciones del cliente.
Cuantificación de emisiones evitadas
Para conocer el nivel de contribución de Telefónica a la
mitigación del cambio climático, anualmente la
Compañía cuantifica las emisiones de Gases de Efecto
Invernadero (GEI) que sus clientes evitan gracias al uso
de sus productos y servicios, es decir, el impacto neto en
carbono que se genera al comparar con un escenario en
el que esa solución no se utiliza.
Telefónica estima que sus servicios Eco Smart y de
conectividad ayudaron a los clientes en España, Brasil y
Alemania a evitar la emisión de 19,2 millones de
toneladas de CO2e en 2025 4 (17,4 en 2024). Estas
emisiones no se consideran en el cálculo de la reducción
de la huella de carbono de Telefónica.
Se ha cuantificado la contribución de los servicios de
conectividad ofrecidos al sector residencial (B2C) en
España, Brasil y Alemania, así como de algunos servicios
Eco Smart basados en IoT ofrecidos a los clientes
empresa (B2B), dado que actualmente solo en estos
mercados se dispone de la información completa exigida
por las normas de referencia utilizadas.
En cuanto a los servicios de conectividad del segmento
B2C, se consideran los servicios de banda ancha fija y
móvil, entre los que se habilitan los siguientes usos:
teletrabajo, formación online, compra online,
aplicaciones de transporte público y aplicaciones de
coche compartido. Las soluciones IoT incorporadas son
aquellas relacionadas con la gestión de ciudades
inteligentes (alumbrado, residuos y parking) y de flotas
de vehículos.
Para cada una de las soluciones analizadas se han
identificado y, cuando posible, cuantificado los efectos
de primer orden (impactos ambientales directos por la
existencia de la solución), efectos de segundo orden
(impactos indirectos por uso y aplicación de la solución)
y efectos de orden superior (impactos indirectos por
cambios en patrones de consumo o estilos de vida de la
sociedad). Para los cálculos de los efectos se utilizan
diferentes fuentes de datos, según el caso. Estas
incluyen resultados de encuestas realizadas a clientes
de Telefónica, o fuentes bibliográficas, entre otras.
El cálculo del impacto neto en carbono para cada
solución se obtiene de la suma de los efectos descritos
anteriormente. Las emisiones evitadas totales se
obtienen, por tanto, sumando los impactos netos en
carbono de todas las soluciones analizadas.
Economía Circular
Telefónica establece acciones para ser una empresa
Residuo Cero en 2030 y cumplir los compromisos de
economía circular integrados en su Política Global de
Medioambiente y Energía. Estos compromisos incluyen
minimizar el impacto de los residuos generados,
promover la reutilización y el reciclaje, y reducir la
generación de residuos peligrosos.
En coherencia con ellos, Telefónica implementa las
siguientes acciones para gestionar sus impactos, riesgos
y oportunidades materiales relacionados con la
economía circular:
1. Reutilizar equipos fijos de clientes (routers
y decodificadores)
Esta acción se enfoca en la reutilización de routers y
decodificadores B2C/B2B bajo el modelo device as a
service. Incluye los equipos que la Compañía recoge de
clientes y entrega a una empresa de
reacondicionamiento para darles una segunda vida.
Este proyecto se implementa en todas las operadoras de
Telefónica que ofrecen servicios de telefonía fija e
incluye las fases anteriores y posteriores de la cadena de
valor, así como las operaciones propias.
La reutilización de equipos fijos de clientes es una acción
a largo plazo que contribuye a reducir riesgos de
dependencia relacionados con la economía
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
109
Informe de gestión 2025
circularrepresenta una oportunidad de ahorro
económico al evitar la compra de equipos nuevos.
El resultado esperado es mantener la reutilización del
90% de los routers y decodificadores entregados para
reacondicionamiento.
En 2025, la Compañía reutilizó 3,2 millones de routers y
decodificadores (4,0 millones en 2024), lo que
representa un 80% (91% en 2024) sobre el total de
equipos entregados para reacondicionamiento.
La variación frente a 2024 deriva de la reducción del
perímetro de consolidación en 2025 y de la evolución
tecnológica, que afecta a este tipo de equipos y que
condiciona el volumen de equipos susceptible para
reacondicionamiento.
2. Reutilizar dispositivos móviles
Dentro del alcance de esta iniciativa se incluyen los
dispositivos móviles de clientes o propiedad de
Telefónica obtenidos por diferentes canales, para darles
un segundo uso. Esto se realiza mediante programas de
buyback, venta de reacondicionados, servicios de
reparación, reutilización dentro de los servicios de
renting, entre otros.
Esta iniciativa se desarrolla en los mercados que ofrecen
servicios de telefonía móvil e incluye las fases anteriores
y posteriores de la cadena de valor, así como las
operaciones propias.
La reutilización de dispositivos contribuye a reducir
riesgos de dependencia relacionados con la economía
circular y se trata de acciones con un horizonte temporal
a largo plazo.
En 2025 se reutilizaron 357.188 dispositivos móviles
(437.180 en 2024). La variación frente a 2024 se debe
principalmente a la reducción del perímetro de
consolidación en 2025 y a la disminución de teléfonos
móviles recuperados a través de los programas de
recompra. Se espera mantener una cifra similar a medio
plazo.
3. Priorizar la reutilización de equipos
electrónicos de operaciones
Telefónica ha implementado programas y plataformas
para prolongar la vida útil de los equipos de red y
fomentar su reúso.
Estos equipos provienen de la infraestructura propia y
de empresas colaboradoras, principalmente en
mercados donde Telefónica cuenta con redes de
telecomunicaciones. La iniciativa abarca las fases
anteriores y posteriores de la cadena de valor, así como
las operaciones propias.
La reutilización de equipos de red es una acción a largo
plazo que contribuye a reducir riesgos de dependencia
relacionados con la economía circular.
Gracias al esfuerzo realizado para potenciar la
reutilización de los equipos de red, en 2025, se
reutilizaron 781.822 equipos (533.818 en 2024). Se espera
mantener una cifra similar a medio plazo.
4. Reciclar el 100% de los residuos cuando no
es posible su reutilización
Esta iniciativa incluye la entrega de residuos para su
reciclaje a gestores autorizados por organismos
competentes y la consolidación de los residuos
generados en la actividad de la Compañía. En algunos
casos, se generan ingresos mediante la venta de
residuos para reciclaje.
La herramienta digital GReTel mejora la trazabilidad de
la información de la disposición final de los residuos,
reduciendo riesgos. e impactos derivados de un
tratamiento inadecuado e impactos derivados de un
tratamiento inadecuado.
El proyecto se desarrolla en todas las geografías con
infraestructura de telecomunicaciones fijas o móviles y
se centra en la fase de operaciones (gestión de residuos)
de la cadena de valor.
Tiene un horizonte temporal a largo plazo con el que se
espera reciclar más del 95% de residuos generados. En
2025, se reciclaron el 94% de los residuos (94% en 2024)
5. Facilitar el uso compartido de
infraestructuras de red
Telefónica mantiene acuerdos con otros operadores
para el uso compartido de la infraestructura de red, total
o parcialmente, como palanca para optimizar su uso y
reducir el impacto del sector de telecomunicaciones en
el entorno.
La compartición de infraestructuras y elementos de
redes de telecomunicaciones, tales como
emplazamientos, componentes RAN o espectro de
frecuencias, permite optimizar los activos existentes
mediante el incremento de su intensidad de uso.
De esta forma, se optimiza la ocupación de suelo, el
impacto visual, el consumo de energía y la generación
de residuos. Esta estrategia contribuye a un modelo de
red más eficiente, resiliente y alineado con los principios
de economía circular del Grupo.
Esta iniciativa se encuentra en curso y se considera en
desarrollo continuo, principalmente en los tres mercados
clave, e incluye tanto las operaciones propias, como las
que se siguen en fases posteriores de la cadena de valor.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
110
Informe de gestión 2025
Recursos Humanos
En el marco del Plan Estratégico “Transformar y Crecer”,
la gestión de las personas y del talento constituye una
palanca esencial para impulsar el desempeño y la
sostenibilidad de la Compañía. Este enfoque contribuye
al cumplimiento de la misión de ofrecer la mejor
experiencia digital y apoya un modelo de crecimiento
rentable.
La estrategia de personas se orienta a simplificar el
modelo operativo, promoviendo mayor autonomía y
agilidad en las operaciones, optimizando funciones
críticas y generando valor a través de la eficiencia y la
escala. Asimismo, se impulsa el desarrollo del talento
mediante la atracción, retención y capacitación de
profesionales, fomentando una cultura centrada en el
impacto, la ejecución y la mejora continua.
Este modelo permite anticipar las capacidades críticas
necesarias para el negocio, reforzar competencias clave
y favorecer el crecimiento profesional en un entorno
tecnológico en constante evolución. En este contexto, la
Compañía apuesta por ofrecer condiciones laborales
adecuadas y promover un entorno inclusivo, seguro y
saludable, convencida de que las personas son el motor
principal para transformar la organización e impulsar su
crecimiento.
Políticas relevantes en Telefónica, S.A.
Telefónica cuenta con un marco de políticas clave que
incluye Derechos Humanos, Igualdad, Diversidad e
Inclusión, Seguridad, Salud y Bienestar, Desconexión
Digital, así como normativas específicas sobre acoso,
negocio responsable y privacidad.
Gestión de Capacidades en Telefónica,
formación y educación
Telefónica alinea sus capacidades actuales y futuras
mediante el Skills Workforce Planning, desarrollando
nuevas competencias y actualizando las ya obtenidas, a
través de programas de reskilling y upskilling.
Herramientas como SkillsBank, permiten visualizar una
oferta personalizada de formación, mientras que
Universitas Telefónica ofrece programas diseñados para
desarrollar habilidades estratégicas y fomentar el
liderazgo. Además, la movilidad interna se utiliza como
vía para adquirir nuevas capacidades.
La compañía impulsa un modelo de atracción de talento
que sitúa al candidato en el centro del proceso y
refuerza una experiencia de selección ágil y de calidad.
La captación se apoya en un enfoque multicanal que
integra plataformas digitales, ferias de empleo y alianzas
con foros especializados, redes sociales y universidades
tecnológicas, complementado con el uso de
herramientas digitales.
Relación empresa/trabajadores.
Compromiso y motivación de nuestros
trabajadores
El compromiso de los empleados es un pilar clave de la
estrategia de Telefónica. Se mide anualmente mediante
el Employee Net Promoter Score (eNPS), que evalúa la
probabilidad de recomendar la empresa. En 2025, se
alcanzó un resultado de 73, acompañado de encuestas
de satisfacción y análisis cualitativos. También se
realizan iniciativas de escucha interna y evaluaciones
orientadas a promover la igualdad, la diversidad y el
bienestar.
En este marco de escucha y mejora continua, desde
2019 la Compañía ha venido implementando acuerdos
orientados a garantizar el equilibrio entre la vida
personal y laboral, así como a fomentar la desconexión
digital. Estos compromisos se han visto reforzados
recientemente con la firma de la II prórroga del Convenio
Colectivo, en diciembre del 2025, que consolida la
apuesta por un modelo híbrido de trabajo, y con la firma
del Marco Social en octubre de 2025, que impulsa
medidas en materia de conciliación, igualdad de
oportunidades, diversidad y bienestar. 
Modelo de beneficios
La Compañía cuenta con un modelo integral de
beneficios orientado a complementar la retribución,
promover el bienestar y facilitar la conciliación de la vida
personal y profesional.
Este modelo incluye beneficios de compensación
flexible, cobertura de salud y protección (seguro médico
y de vida), previsión social (plan de pensiones),
programas de bienestar físico, emocional y financiero, así
como distintas ayudas y subvenciones, contribuyendo a
una experiencia de empleado más personalizada y
adaptada a las distintas necesidades.
Diversidad e Igualdad de Oportunidades
Telefónica apuesta por la diversidad como fuente de
talento y por la creación de entornos inclusivos y
accesibles. Cuenta con una Política Global de Diversidad
e Inclusión y protocolos específicos en materias de
diversidad, accesibilidad e igualdad de género.
Este marco se ha reforzado mediante el diálogo social y
la negociación colectiva. En la primera prórroga del
Convenio de GBUs (inicio de 2025), se incorporó un
protocolo específico para la atención de casos de acoso
o violencia contra personas LGTBI, complementando los
ya existentes sobre acoso laboral, discriminación y acoso
sexual o por razón de sexo incluidos en el convenio de
2023.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
111
Informe de gestión 2025
La compañía establece objetivos para reforzar su
compromiso, como el porcentaje anual de mujeres
directivas. Para 2025, el objetivo se fijó en 34,6%,
alcanzando un 35,3%.
Seguridad, Salud y Bienestar
En Telefónica, entendemos la seguridad y la salud en el
trabajo como un bienestar integral físico, mental y social.
Contamos con una Normativa Global de Seguridad, que
establece principios y directrices comunes, y
disponemos de una política y un sistema de gestión
propios en materia de seguridad, salud y bienestar
laboral. Estos sistemas están adaptados a la actividad de
la compañía, su contexto operativo y los riesgos
específicos, promoviendo la salud, la seguridad y el
bienestar de nuestros empleados, de la cadena de
suministro y de nuestros socios.
Implementamos sistemas de gestión de seguridad y
salud laboral alineados con estándares internacionales
para prevenir incidentes y enfermedades profesionales.
Además, fomentamos la participación activa de los
empleados en comités de salud y desarrollamos
iniciativas orientadas al bienestar físico y emocional,
incluyendo beneficios sociales y programas de salud
destinados a reducir el estrés y mejorar el entorno
laboral.
Estas medidas no solo benefician directamente a los
empleados —quienes expresan mediante encuestas
internas que Telefónica fomenta activamente su
bienestar—, sino que también generan un impacto
positivo en la sociedad y contribuyen a asegurar el éxito
empresarial a largo plazo.
Liquidez y recursos
de capital
Financiación
Las principales operaciones de financiación de 2025 en
el mercado de bonos han sido las siguientes:
Descripción
Fecha de
emisión
Fecha de
vencimiento
Importe en
millones
(nominal)
Moneda de
emisión
Importe en
millones
(nominal)
Cupón
Telefónica Emisiones, S.A.U.
Bono EMTN
23/01/2025
23/01/2034
1.000
1.000
EUR
3,724%
Bono EMTN
08/07/2025
08/07/2032
130
140
CHF
1,328%
Estas emisiones cuentan con la garantía de Telefónica,
S.A. En la misma fecha Telefónica, S.A. percibió
préstamos de Telefónica Emisiones, S.A.U. de importe,
términos y condiciones similares.
Las principales operaciones en el mercado bancario
durante 2025 han sido las siguientes:
• El 13 de enero de 2025, Telefónica, S.A. firmó la
extensión de la línea de crédito sindicada sostenible
vinculada por un importe de hasta 5.500 millones de
euros por un año adicional (extendiendo la fecha de
vencimiento al 13 de enero de 2030). Adicionalmente
se firman dos opciones de extensión de un año
adicional cada una de ellas, permitiendo a Telefónica,
S.A., extender el vencimiento del crédito sindicado al
13 de enero de 2032.
• El 13 de junio de 2025, Telefónica, S.A. dispuso el
préstamo bilateral de 125 millones de euros firmado el 
15 de enero de 2025 con vencimiento el 15 de enero
de 2035.
• El 11 de noviembre de 2025, Telefónica, S.A. firmó y
dispuso un préstamo bilateral de 100 millones de
euros con vencimiento el 19 de noviembre de 2032.
Recursos disponibles
A 31 de diciembre de 2025, Telefónica, S.A. dispone de
líneas de crédito disponibles y comprometidas con
diferentes entidades de crédito por un valor de 9.377
millones de euros, (de los cuáles 9.179 millones de euros
tienen un vencimiento superior a doce meses).
Por su parte, el saldo de efectivo y equivalentes de
efectivo a 31 de diciembre de 2025 asciende a 4.125
millones de euros.
En las notas 13, 14, 15 y 16 de las cuentas anuales se
recogen información adicional en relación con las
fuentes de liquidez de la Compañía, las líneas de crédito
disponibles, la gestión del riesgo de liquidez, información
relativa al nivel de endeudamiento de la Compañía, así
como información sobre la gestión del capital.
Compromisos contractuales
En la nota 19 de las presentes cuentas anuales se recoge
la información relativa a los compromisos en firme que
requerirán una salida de efectivo en el futuro
relacionados con arrendamientos operativos de
edificios, principalmente.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
112
Informe de gestión 2025
Gestión del riesgo de crédito
El riesgo de crédito en Telefónica, S.A. se refiere
fundamentalmente al asociado a los instrumentos
financieros que contrata con diversas entidades. La
descripción detallada de cómo se gestionan y mitigan
dichos riesgos se detalla en la nota 16 de las cuentas
anuales.
Calificación crediticia
A 31 de diciembre de 2025, la calificación crediticia de la
deuda a largo plazo de Telefónica, S.A. es de 'BBB
perspectiva estable' por Fitch, 'BBB- perspectiva estable'
por Standard & Poor's y 'Baa3 perspectiva estable' por
Moody's. Durante este ejercicio no se han producido
variaciones en las calificaciones crediticias de largo
plazo por parte de ninguna de las tres agencias. Las
últimas variaciones de rating tuvieron lugar en 2020,
cuando S&P revisó la perspectiva del rating 'BBB' de
'estable' a 'negativa' el 1 de abril de 2020 y,
posteriormente, el 20 de noviembre de 2020, revisó la
calificación crediticia y perspectiva de 'BBB con
perspectiva negativa' a 'BBB- con perspectiva estable'.
El 7 de noviembre de 2016, Moody’s revisó la calificación
crediticia y perspectiva de 'Baa2 con perspectiva
negativa' a 'Baa3 con perspectiva estable' y el 5 de
septiembre de 2016, Fitch rebajó la calificación crediticia
de 'BBB+ con perspectiva estable' a 'BBB con
perspectiva estable'.
En 2025, entre las actuaciones realizadas por Telefónica
para proteger la calificación crediticia destaca la gestión
activa de nuestra cartera de activos mediante la
reducción gradual de la exposición a Hispanoamérica.
En este sentido, TLH Holdco, S.L.U., filial 100% propiedad
de Telefónica, ha vendido la totalidad de las acciones
que ostenta en Telefónica Móviles Argentina. Telefónica
Hispanoamérica, S.A., filial 100% propiedad de
Telefónica ha vendido la totalidad de las acciones que
ostenta en Telefónica del Perú S.A.A, en Telefónica
Móviles del Uruguay S.A. y en Otecel S.A. (Telefónica
Ecuador) y ha alcanzado un acuerdo para la venta de la
totalidad de las acciones que ostenta en Colombia
Telecomunicaciones S.A. E.S.P. BIC, sujeto a
determinadas condiciones de cierre, incluyendo la
obtención de las pertinentes aprobaciones regulatorias.
También Telefónica, en su Capital Markets Day
celebrado el día 4 de noviembre, ha anunciado un nuevo
plan estratégico (Plan de Transformación y Crecimiento)
con horizonte temporal 2026-2030, que incluye
medidas para mejorar la flexibilidad financiera, como la
reducción del dividendo en 2026 y la transición a un
modelo de remuneración más sostenible, que estará
vinculado a la evolución del flujo de caja libre, así como
un proceso de simplificación de su plantilla que le
permite capturar ahorros a futuro, entre otras medidas.
Además, Telefónica mantiene una sólida posición de
liquidez y una política de financiación conservadora,
destacando el importante ejercicio de refinanciación
realizado en los últimos años, en un entorno de tipos
bajos, para extender la vida media de la deuda y suavizar
el perfil de vencimientos.
Política de dividendos
La política de dividendos es parte integral de la
estrategia de Telefónica de asignación de capital y será
el resultado del flujo de caja libre de Telefónica tras
invertir en el futuro de la empresa y garantizar el
apalancamiento financiero adecuado.
En febrero de 2024 se anunció la política para 2024, que
consistía en el pago de un dividendo en efectivo de 0,30
euros por acción, pagadero en diciembre de 2024 (0,15
euros por acción) y en junio de 2025 (0,15 euros por
acción).
La Junta General de Accionistas celebrada el 12 de abril
de 2024 aprobó las propuestas de pago de dividendo en
efectivo pagados en junio y en diciembre de 2024.
En febrero de 2025 se anunció la política para 2025, que
consistía en el pago de un dividendo en efectivo de 0,30
euros por acción, pagadero en diciembre de 2025 (0,15
euros por acción) y en junio de 2026 (0,15 euros por
acción).
La Junta General de Accionistas celebrada el 10 de abril
de 2025 aprobó las propuestas de pago de dividendo en
efectivo pagados en junio y en diciembre de 2025.
Acciones propias
Telefónica ha realizado, y puede considerar realizar,
operaciones con acciones propias y con instrumentos
financieros o contratos que otorguen derecho a la
adquisición de acciones propias, o cuyo subyacente
sean acciones de la Sociedad.
Las operaciones de autocartera tendrán siempre
finalidades legítimas, entre otras:
•Ejecutar programas de compra de acciones propias
aprobados por el Consejo de Administración o
acuerdos de la Junta General de Accionistas,
•Cumplir compromisos legítimos previamente
contraídos,
•Cubrir programas de acciones entregables a los
empleados y directivos,
•Otros fines admisibles conforme a la normativa
aplicable. En el pasado, las acciones propias
compradas en el mercado bursátil se han utilizado
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
113
Informe de gestión 2025
para canjearlas por otros títulos-valores (como en el
caso de las participaciones preferentes),
intercambiarlas por participaciones en otras
compañías (como el caso del canje de acciones con
KPN), o reducir el número de acciones en circulación
(mediante amortización de las acciones compradas)
para mejorar los beneficios por acción o la entrega de
acciones propias como contrapartida a la adquisición
de una participación en otra compañía (como el
acuerdo con Prosegur Compañía de Seguridad, S.A.).
Las operaciones de autocartera no se realizarán en
ningún caso sobre la base de información privilegiada, ni
responderán a un propósito de intervención en el libre
proceso de formación de los precios. En particular, se
evitará la realización de cualquiera de las conductas
referidas en los artículos 83.ter.1 de la Ley del Mercado
de Valores, 2 del Real Decreto 1333/2005, de 11 de
noviembre, por el que se desarrolla la Ley del Mercado
de Valores, en materia de abuso de mercado.
Los detalles sobre número de acciones propias al cierre
de los ejercicios 2025 y 2024, así como explicación de la
evolución de dichos importes y transacciones realizadas
durante el ejercicio 2025, se encuentran detallados en la
nota 11 de las cuentas anuales.
Factores de Riesgos
La actividad del Grupo Telefónica se ve condicionada
tanto por factores exclusivos del Grupo, como por
factores que son comunes a cualquier empresa de su
sector. Los riesgos e incertidumbres más significativos a
los que se enfrenta la Compañía y que podrían afectar a
su negocio, a su situación financiera, a sus resultados y/o
a los flujos de caja, se describen a continuación y deben
ser considerados conjuntamente con la información
recogida en la Memoria Anual.
Actualmente, el Grupo Telefónica ha considerado estos
riesgos materiales, específicos y relevantes para adoptar
una decisión de inversión informada en Telefónica. No
obstante, el Grupo Telefónica está sometido a otros
riesgos que, una vez ha evaluado la especificidad e
importancia de los mismos, en función de la evaluación
de su probabilidad de ocurrencia y de la potencial
magnitud de su impacto, no se han incluido en esta
sección. La evaluación del potencial impacto de los
riesgos es cuantitativa y cualitativa, considerando, entre
otras cuestiones, potenciales impactos económicos, de
cumplimiento, reputacionales y ambientales, sociales y
de gobernanza ("ESG").
Los riesgos se presentan en esta sección agrupados en
cuatro categorías: de negocio, operacionales,
financieros, y legales y de cumplimiento normativo. Estas
categorías no se presentan por orden de importancia.
Sin embargo, dentro de cada categoría, los factores de
riesgo están presentados en orden descendente de
importancia, según lo determinado por Telefónica a la
fecha de este documento. Telefónica puede cambiar su
visión sobre la importancia relativa de los mismos en
cualquier momento, especialmente si surgen nuevos
eventos internos o externos. 
Riesgos relativos al Negocio
La posición competitiva de Telefónica en
algunos mercados podría verse afectada por
la evolución de la competencia, la
fragmentación del mercado o determinadas
formas de consolidación del mercado. 
El Grupo Telefónica opera en mercados altamente
competitivos por lo que existe el riesgo de que el Grupo
no sea capaz de comercializar sus productos y servicios
de manera eficiente o de reaccionar adecuadamente
frente a las distintas acciones comerciales realizadas por
los competidores. Ello podría tener como consecuencia
el incumplimiento de sus objetivos de crecimiento y
retención de clientes, y podría poner en riesgo sus
ingresos y rentabilidad futuros.
Adicionalmente, el Grupo Telefónica puede verse
afectado por decisiones de los reguladores en materia
de defensa de la competencia. Estas autoridades
podrían prohibir o dificultar determinadas actuaciones
como, por ejemplo, procesos de consolidación en
mercados locales (dificultando la consecución de la
escala necesaria para competir de manera eficiente o la
captura de eficiencias operativas y la optimización de
inversiones en infraestructuras y tecnologías) o
determinadas prácticas comerciales, o imponer
obligaciones o cuantiosas sanciones. Estas actuaciones
por parte de dichas autoridades podrían afectar a la
posición competitiva del Grupo y a su capacidad para
sostener el crecimiento a largo plazo y/o menoscabar el
futuro crecimiento de determinados negocios o dificultar
la competencia a nivel global.
La entrada de nuevos competidores en los mercados
principales (aprovechando la regulación asimétrica y las
obligaciones mayoristas para los operadores
tradicionales), la concentración del mercado mediante
fusiones de otros actores (por ejemplo, Vodafone/Three
en el Reino Unido) o cambios de control en
competidores clave (por ejemplo, Vodafone – Zegona en
España), podría reconfigurar los mercados. Esto podría
afectar la posición competitiva relativa de Telefónica,
impactando la evolución potencial de los ingresos y la
cuota de mercado, especialmente si los nuevos
participantes siguen estrategias agresivas de captación
de clientes. Además, los nuevos participantes podrían
decidir acelerar el despliegue de la red (por ejemplo, 5G
y Fibra) con el objetivo de diferenciarse en los mercados,
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
114
Informe de gestión 2025
lo que podría conducir a una mayor competencia en
infraestructura.
Hoy en día, la mayoría de los operadores de
telecomunicaciones, como Telefónica, incluyen en su
cartera servicios que van más allá de los servicios
básicos de conectividad, aunque el peso de estos
servicios es relativamente menor. La dinámica
competitiva de los servicios digitales es diferente, ya que
estos mercados están dominados por actores over-the-
top (OTT) especializados y por las grandes empresas
tecnológicas, que aprovechan las ventajas económicas
de ser plataformas globales y de sus fuertes marcas
comerciales.
Si Telefónica no fuera capaz de afrontar exitosamente
estos desafíos, asegurando una oferta de productos y
servicios de tecnologías de vanguardia y manteniendo
su competitividad frente a otros competidores actuales
o futuros, se podrían ver afectados de forma negativa los
negocios, la situación financiera, los resultados
operativos y/o los flujos de caja del Grupo.
La Compañía podría verse afectada por
perturbaciones en la cadena de suministro o
restricciones al comercio a nivel
internacional, así como por la dependencia de
su red de proveedores.
La existencia de proveedores críticos en la cadena de
suministro, especialmente en áreas como infraestructura
de red, sistemas de información o terminales con alta
concentración en un reducido número de proveedores,
plantea riesgos que pudieran afectar las operaciones de
Telefónica. En el caso de que se produjeran prácticas
que no cumplan con los estándares aceptables o que no
cumplan con las expectativas de desempeño de
Telefónica (incluyendo retrasos en la finalización de
proyectos o entregas, ejecuciones de baja calidad,
desviaciones de costes, suministro limitado debido a la
falta de stock o prácticas inapropiadas), esto podría
dañar la reputación de Telefónica o afectar
negativamente a su negocio, situación financiera, los
resultados operativos y/o flujos de caja. Además, en
determinados países, Telefónica puede estar expuesta a
contingencias laborales en relación con los empleados
de dichos proveedores.
A 31 de diciembre de 2025 el Grupo Telefónica contaba
con tres proveedores de terminales móviles (uno de ellos
situado en China) y ocho proveedores de infraestructura
de red (dos de ellos situados en China), que aunaban el
87% y 80%, respectivamente, del importe total de las
adjudicaciones en compras realizadas por el Grupo a 31
de diciembre de 2025 a proveedores de terminales
móviles y proveedores de infraestructura de red. Uno de
los proveedores de terminales móviles (no situado en
China) representaba un 50% del importe total de las
adjudicaciones en compras realizadas a 31 de diciembre
de 2025 a proveedores de terminales móviles.
A 31 de diciembre de 2025 el Grupo Telefónica contaba
con aproximadamente 80 proveedores de tecnología de
la información (TI) que aunaban el 80% del importe total
de las adjudicaciones de compras de TI realizadas a 31
de diciembre de 2025, siete de los cuales representaban
el 31% de las compras en dicho ámbito y periodo.
Si los proveedores no pudiesen suministrar sus
productos al Grupo Telefónica en los plazos acordados o
tales productos y servicios no cumplen con los
requerimientos del Grupo, podrían comprometer los
planes de despliegue y expansión de la red, lo que en
determinados supuestos podría llegar a afectar al
cumplimiento de los términos y condiciones de los
títulos bajo los que opera el Grupo Telefónica, o
comprometer los negocios y los resultados operativos
del Grupo Telefónica.
En este sentido, las cadenas de suministro globales y
regionales tanto de los operadores del sector como de
los proveedores de Telefónica, están expuestas a
disrupciones generadas por tensiones geopolíticas,
conflictos armados o inestabilidad política (i.e Rusia-
Ucrania, Oriente medio), así como por tensiones
comerciales (crisis semiconductores), entre otros, que
podrían provocar disrupciones en las cadenas de
suministro globales o afectar de forma negativa sobre
algunos de los proveedores de Telefónica y otros
operadores del sector. Por otro lado, continúan las
tensiones por el control del futuro de las tecnologías
vinculadas a la Inteligencia Artificial, con dos bloques
(EE.UU. y China) en conflicto. Existen riesgos elevados
de restricciones a la exportación de componentes
electrónicos y bloqueos mutuos que podrían polarizar el
desarrollo de estas tecnologías y aumentar la
fragmentación de los ecosistemas. El Grupo Telefónica
evalúa constantemente los potenciales impactos de los
cambios en políticas arancelarias en productos y
componentes relacionados, y desarrolla alternativas de
aprovisionamiento que contrarresten un potencial
impacto; sin observarse, hasta la fecha, un impacto
significativo derivado de las políticas arancelarias para el
Grupo Telefónica. Todo ello podría incrementar los
precios para Telefónica y, en última instancia, encarecer
nuestros servicios a clientes, y se podrían ver afectados
de forma negativa los negocios, la situación financiera,
los resultados operativos y/o los flujos de caja del Grupo.
Los riesgos de seguridad nacional también pueden
limitar la capacidad de Telefónica de utilizar
determinados proveedores y obligar a incurrir en costes
adicionales. Varios países de la UE han impuesto
restricciones al uso de proveedores de
telecomunicaciones considerados de alto riesgo para la
infraestructura de red 5G, como algunos proveedores
chinos. En Alemania, Telefónica y otros operadores de
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
115
Informe de gestión 2025
redes móviles han firmado contratos de derecho público
con el Ministerio del Interior alemán que obligan a los
operadores de redes móviles a dejar de utilizar todos los
componentes críticos fabricados por proveedores
chinos en sus redes principales 5G para finales de 2026.
Los operadores también están obligados a sustituir las
funciones críticas de los sistemas de gestión de redes
5G de dichos proveedores, en las redes de acceso y
transporte de la red móvil 5G, por soluciones técnicas de
otros fabricantes, para finales de 2029. Esto requiere la
cooperación de los proveedores, que deben
proporcionar interfaces abiertas para controlar los
elementos de red.
Desde 2021 el Grupo Telefónica ha llevado a cabo un
seguimiento específico y se han desarrollado planes de
acción con respecto a los desafíos en la cadena de
suministro resultantes del conflicto bélico en Ucrania, así
como a la posible interrupción del uso de algunos
proveedores como resultado de las tensiones entre
Estados Unidos y China. Aunque la cadena de suministro
ha resistido, en general, en los últimos años, a pesar de
las diversas tensiones que afectan la industria de
semiconductores y de materias primas, esto puede
cambiar en el futuro. 
La imposición de restricciones al comercio y cualquier
perturbación en la cadena de suministro, como la
relativa al transporte internacional, puede resultar en
costes más altos y márgenes inferiores o afectar a la
capacidad del Grupo Telefónica para ofrecer sus
productos y servicios y podría afectar de forma negativa
a los negocios, la situación financiera, los resultados
operativos y/o los flujos de caja del Grupo.
Además, en la venta de servicios digitales, el Grupo
Telefónica integra regularmente los servicios digitales
que ofrece con tecnologías de terceros. De forma similar
a las relaciones más tradicionales con proveedores,
estas integraciones someten al Grupo Telefónica al
riesgo de fallos de estos terceros y al coste de supervisar
continuamente a estos socios estratégicos para
garantizar que mantienen los niveles adecuados de
acreditación y que las tecnologías que proporcionan
siguen siendo seguras y están actualizadas. Cualquier
fallo de los terceros o de las tecnologías que
proporcionan podría afectar negativamente a los
servicios digitales ofrecidos por el Grupo Telefónica, y
los negocios, la situación financiera, los resultados
operativos y/o los flujos de caja del Grupo podrían verse
afectados negativamente como consecuencia de ello.
Telefónica podría verse afectada por la
escasez de talento tecnológico global y por
las necesidades de nuevas habilidades en la
plantilla debido a los rápidos cambios
tecnológicos, lo que pueden limitar la
competitividad del Grupo.
La necesidad cambiante de nuevas habilidades en la
plantilla debido a las continuas disrupciones
tecnológicas y la escasez de talento tecnológico en el
mercado plantean riesgos significativos que pueden
afectar a la competitividad del Grupo.
El éxito en la ejecución del plan estratégico de
Telefónica y nuestra capacidad para competir
eficazmente ahora y en el futuro dependen en gran
medida del talento clave de la Compañía, así como de
una plantilla altamente cualificada.
Para seguir desarrollando la conectividad de última
generación y los servicios digitales para nuestros
clientes residenciales y corporativos, incorporando los
últimos cambios tecnológicos y adaptándonos a las
necesidades cambiantes de los clientes, requerimos
perfiles con habilidades tecnológicas como el desarrollo
de software, big data, inteligencia artificial y
ciberseguridad, entre otras.
Este tipo de perfiles con experiencia en el sector
tecnológico están muy demandados y hay una alta
competencia por el talento a nivel mundial. La falta de
talento y de las habilidades necesarias en el Grupo
puede ralentizar la innovación y adaptación a los rápidos
cambios del sector, impactando en las oportunidades
comerciales y en la calidad de los servicios prestados.
Pese a que tomamos medidas para gestionar estos
riesgos, entre ellas, fomentar una cultura de aprendizaje
continuo mediante ambiciosos programas de
capacitación y desarrollo de capacidades en los
empleados, motivar y retener el talento clave del Grupo,
y redefinir nuestra cultura corporativa para garantizar el
crecimiento y la sostenibilidad de la Compañía a largo
plazo, no puede garantizarse que dichas medidas sean
suficientes.
Si el Grupo no consigue atraer y retener a los talentos
tecnológicos, esto podría afectar negativamente a los
negocios, la situación financiera, los resultados
operativos y/o los flujos de caja del Grupo.
El Grupo requiere de concesiones y licencias
para la prestación de gran parte de sus
servicios, así como para el uso de espectro
que es un recurso escaso y costoso. 
Muchas de las actividades del Grupo (como la
prestación de servicios telefónicos, la televisión de pago,
la instalación y explotación de redes de
telecomunicaciones, el uso del espectro, etc.) requieren
licencias, concesiones o autorizaciones de las
autoridades gubernamentales, que suelen exigir que el
Grupo satisfaga ciertas obligaciones, entre ellas niveles
de calidad, servicio y condiciones de cobertura mínimos
especificados. En el caso de producirse el
incumplimiento de alguna de las obligaciones
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
116
Informe de gestión 2025
establecidas en las licencias, podrían resultar
consecuencias tales como sanciones económicas u
otras que, pudieran afectar a la continuidad del negocio.
Además, en determinadas jurisdicciones, pueden ser
modificadas las concesiones de las licencias antes de
concluir el vencimiento, o la imposición de nuevas
obligaciones en el momento de la renovación o incluso
la no renovación de las licencias.
Asimismo, el Grupo Telefónica necesita el suficiente y
adecuado espectro para ofrecer sus servicios. La
intención del Grupo es mantener la capacidad de
espectro actual y, si es posible, ampliarlo, a través de la
participación del Grupo en las subastas de espectro que
se espera que tengan lugar en los próximos años, lo que
requerirá posibles salidas de efectivo para obtener un
espectro adicional o para cumplir con los requisitos de
cobertura asociados con algunas de estas licencias.
Aunque Telefónica considera que su capacidad actual
de espectro es suficiente en todas las regiones donde
opera, la no obtención o retención, por parte del Grupo,
de una capacidad de espectro suficiente o apropiada en
éstas jurisdicciones en el futuro o su incapacidad para
asumir los costes relacionados, podría tener un impacto
adverso en su capacidad para mantener la calidad de los
servicios existentes y en su capacidad para lanzar y
proporcionar nuevos servicios, lo que podría afectar
negativamente al negocio, la situación financiera, los
resultados de las operaciones y/o los flujos de caja de
Telefónica.
Cualquiera de las cuestiones anteriores, así como
cuestiones adicionales mencionadas a continuación,
podrían tener un impacto material adverso en el
negocio, la situación financiera, los resultados de las
operaciones y/o los flujos de caja de Telefónica.
Acceso a nuevas concesiones/licencias de espectro.
En España, el Ministerio de Asuntos Económicos y
Transformación Digital (actualmente Ministerio para la
Trasformación Digital y de la Función Pública), aprobó
en junio de 2023, una modificación del Cuadro Nacional
de Atribución de Frecuencias, (CNAF), permitiendo la
posibilidad de que se pongan a disposición 450 MHz en
la banda de 26 GHz para autoprestación de empresas,
industrias y organizaciones que operan en un sector
específico, que podrían desplegar redes privadas para
apoyar sus necesidades de conectividad (verticales).
Esto podría suponer una mayor competencia en el
segmento de redes privadas de empresas.
Adicionalmente, en junio de 2025, sobre el borrador de
regulación para modificar el CNAF, el regulador español
de telecomunicaciones (CNMC) ha propuesto al
Ministerio para la Transformación Digital y de la Función
Pública que los 20 MHz iniciales de la banda de 3500
MHz (3400-3420 MHz), que actualmente constituyen
una banda de guarda, se asignen para usos de
autoprestación, lo que podría afectar al negocio de
redes privadas B2B. 
En el Reino Unido, tras la autorización de la fusión entre
Vodafone UK y ThreeUK, la Oficina de Comunicaciones
(Ofcom) ha autorizado una serie de intercambios de
espectro que se acordaron entre las partes en el
proceso y VMO2, a cambio de un pago. Tras un proceso
de desfragmentación de determinadas bandas, se
llevará a cabo una transferencia neta a VMO2 de 78.8
MHz de espectro utilizable, compuesto por 20 MHz
(1400 MHz), 18.8 MHz (2100 MHz), 25 MHz (2600 MHz
incluida una banda de guarda de 5 MHz) y 20 MHz
(3500 MHz). Además, VMO2 adquirió 800 MHz de
espectro en la banda de 26 GHz y 1.000 MHz en la
banda de 40 GHz en una subasta celebrada en octubre
de 2025. Estas nuevas licencias tienen una duración de
15 años.
En Brasil, la Agencia Nacional de Telecomunicações
(ANATEL) realizó una consulta pública hasta el 7 de abril
de 2025 sobre un calendario a largo plazo para las
subastas de espectro. Esta propuesta incluye
frecuencias en múltiples bandas para subastas a corto
(2026-2028), medio (2029-2032) y largo plazo
(2032-2036). La versión final del calendario de subastas
de espectro fue aprobada mediante la Resolución
785/2025. Además, en julio de 2025, ANATEL aprobó el
proceso de licitación para la banda de 700 MHz, que
implica el espectro que fue devuelto por el proveedor
Winity en 2023. Según los términos aprobados, se
ofrecerán lotes regionales, priorizando, en este orden, a
los proveedores regionales que ya cuentan con
autorizaciones en la banda de 3,5 GHz y a aquellos que
aún no disponen de autorizaciones en la banda de 700
MHz. El aviso de licitación fue aprobado por el Tribunal
Federal de Cuentas y publicado por ANATEL el 13 de
febrero de 2026. La apertura de las ofertas está prevista
para el 30 de abril de 2026.
Licencias existentes: procesos de renovación y
modificación de las condiciones de explotación de los
servicios.
En Alemania, Bundesnetzagentur (BNetzA) publicó, en
marzo de 2025, una decisión sobre la extensión del plazo
de vigencia de las licencias de espectro de 800 MHz,
1800 MHz y 2,6 GHz, que expiraban parcialmente a
finales de 2025. La decisión prevé que los derechos de
uso de frecuencias existentes en los rangos de
frecuencias mencionados se prorrogasen, previa
solicitud, durante un periodo transitorio de cinco años.
La ampliación de los derechos de uso se acompaña de
obligaciones para un mayor despliegue de las redes
móviles, en particular en las zonas rurales y a lo largo de
las rutas de transporte. También existe la obligación de
negociar con los Operadores Móviles de Redes Virtuales
(OMRV) la compra de servicios móviles al por mayor, así
como la obligación de negociar la itinerancia nacional y
un uso cooperativo y compartido de frecuencias por
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
117
Informe de gestión 2025
debajo de 1 GHz con 1&1 Mobilfunk GmbH (“1&1”). Por
último, se impone la obligación de prolongar los
acuerdos de arrendamiento de espectro 2.6 GHz
existentes entre Telefónica y 1&1 durante el periodo de
prolongación. En junio de 2025, BNetzA prorrogó los
derechos de uso de frecuencias de Telefónica, tal como
había solicitado. Como parte de un segundo conjunto de
acciones, se espera un marco procedimental más amplio
para la utilización a partir de 2031, incluidos los derechos
de uso y las nuevas gamas de frecuencias que expiran
en 2033 y 2036 o que pasen a estar disponibles para las
comunicaciones móviles en los próximos años. La
decisión sobre este conjunto de acciones está prevista
para 2028.
En diciembre de 2025, BNetzA relanzó el procedimiento
de adjudicación de espectro 5G de 2018 con una
consulta pública sobre aspectos regulatorios del
espectro, abierta hasta el 12 de enero de 2026. Este
relanzamiento fue necesario después de que, en
diciembre de 2025, el Tribunal Administrativo Federal
declarara finalmente ilegal la decisión de la BNetzA, de
26 de noviembre de 2018, relativa a la asignación y las
reglas de subasta de las frecuencias en las bandas de 2
GHz y 3,6 GHz. Las asignaciones de frecuencias actuales
seguirán siendo válidas hasta que sean modificadas o
revocadas y reasignadas bajo una nueva decisión de
BNetzA. Los fundamentos de la sentencia permitirían a
BNetzA volver a emitir la decisión anterior con una nueva
exposición de motivos. En consecuencia, en dicha
consulta, BNetzA está considerando la opción de
adoptar una nueva decisión sin repetir la subasta,
siempre que los cambios en la nueva decisión no sean
significativos.
En el Reino Unido, las licencias de espectro móvil son
generalmente indefinidas, y están sujetas a una tasa
anual tras un periodo fijo (normalmente de 20 años)
desde la subasta inicial. En 2033, tras el mencionado
periodo fijo, Ofcom deberá fijar las tasas del espectro
para las bandas de 800 MHz y 2,6 GHz. VMO2
actualmente posee espectro en estas dos bandas.
En relación con Brasil, el 16 de diciembre de 2024,
Telefónica Brasil, ANATEL, el Tribunal Federal de
Cuentas de Brasil y el Ministerio de Comunicaciones
brasileño firmaron un Acuerdo sobre los términos y
condiciones para la adaptación de los contratos de
concesión STFC a un instrumento de autorización (el
Acuerdo de Autocomposición).  El Acuerdo de
Autocomposición incluye varias condiciones clave: (i)
Telefónica Brasil está obligada a realizar inversiones
específicas en los términos establecidos en el acuerdo; y
(ii) Telefónica Brasil debe mantener la prestación de
servicios de telefonía fija, en ciertas localidades sin
competencia adecuada, dentro del área de concesión
hasta el 31 de diciembre de 2028; y (iii) todos los
procedimientos administrativos y judiciales pendientes
relacionados con la concesión en ANATEL o en los
tribunales deben ser resueltos, y Telefónica Brasil debe
retirar cualquier caso presentado contra el regulador; y
(iv) Telefônica Brasil debe comprometerse a cumplir las
promesas de interés público durante un máximo de diez
años como parte del proceso de adaptación. El 11 de abril
de 2025 Telefónica Brasil firmó con ANATEL el contrato
unificado que compila todas las licencias anteriores en
un solo título, finalizando así la migración al régimen de
autorización.
ANATEL acordó la prórroga de las autorizaciones
vigentes en la banda de 850 MHz hasta noviembre de
2028, las de 900/1800 MHz entre 2031 y 2035
(dependiendo de la región), y las de 2100 MHz hasta
2038. Adicionalmente, la Resolución de ANATEL n°
757/2022 pretende llevar a cabo, respectivamente, una
acción de refarming consistente en la promoción de
cambios en la disposición de canales de las subbandas
de 850 MHz (2028) y 900/1800 MHz (2032). Ciertos
requisitos específicos impuestos para estas
renovaciones, incluidos los relacionados con los criterios
y obligaciones de valoración, aún están siendo revisados
por el Tribunal Federal de Cuentas.
Durante 2025, la inversión consolidada del Grupo en
adquisiciones de espectro y renovaciones ascendió a
199 millones de euros, por la adquisición de espectro en
Alemania y Venezuela, por importe de 180 y 19 millones
de euros, respectivamente (29 millones de euros en
2024, principalmente por la adquisición de espectro en
España). En el caso de que se renueven las licencias
descritas o se realicen nuevas adquisiciones de
espectro, supondría realizar inversiones adicionales por
parte de Telefónica.
En el Anexo VI de los Estados Financieros Consolidados 
2025, se puede encontrar más información sobre
determinadas cuestiones regulatorias clave que afectan
al Grupo Telefónica y a las concesiones y licencias del
Grupo Telefónica.
Telefónica opera en un sector caracterizado
por los rápidos cambios tecnológicos y podría
no anticiparse o adaptarse a dichos cambios
o no seleccionar las inversiones más
adecuadas ante dichos cambios. 
El ritmo de la innovación y la capacidad de Telefónica
para mantenerse al día con sus competidores es un
tema crítico en un sector tan afectado por la tecnología
como las telecomunicaciones. En este sentido, serán
necesarias inversiones adicionales significativas en
nuevas infraestructuras de red de alta capacidad que
permitan ofrecer las prestaciones que demandarán los
nuevos servicios, a través del desarrollo de tecnologías
como el 5G o la fibra.
Constantemente surgen nuevos productos y
tecnologías que pueden dejar obsoletos algunos de los
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
118
Informe de gestión 2025
productos y servicios ofrecidos por el Grupo Telefónica,
así como su tecnología. Asimismo, la explosión del
mercado digital y la incursión de nuevos agentes en el
mercado de las comunicaciones, como OMVs, las
compañías de Internet, tecnológicas o los fabricantes de
dispositivos, podrían implicar la pérdida de valor de
determinados activos, así como afectar a la generación
de ingresos o provocar una actualización del modelo de
negocio de Telefónica. En este sentido, los ingresos del
negocio tradicional de voz se han reducido en los
últimos años, mientras que se incrementan los ingresos
de servicios de conectividad (internet, fijo y móvil).
Asimismo, evolucionando y diversificando sus fuentes de
ingresos, Telefónica ofrece nuevos servicios digitales,
como Internet de las Cosas (IoT), ciberseguridad,
servicios en la nube, big data e Inteligencia Artificial, en
el segmento B2B y servicios de ecosistema en el
segmento B2C, incluyendo dispositivos, salud, seguros,
contenidos de video, energía solar, alarmas, publicidad,
servicios financieros, educación, etc.
Adicionalmente, el mundo de las telecomunicaciones
está evolucionando hacia un modelo de redes y servicios
programables. Este tipo de redes puede ser utilizado por
programadores de una forma completamente nueva y
diferente a como había sido en el pasado. Como primer
gran paso la GSMA (Global System for Mobile
Communications) está liderando la iniciativa Open
Gateway para la exposición estandarizada de APIs
(Application Programming Interface) a los
desarrolladores. Este es un mercado totalmente nuevo
en el que las empresas de telecomunicaciones deben
ser capaces de desarrollar no solo servicios atractivos
sino nuevas habilidades para poder ser exitosas.
Telefónica sigue apostando por las redes tipo FTTx
(Fiber to the "X"), que permiten ofrecer accesos de
banda ancha sobre fibra con altas prestaciones. Sin
embargo, el despliegue de dichas redes, en el que se
sustituye total o parcialmente el cobre del bucle de
acceso por fibra, implica elevadas inversiones.
A 31 de diciembre de 2025, en España, la cobertura de
fibra hasta el hogar alcanzó 31,3 millones de unidades
inmobiliarias. Existe una creciente demanda de los
servicios que las nuevas redes ofrecen al cliente final; no
obstante, el elevado nivel de las inversiones requiere un
continuo análisis del retorno de las mismas. Telefónica
está continuamente buscando coinversiones a través de
Telefónica Infra, pero es posible que no pueda identificar
socios adecuados.
Adicionalmente, la capacidad de adaptación de los
sistemas de información del Grupo Telefónica, tanto los
operacionales como de soporte, para responder
adecuadamente a las necesidades operativas de la
Compañía, es un factor relevante a considerar en el
desarrollo comercial, la satisfacción del cliente y la
eficiencia del negocio del Grupo Telefónica. Mientras la
automatización y otros procesos digitales pueden llevar
a ahorros de costes significativos e incrementos en la
eficiencia, existen riesgos significativos asociados a
dicha transformación de procesos. Cualquier fallo del
Grupo Telefónica en el desarrollo o implementación de
los sistemas informáticos que respondan
adecuadamente a los cambiantes requisitos operativos
del Grupo podría tener un impacto negativo en la
información y/o la situación financiera, los negocios, los
resultados operativos y/o la generación de caja del
Grupo.
Los cambios descritos anteriormente obligan a
Telefónica a invertir continuamente en el desarrollo de
nuevos productos, tecnología y servicios para continuar
compitiendo con eficiencia con los actuales o futuros
competidores. Cualquier inversión de este tipo puede
reducir los beneficios y los márgenes y podría no llevar al
desarrollo o comercialización de nuevos productos o
servicios exitosos. Para contextualizar el esfuerzo en I+D
del Grupo, el gasto total en 2025, correspondiente a sus
operaciones continuadas, fue de 1.004 millones de euros
(619 millones de euros en 2024), que representan un
2,9% de las Ventas y Prestaciones de Servicio del Grupo
(un 1,7% en 2024). Estas cifras han sido calculadas
usando las guías establecidas en el manual de la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económico (OCDE). La inversión en CapEx realizada por
el Grupo Telefónica en el 2025 asciende a 4.540
millones de euros (4.704 millones de euros en 2024).     
Si la Compañía no fuera capaz de anticipar y adaptarse a
los cambios y tendencias del sector, o seleccionar
adecuadamente las inversiones a realizar, ello podría
afectar de forma negativa a los negocios, la situación
financiera, los resultados operativos y/o los flujos de caja
del Grupo.
La estrategia del Grupo Telefónica, enfocada
en impulsar nuevos negocios digitales y la
provisión de servicios basados en datos,
implica una exposición a los riesgos e
incertidumbres derivados de la regulación de
privacidad de datos.
El Grupo Telefónica incluye, dentro de su catálogo
comercial, una variedad de productos y servicios
digitales cuya prestación implica el tratamiento de gran
cantidad de información y datos. Esto supone una
enorme responsabilidad, a la vez que incrementa los
desafíos relacionados con el cumplimiento de una fuerte
y creciente regulación en materia de privacidad y
protección de datos en toda la huella del Grupo
Telefónica que podría llegar a frenar la innovación
tecnológica que le caracteriza y por la que apuesta el
Grupo. Del mismo modo, los esfuerzos del Grupo por
promover la innovación pueden dar lugar a un potencial
aumento de los riesgos en privacidad y, en su caso,
costes de incumplimiento, más aún en un contexto en el
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
119
Informe de gestión 2025
que la Inteligencia Artificial está cada vez más presente
como un factor de innovación clave para los productos y
servicios de Telefónica, debiendo considerarse de forma
particular los riesgos que el uso de dicha tecnología
plantea para los derechos fundamentales de los clientes
y usuarios y, con especial relevancia, en lo que respecta
a su privacidad y el control sobre sus datos.
Telefónica está sujeta al Reglamento (UE) 2016/679 del
Parlamento Europeo y del Consejo de abril de 2016,
Reglamento General de Protección de datos (RGPD),
que es considerado por el Grupo como un estándar de
cumplimiento en todas sus operaciones, incluso más allá
de la Unión Europea. Adicionalmente, la Unión Europea
ha iniciado una estrategia legislativa de datos que busca
convertir a dicho territorio en un espacio líder de la
sociedad basada en datos, permitiendo que los mismos
fluyan libremente en todo el territorio y entre diferentes
sectores. Por ello, deben considerarse las obligaciones
regulatorias impuestas para los operadores y los riesgos
inherentes a la potencial dificultad en el cumplimiento
de dichas obligaciones.
En dicho ámbito, y como consecuencia de la nueva
estrategia de simplificación regulatoria iniciada por la
Comisión Europea en 2025, y continuada a través de la
publicación el 19 de noviembre de 2025 de la propuesta
del Reglamento Ómnibus Digital, se están planteado
diferentes medidas encaminadas a dicho objetivo, como,
por ejemplo, el ejercicio de actualización iniciado sobre
el RGPD que, aunque en principio con poco impacto y
beneficio para Telefónica, sí que sienta un precedente
de actualización de una norma tan relevante para el
Grupo, lo que incrementa la incertidumbre respecto del
marco regulatorio aplicable en el futuro y, por
consiguiente, afectando negativamente al desarrollo de
nuevos productos innovadores. Igualmente, la compleja
tramitación legislativa de estas medidas de
simplificación y actualización, en donde intervienen
multitud de partes interesadas y de diferentes ámbitos y
sectores (incluyendo asociaciones civiles de defensa de
la privacidad), podría, eventualmente, traducirse en
obligaciones y normas adicionales y más restrictivas que
las existentes actualmente en el RGPD.
Por otra parte, considerando que el Grupo Telefónica
opera sus negocios en un ámbito global, es frecuente la
realización de transferencias internacionales de los
datos personales de sus clientes, usuarios, proveedores,
empleados y otros interesados hacia países fuera del
Espacio Económico Europeo (EEE) que no hayan sido
declarados con un nivel adecuado de protección de
datos por parte de la Comisión Europea, ya sea
directamente o por medio de terceros. En ese contexto,
es especialmente relevante disponer los controles y
mecanismos, tanto jurídicos como técnicos, necesarios
para que dichas transferencias internacionales de datos
se realicen acorde al RGPD, en un entorno marcado por
la incertidumbre en esta cuestión sobre las medidas más
adecuadas y efectivas para mitigar esos riesgos.
En relación con la transferencia internacional de datos a
los Estados Unidos, el 10 de julio de 2023, la Comisión
Europea adoptó la decisión de adecuación del Marco de
Privacidad en la transferencia de Datos UE-EE.UU. La
decisión de adecuación concluye que los Estados
Unidos garantizan un nivel adecuado de protección de
los datos personales transferidos desde la UE a las
empresas estadounidenses que participan en el Marco
de Privacidad de Datos UE-EEUU. No obstante, esta
decisión de adecuación sigue pudiendo ser impugnada,
como ya ocurrió con las anteriores decisiones, por las
asociaciones civiles de defensa de la privacidad.
Telefónica está sujeta a normativas de privacidad de
datos similares al RGPD en países no pertenecientes a la
UE en los que opera, incluidos Reino Unido, Brasil, y las
operaciones de Hispanoamérica en las que el Grupo aún
mantiene sus negocios, lo que aumenta los riesgos y
costes de cumplimiento en estos países. Cualquier
cambio potencial de este tipo en el marco de privacidad
de datos aplicable requiere una supervisión permanente
por parte de Telefónica para mitigar los riesgos de
cumplimiento y de transferencia transfronteriza de
datos.
Para limitar los riesgos derivados de las transferencias
internacionales de datos personales entre empresas del
Grupo Telefónica, la Agencia Española de Protección de
datos aprobó el 8 de marzo de 2024, las Normas
Corporativas Vinculantes del Grupo Telefónica (BCRs)
siguiendo el procedimiento de cooperación entre
autoridades europeas. Sin embargo, no puede haber
ninguna garantía de que estas normas sean suficientes
para asegurar el cumplimiento de los requerimientos en
cada una de las jurisdicciones en las que el Grupo
Telefónica opera. 
La protección de datos requiere un cuidadoso diseño de
los productos y servicios así como disponer de robustos
procedimientos y normativas internas que faciliten su
adecuación a los cambios regulatorios llegado el
momento, cuestiones que representan un creciente
desafío. El defecto en el mantenimiento de la debida
seguridad de los datos y en el cumplimiento de todos los
requisitos legales podrían suponer la imposición de
sanciones significativas, un daño a la reputación del
Grupo y la pérdida de la confianza de los clientes y
usuarios.
La reputación de Telefónica depende en gran medida de
la confianza digital que es capaz de generar entre sus
clientes y los demás grupos de interés. En este sentido,
además de las consecuencias reputacionales que tiene
esta materia, en la Unión Europea, los incumplimientos
muy graves del RGPD pueden suponer la imposición de
multas administrativas de hasta la mayor cuantía entre
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
120
Informe de gestión 2025
20 millones de euros o el 4% del volumen de negocio
total anual global del ejercicio financiero anterior.
Cualquier punto de los mencionados anteriormente
podría afectar adversamente al negocio, la posición
financiera, los resultados operativos y/o los flujos de caja
del Grupo.
El Grupo Telefónica puede no anticiparse o
adaptarse de forma oportuna a la continua
evolución de las demandas cambiantes de los
clientes y/o al desarrollo de nuevos
estándares éticos o sociales, lo que podría
afectar adversamente a sus negocios y a la
reputación de la Compañía.
Para mantener y mejorar la posición en el mercado
frente a los competidores es vital que Telefónica (i) se
anticipe y adapte a las necesidades y demandas
cambiantes de los clientes, y (ii) evite actuaciones o
políticas comerciales que generen una percepción
negativa sobre el Grupo o los productos y servicios
ofrecidos, o puedan tener o ser percibidos de tener un
impacto social negativo. Adicionalmente al posible daño
reputacional en Telefónica, tales acciones también
podrían dar lugar a multas y sanciones.
Para responder a las demandas cambiantes de los
clientes, Telefónica necesita adaptar tanto (i) sus redes
de comunicación como (ii) su oferta de servicios
digitales.
Las redes, que históricamente se habían orientado a la
transmisión de voz, han evolucionado hacia unas redes
de datos cada vez más flexibles, dinámicas y seguras,
sustituyendo, por ejemplo, las antiguas redes de
telecomunicaciones de cobre por tecnologías más
novedosas como la fibra, que facilitan absorber el
exponencial crecimiento del volumen de datos que
demandan los clientes.
Con relación a los servicios digitales, los clientes
requieren una experiencia cada vez más digital y
personalizada, así como una continua evolución de
nuestra oferta de productos y servicios. En este sentido,
se están desarrollando servicios relativamente nuevos
como "Living Apps", el "Coche Conectado", "Smart
Cities", "Smart Agriculture", "Smart Metering" y  "Solar
360", que facilitan determinados aspectos de la vida
digital de los clientes, así como soluciones para una
mayor automatización en la atención comercial y en la
provisión de nuestros servicios, a través de nuevas apps
y plataformas online que facilitan el acceso a servicios y
contenidos como, por ejemplo, las nuevas plataformas
de vídeo que ofrecen tanto televisión de pago
tradicional, como Video on Demand o acceso
multidispositivo. Adicionalmente, Telefónica ha lanzado
aplicaciones de atención al cliente (Mi Movistar en
España, Me Vivo en Brazil, My O2 en el Reino Unido), con
el objetivo de incrementar la accesibilidad de los
productos y servicios que ofrece. Sin embargo, no puede
haber ninguna garantía de que estos y otros esfuerzos
tengan éxito.
En el desarrollo de todas estas iniciativas es también
necesario tener en cuenta varios factores: por un lado,
existe una demanda social y regulatoria creciente para
que las empresas se comporten de una manera
socialmente responsable, y por otro, los clientes del
Grupo se relacionan cada vez más a través de canales
de comunicación online como las redes sociales donde
expresan esta demanda. La capacidad de Telefónica
para atraer y retener clientes depende de su percepción
sobre la reputación y el comportamiento del Grupo. Los
riesgos asociados a un potencial daño en la reputación
de Telefónica se han vuelto más relevantes,
especialmente por el impacto que puede generar la
publicación de noticias a través de redes sociales.
Si Telefónica no pudiera anticiparse o adaptarse a las
necesidades y demandas cambiantes de los clientes o
evitar actuaciones inadecuadas, la reputación podría
verse afectada negativamente o por otro lado podría
tener un efecto negativo en los negocios, la situación
financiera, los resultados operativos y/o los flujos de caja
del Grupo Telefónica.
Riesgos operacionales
La tecnología de la información es un
elemento relevante de nuestro negocio y está
expuesta a riesgos de ciberseguridad.
Las operaciones de Telefónica, así como los productos y
servicios que provee, dependen de sistemas y
plataformas de tecnología de la información
susceptibles de recibir ciberataques. Si tienen éxito,
estos ataques pueden impedir la eficaz provisión,
operación y comercialización de nuestros productos y
servicios, además de afectar al uso por parte de los
clientes. Por ello, los riesgos derivados de la
ciberseguridad forman parte de los riesgos más
relevantes para el Grupo.
Las empresas de telecomunicaciones de todo el mundo,
incluida Telefónica, se enfrentan a un incremento
continuo de las amenazas de ciberseguridad. Estas
empresas y sus clientes son cada vez más digitales,
procesando y almacenando información valiosa de
forma electrónica, apoyándose en servicios en la nube
proporcionados por terceros, permitiendo el acceso
remoto y el teletrabajo de empleados y colaboradores, y
expandiendo los entornos de IOT. Todo lo anterior, junto
al aumento de la presión regulatoria en materia de
ciberseguridad, obliga a las empresas a revisar los
requisitos aplicables y los controles de seguridad
implementados más allá del perímetro tradicional de la
red corporativa.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
121
Informe de gestión 2025
Al mismo tiempo, los ciber atacantes, incluidos tanto
actores  estatales como independientes están
adquiriendo un alto grado de sofisticación, contando
con altos niveles de financiación y armados con
herramientas digitales avanzadas que usan tecnologías
como la inteligencia artificial y el machine learning. Las
amenazas incluyen el acceso no autorizado a los
sistemas,  la instalación de virus informáticos o software
malicioso, y fallos de seguridad en la cadena de
suministro, con el objetivo de apropiarse indebidamente
de información sensible o perjudicar el funcionamiento
de las operaciones del Grupo, lo que puede dar lugar a
penalizaciones que se pueden ver incrementadas por los
cambios regulatorios en materia de ciberseguridad,
particularmente para las compañías del sector telco
europeo. Además, persisten las amenazas de seguridad
tradicionales,  como la sustracción de ordenadores
portátiles, de dispositivos de almacenamiento de datos y
de teléfonos móviles, junto con la posibilidad de que los
empleados del Grupo o los colaboradores puedan filtrar
información y/o realizar actos que afecten a sus redes o
información interna. Adicionalmente, el Grupo
Telefónica tiene presentes los posibles riesgos de
ciberseguridad derivados de los distintos conflictos
internacionales, y monitoriza los ciberataques que
puedan afectar a su infraestructura.
En los últimos tres años, el Grupo ha sufrido varios tipos
de incidentes de ciberseguridad que han incluido:
intentos de intrusión (directos o a través de phishing),
explotación de vulnerabilidades y de credenciales
corporativas comprometidas; ataques de denegación de
servicio (DDoS – Distributed Denial of Service),
consistentes en generación de volúmenes masivos de
tráfico desde Internet que provocan disminución y en
ocasiones disrupción por completo de capacidad de la
red; y acciones maliciosas para llevar a cabo fraude en
los servicios prestados por Telefónica. En alguno de
estos incidentes se han sustraído datos personales de
clientes y empleados. Hasta la fecha, ninguno de esos
incidentes ha tenido consecuencias materiales
significativas, para el Grupo Telefónica, pero esto puede
cambiar en el futuro.
El desarrollo y mantenimiento de sistemas para prevenir
y detectar ciberataques es costoso y requiere de una
supervisión y actualización continuas para abordar la
creciente sofisticación de los ciberataques. En respuesta
a estos riesgos Telefónica ha adoptado medidas
técnicas y organizativas según establece su estrategia
de seguridad digital, tales como la detección temprana
de vulnerabilidades, el control de acceso, la
monitorización y revisión de registros de seguridad, la 
segregación de red, el despliegue de 'cortafuegos',
controles de seguridad en la cadena de suministro,
controles criptográficos, sistemas de prevención de
intrusiones, detección de malware, procedimientos de
respuesta y recuperación ante incidentes, y copias de
respaldo. Muchos de estos procesos están siendo
automatizados con inteligencia artificial, sin embargo,
Telefónica no puede garantizar que dichas medidas
sean suficientes para evitar o mitigar completamente
este tipo de incidentes. El Grupo Telefónica tiene en
vigor pólizas de seguros destinadas a cubrir ciertas
pérdidas financieras derivadas de este tipo de
incidentes. Sin embargo, debido a la potencial severidad
e incertidumbre sobre la evolución de este tipo de
eventos, dichas pólizas podrían no cubrir en su totalidad
la pérdida derivada de estos ciberataques. 
El cambio climático, las catástrofes naturales
y otros factores ajenos al control del Grupo
pueden provocar daños físicos a nuestra
infraestructura técnica que puede causar
fallos en la red, interrupciones del servicio o
pérdida de calidad o afectar de algún modo al
negocio del Grupo. 
El cambio climático, las catástrofes naturales y otros
factores ajenos al control del Grupo, como los fallos del
sistema, falta de suministro eléctrico, fallos de red, fallos
de hardware o software o la sustracción de elementos
de red, puede dañar nuestras infraestructuras y afectar a
la calidad o causar la interrupción de la prestación de los
servicios del Grupo Telefónica. Por ejemplo, a finales de
octubre de 2024, las inundaciones récord y como
consecuencia, los cortes de energía en Valencia,
España, resultantes de una depresión aislada en niveles
altos, causaron graves daños a la infraestructura de
Telefónica. En 2025 las estimaciones de los daños se
han completado en su práctica totalidad, resultando
finalmente inferiores a las previstas inicialmente.
Además, las  operaciones de Telefónica se han visto
afectadas en los últimos años por cortes de energía en
España, Brasil o ciertos países de Hispanoamérica,
debido a sequías, inundaciones, incendios o caídas
masivas de la red eléctrica.
Además, los cambios en los patrones de temperatura y
el aumento en la frecuencia e intensidad de las olas de
calor asociados al cambio climático pueden incrementar
el consumo energético de las redes de
telecomunicaciones o provocar la interrupción del
servicio debido a inundaciones o fenómenos
meteorológicos extremos. Estos cambios pueden
provocar incrementos en el precio de la electricidad
debido, por ejemplo, a la reducción de la generación
hidráulica como consecuencia de sequías recurrentes.
Adicionalmente, como consecuencia de los
compromisos para reducir el cambio climático pueden
establecerse nuevos impuestos al dióxido de carbono
que afecten directa o indirectamente al Grupo, lo que
puede repercutir negativamente en los resultados de las
operaciones del Grupo. Telefónica analiza estos riesgos
siguiendo directrices establecidas en la Directiva de
Informes de Sostenibilidad Corporativa o CSRD, por sus
siglas en inglés y las recomendaciones de Task force on
Climate-Related Financial Disclosures (TCFD).
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
122
Informe de gestión 2025
Los fallos de red, las interrupciones del servicio, la
pérdida de calidad o los riesgos relativos al cambio
climático pueden provocar la insatisfacción de los
clientes, una reducción de los ingresos y del tráfico,
conllevar la realización de reparaciones costosas, la
imposición de sanciones o de otro tipo de medidas por
parte de los organismos reguladores, y perjudicar la
imagen y reputación del Grupo Telefónica o podría tener
un efecto adverso en el negocio, la situación financiera,
los resultados de las operaciones y/o los flujos de
efectivo del Grupo.
Riesgos financieros
El deterioro del entorno económico o político
puede afectar negativamente al negocio de
Telefónica. 
La presencia internacional de Telefónica permite la
diversificación de su actividad en diversos países y
regiones, pero se expone a distintas legislaciones, así
como al entorno político y económico de los países en
los que opera. Desarrollos adversos en estos países
como la incertidumbre económica, las presiones
inflacionistas, la rápida normalización de la política
monetaria, las variaciones en los tipos de cambio o en el
riesgo soberano, así como las crecientes tensiones
geopolíticas pueden afectar negativamente al negocio
de Telefónica, a la situación financiera, a la gestión de la
deuda, a los flujos de caja y a los resultados de
operaciones y/o a la evolución de algunas o todas las
magnitudes financieras del Grupo
En los últimos años, la economía global ha afrontado una
sucesión de shocks que ha generado un entorno de
extraordinaria incertidumbre, marcado por disrupciones
superpuestas. Las presiones inflacionarias se originaron
inicialmente en los cuellos de botella de oferta durante
la rápida recuperación pospandemia y en el
encarecimiento de las materias primas. Estos factores
llevaron a los bancos centrales a responder de manera
contundente, elevando los tipos de interés y retirando
liquidez, lo que provocó una pérdida significativa de
poder adquisitivo de los hogares. El aumento de las
demandas salariales —impulsado por mercados
laborales tensionados en las economías avanzadas y por
prácticas residuales de indexación salarial— alimentó
adicionalmente la inflación.
Recientemente, las presiones inflacionarias se han
moderado en la mayoría de las regiones donde opera el
Grupo; no obstante, el proceso de desinflación está
siendo desigual y la inflación subyacente continúa
siendo persistente en diversas economías. Los riesgos
geopolíticos permanecen: la guerra entre Rusia y
Ucrania, el recrudecimiento de las tensiones en Oriente
Medio y las disputas arancelarias entre las principales
economías siguen amenazando los flujos comerciales
globales, la seguridad energética y la estabilidad de
precios. Asimismo, los focos de fricción podrían
ampliarse a otras áreas relevantes, incluyendo mayores
tensiones en el continente americano, en torno a Taiwán
y los países del mar de China meridional, así como en
Irán y otras geografías de Oriente Medio, lo que añade
incertidumbre adicional sobre las cadenas de suministro,
los mercados financieros y las perspectivas de
crecimiento económico.
Los riesgos financieros también han evolucionado. La
fase prolongada de prudencia por parte de los bancos
centrales, junto con los elevados niveles de
endeudamiento público, incrementa la probabilidad de
episodios renovados de volatilidad y estrés en los
mercados, especialmente si la inflación resulta más
persistente de lo previsto. Por el contrario, una relajación
monetaria demasiado agresiva podría reavivar las
presiones inflacionarias, aumentando el riesgo de un
período de estanflación similar al de la década de 1970.
De cara al futuro, diversos factores podrían amplificar las
vulnerabilidades actuales: la intensificación de los
conflictos armados y las disrupciones en las cadenas de
suministro de energía y materias primas; nuevos
repuntes en los precios de los commodities que puedan
desanclar las expectativas de inflación; un crecimiento
salarial superior al previsto, prolongando la inflación y
limitando el margen de actuación de la política
monetaria; tensiones comerciales, incluidas posibles
nuevas tarifas sobre importaciones estadounidenses,
con consecuencias tanto económicas (menor
crecimiento y mayor inflación) como políticas. Asimismo,
cualquier otra decisión económica o política que afecte
negativamente al correcto funcionamiento de los
mercados financieros podría agravar el escenario.
En este contexto, el crecimiento global ha mostrado
mayor resiliencia de la esperada, aunque continúa
expuesto a interrupciones abruptas. Los desafíos
estructurales —como la fragmentación geopolítica, la
reconfiguración de las cadenas de suministro y la
transición hacia energías limpias— seguirán moldeando
el mapa de riesgos para las empresas.
Hasta la fecha, los principales países europeos donde
opera el Grupo, se han visto afectados por los conflictos
geopolíticos en curso, principalmente a través del canal
de precios (mayores costes de materias primas, insumos
intermedios, salarios y aranceles externos, entre otros).
No obstante, persisten inquietudes en Europa respecto a
la dependencia energética y de seguridad ante
potenciales episodios de escasez de gas y el
alargamiento de la transición energética, por un lado, y
tensiones económicas o conflictos en un contexto
geopolítico cambiante, por otro. En América Latina, un
menor crecimiento global, un posible deterioro en los
términos de intercambio, condiciones financieras más
estrictas, dudas sobre la sostenibilidad de la deuda y las
repercusiones de cambios en el orden mundial podrían
tener efectos adversos.
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
123
Informe de gestión 2025
A 31 de diciembre de 2025, la contribución de cada
segmento a los activos totales del Grupo Telefónica,
excluyendo los activos disponibles para la venta, fue la
siguiente: Telefónica España 31,4% (25,8% a 31 de
diciembre de 2024), VMO2 7,1% (7,6%  a 31 de diciembre
de 2024), Telefónica Alemania 19,7% (17,7% a 31 de
diciembre de 2024) y Telefônica Brasil 25,4% (22,2%  a 31
de diciembre de 2024). Parte de los activos del Grupo se
encuentran en países que no tienen la consideración de
calificación crediticia de grado de inversión (por orden
de importancia, Brasil y Venezuela). Asimismo,
Venezuela se consideran país con economía
hiperinflacionaria en 2025 y 2024.
En 2025, la contribución de cada segmento al importe
neto de la cifra de negocios del Grupo Telefónica fue la
siguiente (no incluye VMO2 que se registra por puesta
en equivalencia y por tanto no contribuye al importe
neto de la cifra de negocios consolidado): Telefónica
España 37,0% (35,9% en 2024), Telefónica Alemania
23,3% (23,8% en 2024) y Telefónica Brasil 26,9% (27,0%
en 2024).
Los principales riesgos por geografía se detallan a
continuación:
En Europa existen diversos riesgos económicos y
políticos. En primer lugar, la evolución de los conflictos
armados supone una amenaza para las perspectivas de
crecimiento e inflación, así como la reciente imposición
de aranceles por parte de Estados Unidos, que podría
afectar negativamente a la economía. Cualquier
deterioro en la oferta de gas, petróleo, alimentos u otros
bienes derivado de disrupciones en las cadenas de
suministro impactaría sus precios, con el consiguiente
efecto sobre la renta disponible de hogares y empresas.
A medio plazo, esto podría desencadenar aumentos
salariales, un repunte persistente de la inflación y una
política monetaria más restrictiva. Cualquiera de estos
factores podría afectar negativamente los costes de
financiación del sector privado, incluido Telefónica, y
desencadenar episodios de estrés financiero.
Asimismo, existe un riesgo de fragmentación financiera
en la zona euro derivado de las diferentes posiciones de
sostenibilidad de la deuda entre países, lo que implica
que los tipos de interés puedan reaccionar de manera
divergente, generando diferencias en las rentabilidades
de los bonos emitidos por los países más endeudados
(incluida España) respecto a los menos endeudados y
dificultando el acceso al crédito en condiciones
favorables para los primeros.
Por último, Europa afronta tres riesgos estructurales de
largo plazo. Primero, la posibilidad de quedar rezagada
en la carrera tecnológica global, particularmente debido
a su dependencia de materias primas críticas,
imprescindibles para sectores clave, que deben
importarse de otras regiones, así como por su retraso en
innovación tecnológica derivado de fragmentación
económica y financiera. Segundo, un entorno regulatorio
complejo y oneroso dentro de la Unión Europea
constituye un desafío significativo para la actividad
empresarial, limitando el crecimiento y erosionando la
competitividad frente a regiones con marcos
regulatorios menos restrictivos. Tercero, factores
demográficos como el descenso de la natalidad y el
envejecimiento de la población pueden afectar
negativamente la fuerza laboral y las perspectivas de
crecimiento de largo plazo.
En cuanto al riesgo político, está por verse si la
fragmentación parlamentaria dificulta la gobernanza y la
continuidad de la agenda en materia fiscal, económica,
climática, energética y otros ámbitos de gobernanza
regional. 
• España: afronta diversos riesgos locales. Entre ellos,
que los elevados precios de materias primas y/o la
aparición de presiones salariales puedan retrasar que
la inflación converja hacia el objetivo, prolongando el
episodio inflacionario y afectando más profundamente
a la renta de los hogares. Asimismo, retrasos
adicionales en el desembolso de los Fondos Europeos
Next Generation (NGEU) podrían reducir su impacto
final sobre el crecimiento potencial y el empleo.
Además, como una de las economías más abiertas del
mundo desde el punto de vista comercial y una de las
principales emisoras y receptoras de capital a nivel
global, España se vería particularmente afectada por
un aumento del proteccionismo y de las restricciones
comerciales, especialmente si estas se intensifican
desde bienes hacia servicios. Por último, unos tipos de
interés elevados durante más tiempo podrían generar
tensiones financieras dadas las altas ratios de deuda
pública. A largo plazo, el reto consiste en reforzar el
crecimiento potencial mediante mejoras en
productividad e inversión, y garantizar la sostenibilidad
de la deuda pública considerando los costes derivados
del envejecimiento poblacional, la defensa y la
transformación climática. 
• Alemania: el riesgo de escasez energética se ha
reducido recientemente debido a la diversificación de
fuentes y a la rápida construcción de plantas de
regasificación. Sin embargo, persiste la posibilidad de
nuevos problemas de suministro. Las fuentes
alternativas de gas pueden ser limitadas, el consumo
podría aumentar en caso de un invierno inusualmente
frío, o podría intensificarse la competencia
internacional por el gas. Por otro lado, existe
preocupación por el riesgo de que un crecimiento
salarial superior al previsto y/o mayores costes de
producción provoquen una inflación más persistente,
reduciendo la competitividad del sector
manufacturero. El agravamiento de tensiones
geopolíticas podría afectar al comercio internacional o
aumentar la competencia frente a productos
alemanes, con impacto en el crecimiento potencial,
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
124
Informe de gestión 2025
altamente dependiente de las exportaciones. En el
ámbito político, será relevante la aplicación efectiva
del reciente paquete fiscal aprobado para sostener las
necesidades de inversión y estimular el crecimiento.
Persisten asimismo desafíos estructurales en el largo
plazo, como el envejecimiento demográfico y la
debilidad en productividad.
• Reino Unido: una inflación más persistente podría
afectar al consumo y evitar una recuperación
económica más sólida. Existe preocupación de que el
dinamismo actual de los salarios impulse nuevos
incrementos en los precios de bienes y servicios,
dificultando la normalización completa de la inflación.
Asimismo, el Gobierno británico debe implementar su
programa económico para garantizar la dinámica de la
deuda y potenciar el crecimiento en un contexto en el
que las consecuencias del Brexit siguen siendo
visibles en forma de barreras al comercio, movilidad y
flujos transfronterizos.
En América Latina, el riesgo cambiario se considera
actualmente moderado para el Grupo Telefónica,
excepto en el caso de Venezuela, aunque podría
incrementarse en el futuro. La rápida actuación de los
bancos centrales para contener la inflación, junto con
políticas fiscales prudentes, han limitado, al menos
parcialmente, el impacto de los riesgos externos
(tensiones comerciales globales, movimientos abruptos
en los precios de materias primas, preocupaciones sobre
el crecimiento global, endurecimiento de la política
monetaria en EE. UU. e inestabilidades financieras en
China) y de riesgos internos (gestión de la normalización
monetaria derivada de una menor disponibilidad de
divisas y posible deterioro fiscal). No obstante, el
aumento de las tensiones geopolíticas con Estados
Unidos se ha convertido en una fuente adicional de
riesgo.
• Brasil: la sostenibilidad fiscal y una mayor intervención
económica siguen siendo los principales riesgos
internos. A pesar de las medidas anunciadas
recientemente para contener el gasto público y
aumentar la recaudación, las reformas fiscales
profundas destinadas a simplificar el sistema de
impuestos y promover un crecimiento más sólido y
sostenible avanzan lentamente. Aunque el riesgo país
externo está contenido, la volatilidad asociada a la
sostenibilidad fiscal sigue siendo elevada. Además, las
expectativas de inflación, si bien dentro del rango de
tolerancia del banco central, se mantienen altas, lo
que podría prolongar una política monetaria restrictiva
durante más tiempo del previsto y eleva el riesgo de
una desaceleración económica más pronunciada. Es
probable que la incertidumbre política se intensifique
de cara a las elecciones presidenciales de Brasil de
octubre de 2026, lo que podría afectar a la
previsibilidad de las políticas públicas y a las
condiciones de mercado. 
• México : el desempeño económico continúa expuesto
a condiciones externas y a ajustes en políticas,
especialmente vinculados a la política comercial de
Estados Unidos.
• Venezuela : pese a la reciente intervención
estadounidense, continúa enfrentando un entorno
macroeconómico frágil, marcado por presiones
inflacionarias y volatilidad cambiaria. Las restricciones
persistentes a los flujos financieros, la imprevisibilidad
de las políticas y los regímenes de control de capital
representan riesgos relevantes para el escenario
económico.
Como se ha comentado anteriormente, los países en los
que opera el Grupo se enfrentan, en general, a
importantes incertidumbres económicas y, en algunos
casos, también a incertidumbres políticas. El
empeoramiento del entorno económico y político en
cualquiera de los países en los que opera Telefónica
puede afectar de forma adversa y significativa al
negocio, a la situación financiera, a los resultados de las
operaciones y/o a los flujos de caja del Grupo
El Grupo registra y podría registrar en el
futuro un saneamiento contable de fondos de
comercio, de las inversiones contabilizadas
por el método de puesta en equivalencia y de
los impuestos diferidos u otros activos.
Conforme a la normativa contable vigente, el Grupo
Telefónica revisa anualmente, o con mayor frecuencia si
las circunstancias así lo requieren, la necesidad de
incluir modificaciones en el valor contable de sus fondos
de comercio (que, a 31 de diciembre de 2025,
representaban el 17,2% de los activos totales del Grupo),
impuestos diferidos (que, a 31 de diciembre de 2025,
representaban el 6,5% de los activos totales del Grupo) u
otros activos como activos intangibles (que
representaban el 9,9% de los activos totales del Grupo a
31 de diciembre de 2025) e inmovilizado material (que
representaba el 19,7% de los activos totales del Grupo a
31 de diciembre de 2025). En el caso del fondo de
comercio, la posible pérdida de valor se determina
mediante el análisis del valor recuperable de la unidad
generadora de efectivo (o conjunto de ellas) a la que se
asocia el fondo de comercio en el momento en que éste
se origina, y tal cálculo requiere suposiciones y juicios
significativos. En el ejercicio 2025 se registraron
pérdidas por deterioro correspondientes a las unidades
generadoras de efectivo de Chile (174 millones de euros)
Telefónica Tech UK & Ireland (254 millones de euros) y
Be-terna (58 millones de euros). Además, VMO2, nuestra
empresa conjunta al 50:50 con Liberty Global en el
Reino Unido, registró en 2025 un deterioro de su fondo
de comercio por valor de 1.170 millones de euros, con un
impacto negativo de 585 millones de euros en
“participación en resultados de inversiones puestas en
equivalencia” de la cuenta de resultados consolidada del
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
125
Informe de gestión 2025
Grupo. En el ejercicio 2024 se registraron perdidas por
deterioro de activos intangibles e inmovilizado material
por importe de 1.274 millones de euros  en Argentina y
pérdidas por deterioro del fondo de comercio por
importe de 866 millones de euros, correspondientes a
las unidades generadoras de efectivo de Chile (397
millones de euros), Perú (226 millones de euros),
Telefónica Tech UK & Ireland (192 millones de euros) y
Be-terna (51 millones de euros). Asimismo, en Perú se
registró en 2024 pérdidas por deterioro de activos
intangibles (54 millones de euros) y pérdidas por
deterioro del fondo de comercio asociado al negocio de
fibra óptica (34 millones de euros) así como una
reversión de activos por bases imponibles negativas (91
millones de euros). Adicionalmente, tras el análisis de
recuperabilidad de los activos de Pangea (la compañía
mayorista de fibra óptica de Perú) al cierre de 2024, se
registró una corrección por deterioro de inmovilizado
material (108 millones de euros), así como una reversión
de activos por impuestos diferidos (13 millones de euros).
Las perdidas por deterioro registradas asociadas a
activos en Argentina y Perú, se presenta como
operaciones en discontinuación dado que las compañías
que las generaron fueron vendidas en 2025.
Adicionalmente, Telefónica podría no recuperar los
activos por impuestos diferidos del estado de situación
financiera para compensar futuros beneficios
tributables. La recuperabilidad de los activos por
impuestos diferidos depende de la capacidad del Grupo
para generar beneficios tributables en el período en el
que dichos activos por impuestos diferidos siguen
siendo deducibles. Si Telefónica creyera que no va a ser
capaz de utilizar sus activos por impuestos diferidos
durante dicho período, sería necesario registrar un
deterioro en la cuenta de resultados, que no tendría
impacto en caja.
En el futuro pueden producirse nuevos saneamientos
contables de fondos de comercio, impuestos diferidos u
otros activos que podrían afectar negativamente al
negocio, la situación financiera, los resultados operativos
y/o los flujos de caja del Grupo.
El Grupo se enfrenta a riesgos relacionados
con su nivel de endeudamiento financiero,
capacidad de financiación y capacidad para
llevar a cabo el plan de negocio. 
El funcionamiento, la expansión y la mejora de las redes
del Grupo Telefónica, el desarrollo y la distribución de
los servicios y productos del Grupo, la ejecución del plan
general estratégico de la Compañía, el desarrollo e
implantación de nuevas tecnologías, la renovación de
licencias, y la expansión del negocio en los países en los
que opera el Grupo, podrían precisar de una financiación
sustancial.
El Grupo Telefónica es un emisor de deuda relevante y
frecuente en los mercados de capitales. A 31 de
diciembre de 2025, los pasivos financieros del Grupo
ascendía a 34.339 millones de euros (38.782 millones de
euros a 31 de diciembre de 2024) y la deuda financiera
neta del Grupo ascendía a 26.824 millones de euros
(27.161  millones de euros a 31 de diciembre de 2024). A
31 de diciembre de 2025, el vencimiento medio de la
deuda era de 10,9 años (11,3 años a 31 de diciembre de
2024) incluyendo las líneas de crédito disponibles y
comprometidas.
Una disminución de la liquidez de Telefónica, una
dificultad en la refinanciación de los vencimientos de la
deuda o en la captación de nuevos fondos como deuda
o recursos propios, podría obligar a Telefónica a utilizar
recursos ya asignados a inversiones u otros
compromisos para el pago de su deuda financiera, lo
cual podría tener un efecto negativo en los negocios del
Grupo, la situación financiera, los resultados operativos
y/o en los flujos de caja.
La financiación podría resultar más difícil y costosa de
obtener ante un deterioro significativo de las
condiciones en los mercados financieros internacionales
o locales, debido, por ejemplo, a las políticas monetarias
fijadas por los bancos centrales, tanto por posibles
subidas de tipos de interés como por disminuciones en
la oferta de crédito, el aumento de la incertidumbre
política y comercial global y la inestabilidad del precio
del petróleo o por un eventual deterioro de la solvencia o
del comportamiento operativo de Telefónica.
A 31 de diciembre de 2025, los vencimientos de los
pasivos financieros corrientes en los siguientes 12 meses
ascendían a 4.219 millones de euros.
En conformidad con su política de liquidez, la Compañía
tiene cubiertos los vencimientos brutos de deuda por
encima de los próximos 12 meses con la caja y líneas de
crédito disponibles a 31 de diciembre de 2025. A 31 de
diciembre de 2025, el Grupo Telefónica contaba con
líneas de crédito disponibles y comprometidas con
diferentes entidades de crédito por un importe
aproximado de 10.007 millones de euros (de los cuáles
9.667 millones de euros tenían un vencimiento superior a
12 meses). La liquidez podría verse afectada si las
condiciones de mercado dificultaran la renovación de las
líneas de crédito no dispuestas, el 3.4% de las cuales, a
31 de diciembre de 2025, tenían establecido su
vencimiento inicial para antes del 31 de diciembre de
2026.
Adicionalmente, dada la interrelación entre el
crecimiento económico y la estabilidad financiera, la
materialización de alguno de los factores de riesgo
económico, político y de tipo de cambio comentados
anteriormente podría afectar adversamente a la
capacidad y coste de Telefónica para obtener
financiación y/o liquidez. Esto a su vez podría tener, por
tanto, un efecto adverso significativo en los negocios, la
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
126
Informe de gestión 2025
situación financiera, los resultados operativos y/o los
flujos de caja del Grupo.
Por último, cualquier rebaja en las calificaciones
crediticias del Grupo podría conducir a un aumento de
sus costes de endeudamiento y también podría limitar
su capacidad de acceder a los mercados de crédito.
La condición financiera y resultados del
Grupo podrían verse afectados si no
manejamos de forma efectiva nuestra
exposición a los tipos de interés o a los tipos
de cambio de divisa extranjera.
El riesgo de tipo de interés surge principalmente por las
variaciones en las tasas de interés que afectan: (i) a los
costes financieros de la deuda a tipo variable (o con
vencimiento a corto plazo, y previsible renovación); (ii) al
valor de los pasivos a largo plazo con tipos de interés fijo;
y (iii) a los gastos financieros y pagos de principal de los
instrumentos financieros vinculados a la inflación,
considerando como riesgo de interés al riesgo de
variación de las tasas de inflación.
En términos nominales, a 31 de diciembre de 2025, el
57% de la deuda financiera neta del Grupo tenía su tipo
de interés fijado a tipos de interés fijos por períodos de
más de un año. El coste efectivo de los pagos de
intereses relacionados con la deuda de los últimos 12
meses excluyendo arrendamientos fue 2,98%,
comparado con 3,19% a 31 de diciembre de 2024. Para
dar una idea de la sensibilidad de los costes financieros a
la variación de los tipos de interés a corto plazo a 31 de
diciembre de 2025: (i) un incremento en 100 puntos
básicos en los tipos de interés en todas las divisas donde
tenemos una posición financiera a esa fecha, implicaría
un incremento de los costes financieros de 107 millones
de euros; (ii) y una reducción de 100 puntos básicos en
todas las divisas (aunque los tipos sean negativos)
implicaría una reducción de los costes financieros de 107
millones de euros. Para la elaboración de estos cálculos
se supone una posición constante equivalente a la
posición a esa fecha de deuda financiera neta. 
El riesgo de tipo de cambio surge principalmente por: (i)
la presencia internacional de Telefónica, con inversiones
y negocios en países con monedas distintas del euro
(fundamentalmente en Latinoamérica pero también en
el Reino Unido), (ii) por la deuda en divisas distintas de
las de los países donde se realizan los negocios, o donde
radican las sociedades que han tomado la deuda, y (iii)
por aquellas cuentas a cobrar o pagar en divisa
extranjera respecto a la sociedad que tiene la
transacción registrada. Conforme a los cálculos del
Grupo, el impacto en los resultados, y concretamente en
las diferencias de cambio, de una depreciación del 10%
de las divisas latinoamericanas respecto al dólar y una
depreciación del 10% del resto de divisas a las que el
Grupo está más expuesto, supondría unas ganancias por
tipo de cambio de 21 millones de euros a 31 de diciembre
de 2025 y una apreciación del 10% de las divisas
latinoamericanas respecto al dólar y una apreciación del
10% del resto de divisas a las que el Grupo está más
expuesto, supondría unas pérdidas por tipo de cambio
de 21 millones de euros a 31 de diciembre de 2025. Estos
cálculos se han realizado considerando constante la
posición en divisa con impacto en cuenta de resultados
a 31 de diciembre de 2025 e incluyendo los derivados
financieros contratados.
En 2025, la evolución de los tipos de cambio (sin
considerar el efecto de los países hiperinflacionarios)
tuvo un impacto negativo en el crecimiento interanual
de las ventas y del EBITDA restando 2,8 puntos
porcentuales y 3,2 puntos porcentuales
respectivamente. Asimismo, las diferencias de
conversión generadas en 2025 (excluyendo el impacto
de las diferencias de conversión negativas que fueron
recicladas al resultado por importe de 1.476 millones de
euros por las compañías vendidas en 2025), impactaron
negativamente en el patrimonio del Grupo en 809
millones de euros (impacto negativo de 959 millones de
euros en el 2024). 
Para gestionar estos riesgos, el Grupo Telefónica utiliza
diversas estrategias, fundamentalmente a través del uso
de derivados financieros, que, en sí mismas, no están
exentas de riesgos como, por ejemplo, el riesgo de
contrapartida que conllevan este tipo de coberturas. Sin
embargo, estas estrategias de gestión pueden resultar
infructuosas, pudiendo perjudicar el negocio, la situación
financiera, los resultados de operaciones y la generación
de caja del Grupo. Si el Grupo Telefónica no fuese capaz
de gestionar de manera efectiva su exposición a los
tipos de cambio de divisas o tasas de interés, los
negocios, la situación financiera, los resultados
operativos y/o los flujos de caja del Grupo Telefónica
podrían verse afectados negativamente.
Riesgos legales y de cumplimiento
normativo
Telefónica y las sociedades del Grupo son
parte en litigios, reclamaciones de carácter
fiscal, de competencia y otros
procedimientos judiciales. 
Telefónica y las sociedades del Grupo operan en
sectores altamente regulados y son parte y pueden ser
parte en el futuro en litigios, reclamaciones de carácter
fiscal, de competencia y otros procedimientos judiciales
en el curso ordinario de sus negocios cuyo resultado es
impredecible.
El Grupo Telefónica está sujeto a revisiones, exámenes y
auditorías periódicas por parte de las autoridades
fiscales con respecto a los impuestos en las
jurisdicciones en las que opera y es parte y puede ser
parte en el futuro en determinadas reclamaciones
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
127
Informe de gestión 2025
fiscales. En particular, el Grupo Telefónica es
actualmente parte en determinados  procedimientos
fiscales y regulatorios abiertos en Brasil,
fundamentalmente en relación con el ICMS (impuesto
brasileño que grava los servicios de telecomunicaciones)
y al Impuesto sobre Sociedades.
En este sentido, a 31 de diciembre de 2025, Telefónica
Brasil mantenía provisiones por contingencias tributarias
por importe de 325 millones de euros y provisiones por
contingencias regulatorias por importe de 166 millones
de euros. Además, Telefónica Brasil se enfrenta a
posibles contingencias fiscales y regulatorias no
provisionadas (véase Nota 24 c)-Otras Provisiones y
Nota 25-Litigios Fiscales de Telefónica Brasil, de las
Cuentas Anuales Consolidadas 2025). Además, el Grupo
realiza estimaciones de las obligaciones fiscales que
considera razonables, pero si una autoridad tributaria no
está de acuerdo, podría enfrentarse a una
responsabilidad fiscal adicional, incluyendo intereses y
sanciones. No puede haber garantías de que cualquier
pago relacionado con tales contingencias o que exceda
nuestras estimaciones no tenga un efecto adverso
importante en los negocios del Grupo, los resultados, la
situación financiera y/o los flujos de caja. Adicionalmente
a los litigios más significativos indicados, puede
consultarse un mayor detalle de los litigios, multas y
sanciones en la Nota 25-Situación Fiscal y 29-Otra
Información de las Cuentas Anuales Consolidadas 2025.
El detalle de las provisiones por litigios, sanciones
fiscales y reclamaciones en Brasil puede consultarse en
la Nota 24-Provisiones-Telefónica Brasil, de las Cuentas
Anuales Consolidadas 2025 incluyendo provisiones por
demandas civiles de 222 millones de euros.
Un resultado adverso o un acuerdo extrajudicial de estos
u otros litigios o contenciosos, presentes o futuros,
podrían representar un coste significativo y tener un
efecto negativo material en los negocios, la situación
financiera, los resultados o la generación de caja del
Grupo.
El mayor escrutinio y las expectativas
cambiantes de los grupos de interés, las
obligaciones legales y el cumplimiento de los
propios objetivos del Grupo Telefónica en
materia ESG, exponen al Grupo Telefónica a
diversos riesgos.
El Grupo Telefónica puede no adaptarse o no cumplir
con las expectativas de analistas, inversores, clientes y
otros grupos de interés, así como con los requerimientos
regulatorios, en materia ESG. Dichas expectativas y los
requerimientos pueden diferir entre sí, además de variar
de una región a otra.
Además, los objetivos e iniciativas del Grupo Telefónica
en materia ESG incorporados en los reportes públicos y
otras comunicaciones (incluidos sus objetivos de
reducción de emisiones de dióxido de carbono),
exponen a la Compañía al riesgo de no alcanzar dichos
objetivos e iniciativas, vinculados en algunos casos, a
instrumentos de financiación.
Aunque el Grupo Telefónica está trabajando para
cumplir con los requerimientos en materia ESG, en la
consecución de sus objetivos, y en adecuarse a las
expectativas de sus grupos de interés en estas materias, 
si la Telefónica no es capaz de cumplir con dichas
expectativas no aborda adecuadamente las cuestiones
ESG o no logra alcanzar los objetivos reportados 
(incluidos sus objetivos de reducción de emisiones de 
dióxido de carbono), la reputación del Grupo Telefónica,
su negocio, situación financiera,  los resultados de sus
operaciones y/o sus flujos de caja podrían verse
afectadas de forma material y negativamente.
El Grupo Telefónica está expuesto a riesgos
en relación con el cumplimiento de la
legislación contra la corrupción y sanciones
económicas. 
El Grupo Telefónica debe cumplir con las leyes y
reglamentos contra la corrupción de las jurisdicciones
donde opera en el mundo y, en determinadas
circunstancias, con leyes y reglamentos contra la
corrupción con efecto extraterritorial, tales como la U.S.
Foreign Corrupt Practices Act de 1977 ("FCPA") y el
United Kingdom Bribery Act de 2010. Las leyes contra la
corrupción generalmente prohíben, entre otras
conductas, ofrecer cualquier cosa de valor a
funcionarios con el fin de obtener o mantener negocios
o asegurar cualquier ventaja empresarial indebida o no
mantener libros y registros precisos y registrar
adecuadamente las transacciones.
En este sentido, debido a la naturaleza de su actividad, el
Grupo Telefónica ve incrementada su exposición a este
riesgo, lo que acrecienta la probabilidad de ocurrencia
del mismo. En particular, cabe destacar la continua
interacción con funcionarios y Administraciones
Públicas en los frentes institucional y regulatorio (se
trata de una actividad regulada en diferentes órdenes),
operacional (en el despliegue de su red, está sujeta a la
obtención de múltiples permisos de actividad) y
comercial (presta servicios directa e indirectamente a las
Administraciones Públicas). Más aún, Telefónica es una
compañía multinacional sujeta a la autoridad de
diferentes reguladores y al cumplimiento de diversas
normativas, nacionales o extraterritoriales, civiles o
penales, a veces con competencias compartidas, por lo
que resulta muy difícil cuantificar los eventuales
impactos de cualquier incumplimiento, teniendo en
cuenta que en dicha cuantificación debe considerarse,
no sólo la cuantía económica de las sanciones, sino
también la potencial afectación negativa de las mismas
al negocio, a la reputación y/o marca, e incluso, llegado
Memoria anual individual 2025
Telefónica, S. A.
128
Informe de gestión 2025
el caso, a la capacidad para contratar con las
Administraciones Públicas.
Adicionalmente, las operaciones del Grupo Telefónica
pueden estar sujetas, o de alguna manera afectadas por
programas de sanciones económicas y otras
restricciones comerciales (“sanciones”), tales como
aquellas gestionadas por las Naciones Unidas, la Unión
Europea y los Estados Unidos, incluyendo la Oficina del
Departamento del Tesoro de los Estados Unidos para el
Control de Activos Extranjeros (U.S. Treasury
Department’s Office of Foreign Assets Control OFAC) y
Reino Unido. Las sanciones restringen las relaciones del
Grupo con ciertos países, territorios, individuos y
entidades, y pueden imponer determinadas
restricciones comerciales, entre ellas, restricciones a la
exportación e importación de determinados bienes y
servicios. En este contexto, la prestación de servicios y
suministro de bienes por parte de una multinacional de
telecomunicaciones, como el Grupo Telefónica, de
forma directa e indirecta, en múltiples países, requiere la
aplicación de un alto grado de diligencia para prevenir el
incumplimiento de sanciones. Dada la naturaleza de su
actividad, la exposición del Grupo Telefónica a dichas
sanciones es especialmente destacable.
Aunque el Grupo cuenta con normativa interna y
procedimientos establecidos para asegurar el
cumplimiento de las leyes contra la corrupción y la
normativa relativa a sanciones anteriormente
mencionadas, no puede garantizar que esta normativa y
procedimientos sean suficientes, o que los empleados,
consejeros, directores, socios, agentes y proveedores de
servicios del Grupo no actúen infringiendo la normativa y
procedimientos del Grupo (o, igualmente, infringiendo
las leyes pertinentes en materia de lucha contra la
corrupción y sanciones), y por tanto el Grupo, sus filiales
o dichas personas o entidades puedan en última
instancia considerarse responsables. En esta línea,
Telefónica viene cooperando con autoridades
gubernamentales en relación con la aplicación de las
leyes contra la corrupción. Por ejemplo, algunas
compañías del Grupo han sido objeto de investigaciones
y cargos por corrupción en el pasado, una de las cuales
ha dado lugar al pago de una multa (véase Nota 29 b)-
Otras Contingencias, de las Cuentas Anuales
Consolidadas). 
El incumplimiento de las leyes contra la corrupción y
sanciones podría dar lugar a sanciones económicas
adicionales, a la resolución de contratos públicos, a la
revocación de autorizaciones y licencias, y podrían tener
un efecto negativo material en la reputación, o tener un
efecto adverso en los negocios del Grupo, su situación
financiera, y los resultados operativos y/o los flujos de
caja.
Acontecimientos
posteriores
Desde la fecha de cierre y hasta la fecha de formulación
de las presentes cuentas anuales, se han producido
acontecimientos relacionados con la Sociedad que han
sido detallados en la nota 22.
Informe Anual de
Gobierno Corporativo
Véase el Capítulo 4 (Informe Anual de Gobierno
Corporativo) del Informe de Gestión Consolidado 2025
de Telefónica, S.A.
Este documento se encuentra asimismo disponible en
los registros públicos de la Comisión Nacional del
Mercado de Valores (CNMV).
Informe Anual sobre
Remuneraciones de los
Consejeros
Véase el Capítulo 5 (Informe Anual sobre
Remuneraciones de los Consejeros) del Informe de
Gestión Consolidado 2025 de Telefónica, S.A.
Este documento se encuentra asimismo disponible en
los registros públicos de la Comisión Nacional del
Mercado de Valores (CNMV).